معركة العقود الآجلة الدائمة بين CEX و DEX: مقارنة بين Hyperliquid و Binance و OKX الخوارزمية

في مارس 2025، أثار عقد JELLYJELLY في منصة Hyperliquid زعزعة في السوق. ارتفع سعر العقد بشكل كبير بنسبة 429% في فترة قصيرة، مما قد يؤدي إلى تصفية واسعة النطاق. إذا حدثت التصفية، سيتم إدخال المراكز القصيرة في خزينة السيولة على السلسلة HLP، مما يؤدي إلى خسائر ضخمة متقلبة. وفي الوقت نفسه، أطلق أحد منصات التداول الكبرى بشكل نادر عقد JELLYJELLY للعقود الآجلة الدائمة بسرعة.

في وقت كانت فيه الأوضاع على وشك الخروج عن السيطرة، تدخل المدققون في Hyperliquid للتصويت بشكل عاجل، مما أدى إلى إلغاء الإدراج، وتصفية الصفقات، وتجميد التداول، مما أثار الشكوك حول "اللامركزية" للبورصات.

لم تصبح هذه الحادثة فقط محور حديث مجتمع التشفير، بل كشفت أيضًا عن قضية مركزية: ما الذي يحدد الأسعار في منصات التداول اللامركزية؟ ومن يجب أن يتحمل المخاطر؟ هل يمكن للخوارزمية أن تحافظ على الحياد حقًا؟

ستتناول هذه المقالة حدث JELLYJELLY كنقطة انطلاق، لتحليل الفروق في الخوارزمية بين ثلاث منصات رئيسية في الآلية الأساسية للعقود الآجلة الدائمة - السعر المرجعي، السعر المحدد، ونسبة التمويل، واستكشاف الأفكار المالية وآليات نقل المخاطر الكامنة وراء ذلك. سنرى كيف تشكل الخوارزميات المختلفة أنماط التداول، وتخدم أنواعًا مختلفة من المتداولين، وكيف تؤثر على قدرة المتداولين على البقاء خلال العواصف السوقية.

هذه ليست مجرد تحليل لتقنية العقود، بل هي أيضًا معركة فلسفية حول تصميم النظام السوقي.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

العقود الآجلة الدائمة交易概述

تتكون تجارة العقود الآجلة الدائمة بشكل رئيسي من ثلاثة عناصر رئيسية:

سعر المؤشر: تتبع تغيرات أسعار السوق الفوري، وهو معيار نظري. تشير Hyperliquid إلى ذلك بسعر الأوركل ( سعر الأوركل ).

سعر العلامة: السعر الحاسم المستخدم لحساب الأرباح والخسائر غير المحققة، والتصفية وغيرها من الأحداث الرئيسية.

سعر التمويل: آلية اقتصادية تربط سوق السلع الفورية وسوق العقود، وتوجه أسعار العقود للعودة إلى الأسعار الفورية.

اعتمدت المنصات الثلاث الكبرى خوارزميات مختلفة على هذه الآليات الأساسية:

سعر المؤشر لـ Hyperliquid مستقل تمامًا عن سوقه الخاص، يتم بناؤه بواسطة عقد التحقق، ويستخدم طريقة الوسيط المرجح لمكافحة تقلبات الأسعار الشديدة، وتكرار التحديث هو مرة كل 3 ثوان.

تجمع الخوارزمية الخاصة بسعر العلامة بين ثلاثة مصادر: متوسط متحرك أسي لمدة 150 ثانية للفارق بين سعر Oracle وسعر العقد؛ الوسيط بين سعر الشراء الأول وسعر البيع الأول وسعر آخر صفقة في المنصة؛ والوسيط المرجح لسعر العقد الدائم من عدة بورصات كبرى.

تقدم الخوارزمية لمعدل التمويل مؤشر السعر، يتم أخذ العينات كل 5 ثوانٍ، ويتم حساب المتوسط لكل ساعة، لمنع التقلبات الحادة على المدى القصير. في الحالات القصوى، يمكن أن يصل معدل التمويل إلى 4%/ساعة.

يعتمد خوارزمية سعر العلامة لمنصة تداول كبيرة على متوسط سعر الشراء/البيع في سوق العقود، وسعر الصفقة، وسعر الصدمة. تعتمد رسوم التمويل على دورة تسوية طويلة الأمد ( عادةً 8 ساعات )، بالاقتران مع عمق دفتر الطلبات لمحاكاة تأثير أسعار الشراء والبيع للأوامر السوقية الكبيرة.

تستخدم منصة تداول أخرى طريقة أبسط وأكثر مباشرة، حيث تعتمد فقط على متوسط سعر الشراء/البيع في دفتر الطلبات كمصدر لسعر العلامة. تستند خوارزمية سعر التمويل إلى حساب انحراف سعر السوق، وفترة التسوية طويلة أيضًا.

