تحليل شامل لـ BTCFi: من الإقراض إلى الستاكينغ، أنشئ بنكك المتنقل الخاص ببيتكوين

ملخص

مع تزايد مكانة بيتكوين في الأسواق المالية، أصبح مجال BTCFi (المالية القائمة على بيتكوين) بسرعة في طليعة الابتكار في العملات المشفرة. يشمل BTCFi مجموعة من الخدمات المالية المعتمدة على بيتكوين، بما في ذلك الإقراض، والرهون، والتداول، والمشتقات. تتناول هذه الدراسة بعمق العديد من المسارات الرئيسية لـ BTCFi، وتستكشف العملات المستقرة، وخدمات الإقراض، وخدمات الرهن، وخدمات إعادة الرهن، بالإضافة إلى دمج المالية المركزية واللامركزية (CeDeFi).

يقدم التقرير أولاً لمحة عن حجم سوق BTCFi وإمكانات النمو، مشدداً على كيفية مشاركة المستثمرين المؤسسيين في تحقيق الاستقرار والنضج للسوق. بعد ذلك، يستعرض بالتفصيل آليات العملات المستقرة، بما في ذلك الأنواع المختلفة من العملات المستقرة المركزية واللامركزية، ودورها في نظام BTCFi البيئي. في مجال الإقراض، تم تحليل كيفية حصول المستخدمين على السيولة من خلال إقراض بيتكوين، مع تقييم المنصات والمنتجات الرئيسية للإقراض.

فيما يتعلق بخدمات الرهن، يركز التقرير على مشاريع رئيسية مثل Babylon، التي تقدم خدمات الرهن لسلاسل PoS الأخرى من خلال الاستفادة من أمان بيتكوين، بينما تخلق فرص عائدات لحاملي بيتكوين. كما أن خدمة إعادة الرهن (Restaking) تفتح مزيدًا من السيولة للأصول المرهونة، مما يوفر مصادر إضافية للعائدات للمستخدمين.

بالإضافة إلى ذلك، استكشفت الدراسة نموذج CeDeFi، الذي يجمع بين أمان التمويل المركزي ومرونة التمويل اللامركزي، لتقديم تجربة خدمات مالية أكثر ملاءمة للمستخدمين.

أخيرًا، يكشف التقرير من خلال مقارنة أمان وعوائد وتنوع الأصول المختلفة، عن المزايا الفريدة والمخاطر المحتملة لـ BTCFi مقارنةً بالمجالات المالية المشفرة الأخرى. مع استمرار تطور مجال BTCFi، من المتوقع أن نشهد المزيد من الابتكارات وتدفقات رأس المال، مما يعزز مكانة بيتكوين الرائدة في المجال المالي.

الكلمات الرئيسية: BTCFi، العملات المستقرة، الإقراض، الرهن، إعادة الرهن، CeDeFi، بيتكوين المالية

نظرة عامة على مسار BTCfi

• في المجتمع اليوم، عندما يمتلك الناس نقدًا، يذهبون لإيداعه في حسابات توفير ثابتة، ليس فقط لتحقيق عائد سنوي يقل عن 3%، ولكن أيضًا من أجل الاستقرار. تخيل الآن أنك تمتلك مبلغًا من المال، وأنت متفائل بسوق العملات المشفرة لكن لا تريد المخاطرة الكبيرة، وفي الوقت نفسه، ترغب في الحصول على أصول ذات عائد مرتفع نسبيًا، لذلك اخترت ما يسمى "الذهب الرقمي" BTC. أنت ترغب في الاحتفاظ بـ BTC على المدى الطويل، بدلاً من مشاهدة تقلبات الأسعار وإجراء عمليات غير ضرورية تؤدي إلى خسائر. في هذه الحالة، تحتاج إلى شيء يمكنه استخدام BTC الخاص بك، وإبراز السيولة والوظائف التي يجلبها، تمامًا مثل DeFi على الإيثيريوم. إنه لا يساعدك فقط في الاحتفاظ بأصولك على المدى الطويل، بل يمكنه أيضًا جلب عائدات إضافية، وإعادة استخدام سيولة الأصول التي تملكها مرة ثانية، وحتى للمرة الثالثة، مما يجعل الألعاب والمشاريع المتاحة جديرة بالدراسة العميقة.

