إطار تنظيم الأصول الرقمية في ماليزيا وملامح السوق

أ. الإطار التنظيمي

تتبنى ماليزيا نموذج "الرقابة المزدوجة"، حيث تتولى كل من بنك ماليزيا الوطني (BNM) ولجنة الأوراق المالية الماليزية (SC) الرقابة على الأصول الرقمية. يتحمل بنك ماليزيا الوطني مسؤولية السياسة النقدية والاستقرار المالي، ولا يعترف بالأصول الرقمية كعملة قانونية. تشمل لجنة الأوراق المالية الأصول الرقمية المؤهلة ضمن تنظيم السوق المالية، وتعتبرها منتجات مالية بدلاً من عملة.

دخلت حيز التنفيذ في عام 2019 "أمر قانون سوق رأس المال والخدمات لعام 2007 (العملات الرقمية والرموز الرقمية كأوراق مالية)" كإطار قانوني لنظام التنظيم. أصدرت SC مجموعة من اللوائح المصاحبة، بما في ذلك "إرشادات مشغلي السوق المعترف بهم" و"إرشادات الأصول الرقمية"، لتنظيم تبادل الأصول الرقمية، ومنصات IEO، وخدمات الحراسة.

تشمل التدابير التنظيمية وضع عتبات الترخيص. يجب على منصات تداول الأصول الرقمية التسجيل كمشغل سوق معتمد (RMO-DAX) وتلبية متطلبات التسجيل المحلي، الحد الأدنى من رأس المال، آليات إدارة المخاطر، وتدابير مكافحة غسل الأموال. كما قدمت SC نظام أمناء الأصول الرقمية (DAC) الذي يتطلب من مؤسسات الحفظ العمل برخصة.

بالنسبة لخدمات المحفظة، لا تخضع المحافظ البرمجية النقية للتنظيم، ولكن يجب على تلك التي تحتوي على وظائف لتبادل العملات الورقية أو الحفظ الحصول على المؤهلات المناسبة.

٢. تنظيمات البورصات وهيكل السوق

بحلول عام 2025، سيكون في ماليزيا 6 بورصات للأصول الرقمية (DAX) المعتمدة من SC.

1. Luno Malaysia: أعلى حصة في السوق، يدعم حوالي 18 نوعًا من العملات الرقمية الخاضعة للتنظيم.
2. SINEGY: تتميز بالامتثال والأمان، تدعم عدد قليل من العملات.
3. توكن ماليزيا: تغطي ماليزيا وسنغافورة وفيتنام وغيرها، حصلت على استثمار من كينانغا.
4. MX Global: حصلت على استثمار من Binance، تدعم تداول العملات الرئيسية.
5. HATA Digital: الشركة الخامسة المرخصة لتبادل الأصول الرقمية، تتمتع بوظيفة تداول مستقلة في سوق الدولار.
6. Torum International: الشركة السادسة في DAX، تُحدد كمنصة "اجتماعية + مالية".

تتصل هذه المنصات جميعها بـ RMO-DAX، وتربط النظام المصرفي المحلي، وتدعم إيداع وسحب وتبادل عملة الرينغيت.

حتى أوائل عام 2025، تم السماح بتداول 22 نوعًا من الأصول الرقمية، بما في ذلك العملات الرئيسية، وعملات الشبكة العامة، وعملات DeFi. لم يتم الموافقة على أي عملة مستقرة أو عملة خصوصية. تدعم Luno أكبر عدد من العملات، تليها Tokenize. تقوم SC بتحديث قائمة الموافقات على الرموز سنويًا.

ثالثاً، آلية دخول وخروج الأموال والرقابة على العملات الأجنبية

تدعم البورصات المرخصة إيداع وسحب رينغيت. يمكن للمستخدمين إيداع الأموال عبر التحويل البنكي، وتبادل الأصول الرقمية؛ كما يمكنهم بيع الأصول الرقمية وسحبها إلى حساباتهم البنكية. معظم المنصات تقدم إيداع مجاني، ولكن يتم فرض رسوم بسيطة على السحب.

