الأسواق العالمية تأثرت بسياسات التعريفات ووقعت في حالة من الذعر، وارتفع مؤشر VIX بشكل حاد

مؤخراً، دخلت الأسواق العالمية في حالة من الذعر بسبب تعديل سياسات التعرفة الجمركية. في عام 2025، تم الإعلان عن سياسة تعرفة جديدة تفرض رسوماً لا تقل عن 10% على سلع معظم الدول، وزيادة معدلات أعلى على حوالي 60 دولة تعاني من عجز تجاري كبير مع الولايات المتحدة. أثار هذا القرار قلق الأسواق العالمية، وأسباب ذلك تشمل:

1. زيادة تكاليف الشركات، وانخفاض توقعات الأرباح
2. تأثرت سلسلة الإمداد العالمية، وزادت حالة عدم اليقين الاقتصادي
3. قد يؤدي إلى فرض رسوم جمركية انتقامية من دول أخرى، مما يزيد من مخاطر الحرب التجارية

في هذا السياق، قد تتغير سلوكيات المستثمرين على النحو التالي:

• تقليل تخصيص الأصول عالية المخاطر مثل الأسهم والعملات المشفرة
• زيادة الاستثمار في الأصول الآمنة مثل الذهب والدولار الأمريكي والين الياباني
• ارتفاع توقعات تقلبات السوق، مما أدى إلى زيادة مؤشر VIX

يمكن تبسيط ردود الفعل المتسلسلة لسياسة التعريفات الجمركية إلى: زيادة التعريفات → ارتفاع التكاليف + اضطراب سلسلة التوريد + مخاطر الانتقام + حذر الاستثمار + تدفق الأموال الآمنة → انتشار الذعر في السوق

من الجدير بالذكر أن مؤشر VIX ارتفع إلى 60 في 7 أبريل، وهو مستوى نادر للغاية. لقد حدثت مثل هذه القيم العالية ثلاث مرات فقط في التاريخ، وكانت آخر مرة في 5 أغسطس 2024، بينما كانت المرة الأولى خلال جائحة كوفيد-19 في عام 2020.

إن مؤشر VIX الحالي في مستوى متطرف تاريخياً، مما يوفر لنا مرجعاً مهماً لتحليل اتجاهات السوق.

مقدمة عن مؤشر VIX

مؤشر VIX هو مقياس للتقلبات المتوقعة في السوق خلال الثلاثين يومًا القادمة، يتم حسابه بناءً على أسعار خيارات مؤشر S&P 500، ويعتبر مؤشرًا هامًا لقياس عدم اليقين ومشاعر الذعر في السوق.

باختصار، كلما ارتفع مؤشر VIX، زادت توقعات السوق لتقلبات مستقبلية أكثر حدة، وزادت مشاعر الذعر؛ وعلى العكس، فإن ذلك يشير إلى أن السوق هادئ وثقة أعلى. تظهر البيانات التاريخية أن VIX عادة ما يرتفع عندما تنخفض الأسواق المالية بشكل كبير، وينخفض عندما تستقر الأسواق المالية. وبسبب هذه العلاقة العكسية مع الأسواق المالية، يُطلق على VIX اسم "مؤشر الخوف" أو مقياس مشاعر السوق.

تتراوح المستويات الطبيعية لمؤشر VIX حوالي 15-20، مما يعتبر منطقة هادئة؛ عندما يرتفع VIX فوق 25، فهذا يشير إلى أن السوق تبدأ في الشعور بالذعر بشكل واضح؛ وإذا تجاوزت 35، فإنها تدخل في حالة ذعر شديد. في حالات الأزمات الشديدة (مثل الأزمات المالية أو تفشي الأوبئة)، قد يتجاوز مؤشر VIX حتى 50، مما يعكس مشاعر تجنب المخاطر المتطرفة في السوق. لذلك، من خلال مراقبة تغيرات VIX، يمكن للمستثمرين استشراف قوة مشاعر تجنب المخاطر الحالية في السوق، كمرجع لتعديل استراتيجيات الاستثمار.

منطقة الذعر ذات التقلب العالي: VIX ≥ 30

عندما يرتفع مؤشر VIX فوق 30، فإنه عادة ما يعني أن السوق في مرحلة خوف أو ذعر شديد. وغالبًا ما تترافق هذه الحالة مع انخفاض حاد في سوق الأسهم، لكن البيانات التاريخية تظهر أن السوق غالبًا ما يشهد انتعاشًا بعد الخوف الشديد.

بين عامي 2018 و2024، حدثت حوالي عشرة مرات عندما ارتفع سعر إغلاق VIX لأول مرة فوق 30، بما في ذلك عاصفة التقلبات في فبراير 2018، وبيع نهاية العام في ديسمبر 2018، وذعر الوباء في فبراير ومارس 2020، وحدث المستثمرين الأفراد في بداية عام 2021، بالإضافة إلى تعديل أسعار الفائدة والصراعات الجيوسياسية في بداية عام 2022.

