تقرير تحليل سوق مشتقات التشفير للنصف الأول من عام 2025

في النصف الأول من عام 2025، استمر الوضع الاقتصادي العالمي في الاضطراب. وقام الاحتياطي الفيدرالي بعدة توقفات عن خفض أسعار الفائدة، مما يعكس دخول سياسته النقدية في مرحلة انتظار، بينما زادت سياسة التعريفات الحكومية لترامب والصراعات الجيوسياسية من تآكل هيكل شهية المخاطرة العالمية. في الوقت نفسه، استمر سوق مشتقات التشفير في الحفاظ على الزخم القوي الذي بدأ في نهاية عام 2024، حيث حقق الحجم الإجمالي مستويات قياسية جديدة. دخلت BTC مرحلة تصحيح بعد تجاوزها النقطة التاريخية البالغة 111,000 دولار في بداية العام، وارتفعت العقود المفتوحة العالمية لمشتقات BTC (OI) بشكل كبير، حيث قفزت العقود المفتوحة الإجمالية من حوالي 60 مليار دولار إلى أكثر من 70 مليار دولار في يونيو. حتى يونيو، على الرغم من أن سعر BTC ظل مستقراً نسبياً بالقرب من 100,000 دولار، شهد سوق المشتقات عدة عمليات إعادة هيكلة بين الشراء والبيع، مما أدى إلى تخفيف مخاطر الرافعة المالية، وكانت هيكلية السوق صحية نسبياً.

مع اقتراب الربع الثالث والرابع، من المتوقع أنه في ظل البيئة الكلية ( مثل تغييرات سياسة الفائدة ) ودفع الأموال المؤسسية، سيستمر سوق المشتق في توسيع نطاقه، وقد تبقى التقلبات متقاربة، في حين يجب مراقبة مؤشرات المخاطر بشكل مستمر، مع الحفاظ على نظرة متفائلة حذرة بشأن الزيادة المستمرة في سعر BTC.

١. نظرة عامة على السوق

نظرة عامة على السوق

في النصف الأول من عام 2025، شهد سعر BTC تقلبات ملحوظة. في بداية العام، وصلت سعر BTC في يناير إلى أعلى مستوى لها عند 110,000 دولار، ثم تراجعت في أبريل إلى حوالي 75,000 دولار، بانخفاض حوالي 30%. ومع ذلك، مع تحسن مشاعر السوق واستمرار اهتمام المستثمرين المؤسسيين، ارتفع سعر BTC مرة أخرى في مايو، ليصل إلى ذروة 112,000 دولار. حتى يونيو، استقر السعر حول 107,000 دولار. في الوقت نفسه، استمر حصة BTC في السوق في تعزيزها في النصف الأول من عام 2025، ووفقًا للبيانات، وصلت حصة BTC في السوق إلى 60% بنهاية الربع الأول، وهو أعلى مستوى لها منذ عام 2021، واستمر هذا الاتجاه في الربع الثاني، حيث تجاوزت حصة السوق 65%، مما يظهر تفضيل المستثمرين لـ BTC.

في الوقت نفسه، يستمر اهتمام المستثمرين المؤسسيين بBTC في النمو، حيث يظهر ETF BTC الفوري اتجاه تدفق مستمر، وقد تجاوز إجمالي حجم الأصول المدارة لETF 130 مليار دولار. بالإضافة إلى ذلك، فإن بعض العوامل الاقتصادية الكلية العالمية، مثل انخفاض مؤشر الدولار وانعدام الثقة في النظام المالي التقليدي، قد زادت أيضًا من جاذبية BTC كوسيلة لتخزين القيمة.

في النصف الأول من عام 2025، كانت أداء ETH بشكل عام مخيبا للآمال. على الرغم من أن سعر ETH وصل في بداية العام إلى حوالي 3,700 دولار لفترة قصيرة، إلا أنه سرعان ما شهد تراجعا كبيرا. بحلول أبريل، انخفض سعر ETH إلى أقل من 1,400 دولار، حيث تجاوزت نسبة الانخفاض 60%. كانت قوة التعافي في مايو محدودة، حتى مع ظهور أخبار إيجابية تقنية، حيث ارتفع ETH فقط إلى حوالي 2,700 دولار، ولم يتمكن من استعادة ذروته في بداية العام. اعتبارا من 1 يونيو، استقر سعر ETH عند حوالي 2,500 دولار، بانخفاض يقارب 30% مقارنة بذروة بداية العام، ولم يظهر أي علامات على انتعاش قوي ومستمر.