تعكس هذه الاختلافات في الخوارزمية الفلسفات التجارية المختلفة واستراتيجيات إدارة المخاطر لكل منصة.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

الخوارزمية تحدد المصير: استراتيجيات التداول المتوافقة مع منصات مختلفة والفلسفة المالية وراءها

يمكن اعتبار سوق العقود الآجلة الدائمة بمثابة حرب صامتة، حيث تشكل خوارزميات الأسعار، ومنطق التسوية، وآليات التمويل في المنصات المختلفة "عقيدة العمليات" في هذه الحرب. تعكس المنصات الثلاثة ثلاثة مفاهيم مالية وقيم مختلفة.

منصة تداول كبيرة: تصميم العقلانيين المؤسسيين

يميل التصميم العام نحو "التأسيس، والتلطيف"، والمفهوم الأساسي هو "جعل السوق قابلاً للتوقع". هذا يتوافق بشكل كبير مع روح مدرسة المالية الكمية وفرضية السوق الفعّال، حيث يفترض أن السوق بشكل عام عقلاني، ويمكن ترويضه من خلال النمذجة الإحصائية.

آلية التعبير:

• آلية تسوية السعر المميز تضمن استقرار الأسعار ومقاومة التلاعب
• نموذج دقيق لمعدل التمويل، يوفر تكلفة تمويل سلسة وقابلة للتوقع
• يوجد صندوق تأمين ضخم وآلية تقليل تلقائي، مع تدابير حماية متعددة

لقد جذبت هذه العقلية النمذجة المستقرة المستثمرين المؤسسات الذين يسعون لتحقيق عوائد مستقرة مع مخاطر يمكن التحكم فيها والمتداولين على المدى المتوسط والطويل.

منصة تداول أخرى: تصميم المتداولين بالفطرة

تصميم الاستراتيجيات قريب من "سريع، حاد، دقيق"، وفلسفتها هي "السوق هو انعكاس للطبيعة البشرية". وهذا يتماشى مع منطق المالية السلوكية، حيث يتم قبول أن السوق غير عقلاني، والمتداولون عاطفيون.

آلية التجسيد:

• سعر العلامة حساس للغاية للتداولات الصغيرة, مما قد يؤدي إلى تقلبات شديدة
• تقلبات كبيرة في سعر التمويل
• المنطق التسويقي مباشر وسريع

تجذب هذه الآلية بشكل طبيعي المتداولين ذوي التردد العالي، "أعضاء الدبوس" ومتداولي الأجل القصير. إنهم لا يخافون من التقلبات، بل يحتاجون إلى التقلبات لتحقيق الأرباح.

Hyperliquid: تصميم الهيكليين على السلسلة

يحاول إنشاء نموذج مالي جديد تمامًا: الحوكمة اللامركزية + آلية أسعار قابلة للبرمجة. فلسفته هي: الخوارزمية ليست لتوقع السوق، بل لتحديد النظام.

آلية التجسيد:

• آلية سعر توافق المدققين
• دعم HLP Vault
• معدل التمويل عالي التردد والحد الأقصى المتطرف
• الشفافية على السلسلة

تتبنى Hyperliquid فلسفة مالية قائمة على هيكلية نظامية - حتى لو كان العالم فوضويًا، فإنه يمكن بناء نظام سوق "محايد" نسبيًا طالما أن قواعد الخوارزمية واضحة وغير قابلة للتغيير.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX

الخاتمة

السعر هو مظهر التداول، الخوارزمية هي نظام التداول. تحاول أنظمة مختلفة بناء ثقة السوق بطرق مختلفة: بعضها يختار الاستقرار كمرساة، وبعضها يختار التقلب كمرساة، والبعض الآخر يحاول كتابة كل شيء في العقود على السلسلة.

ومع ذلك، عندما يكون السوق في حالة متطرفة، فإن الخوارزمية تتراجع، ويجب على الإنسان أن يتدخل. تشير أحداث JELLYJELLY إلى أن حتى الأنظمة اللامركزية تحتاج إلى "البنك المركزي" المؤقت ليتولى المراكز. في النهاية، السعر ليس "محددًا بواسطة الخوارزمية"، ولكن يتم تحديده من قبل من نختار أن نثق بهم.

في عالم المال المستقبلي، ستستمر الخوارزمية في توسيع نطاقها. لكن يجب علينا أن ندرك أن وراء كل منطق مكتوب في الشيفرة، يُلقي بظلاله حكم قيمة. سواء كان السعي نحو الحرية أو العدالة أو الشفافية، في نهاية المطاف، يجب على الإنسان أن يتحمل مسؤولية قيمه.

دعونا نواصل السير في هذا العالم المليء بعدم اليقين مع احترام السوق.

! معركة خوارزمية عقد CEX مقابل DEX: Hyperliquid و Binance و OKX