يمكن للمستثمرين نقل العملات المتوافقة من محفظتهم الشخصية إلى بورصة للتداول، وبعد التداول يمكن سحبها إلى المحفظة على السلسلة. يجب أن تكون جميع المعاملات المصرفية مصدقة والتحقق من مكافحة غسيل الأموال.

تطبق ماليزيا ضوابط صارمة على رأس المال. لمنع الأصول الرقمية من أن تصبح قناة لتحويل الأموال، اتخذت الهيئة التنظيمية التدابير التالية:

• يُسمح فقط بالتداول بالعملة المحلية، ويحظر تداول الدولار أو أي عملات أجنبية أخرى و تداول العملات المستقرة.
• سحب العملات الورقية مقتصر على حساب البنك المحلي الخاص بالشخص نفسه.
• إعدادات تأخير أو مراجعة إضافية لسحب الأصول الرقمية.

الموقف التنظيمي هو "عدم حظر التداول، ولكن السيطرة على الاستخدامات عبر الحدود".

أربعة، نموذج إيداع الأموال وضمان أصول العملاء

تتبع البورصات المرخصة في ماليزيا نموذج التداول المركزي القائم على الوصاية. يجب على المستخدمين إيداع الأصول في محفظة المنصة للتداول، ولا يمكنهم استخدام محافظهم الشخصية على السلسلة للتداول المباشر. يجب على المنصة ضمان فصل أصول العملاء عن أصول الشركة بشكل صارم، وتطبيق آليات الحفظ المناسبة مثل المحفظة الباردة / التوقيع المتعدد.

SC قدمت نظام موثوق للأصول الرقمية (DAC) ، حتى نهاية عام 2023 حصلت 3 مؤسسات على الموافقة على مبادئ DAC. حاليًا، تقوم معظم المنصات بتفويض موثوق دولي لحفظ الأصول الرقمية.

• Luno: يتعاون مع BitGo لتأمين الأصول الرقمية، والعملة الورقية محفوظة لدى MTrustee.
• توكنيز: يتم تنفيذ الحفظ بالتعاون بين BitGo و Universal Trustee.
• SINEGY: تستخدم خطة تخزين مستقلة.

SC تطلب من البورصات المرخصة:

• الحفاظ على نسبة احتياطي 1:1.
• تدقيق الأصول بشكل دوري وكشف إثبات الاحتياطي.
• يُمنع الاقتراض أو الاستثمار بالرافعة المالية على أصول العملاء.

هذا التصميم المؤسسي عزز ثقة المستثمرين، مما جعل منصة ماليزيا تظهر أداءً مستقراً في تقلبات السوق العالمية.

٥. حالة السوق وتنافسية المنصة

سوق الأصول الرقمية في ماليزيا يشهد نمواً ثابتاً. بلغ حجم التداول السنوي في نهاية عام 2021 حوالي 21 مليار رينغيت. تم إضافة 128,000 حساب تداول جديد في عام 2022.

تشهد منصة التنافس مستوى عالٍ من التركيز. Luno Malaysia تتصدر السوق،数据显示 2024:

• عدد المستخدمين المسجلين يتجاوز 1,000,000
• إجمالي عدد المعاملات يتجاوز 7200万笔
• الأصول الرقمية 42.8 مليار رينغيت
• حجم التداول السنوي 870 مليار رينغيت، يمثل أكثر من 90٪ من السوق

تتميز كل بورصة بخصائصها الخاصة:

• توكنيز ماليزيا: جذب المستخدمين الماليين التقليديين بفضل خلفية كينانغا.
• MX Global: شهدت نمواً سريعاً بعد استثمار من Binance.
• HATA Digital: منطقة تداول بالدولار الأمريكي، تحظى باهتمام المستخدمين المحترفين.

المستثمرون يتكونون في الغالب من الأفراد، ويظهر عليهم الشباب بشكل واضح. تظهر بيانات Luno:

• متوسط عمر المستثمرين 34.8 سنة
• الذكور يشكلون 76%
• متوسط كل إيداع RM100
• نسبة المستخدمين من الإناث تزداد سنويًا

ترتبط نشاطات التداول في السوق ارتباطًا وثيقًا بالأسعار الدولية. يشكل المستثمرون الذين تقل أعمارهم عن 45 عامًا أكثر من 72% من حسابات DAX، مما يظهر أن السوق يتكون أساسًا من مستخدمي الأصول الرقمية الأصليين.