تظهر حركة التباعد بين ETH و BTC بشكل واضح. في ظل انتعاش BTC واستمرار هيمنته في السوق، لم يتمكن ETH من الارتفاع بالتزامن، بل أظهر ضعفاً واضحاً. يتمثل هذا الظاهرة في الانخفاض الملحوظ في نسبة ETH/BTC، حيث انخفضت من 0.036 في بداية العام إلى أدنى مستوى حوالي 0.017، مع انخفاض يتجاوز 50%، مما يكشف عن تراجع كبير في ثقة السوق في ETH. من المتوقع أنه في الربع الثالث إلى الرابع من عام 2025، مع الموافقة على آلية رهن ETF الفوري لـ ETH، قد تتعزز شهية السوق للمخاطر، ومن المحتمل أن تتحسن المشاعر العامة.

سوق العملات البديلة يظهر أداءً ضعيفًا بشكل ملحوظ، حيث تُظهر البيانات أن بعض العملات البديلة الرئيسية مثل سولانا، على الرغم من ارتفاعها لفترة وجيزة في بداية العام، إلا أنها شهدت بعد ذلك تصحيحًا مستمرًا، حيث انخفض سعر SOL من حوالي 295 دولارًا إلى حوالي 113 دولارًا في أبريل، بانخفاض يتجاوز 60%، كما شهدت معظم العملات البديلة الأخرى انخفاضات مشابهة أو أكبر، حيث انخفضت بعض العملات البديلة بأكثر من 90% من ذروتها، وهذا الظاهرة تُظهر زيادة في مشاعر تجنب المخاطر تجاه الأصول عالية المخاطر في السوق.

في ظل البيئة السوقية الحالية، تم تعزيز مكانة BTC كأصل لتجنب المخاطر بشكل واضح، حيث تحولت خصائصه من "سلعة مضاربة" إلى "أصل تخصيص مؤسسي/أصل ماكرو"، بينما لا تزال ETH والعملات البديلة تركز بشكل رئيسي على "رأس المال الأصلي للتشفير، والمضاربة من قبل الأفراد، وأنشطة DeFi"، مما يجعل تحديد أصولها أكثر تشابهًا مع أسهم التكنولوجيا. أما سوق ETH والعملات البديلة فقد شهد أداءً ضعيفًا مستمرًا بسبب انخفاض تفضيلات التمويل، وزيادة ضغوط المنافسة، وتأثير البيئة الماكرو والتنظيمية. باستثناء عدد قليل من سلاسل الكتل العامة التي تستمر في التوسع، يفتقر سوق العملات البديلة بشكل عام إلى ابتكارات تقنية واضحة أو مشاهد تطبيق جديدة على نطاق واسع لتحفيزها، مما يجعل من الصعب جذب انتباه المستثمرين بشكل مستمر. على المدى القصير، وبسبب قيود السيولة على المستوى الماكرو، إذا لم يكن هناك دفع قوي جديد في النظام البيئي أو التكنولوجيا في سوق ETH والعملات البديلة، فسوف يكون من الصعب بشكل ملحوظ عكس الاتجاه الضعيف، ولا يزال شعور المستثمرين تجاه استثمارات العملات البديلة حذرًا ومحافظًا.

مقتنيات مشتقات BTC / ETH واتجاهات الرافعة المالية

بلغ إجمالي العقود المفتوحة لـ BTC أعلى مستوى له في النصف الأول من عام 2025، مدفوعًا بتدفق الأموال الضخمة إلى ETF الفوري وارتفاع الطلب على العقود الآجلة، حيث تجاوزت العقود الآجلة لـ BTC في مايو من هذا العام 70 مليار دولار.

من الجدير بالذكر أن حصة البورصات التقليدية المنظمة مثل CME قد ارتفعت بسرعة، حيث تشير البيانات حتى 1 يونيو إلى أن العقود الآجلة لبتكوين CME كانت لديها عقود مفتوحة تصل إلى 158,300 بتكوين ( ما يعادل حوالي 165 مليون دولار )، مما يجعلها في الصدارة بين جميع البورصات، متجاوزة 118,700 بتكوين ( ما يعادل حوالي 123 مليون دولار ) في نفس الفترة. وهذا يعكس دخول المؤسسات عبر قنوات منظمة، حيث أصبحت CME و ETF إضافات مهمة. لا تزال منصة تداول معينة هي الأكبر من حيث حجم العقود المفتوحة بين بورصات التشفير، ولكن حصتها في السوق قد تم تخفيفها.

