ETF العملات البديلة تكتسح، وول ستريت تستهدف فرص جديدة في التشفير

في الآونة الأخيرة، أظهر سوق العملات الرقمية اتجاهات مثيرة للاهتمام. على الرغم من أن بيتكوين شهدت تصحيحًا بعد ارتفاعها، إلا أن إيثريوم تجاوزت عائق 3600 دولار. شهدت قطاعات متعددة مثل DeFi و Layer2 ارتفاعات عامة، ويبدو أن سوق العملات البديلة (التي تُعرف أيضًا باسم العملات المشفرة) يكتسب حياة جديدة. وهذا يشكل تباينًا حادًا مع حالة السوق قبل عدة أيام، عندما اقتربت بيتكوين من 100,000 دولار، بينما كان سوق العملات البديلة يعاني من الكساد.

في هذه الأجواء السوقية، أبدت وول ستريت اهتمامًا كبيرًا بـ alts ETF. في ظل بيئة تنظيمية مواتية، بدأت هذه الكيانات المالية العملاقة في التركيز على alts ETF، مما أدى إلى إنعاش سوق alts الذي كان خامدًا لفترة طويلة.

قبل أسبوع، استمر البيتكوين في الارتفاع وبلغ ذروته عند 99,000 دولار، ليصبح محور اهتمام وسائل الإعلام الكبرى. ومع ذلك، فإن مجتمع التشفير النشط عادةً ما ظل صامتًا بشكل غير عادي. في هذه الجولة التي تقودها المؤسسات من السوق الصاعدة، لم يشعر معظم المشاركين في السوق بتأثيرات السيولة الزائدة. على العكس من ذلك، استمرت العملات البديلة التي يحتفظون بها في "امتصاص" البيتكوين، مما أظهر اتجاهًا مستمرًا في الانخفاض. وهذا يتناقض بشكل حاد مع دعاية السوق الصاعدة المثيرة، مما جعل العديد من المشاركين يشعرون بأن لديهم معاناة لا يمكن التعبير عنها.

إيثريوم كعملة رئيسية معترف بها، لم تكن أداؤها بالشكل المطلوب. بالمقارنة مع بيتكوين، فإن نسبة ارتفاع ETH كانت متأخرة بشكل كبير. استمر سعر صرف ETH مقابل BTC في الانخفاض طوال العام، من 0.053 إلى أدنى مستوى عند 0.032، حتى بدأ في التعافي مؤخراً. إذا كان أداء إيثريوم بهذا السوء، يمكن تخيل وضع باقي العملات البديلة.

ومع ذلك، يبدو أن سوق العملات البديلة بدأ في الانتعاش مؤخرًا. بدأت عملات مثل SOL وXRP وLTC وLink في الارتفاع في نهاية الأسبوع الماضي. تجاوز حجم التداول اليومي لبورصات التداول اللامركزية (DEX) في نظام Solana البيئي 60 مليار دولار، وارتفع XRP إلى 1.63 دولار في وقت ما. هذا الصباح، ارتفع الإيثيريوم بشكل قوي متجاوزًا 3600 دولار، مما أدى إلى ارتفاع عام في قطاع العملات البديلة، حيث سجل قطاع DeFi زيادة بنسبة 8.47% خلال 24 ساعة.

تحليل أسباب ارتفاع alts، بالإضافة إلى تعزيز المشاعر الناتج عن السوق الصاعدة، فإن تأثير وول ستريت لا يمكن تجاهله. أصبح إطلاق ETF هو التعبير الأكثر وضوحًا.

عند تتبع نقطة انطلاق هذا السوق الصاعد، أدى إطلاق 11 ETF لعملة البيتكوين الفورية إلى إشعال حماس السوق. ساهم انضمام شركات إدارة الأصول الرائدة مثل بلاك روك وفيديليتي، من عمالقة وول ستريت، في دفع عملية توطين البيتكوين، بينما خفض بشكل كبير من عتبة دخول المشاركين في السوق إلى سوق التشفير. في ذلك الوقت، مع حصول ETF لعملة البيتكوين و الإيثريوم الفورية على الموافقة تباعًا، بدأ السوق في التخمين حول من سيكون الرمز التالي الذي سيجذب اهتمام وول ستريت. نظرًا لاعتبارات القيمة السوقية ورأس المال، كانت سولانا في وقت ما الخيار الأكثر شيوعًا.