• BTCFi (بيتكوين المالية) مثل بنك بيتكوين متنقل، وهو مجموعة من الأنشطة المالية التي تدور حول بيتكوين، بما في ذلك اقتراض بيتكوين، والإيداع، والتداول، والعقود الآجلة، والمشتقات، وغيرها. وفقًا لبيانات CryptoCompare وCoinGecko، بلغ حجم سوق BTCFi في عام 2023 حوالي 10 مليارات دولار. وفقًا لتوقعات Defilama، من المتوقع أن يصل سوق BTCFi إلى 1.2 تريليون دولار بحلول عام 2030، وتشتمل هذه البيانات على إجمالي قيمة القفل (TVL) لبيتكوين في نظام التمويل اللامركزي (DeFi)، بالإضافة إلى حجم السوق للمنتجات والخدمات المالية المتعلقة ببيتكوين. على مدى السنوات العشر الماضية، أظهر سوق BTCFi زيادة ملحوظة في الإمكانيات، مما جذب المزيد والمزيد من المؤسسات للمشاركة، مثل Grayscale وBlackRock وJPMorgan التي بدأت في دخول سوق بيتكوين وBTCFi. إن مشاركة المستثمرين المؤسسات لم تجلب فقط تدفقًا كبيرًا من الأموال، مما زاد من السيولة والاستقرار في السوق، بل أيضًا رفعت من نضج السوق وامتثاله، مما جلب مستوى أعلى من الاعتراف والثقة لسوق BTCFi.

• ستتناول هذه المقالة عدة مجالات شائعة في سوق العملات المشفرة المالية الحالية، بما في ذلك إقراض البيتكوين (BTC Lending)، العملات المستقرة (Stablecoin)، خدمات الرهن (Staking Service)، خدمات إعادة الرهن (Restaking Service)، بالإضافة إلى دمج التمويل المركزي واللامركزي CeDeFi. من خلال تقديم وتحليل مفصل لهذه المجالات، سنفهم آلية عملها، وتطور السوق، والمنصات والمنتجات الرئيسية، وتدابير إدارة المخاطر، بالإضافة إلى الاتجاهات المستقبلية.

تقسيم مسار BTCFi

1. Stablecoin عملة مستقرة

مقدمة

• العملات المستقرة هي نوع من العملات الرقمية التي تهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة. وعادة ما تكون مرتبطة بالعملات القانونية أو أصول قيمة أخرى لتقليل تقلبات الأسعار. تحقق العملات المستقرة استقرار الأسعار من خلال دعم الأصول الاحتياطية أو تعديل العرض بواسطة الخوارزميات، وتستخدم على نطاق واسع في مجالات مثل التداول، والمدفوعات، والتحويلات عبر الحدود، مما يمكّن المستخدمين من الاستفادة من مزايا تقنية البلوكشين مع الت避 التذبذبات الحادة للعملات الرقمية التقليدية.

• في علم الاقتصاد هناك مثلث مستحيل: دولة ذات سيادة لا يمكن أن تحقق في الوقت نفسه نظام سعر صرف ثابت، حرية تدفق رأس المال، وسياسة نقدية مستقلة. وبالمثل، في سياق العملات المستقرة في عالم الكريبتو، هناك مثلث مستحيل مماثل: لا يمكن تحقيق استقرار الأسعار، اللامركزية، وكفاءة رأس المال في الوقت نفسه.

• تصنيف العملات المستقرة حسب درجة المركزية ونوع الضمان هو بعدان نسبيان بديهيان. في الوقت الحالي، يمكن تصنيف العملات المستقرة الرئيسية حسب درجة المركزية إلى عملات مستقرة مركزية (تمثلها USDT وUSDC وFDUSD) وعملات مستقرة لامركزية (تمثلها DAI وFRAX وUSDe). وحسب نوع الضمان، يمكن تصنيفها إلى ضمانات بالعملات الورقية/السلع، وضمانات بالأصول المشفرة، وضمانات غير كافية.