تشير بيانات الإحصاءات إلى أنه في الأيام السبعة التي تلت حدوث هذه الأحداث المروعة، ارتفع متوسط مؤشر S&P 500 بنحو 1.4%، وهناك حوالي 73% من الاحتمالات أن يشهد السوق زيادة بعد 7 أيام من الحدث. وهذا يدل على أنه عندما يرتفع VIX إلى أكثر من 30 (منطقة الذعر)، فإن السوق في معظم الحالات سيشهد انتعاشًا تقنيًا على المدى القصير.

بالنسبة لبيتكوين، فإنه يميل إلى الارتداد القوي بعد الذعر الشديد. تُظهر التقديرات الإحصائية أن متوسط ارتفاع بيتكوين خلال 7 أيام يبلغ حوالي 10%، مع معدل نجاح يتراوح بين 75-80%. على سبيل المثال، في فبراير 2022، عندما ارتفع VIX بسبب الأزمة الجيوسياسية إلى أكثر من 30، زادت بيتكوين بأكثر من 20% في الأسبوع التالي، مما يُظهر ظاهرة الارتداد بعد تلاشي مشاعر الملاذ الآمن المشابهة لسوق الأسهم.

ذروة الذعر الشديد: VIX ≥ 40

عندما يتم رفع المعيار إلى VIX ≥ 40 (ذعر شديد)، كانت الأحداث المؤهلة نادرة للغاية خلال الفترة من 2018 إلى 2024، حيث حدثت عمليًا فقط في 5 فبراير 2018، وكذلك في 28 فبراير 2020 عندما أدى الانهيار الناتج عن الوباء إلى ارتفاع إغلاق VIX فوق 40 (لأول مرة في أربع سنوات)، ثم ارتفع VIX في مارس إلى 82 نقطة غير مسبوقة.

نظرًا لقلة العينات، فإن النتائج الإحصائية لها طابع مرجعي فقط: بعد الحادثة في عام 2020، ارتفع مؤشر S&P 500 بشكل طفيف بنسبة حوالي 0.6% خلال 7 أيام (مع تقلبات حادة في السوق خلال الأسبوع ولكن مع ارتداد تقني طفيف)، بينما ارتفعت البيتكوين بنسبة حوالي 7%. من حيث نسبة النجاح، كانت النسبتان 100%، ولكن ذلك يعود فقط إلى زيادة بسبب حدث واحد (لا يعني أن الظروف المماثلة في المستقبل تضمن زيادة). بشكل عام، عندما يصل مؤشر VIX إلى قيم تاريخية متطرفة تتجاوز 40، فهذا غالبًا ما يعني أن ضغوط البيع الناتجة عن الذعر في السوق قد اقتربت من ذروتها، مما يؤدي إلى فرصة أكبر لظهور ارتدادات قصيرة الأجل، ومن منظور الدورة الكبيرة، تُعتبر هذه نقاط منخفضة نسبيًا.

5 فبراير 2018 (ارتفع VIX خلال التداول بأكثر من 100% ليصل إلى حوالي 50): ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.28% بعد أسبوع فقط، دون أي زيادة ملحوظة. ولكن انخفض سعر البيتكوين في ذلك اليوم بنسبة 16% ليصل إلى أدنى مستوى محلي حوالي 6,900 دولار، ثم ارتفع بعد أسبوعين إلى أكثر من 11,000 دولار، مما يدل على زخم كبير في الانتعاش. ومع ذلك، في ذلك الوقت، كانت العلاقة بين البيتكوين والأصول التقليدية ليست قوية، لذلك لم يكن من المناسب استخدام VIX لتقييم اتجاه البيتكوين.

في منتصف مارس 2020 (ذروة VIX 82): ارتفع مؤشر S&P 500 بأكثر من 10% بعد أن بلغ أدنى مستوى له في 23 مارس، كما قفز البيتكوين بسرعة بنحو 30% من أقل من 4,000 دولار.

على الرغم من أن الأداء القصير المدى بعد الذعر الشديد يميل إلى الإيجابية إحصائيًا، إلا أن قلة العينة تعني وجود درجة عالية من عدم اليقين، بالإضافة إلى أن ارتباط البيتكوين بأسواق الأسهم الأمريكية لم يكن يتطابق بشكل كبير كما هو الحال الآن. في الممارسة العملية، فإن VIX فوق 40 هو في الغالب إشارة لتأكيد أن السوق في حالة ذعر شديد، ولا يزال يتعين تقييم اتجاه السوق المستقبلي بناءً على المعلومات الأساسية.

نطاق تقلب منخفض: VIX ≤ 15

عندما ينخفض مؤشر VIX إلى أقل من 15، فإنه عادة ما يمثل أن السوق في حالة من الهدوء النسبي. مشاعر المستثمرين أكثر تفاؤلاً، وطلب التحوط منخفض. لكن في هذه الحالة، فإن الاتجاهات اللاحقة ليست واضحة كما هو الحال عندما يكون VIX مرتفعاً.