في 27 يونيو، قدمت شركة إدارة الأصول العملاقة VanEck أولاً نموذج S-1 الخاص بـ "VanEck Solana Trust" إلى SEC. في اليوم التالي، قدمت 21Shares طلباً مماثلاً. في 8 يوليو، قدمت بورصة شيكاغو للخيارات Cboe رسمياً وثيقة 19b-4 لصالح VanEck و 21Shares ETF سولانا، مما دفع الضجة حول ETF SOL إلى ذروتها.

ومع ذلك، فإن الموقف الصارم للجنة الأوراق المالية والبورصات سرعان ما جعل ETF العملات البديلة يبرد. في أغسطس، انتشرت أخبار في السوق تفيد بأن CBOE قد أزالت طلبين محتملين لـ ETF سولانا من صفحة "قواعد التغيير المعلقة" على موقعها، ويعتقد المحللون أن الأمل في الموافقة ضئيل.

لكن حتى اليوم، قد تغيرت بيئة السوق بشكل كبير. في 22 نوفمبر، أظهرت وثيقة من بورصة Cboe BZX أن البورصة اقترحت إدراج وتداول أربعة أنواع من ETF المتعلقة بـ Solana على منصتها. تم إطلاق هذه ETFs من قبل Bitwise و VanEck و 21Shares و Canary Funds، وتم تصنيفها كـ "حصص صناديق استثمارية قائمة على السلع". إذا قامت SEC بمعالجة الطلب رسميًا، من المتوقع أن يكون الموعد النهائي للموافقة النهائية في أوائل أغسطس 2025.

ليس فقط سولانا، بل هناك المزيد من طلبات ETF لعملة الألتس في الطريق. خلال الشهر الماضي، قدمت شركة Canary Capital للاستثمار في التشفير ثلاثة طلبات ETF للأصول الفورية لـ XRP وLitecoin وHBAR إلى SEC. وفقًا لما كشفه رئيس ETF Store نيت جيراسي، هناك حاليًا على الأقل مُصدر واحد يحاول تقديم طلب ETF لـ ADA (Cardano) أو AVAX (Avalanche).

تسبب ظهور ETF العملات البديلة في تزايد النقاشات، حيث أن تدفقات الأموال البعيدة أثارت حماس السوق. هل حقًا ستأتي حقبة الغرب المتوحش لETF التشفير؟

من وجهة نظر القوانين الموضوعية، عند مراجعة عملية الموافقة على البيتكوين والإيثيريوم، يحتاج الحصول على موافقة ETF للعملات المشفرة إلى تلبية متطلبين ضمنيين: الأول هو عدم تصنيفها كأوراق مالية بشكل واضح من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات؛ والثاني هو الحاجة إلى مؤشرات مسبقة تثبت استقرار السوق وعدم إمكانية التلاعب به، والميزة النموذجية هي إمكانية تداول الرموز في بورصة شيكاغو التجارية (CME)، أي أن يتم إدراجها أولاً في سوق العقود الآجلة. وفقًا لهذا المعيار، يبدو أنه لا يوجد رموز أخرى تتوافق مع الشروط في السوق المشفرة باستثناء البيتكوين والإيثيريوم. بالنسبة للعملات الأكثر مركزية، يكون من الصعب الموافقة عليها، وخاصة SOL، التي لا تتمتع فقط بدرجة عالية من المركزية، ولكنها تم تصنيفها بوضوح كأوراق مالية في اتهامات هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد منصة تداول معينة.

على الرغم من ذلك، لا يزال السوق متفائلاً بشأن الموافقة على ETF ل SOL و XRP. يعتقد محلل ETF في بلومبرغ، جيمس سيفارت، أن فترة الموافقة على قرارات ETF ل SOL و XRP و LTC و HBAR قد تمتد حتى نهاية عام 2025، وقد تقوم SEC بالموافقة على ETF المتعلق بـ Solana في غضون عامين. الرئيس التنفيذي لشركة ETF Store، نيت جيراسي، أكثر تفاؤلاً، حيث يعتقد أنه من المرجح جدًا أن يحصل ETF الخاص بـ Solana على الموافقة قبل نهاية العام المقبل.

هذا التفاؤل مدعوم بالطبع بمعلومات، حيث تشير العوامل الأساسية إلى الرئيس الجديد الذي سيتولى المنصب قريبًا. الحكومة الجديدة تفي بوعودها تجاه العملات المشفرة، والتغيرات في البيئة التنظيمية الداخلية والخارجية تعطي صناعة العملات المشفرة ثقة أكبر.