• وفقًا لبيانات DefiLlama في 14 يوليو، يبلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المستقرة حاليًا 1623.72 مليون دولار. من حيث القيمة السوقية، تهيمن USDT وUSDC، حيث تتفوق USDT بشكل كبير، حيث تمثل 69.23% من إجمالي قيمة العملات المستقرة. وتأتي DAI وUSDe وFDUSD في المرتبة 3-5 من حيث القيمة السوقية. بينما تمثل جميع العملات المستقرة الأخرى حاليًا أقل من 0.5% من إجمالي القيمة السوقية.

• العملات المستقرة المركزية عادة ما تكون مدعومة من قبل العملات الورقية/الأصول المادية، وهي في جوهرها أصول حقيقية للعملات الورقية/الأصول المادية الأخرى، مثل USDT و USDC التي تربط بشكل 1:1 بالدولار الأمريكي، و PAXG و XAUT التي تربط بأسعار الذهب. بينما العملات المستقرة اللامركزية عادة ما تكون مدعومة من أصول تشفيرية أو بدون ضمان (أو ضمان غير كاف)، DAI و USDe كلاهما مدعوم من أصول تشفيرية، ويمكن تقسيمهما إلى ضمان متساوي أو ضمان زائد. بدون ضمان (أو ضمان غير كاف) غالبًا ما يُشار إليها بالعملات المستقرة الخوارزمية، مع FRAX و UST السابق كممثلين. مقارنةً بالعملات المستقرة المركزية، فإن العملات المستقرة اللامركزية ليست ذات قيمة سوقية عالية، وتصميمها أكثر تعقيدًا قليلاً، كما أن العديد من المشاريع البارزة قد ولدت منها. في نظام BTC البيئي، تستحق مشاريع العملات المستقرة التي يجب مراقبتها أن تكون جميعها عملات مستقرة لامركزية، لذلك سنقدم أدناه شرحًا لآلية العملات المستقرة اللامركزية.

آلية العملة المستقرة اللامركزية

• بعد ذلك، سيتم تقديم آلية CDP الممثلة بـ DAI (الرهون المفرطة) وآلية التحوط بالعقود الممثلة بـ Ethena (الرهون المعادلة). بالإضافة إلى ذلك، هناك آلية العملات المستقرة الخوارزمية، ولن يتم تقديم تفاصيل عنها هنا.

• CDP ( 代表 الدين المضمون )، وهي آلية في النظام المالي اللامركزي لإنشاء عملات مستقرة من خلال رهن الأصول المشفرة، وقد تم تطبيقها بعد ابتكار MakerDAO في العديد من المشاريع المختلفة في مجالات DeFi وNFTFi وغيرها.

DAI هو عملة مستقرة لامركزية مفرطة الضمان تم إنشاؤها بواسطة MakerDAO، تهدف إلى الحفاظ على ربط 1:1 مع الدولار الأمريكي. يعتمد تشغيل DAI على العقود الذكية والمنظمات المستقلة اللامركزية (DAO) للحفاظ على استقرارها. تشمل آليتها الأساسية الرفع المفرط، مراكز الدين المضمونة (CDP)، آلية التصفية ودور رمز الحوكمة MKR.

CDP هو آلية رئيسية في نظام MakerDAO تُستخدم لإدارة والتحكم في عملية توليد DAI. في MakerDAO، يُطلق على CDP الآن Vaults، لكن وظائفه وآلياته الأساسية لا تزال كما هي. فيما يلي العملية التفصيلية لعمل CDP/Vault:

i. إنشاء DAI: يقوم المستخدم بإيداع أصوله المشفرة (مثل ETH) في عقد MakerDAO الذكي، لإنشاء CDP/Vault جديدة، ثم يتم إنشاء DAI بناءً على الأصول المرهونة. الـ DAI الناتج هو جزء من الدين الذي اقترضه المستخدم، بينما تظل الضمانات كضمان للدين.

ii. الزيادة في الرهن: لمنع التصفية، يجب على المستخدمين الحفاظ على نسبة الرهن في CDP/Vault أعلى من الحد الأدنى المحدد من قبل النظام (على سبيل المثال 150%). هذا يعني أنه إذا اقترض المستخدم 100 DAI، يجب عليه تأمين رهن بقيمة لا تقل عن 150 DAI.

iii. سداد/التسوية: يحتاج المستخدم إلى سداد DAI المُنتَج ورسوم استقرار معينة (بالقيم MKR) لاسترداد ضماناته. إذا فشل المستخدم في الحفاظ على نسبة الضمان الكافية، فسيتم تصفية ضماناته.

