اختراق جديد في النظام البيئي للأصول الافتراضية في هونغ كونغ: تم الموافقة على التكديس ETF وأصبح الربح داخل السلسلة واقعاً

#突破 كبير آخر في نظام الأصول الافتراضية في هونغ كونغ: تمت الموافقة على ETF التكديس، وأصبحت العوائد داخل السلسلة واقعًا

حققت هونغ كونغ تقدمًا كبيرًا مرة أخرى في دفع تنظيم المنتجات المالية للأصول الافتراضية. مؤخرًا، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ تعميمًا، سمحت فيه بشكل واضح لمؤشرات ETF للأصول الافتراضية المشاركة في أنشطة التكديس داخل السلسلة تحت رقابة صارمة. في الوقت نفسه، خففت الهيئات التنظيمية القيود ذات الصلة على منصات تداول الأصول الافتراضية، مما يسمح للمنصات المرخصة بتقديم خدمات التكديس للعملاء. من المتوقع أن تعزز هذه الخطوة جاذبية نظام الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، كما أنها المرة الأولى التي يتم فيها دمج المنتجات المالية التقليدية مع الآليات الأصلية للاقتصاد داخل السلسلة، مما يضع معيارًا جديدًا للرقابة على الأصول الافتراضية والابتكار المالي على مستوى العالم.

التكديس آلية: ربط التمويل التقليدي مع اقتصاد داخل السلسلة

التكديس أصبح واحداً من أهم الأنشطة الاقتصادية داخل السلسلة في نظام الأصول الافتراضية، خاصة بالنسبة لسلاسل الكتل العامة التي تعتمد على آلية توافق الآراء (PoS). فهو لا يحافظ فقط على أمان الشبكة وعملها بشكل طبيعي، بل يعد أيضاً القناة الرئيسية للمؤسسات والمستخدمين للحصول على عوائد داخل السلسلة. وفقاً للإحصاءات، حتى أوائل أبريل 2025، تم تكديس أكثر من 34 مليون ETH في شبكة الإيثريوم، وهو ما يمثل 28.03٪ من إجمالي المعروض؛ كما أن معدلات التكديس لمشاريع أخرى مثل Cardano وSolana استمرت لفترة طويلة فوق 70٪، مما يدل على أن التكديس كآلية لعوائد داخل السلسلة قد أصبح لديه أساس قوي من الإجماع في السوق.

تسمح القوانين الجديدة لصناديق الاستثمار المتداولة في الأصول الافتراضية في هونغ كونغ بالمشاركة في التكديس داخل السلسلة تحت رقابة صارمة، للحصول على عائدات أصلية مرتبطة بشبكة البلوكشين. وهذا يدل على أن الجهات التنظيمية لا تعترف فقط بالتكديس كآلية أساسية للحصول على الحوافز الشبكية في بيئة السلسلة العامة، بل أيضًا تعرض فهمها للتكنولوجيا وقدرتها على إدارة المخاطر المتعلقة بالأصول الافتراضية وبيئة Web3.

لضمان التحكم في المخاطر، تتطلب المذكرة أن يتم تشغيل وإدارة الأصول المكدّسة من خلال منصات تداول مرخصة وهيئات مخولة، مع تحديد حد أقصى لنسبة التكديس لإدارة مخاطر السيولة. يجب على مديري ETF أيضًا الكشف عن آلية تشغيل التكديس، ونموذج حساب العوائد، والمخاطر المحتملة، وأي معلومات رئيسية أخرى مثل الحد الأقصى لنسبة التكديس، لحماية حقوق المستثمرين.

في الوقت نفسه، قامت الجهات التنظيمية بتعديل القيود السابقة المفروضة على منصات التداول، مما يسمح للمنصات المرخصة بتقديم خدمات التكديس للعملاء. لا يقتصر هذا على توسيع نطاق خدمات منصات التداول فحسب، بل يوفر أيضًا بيئة تنفيذ مطابقة موثوقة لمشاركة ETF الفورية في التكديس.

التأثيرات والفرص التي يجلبها التكديس

بالنسبة لصندوق ETF للأصول الافتراضية الفورية، فإن التكديس هو في جوهره "إعادة استخدام" للأصول الأساسية، مما يمكن من خلق عوائد إضافية دون التأثير على هيكل حصص ETF، وتوفير "قناة عوائد داخل السلسلة" متوافقة لمزيد من المستخدمين والمؤسسات. إن إدخال آلية التكديس سيزيد بشكل كبير من جاذبية وحجم منتجات ETF للأصول الافتراضية الفورية.

تعتمد عوائد ETF التقليدي بشكل أساسي على تقلبات أسعار الأصول أو توزيعات الأرباح، بينما أدت آلية التكديس إلى أن تصبح ETF الأصول الافتراضية داخل السلسلة ليست مجرد متعقب سلبي لاتجاه الأسعار، بل أصبحت "شهادة حقوق داخل السلسلة" تتمتع بوظيفة العائد النشط. من المتوقع أن تجذب العوائد الإضافية بنسبة 3%-6% سنوياً المزيد من المستثمرين المؤسسيين ورؤوس الأموال المتوسطة والطويلة الأجل. في الأشهر 6 إلى 12 المقبلة، من المتوقع أن تحقق إدارة ETF الأصول الافتراضية في هونغ كونغ نمواً ملحوظاً في حجم الإدارة مع تنفيذ آلية التكديس تدريجياً.