من منظور التنظيم داخل الصناعة، ستشهد الهيئة التنظيمية الرئيسية للعملات المشفرة SEC تجديدًا في القيادة. من المقرر أن يغادر الرئيس الحالي للـ SEC في اليوم الذي يتولى فيه الرئيس الجديد منصبه في 20 يناير 2025، مما يضع حداً للرقابة المشددة التي فرضتها SEC في السنوات الأخيرة. ووفقًا للإحصاءات، اتخذت SEC خلال فترة ولايته إجراءات قانونية ضد العديد من الكيانات المتعلقة بالتشفير، وأكملت ما مجموعه آلاف القضايا القانونية، واستعادت غرامات تقدر بحوالي 21 مليار دولار، مما جعلها تُعتبر من أبرز المعارضين للعملات المشفرة في الصناعة.

على الرغم من أن المرشح التالي لرئاسة SEC لم يتم تحديده بعد، إلا أن مصادر مطلعة كشفت أن المفوض السابق في SEC بول أتكينز قد يحل محل هذا المنصب. في ظل الصراع المتزايد حول العملات الرقمية والسلع، هناك شائعات أيضًا بأن الحكومة الجديدة ترغب في توسيع سلطات لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) وتعزيز قدرتها على تنظيم مجال الأصول الرقمية. إذا تم تنفيذ هذه الخطوة، فقد تنخفض احتمالية اعتبار الأصول التشفيرية أوراقًا مالية.

من منظور بيئة خارجية أوسع، يمكن القول إن الحكومة الجديدة هي تجمع للاعبي العملات المشفرة. من بين جميع المرشحين لوزراء الحكومة الجديدة، بالإضافة إلى بعض الأسماء المعروفة في السوق، هناك العديد من الأعضاء الذين يدعمون التشفير، حيث يمتلك بعضهم حتى عملات مشفرة فعلياً. على سبيل المثال، أحد أعضاء الحكومة لا يمتلك فقط مئات الملايين من الدولارات من بيتكوين، بل إن شركته تقدم خدمات الحفظ لعملة مستقرة لعدة سنوات.

من الواضح أن تشكيل الحكومة الحالية يختلف كثيرًا عن الحكومات السابقة. نظرًا لأن البنية العليا تتكون في الغالب من المؤيدين، فإن تنظيم العملات المشفرة سيصبح بالضرورة أكثر تساهلاً. إذا تم إنشاء إطار تنظيمي كامل للأصول المشفرة خلال فترة الحكومة الحالية، فستكون توجيهات تنظيم الصناعة في المستقبل أكثر وضوحًا.

خارج نطاق التنظيم، كانت الشركات التابعة للرئيس الجديد تستهدف الفرص في وقت مبكر، وقد قامت مؤخرًا بعدة خطوات تهدف إلى توسيع خريطة صناعة التشفير من خلال الاستثمارات والتمويل. هناك أنباء تفيد بأن شركة إعلامية تكنولوجية تتفاوض مع بورصة ICE، وتخطط للاستحواذ على بورصة العملات الرقمية Bakkt. قبل فترة قصيرة، قدمت الشركة أيضًا طلبًا لخدمة دفع العملات الرقمية تحت اسم Truth Fi، وتخطط للدخول في مجال الدفع بالتشفير. تعكس هذه التحركات من الشركات بشكل غير مباشر الموقف الإيجابي للرئيس الجديد تجاه التشفير.

استناداً إلى العوامل المذكورة أعلاه، أعاد السوق الأمل في ETFs العملات البديلة. مع تغيير رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات، من المتوقع أن يتوقف الحديث عن الأوراق المالية المتعلقة بالعملات البديلة، مما يضع الأساس الأولي لتحقيق ETFs.

من ناحية أخرى، حتى لو كان من الصعب توقع آفاق ETF للعملات البديلة، فإن وول ستريت لا ترغب في التخلي عن هذا السوق الضخم الذي يتجاوز 30 تريليون دولار. المؤسسات المالية التقليدية تعمل على بناء منتجات استثمارية جديدة وأدوات مشتقة حول الأصول المشفرة، لتسهيل على المستثمرين إدراج الأصول المشفرة في محافظهم.