٦. ظواهر استخدام المنصات غير المرخصة وموقف الجهات التنظيمية

لا يزال بعض المستثمرين المخضرمين يستخدمون منصات غير مسجلة في الخارج مثل Binance و Huobi و Bybit، حيث توفر هذه المنصات مجموعة متنوعة من العملات وأدوات التداول. يعتبر العديد من المستثمرين البورصات المحلية المرخصة "قنوات لإيداع وسحب الأموال".

SC تتخذ إجراءات تنظيمية تدريجية:

1. قائمة تحذيرات المستثمرين: نشر قائمة بالمنصات غير المسجلة، وتحذير من مخاطر التداول.

2. إنفاذ القانون الرسمي وأوامر الحظر:

   • تم إصدار أمر بوقف الخدمة لبينانس في يوليو 2021.
   • في مايو 2023، طُلب من Huobi الخروج من سوق العملات.
   • في ديسمبر 2024 ، تم الإعلان عن تقديم Bybit غير القانوني لخدمات DAX.

3. القيود التقنية والمالية:

   • حظر مواقع الويب الخاصة بالمنصات غير المرخصة.
   • إزالة التطبيقات ذات الصلة.
   • يُحظر على البنوك المحلية تقديم خدمات للمنصات غير المسجلة.
   • يمنع تقديم تداول العملات المستقرة بالدولار.

4. تعليم المستثمرين والتحذيرات العامة.

حققت هذه الإجراءات نتائج مرحلية، حيث انسحبت العديد من البورصات الدولية من سوق ماليزيا، وانخفضت بشكل كبير أعداد الزيارات المحلية وحجم الشحن.

سبعة، نظام إصدار الرموز ورقابة منصة IEO

تتخذ ماليزيا نظامًا صارمًا للامتثال في تصميم إصدار الرموز الرقمية. تُعتبر جميع أنشطة إصدار الرموز المتعلقة بجمع الأموال العامة بمثابة إصدار أوراق مالية، وتخضع لرقابة "قانون السوق المالية والخدمات". تم إدخال نموذج منصة "الإصدار الأولي من البورصة (IEO)" كبديل لـ ICO التقليدي.

متطلبات مؤهلات جهة إصدار العملة

• مسجلة في ماليزيا وتعمل بشكل رئيسي داخل البلاد.
• الحد الأدنى لرأس المال المدفوع هو 500,000 رينغيت.
• يجب أن يكون هناك ما لا يقل عن عضوين من مجلس الإدارة مقيمين دائمين في ماليزيا، ويجب أن تمتلك الإدارة العليا ما لا يقل عن 50% من الأسهم.
• يجب أن يتوافق التنفيذيون وكبار المساهمين مع معايير "الأشخاص المناسبين".

آلية تسجيل وتشغيل منصة IEO:

حتى عام 2025، حصلت منصتان على ترخيص التسجيل:

• منصات الملعب Sdn دينار بحريني (pitchIN)
• كابيتال دي إكس سنغافورة (KLDX)

تتحمل منصة IEO مسؤولية تقديم المشاريع، وإفصاح الأوراق البيضاء، وتنفيذ جمع الأموال وتسليم الرموز، بالإضافة إلى إجراء العناية الواجبة الشاملة والمراقبة اللاحقة.

عملية الإصدار المتوافقة:

1. التقدم بطلب وكشف عن الورقة البيضاء
2. الفحص والتدقيق في المنصة والموافقة عليه
3. تأكيد التسجيل و الطرح العام لـ SC
4. جمع وتوصيل
5. التقارير اللاحقة والإفصاح التنظيمي

أنواع العملات القابلة للإصدار والوضع القانوني:

1. رمز المنفعة (Utility Token): إذا كان هناك جمع للأموال، يجب إصداره بشكل متوافق من خلال منصة IEO.
2. الرموز المميزة للأمان (Security Token): تنفيذ مجموعة كاملة من متطلبات التنظيم وفقًا لقانون أسواق المال والخدمات.
3. توكنات الأصول المرمزة (RWA): يجب الالتزام بواجبات تنظيم الأوراق المالية.

