سوق العملات الرقمية تتأرجح: تسعير المخاطر قبل تولي ترامب الرئاسة

شهد سوق العملات الرقمية هذا الأسبوع تقلبات كبيرة، حيث اتجهت الأسعار نحو شكل رأس M. مع اقتراب تاريخ تنصيب ترامب الرسمي في 20 يناير، بدأ السوق المالي في تسعير الفرص والمخاطر بعد انتخابه، مما يشير إلى نهاية السوق المدفوع بالعواطف الذي استمر لمدة 3 أشهر. في الوقت الحالي، من الضروري استخراج نقاط التركيز في اللعبة القصيرة الأجل من المعلومات المعقدة، من أجل إجراء حكم عقلاني على تغيرات السوق. ستشارك هذه المقالة من منظور هواة غير متخصصين في المالية منطق الملاحظة، على أمل أن تقدم للقراء مرجعًا.

بشكل عام، قد تستمر أسعار الأصول ذات المخاطر العالية ذات النمو المرتفع، بما في ذلك سوق العملات الرقمية، في الضغط على المدى القصير. والسبب الرئيسي هو اتساع علاوة المدة في سوق سندات الخزانة الأمريكية، مما أدى إلى ارتفاع معدلات الفائدة في منتصف إلى نهاية المدى، مما أثر سلبًا على هذه الأصول. السبب الجذري وراء هذه الظاهرة هو أن السوق تسعر مخاطر أزمة الديون المحتملة في الولايات المتحدة.

المؤشرات الاقتصادية الكلية تبقى قوية، وتوقعات التضخم لا تتفاقم بشكل ملحوظ

تحليل عوامل ضعف الأسعار على المدى القصير يتطلب مراجعة المؤشرات الاقتصادية الكلية الهامة التي تم نشرها الأسبوع الماضي:

1. بيانات نمو الاقتصاد: مؤشر مديري المشتريات في القطاعين الصناعي وغير الصناعي ISM يستمر في الارتفاع، كونه مؤشراً رائداً لنمو الاقتصاد، مما يشير إلى أن آفاق الاقتصاد الأمريكي على المدى القصير إيجابية.

2. أداء سوق العمل:

   • عدد الوظائف غير الزراعية زاد من 212000 إلى 256000، متجاوزًا التوقعات
   • انخفضت نسبة البطالة من 4.2% إلى 4.1%
   • زادت وظائف جولات الوظائف الشاغرة بشكل كبير إلى 809000
   • عدد المستفيدين من إعانة البطالة مستمر في الانخفاض

تشير هذه البيانات إلى أن سوق العمل الأمريكي لا يزال قويًا، وأن الهبوط الناعم للاقتصاد أصبح شبه مؤكد.

3. حالة التضخم: ارتفعت توقعات التضخم لمدة عام من جامعة ميشيغان الأمريكية بشكل طفيف إلى 2.8%، وهو أقل من المتوقع، ولا تزال ضمن النطاق المعقول من 2-3%. تُظهر تغييرات عوائد السندات المقاومة للتضخم TIPS أن السوق لا تشعر بالقلق المفرط بشأن التضخم.

بناءً على ما سبق، من منظور ماكر، لم تظهر مشاكل واضحة في الاقتصاد الأمريكي. الخطوة التالية هي تحديد الأسباب الرئيسية وراء تراجع القيمة السوقية للشركات ذات النمو المرتفع.

أسعار الفائدة على السندات الأمريكية طويلة ومتوسطة الأجل تستمر في الارتفاع، والسوق تسعر مخاطر أزمة الديون

تظهر منحنيات عوائد سندات الخزانة الأمريكية أن معدلات الفائدة على الطرف الطويل استمرت في الارتفاع خلال الأسبوع الماضي. على سبيل المثال، ارتفعت عوائد السندات الحكومية لمدة 10 سنوات بمقدار 20 نقطة أساس، مما زاد من حدة نمط الانحدار. تأثير ارتفاع عوائد السندات الحكومية على الأسهم ذات النمو العالي أكبر من تأثيرها على الأسهم الزرقاء أو الأسهم القيمة، والأسباب الرئيسية تشمل:

1. تأثير على الشركات ذات النمو العالي:

   • ارتفاع تكلفة التمويل
   • الضغط على التقييم
   • تحول تفضيلات السوق
   • القيود على النفقات الرأسمالية

2. تأثير على الشركات المستقرة:

   • التأثير معتدل نسبياً
   • ضغط سداد الديون يتزايد
   • انخفض جاذبية الأرباح
   • تأثير نقل التضخم

ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة المدى يؤثر بشكل كبير على قيمة الشركات التكنولوجية مثل سوق العملات الرقمية. المفتاح هو تحديد السبب الرئيسي لارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة المدى في سياق تخفيض أسعار الفائدة.

نموذج حساب معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية: I = r + π + RP حيث I هو معدل الفائدة الاسمي، r هو معدل الفائدة الفعلي، π هو توقع التضخم، RP هو علاوة الفترة.

تشير التحليلات السابقة إلى أن الاقتصاد الأمريكي يتطور بشكل مستقر على المدى القصير، ولا توجد زيادة ملحوظة في توقعات التضخم. وبالتالي، فإن معدلات الفائدة الحقيقية وتوقعات التضخم ليست العوامل الرئيسية التي تدفع معدلات الفائدة الاسمية للارتفاع، بل تركز المسألة على علاوة المدة.

يمكن اختيار مؤشرين لمراقبة علاوة الفترة.

1. مستوى علاوة المدة لسندات الخزانة الأمريكية المقدرة بواسطة نموذج ACM: ارتفعت علاوة المدة لسندات الخزانة لمدة 10 سنوات بشكل واضح في الآونة الأخيرة، وهي العامل الرئيسي الذي دفع عوائد السندات الحكومية للارتفاع.

2. تقلبات خيارات سندات الخزانة الأمريكية من ميريل (مؤشر MOVE): لم تتغير التقلبات مؤخرًا بشكل كبير، مما يشير إلى أن السوق غير حساس لمخاطر تقلبات أسعار الفائدة قصيرة الأجل، ولم يتم تسعير المخاطر بشكل واضح لتغيرات السياسة المحتملة من الاحتياطي الفيدرالي.

تشير ارتفاعات علاوة الاستحقاق المستمرة إلى قلق السوق بشأن التنمية الاقتصادية الأمريكية على المدى المتوسط والطويل، حيث تركز بشكل رئيسي على مشكلة العجز المالي.

لذلك، فإن السوق حاليا تسعر مخاطر أزمة الديون المحتملة في الولايات المتحدة بعد تولي ترامب منصبه. في الفترة المقبلة، يجب الانتباه إلى تأثير المعلومات السياسية وآراء أصحاب المصلحة على مخاطر الديون، من أجل تقييم اتجاهات سوق الأصول ذات المخاطر.

على سبيل المثال، إعلان ترامب عن النظر في دخول الولايات المتحدة في حالة الطوارئ الاقتصادية الوطنية، رغم أنه قد يزيد من مخاوف الحرب التجارية، إلا أن زيادة إيرادات الرسوم الجمركية سيكون لها تأثير إيجابي على الإيرادات المالية الأمريكية، ومن المتوقع ألا تسبب تأثيرات حادة. بالمقابل، فإن تقدم قانون تخفيض الضرائب وخطط تقليص الإنفاق الحكومي هي النقاط الأساسية التي تستحق الاهتمام في هذه اللعبة.