فيما يتعلق بـ ETH، مثل BTC، بلغ إجمالي العقود المفتوحة أعلى مستوى له في النصف الأول من عام 2025، حيث تجاوز في مايو 300 مليار دولار أمريكي. حتى 1 يونيو، أظهرت البيانات أن العقود المفتوحة لآجلة ETH على إحدى منصات التداول بلغت 2,354,000 ETH( حوالي 6 مليار دولار أمريكي)، مما جعلها في المقدمة بين جميع المنصات.

بشكل عام، كان استخدام الرافعة المالية من قبل مستخدمي البورصة في النصف الأول من العام متوازنًا. على الرغم من أن إجمالي السوق شهد ارتفاعًا في المراكز المفتوحة، إلا أن التقلبات الشديدة المتعددة قد أزالت المراكز ذات الرافعة المالية المفرطة، ولم يخرج متوسط نسبة الرافعة المالية لمستخدمي البورصة عن السيطرة. خاصة بعد تقلبات السوق في فبراير وأبريل، كان احتياطي الهامش في البورصة وفيرًا نسبيًا، ورغم ظهور مؤشرات نسبة الرافعة المالية في السوق بشكل متقطع عند نقاط عالية، إلا أنها لم تظهر نمطًا مستمرًا في الارتفاع.

مشتق مؤشر (CGDI ) تحليل

مؤشر المشتقات هو مقياس لأداء الأسعار في سوق المشتقات العالمية للتشفير. حاليًا، يأتي أكثر من 80% من حجم التداول في سوق التشفير من عقود المشتقات، بينما لا يمكن لمؤشرات السوق الفورية الرئيسية أن تعكس بشكل فعال آلية التسعير الأساسية للسوق. يتتبع هذا المؤشر بشكل ديناميكي القيمة السوقية لعقود المشتقات المفتوحة (Open Interest) لأعلى 100 عملة مشفرة رئيسية، ويجمع مع عدد العقود المفتوحة (Open Interest) لإجراء وزن القيمة، مما يُنشئ في الوقت الحقيقي مؤشرًا يمثّل اتجاه سوق المشتقات بشكل كبير.

ظهر هذا المؤشر في النصف الأول من العام بمسار مغاير لسعر BTC. في بداية العام، ارتفعت BTC بقوة مدعومة بشراء المؤسسات، وظل السعر بالقرب من أعلى مستوياته التاريخية، لكن المؤشر شهد تراجعًا منذ فبراير ------ سبب هذا الانخفاض هو ضعف أسعار الأصول العقدية الرئيسية الأخرى. نظرًا لأن المؤشر يتم حسابه على أساس وزن OI للأصول العقدية الرئيسية، في الوقت الذي كانت فيه BTC متفوقة، لم تتمكن عقود ETH والعملات البديلة من الارتفاع بشكل متزامن، مما أثر سلبًا على أداء المؤشر الشامل. باختصار، في النصف الأول من العام، تركزت الأموال بشكل واضح على BTC، حيث استمرت BTC في القوة بشكل رئيسي مدعومة من زيادة طويلة الأجل من المؤسسات وتأثير ETF الفوري، مما أدى إلى ارتفاع حصة BTC في السوق، بينما أدى تراجع حماس المضاربة في قطاع العملات البديلة وتدفق الأموال للخارج إلى انخفاض المؤشر على الرغم من بقاء سعر BTC مرتفعًا. تعكس هذه الفجوة تغيرًا في تفضيلات المخاطر لدى المستثمرين: أدى تأثير ETF والطلب على الملاذ الآمن إلى تدفق الأموال إلى أصول ذات قيمة سوقية عالية مثل BTC، بينما أدت عدم اليقين التنظيمي وجني الأرباح إلى الضغط على الأصول الثانوية وسوق العملات البديلة.