ممارسات سوق IEO والحالات التمثيلية:

• Integra Healthcare رمز ثابت: أول مشروع لإصدار رموز الأوراق المالية المتوافقة.
• رمز منصة BidNow: أول رمز IEO يتم تداوله في بورصة محلية متوافقة.
• مجموعة نى شين الصناعية Ni Hsin Group: شركة مدرجة تشارك في IEO.

بحلول نهاية عام 2024، لا يزال حجم سوق IEO في مرحلة مبكرة، وعدد المشاريع محدود ولكن مستوى الامتثال مرتفع. المستثمرون في الغالب من الأفراد المحليين، ودرجة الوعي في السوق تتزايد بثبات.

ثامنا، آلية تداول العملات وإدراجها

يجب أن يتم تداول الرموز الرقمية التي تم إصدارها بعد الانتهاء من منصة IEO، إذا كانت تهدف إلى التداول العام، في بورصة الأصول الرقمية المرخصة (DAX).

شروط إدراج العملة وعملية الموافقة:

• التسجيل والاعتماد من الجهات التنظيمية: يتعين على البورصة تقديم طلب مراجعة إلى SC لكل عملة مشفرة مقترحة للإطلاق.
• مراجعة داخلية للبورصة: إجراء العناية الواجبة على الرموز.
• آلية الإدراج والإعلان: إصدار إعلان رسمي، وتفعيل أزواج التداول ذات الصلة.

حالات إدراج البورصة:

في عام 2024، أصبحت عملة BID الخاصة بمنصة BidNow أول عملة تصدر من خلال IEO وتنجح في الإدراج في البورصة.

الاختلافات في تداول الرموز الوظيفية والرموز المالية:

آلية التداول بعد الإدراج لا تختلف بشكل ملحوظ، حيث تحدد السوق العرض والطلب اتجاه الأسعار.

آلية الرقابة على السوق الثانوية:

• متطلبات مكافحة غسل الأموال ومعرفة العميل (AML/KYC)
• آلية رصد التلاعب في السوق
• الالتزام بالإفصاح المستمر

يمكن لـ SC أن يأمر DAX بإيقاف التداول أو الإزالة المؤقتة أو إلغاء المؤهلات للتداول بموجب القانون.

٩. الملخص والتطلعات

لقد تحقق نظام IEO من حلقة مغلقة من تصميم السياسات إلى العمليات الفعلية. تشير حالات النجاح إلى أن قابلية قبول نموذج IEO من قبل المشاريع المحلية والمستثمرين تتزايد تدريجياً. إن التجارب الأولية للرموز المميزة للأوراق المالية ومنتجات توكنات الأصول تُظهر أن الجهات التنظيمية على استعداد لتوجيه تقنيات البلوك تشين نحو الأصول المالية التقليدية.

تقبل الجمهور لنظام IEO في حالة "ترقب عقلاني ومشاركة صغيرة الحجم". تواصل منصات IEO تنفيذ برامج تعليم المستثمرين لزيادة الوعي الاجتماعي.

تتخذ SC موقفًا "متحفظًا منفتحًا" تجاه IEO. تشير وثيقة استشارة توكن DLT التي أصدرتها SC في عام 2025 إلى أن الهيئة التنظيمية تقوم بتقييم توسيع آلية التوكن إلى منتجات السوق المالية التقليدية. في الوقت نفسه، تواصل SC تعزيز力度 في تطبيق القانون ضد البورصات غير المرخصة والمنصات الأجنبية و ICO غير القانونية.

نتطلع إلى المستقبل، لقد شكلت نظام الرقابة على الأصول الرقمية في ماليزيا إطارًا متكاملًا نسبيًا للامتثال. لا يزال هناك مجال لزيادة عدد منصات IEO وأنواع المشاريع. في ظل تزايد الضغوط التنظيمية على التشفير عالميًا، قد تتمكن ماليزيا من جذب المزيد من الشركات لاعتماد مسارات الامتثال بفضل استقرار نظامها ووضوح قوانينها، مما يعزز مكانتها كأحد مراكز التمويل الرقمي في جنوب شرق آسيا.