ستوسع آلية توزيع عائدات التكديس هيكل الإيرادات بين مديري الصناديق والمؤسسات الحفظ، مما يحفز المزيد من المشاركين في السوق على تصميم منتجات مبتكرة ضمن إطار الامتثال، مما يعزز بشكل أكبر التمايز والتنافسية للمنتجات المرتبطة بالأصول الافتراضية في هونغ كونغ. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن عمليات التكديس تتطلب درجة عالية من الأمان الفني والاستقرار، فإن ذلك سيعجل أيضًا من بناء البنية التحتية للأصول الافتراضية في هونغ كونغ، مما يشكل نظام بيئي أكثر نضجًا واكتمالًا للويب 3.

بناء حلقة مغلقة للاقتصاد المالي Web3

إن إطلاق خدمة التكديس في هونغ كونغ يعكس اعتبارات عميقة من قبل الهيئات التنظيمية في تصميم النظام: دفع سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ نحو اتجاه أكثر نضجًا وأكثر دولية، مع ضمان حقوق المستثمرين وإمكانية التحكم في المخاطر.

منذ الموافقة على إدراج أول دفعة من ETF الأصول الافتراضية للتداول، على الرغم من أن سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ يعمل بشكل مستقر، إلا أن النشاط التجاري العام وحجم إدارة الأصول لم يصل بعد إلى التوقعات. إن إدخال آلية التكديس لا يجلب فقط عوائد إضافية، بل سيؤسس أيضًا صلة أقوى بين ETF وداخل السلسلة، مما قد يجذب شريحة أوسع من المستثمرين، خاصة أولئك الذين يركزون على توازن "العائد + تخصيص الأصول" من المستثمرين المؤسسيين.

الأهم من ذلك، أن فتح ETF للتكديس هو خطوة رئيسية في بناء حلقة مغلقة للمالية Web3 في هونغ كونغ. منذ وضع آلية ترخيص مزودي خدمات الأصول الافتراضية، والسماح للمستثمرين الأفراد بالمشاركة في التداول، بدأ الهيكل التنظيمي لسوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ بالتشكل تدريجياً. لكن لإنشاء نظام Web3 حقيقي يتمتع بالعمق والمرونة، يجب دفع القدرات التشغيلية داخل السلسلة، ونماذج الإيرادات، ونظام الضمانات التنظيمية بشكل متزامن. إن إدخال آلية التكديس داخل السلسلة هو المحاولة الأولى لإدماج الوظائف الأصلية لـ DeFi في المالية التقليدية، مما أنشأ جسرًا مؤسسيًا ومستدامًا للتفاعل بين المالية داخل السلسلة والأسواق الرأسمالية التقليدية.

في سياق المنافسة التنظيمية العالمية، فإن تنفيذ السياسات في هونغ كونغ له تأثير استشرافي ونموذجي. لم توافق الولايات المتحدة بعد على أي ETF من نوع التكديس، حيث تتركز النقاشات الرئيسية حول ملكية الأصول، والخصائص المحتملة للأوراق المالية، ومخاطر التحكم. بينما تستكشف هونغ كونغ نموذجًا للرقابة الحكيمة من خلال تدابير مثل العزل الأمني، والحدود النسبية، وكشف المخاطر، مما يوفر مرجعًا قويًا للمناطق الأخرى.

في المستقبل، قد يؤثر قرار الولايات المتحدة بشأن اعتماد وظيفة التكديس لصندوق الاستثمار المتداول في الإيثريوم (ETF) بشكل كبير على تصميم منتجات الأصول الافتراضية العالمية. إذا وافقت الولايات المتحدة في النهاية، فسوف يثير ذلك اهتمام السوق العالمية مرة أخرى بمنتجات "ETF" المتعلقة بالتكديس، وسيشكل ضغطًا تنافسيًا على الهيكل الحالي للمنتجات في هونغ كونغ. ولكن قبل ذلك، تأمل هونغ كونغ في جذب المزيد من رؤوس الأموال الدولية التي تركز على "داخل السلسلة" إلى سوق آسيا والمحيط الهادئ، بفضل سرعة تنفيذ السياسات ووضوح الأنظمة، مما يعزز من مكانتها الرائدة في مشهد الابتكار المالي الرقمي والأصول الافتراضية على الصعيد العالمي.

مع تقديم المزيد من مديري ETF لخطط التكديس، وإطلاق المزيد من منصات التداول لخدمات التكديس المتوافقة، ستقوم هونغ كونغ ببناء نظام مالي للمنتجات الافتراضية أكثر تنوعًا، وهيكلًا أكثر منطقية، ونظامًا أكثر كمالًا. سيساهم ذلك في دفع الأصول الافتراضية من "القابلة للتداول" إلى "القابلة للتخصيص" و"القابلة للزيادة في القيمة"، مما يلبي الاحتياجات المتنوعة للمستثمرين ويدعم التطور المستدام لنظام الأصول الافتراضية في هونغ كونغ.