مؤشر مخاطر مشتق ( CDRI ) تحليل

مؤشر مخاطر مشتقات هو مؤشر يقيس شدة مخاطر سوق مشتقات التشفير، ويستخدم لتQuantify عكس مستوى استخدام الرافعة المالية الحالي، وحرارة عواطف التداول ومخاطر التصفية النظامية. يركز هذا المؤشر على الإنذارات المبكرة للمخاطر، حيث يقوم بإصدار تنبيهات مسبقة عندما تتدهور هيكل السوق، حتى عندما لا يزال السعر مرتفعًا، سيظهر حالة خطر عالية. يقوم هذا المؤشر بتحليل وزني على عدة أبعاد مثل العقود المفتوحة، ومعدل التمويل، ونسبة الرافعة المالية، ونسبة الشراء والبيع، وتقلبات العقود وحجم التصفية، لبناء صورة مخاطر سوق مشتقات التشفير في الوقت الحقيقي. هذا المؤشر هو نموذج تقييم مخاطر موحد يتراوح من 0-100، كلما زادت القيمة، كلما اقترب السوق من حالة حرارة مفرطة أو ضعف، مما يسهل حدوث حالات تصفية نظامية.

مؤشر مخاطر المشتقات حافظ في النصف الأول من العام على مستوى محايد قليلاً مرتفع. حتى 1 يونيو، كان هذا المؤشر 58، مما يدل على أنه في نطاق "مخاطر متوسطة/تقلب محايد"، مما يظهر أن السوق لا تعاني من حرارة زائدة أو ذعر واضح، والمخاطر على المدى القصير تحت السيطرة.

اثنان، تحليل بيانات مشتقات التشفير

تحليل معدل تمويل العقود الدائمة

تعكس تغييرات معدل التمويل بشكل مباشر استخدام الرافعة المالية في السوق. عادةً ما يعني معدل التمويل الإيجابي زيادة في المراكز الطويلة، مما يشير إلى شعور السوق بالتفاؤل؛ بينما قد يشير معدل التمويل السلبي إلى زيادة الضغط على المراكز القصيرة، مما يجعل شعور السوق أكثر حذراً. تشير تقلبات معدل التمويل إلى ضرورة انتباه المستثمرين لمخاطر الرافعة المالية، خاصةً عندما تتغير مشاعر السوق بسرعة.

في النصف الأول من عام 2025، كان سوق العقود الآجلة الدائمة للتشفير بشكل عام يظهر هيمنة من جانب الثيران، وكانت معدلات التمويل إيجابية في معظم الأوقات. استمرت معدلات التمويل للأصول المشفرة الرئيسية في أن تكون إيجابية، ومرتفعه عن مستوى 0.01%، مما يشير إلى توقعات متفائلة بشكل عام في السوق. خلال هذه الفترة، كان المستثمرون يحملون نظرة متفائلة تجاه آفاق السوق، مما أدى إلى زيادة في المراكز الطويلة، ومع تزايد الازدحام في صفقات الشراء وضغوط جني الأرباح، شهدت BTC ارتفاعًا وانخفاضًا في منتصف إلى أواخر يناير، وعادت معدلات التمويل إلى طبيعتها.

مع دخول الربع الثاني، عادت المشاعر في السوق إلى العقلانية، حيث ظلت أسعار التمويل من أبريل إلى يونيو في الغالب عند 0.01%( سنوياً حوالي 11%) أو أقل، وفي بعض الفترات حتى تحولت إلى قيم سالبة، مما يدل على تراجع حماس المضاربة وتوازن مراكز الشراء والبيع. وفقاً للبيانات، فإن عدد مرات تحول أسعار التمويل من إيجابية إلى سلبية محدود جداً، مما يشير إلى أن النقاط التي تتفجر فيها المشاعر السلبية في السوق ليست كثيرة. في أوائل فبراير، عند الإعلان عن رسوم ترامب، شهدت السوق انهياراً حاداً حيث تحولت أسعار التمويل الدائمة لبتيكوين (BTC) من إيجابية إلى سلبية، مما يدل على أن المشاعر السلبية وصلت إلى ذروتها المحلية؛ في منتصف أبريل، عندما انخفض سعر BTC بسرعة إلى حوالي 75,000 دولار، تحولت أسعار التمويل مرة أخرى لفترة قصيرة إلى سلبية، مما يدل على تجمع البائعين في ظل مشاعر الذعر؛ في منتصف يونيو، أدت الصدمات الجيوسياسية إلى انخفاض أسعار التمويل للمرة الثالثة إلى نطاق القيم السلبية. باستثناء هذه الحالات المتطرفة، ظلت أسعار التمويل في النصف الأول من السنة إيجابية في معظم الأوقات، مما يعكس توجه السوق للتركيز على الاتجاه الإيجابي على المدى الطويل. استمر النصف الأول من عام 2025 في الاتجاه الذي بدأ في عام 2024: تحول أسعار التمويل إلى قيم سلبية هو حالة نادرة، وكل حالة تتوافق مع تقلبات المشاعر في السوق.