خلال الفترة من 2018 إلى 2024، انخفض VIX عدة مرات إلى أقل من 15، مثل بداية عام 2019 بعد انتعاش قوي في سوق الأسهم، ونهاية عام 2019 خلال فترة استقرار السوق، ومنتصف عام 2021 خلال فترة صعود سوق الأسهم، وأيضًا في منتصف عام 2023. خلال هذه الفترات، كانت تقلبات السوق عند مستويات تاريخية منخفضة (غالبًا ما تُسمى فترة هدوء السوق).

متوسط أداء S&P 500: في غضون 7 أيام بعد نقاط الأحداث عندما يكون VIX منخفضًا جدًا، يبلغ متوسط عائد S&P 500 حوالي +0.8%، مع نسبة فوز تتراوح بين 60-75% تقريبًا (أعلى قليلاً من الاحتمالات العشوائية). بشكل عام، في بيئة ذات تذبذبات منخفضة، تميل مؤشرات الأسهم إلى الحفاظ على ارتفاع بطيء أو تقلبات طفيفة. على سبيل المثال، في الأسبوع الذي تلى انخفاض VIX دون 15 في أكتوبر 2019، ظل S&P 500 مستقراً تقريبًا وسجل ارتفاعًا طفيفًا؛ وفي يوليو 2023، عندما كان VIX حوالي 13، استمر المؤشر في الارتفاع ببطء حوالي 2% في الأسبوع التالي. وهذا يشير إلى أن VIX المنخفض لا يؤدي بالضرورة إلى تصحيح فوري، حيث قد يستمر السوق في الحفاظ على اتجاهه الصاعد لفترة من الوقت. ولكن يجب توخي الحذر، لأن التذبذبات المنخفضة جدًا غالبًا ما تتضمن شعورًا بالرضا في السوق، وعند مواجهة أخبار سلبية مفاجئة، قد تتضخم التذبذبات والانخفاضات بشكل ملحوظ.

أداء البيتكوين المتوسط: يفتقر أداء البيتكوين خلال فترات انخفاض VIX إلى اتجاه واضح. تظهر الإحصائيات أن متوسط ارتفاعه على مدى 7 أيام يبلغ حوالي +2%، ومعدل الربح حوالي 60%. في بعض الأحيان تتزامن فترات انخفاض VIX الهادئة مع مرحلة صعود البيتكوين (مثل ربيع عام 2019، حيث تزامن انخفاض VIX مع ارتفاع كبير في البيتكوين)؛ ولكن أحيانًا أخرى، يشهد البيتكوين تصحيحًا خلال فترات انخفاض VIX (مثل أوائل عام 2018 عندما ظل VIX منخفضًا، وكان البيتكوين في اتجاه هبوطي نتيجة انفجار الفقاعة).

لذلك فإن انخفاض VIX ليس له قيمة إرشادية واضحة في توقع حركة بيتكوين المستقبلية، ويجب أن يؤخذ في الاعتبار مع مشاعر التمويل ودورات السوق المشفرة نفسها.

بشكل عام، عندما يكون VIX أقل من 15، غالبًا ما يستمر مؤشر S&P 500 في الاتجاه القائم (في معظم الحالات يرتفع ببطء)، لكن نسبة الزيادة ومعدل النجاح تكون أقل بكثير من الارتداد بعد الذعر. بينما تفتقر بيتكوين في هذا السياق إلى نمط استجابة موحد، مما يدل على أن انخفاض تقلبات السوق التقليدية لا يعني بالضرورة تزامن السوق المشفر.

الخاتمة: المخاطر والفرص موجودة معًا

حاليًا، VIX عند 50، في ظل عدم اليقين بشأن سياسة التعريفات، لا تزال مشاعر السوق في حالة ذعر شديد، ومع ذلك، فإن السوق دائمًا ما يولد من اليأس.

خلال فترة وباء 2020 ، تجاوز VIX أعلى مستوى له 80 ، وكانت مستويات S&P 500 حوالي 2300 نقطة ، وحتى بعد الانخفاض بسبب الذعر الأخير ، لا تزال S&P 500 بالقرب من 5000 نقطة ، مما يحقق عائدًا يزيد عن 100% خلال خمس سنوات. في نفس الوقت ، كانت بيتكوين في نقطة شراء مثالية ، حيث كانت قيمتها 4800 دولار فقط ، بينما وصلت ذروة هذا السوق الصاعدة إلى 110,000 دولار ، مع زيادة تقريبية تصل إلى 25 ضعفاً.

غالبًا ما يصاحب كل انخفاض كبير إعادة تسعير السوق وتدفق الأموال، وقد تصبح الفوضى سُلّماً للصعود، سواء كان بالإمكان الاستفادة من ذلك هو التحدي الرئيسي في هذه الفترة. يحتاج المستثمرون إلى تقييم المخاطر بحذر، كما يجب عليهم الانتباه إلى الفرص المحتملة.