• دلتا تعبر عن النسبة المئوية للتغير في سعر المشتقات بالنسبة لسعر الأصل الأساسي. على سبيل المثال، إذا كانت دلتا خيار ما 0.5، فعندما يرتفع سعر الأصل الأساسي بمقدار 1 دولار، من المتوقع أن يرتفع سعر الخيار بمقدار 0.5 دولار. الوضع المحايد دلتا هو استراتيجية استثمارية تتم عن طريق الاحتفاظ بعدد معين من الأصول الأساسية والمشتقات، من أجل تعويض مخاطر تغير الأسعار. الهدف هو جعل القيمة الإجمالية لدلتا المحفظة صفر، وبالتالي الحفاظ على قيمة المراكز ثابتة أثناء تقلبات سعر الأصل الأساسي. على سبيل المثال، بالنسبة لكمية معينة من ETH الفوري، شراء عقد دائم قصير مكافئ لـ ETH.

Ethena من خلال إصدار عملة مستقرة USDe التي تمثل قيمة المراكز المحايدة دلتا، تقوم بتوكنة تداول "دلتا المحايد" على ETH. لذلك، فإن عملتهم المستقرة USDe لديها مصدران للعائد كما يلي:

عائدات الرهن

فارق السعر و معدل التمويل

إيثينا حققت ضمانات متساوية من خلال التحوط بالإضافة إلى عوائد إضافية.

المشروع الأول، بروتوكول Bitsmiley

نظرة عامة على المشروع

• أول مشروع عملة مستقرة أصلية في نظام BTC.

• في 14 ديسمبر 2023، أعلنت إدارة الاستثمار في منصة تداول معينة عن استثمار استراتيجي في بروتوكول العملة المستقرة bitSmiley على نظام BTC البيئي، والذي يتيح للمستخدمين صك العملة المستقرة bitUSD عن طريق تجاوز الرهن الأصلي لبيتكوين على شبكة BTC. في الوقت نفسه، تشمل bitSmiley أيضًا بروتوكولات الإقراض والمشتقات، وتهدف إلى تقديم نظام مالي جديد لبيتكوين. قبل ذلك، تم اختيار bitSmiley كأحد المشاريع المميزة في هاكاثون BTC الذي نظمته ABCDE وإدارة الاستثمار في منصة تداول معينة في نوفمبر 2023.

• تم الإعلان عن إكمال الجولة الأولى من تمويل الرموز في 28 يناير 2024، حيث قاد قسم استثمار منصة تداول معينة مع ABCDE، وشارك في التمويل CMS Holdings وSatoshi Lab وForesight Ventures وLK Venture وSilvermine Capital بالإضافة إلى أشخاص ذوي صلة من Delphi Digital وParticle Network. في 2 فبراير، أعلنت LK Venture التابعة لشركة Blueport Interactive المدرجة في هونغ كونغ عبر منصة التواصل الاجتماعي أنها شاركت في الجولة الأولى من تمويل bitSmiley من خلال صندوق إدارة استثمار الشبكة البيئية لبيتكوين BTC NEXT. في 4 مارس، أصدر قسم استثمار منصة تداول معينة تغريدة أعلن فيها عن استثمار استراتيجي في مشروع DeFi لبيتكوين bitSmiley.

آلية العمل

• bitSmiley هو مشروع عملة مستقرة أصلية لبيتكوين مبني على إطار Fintegra. يتكون من عملة مستقرة مفرطة الضمان غير مركزية bitUSD، وبروتوكول إقراض غير موثوق به أصلي (bitLending). bitUSD مبني على bitRC-20، وهو تعديل على BRC-20، كما أنه متوافق مع BRC-20، وقد أضافت bitUSD عمليات Mint و Burn لتلبية احتياجات سك وإتلاف العملة المستقرة.

• bitSmiley أطلقت في يناير بروتوكول DeFi الجديد المسمى bitRC-20. هذا البروتوكول هو الأول من نوعه