قال سوي تشونغ من مزود مؤشرات التشفير CF Benchmarks، إن المستثمرين الرئيسيين سيقومون بإنشاء تعرض مباشر عادي من خلال ETF بيتكوين الفوري، وسيقومون أيضًا بتخصيص التعرض لفئة الأصول من خلال منتجات إضافية. ومن بين المنتجات الأكثر شهرة، تشمل المنتجات التي تتعلق بالعقود الآجلة للسلع المرتبطة بالتشفير وتحقق عوائد، بالإضافة إلى المنتجات التي تقدم حماية من الجانب السلبي من خلال الخيارات. حاليًا، تخطط الشركة لإطلاق خيارات مؤشر بيتكوين في بورصة ناسداك.

ذكر جون دافي، كبير مسؤولي الاستثمار في Astoria Portfolio Advisors، أنه يفكر في زيادة تعرض البيتكوين في محفظة نموذج ETF التي يديرها.

بشكل عام، على الرغم من أن الاتجاه الحالي ل ETF العملات البديلة لا يزال يواجه صعوبة في تحقيقه في ظل السياق التنظيمي الحالي، إلا أنه من منظور طويل الأجل، مع تخفيف القوانين وزيادة اهتمام المستثمرين، وبسبب اعتبارات جذب العملاء والمنافسة في السوق، فإن دراسة المؤسسات المالية للأصول التشفيرية ستصبح اتجاهًا حتميًا. في جانب المنتج، لن تقتصر المؤسسات بعد الآن على البيتكوين والإيثيريوم، بل ستعزز المنتجات المتعلقة بالأصول التشفيرية وتوحيدها بشكل أكبر، وقد تشهد المشتقات انفجارًا في السوق، بهدف إزالة الحواجز أمام دخول المستثمرين. من المتوقع أن يكون لدى المستثمرين المزيد من الطرق للاستثمار في المنتجات المتعلقة بالعملات التشفيرية.

بغض النظر عن المنتجات الجديدة التي لم تُطرح بعد، ستستفيد ETFs الحالية أيضًا من هذه الاتجاه. على سبيل المثال، كانت تدفقات الأموال إلى ETF الإيثريوم الفوري لفترة طويلة أضعف من تدفقات الأموال إلى ETF البيتكوين. حتى 27 نوفمبر، كان صافي تدفق الأموال إلى ETF الإيثريوم الفوري حوالي 240 مليون دولار، بينما بلغ صافي التدفق إلى ETF البيتكوين 30.384 مليار دولار، مما يعكس فجوة كبيرة بين الاثنين.

تعود أسباب هذا الاختلاف إلى جوانب متعددة. تعاني الإيثيريوم نفسها من عيوب مقارنة بالبيتكوين بسبب استقرار القيمة واختلاف التوجه. كما أن رفض المنظمين لوظيفة الرهن الرئيسية قد زاد من ضعف حماس المستثمرين. من منظور التكلفة، إذا كان المستثمرون يمتلكون ETH مباشرة، يمكنهم الحصول على عائد رهن يبلغ حوالي 3.5%، بينما حيازة ETF المؤسسي لا توفر هذه العوائد الخالية من المخاطر، بل يتعين عليهم دفع رسوم إدارة تتراوح من 0.15% إلى 2.5% للمصدر.

لكن مع تغير الهيئات التنظيمية، قد لا يكون ETF الإيثريوم الفوري بعيدًا عن وظيفة الإيداع. فبعد كل شيء، قد تغيرت المواقف التنظيمية التي كانت تعارض الإيداع بشدة، وهناك سابقة في السوق الأوروبية. مؤخرًا، أعلنت شركة 21Shares AG، وهي جهة إصدار ETP في أوروبا، عن إضافة وظيفة الإيداع لمنتجها الأساسي ETP للإيثريوم.

ومع ذلك، على الرغم من أن ETF له آفاق واعدة، إلا أن تدفقات الأموال الفعلية لا تزال بحاجة إلى المراقبة. حتى جاذبية الإيثيريوم لرأس المال التقليدي محدودة نسبيًا، حيث أن إجمالي أصول صندوق سولانا التابع لشركة معينة يبلغ فقط 70 مليون دولار، ويبدو أن قوة شراء الاستثمارات في العملات البديلة ليست كما هو متوقع. ونتيجة لذلك، قال رئيس قسم الأصول الرقمية في شركة إدارة أصول كبيرة إن الشركة ليست مهتمة كثيرًا بالمنتجات التشفير الأخرى بخلاف البيتكوين والإيثيريوم.

بغض النظر عن كيفية تقدم الموافقة المستقبلية، فقد بدأت بالفعل المضاربة حول ETF العملات البديلة، وهذا بالتأكيد يعد حقنة منشطة في السوق البديلة التي كانت تعاني من الركود لفترة طويلة.