في أواخر الثمانينيات، عمل ناثان موست ( Nathan Most ) في منصة الأوراق المالية الأمريكية. لم يكن مصرفيًا، ولم يكن متداولًا، بل كان عالم فيزياء، عمل في صناعة اللوجستيات في نقل المعادن والسلع الأساسية. كانت نقطة انطلاقه ليست الأدوات المالية، بل تصميم الأنظمة الفعلية.
في ذلك الوقت، كانت صناديق الاستثمار المشترك وسيلة شائعة للحصول على تعرض واسع للسوق. لقد وفرت للمستثمرين فرصة للاستثمار المتنوع، لكنها كانت تعاني من تأخير. لا يمكنك شراء أو بيع في الوقت الحقيقي خلال يوم التداول، عليك فقط تقديم الطلب وانتظار إغلاق السوق لمعرفة سعر التنفيذ (. بالمناسبة، لا تزال صناديق الاستثمار المشترك بهذا الشكل اليوم ). هذه التجربة تبدو عتيقة، خاصة لأولئك المستثمرين الذين اعتادوا على شراء وبيع الأسهم بشكل مباشر.
اقترح ناثان حلاً: إنشاء منتج يتتبع مؤشر S&P 500 ولكنه يتداول مثل سهم واحد. جمع المؤشر بأكمله في شكل جديد وإدراجه في منصة التداول. وقد تم التشكيك في هذا الاقتراح. لم يكن التصميم الأصلي للصناديق المشتركة يهدف إلى التداول مثل الأسهم، كما أن الإطار القانوني غير موجود، ويبدو أن السوق لا تحتاج إلى ذلك.
على الرغم من ذلك، إلا أنه واصل الدفع قدماً.
في عام 1993، ظهرت شهادة إيداع SPDR( لأول مرة برمز SPY. ويعتبر هذا أساساً أول صندوق تداول في المنصات) ETF(. أداة تمثل مئات الأسهم. في البداية كانت تُعتبر منتجاً متخصصاً، لكنها أصبحت تدريجياً واحدة من الأوراق المالية الأكثر تداولاً عالمياً. في العديد من أيام التداول، تجاوز حجم تداول SPY حتى الأسهم التي يتتبعها. أداة مالية تركيبية تمتلك سيولة أعلى من أصولها الأساسية.
اليوم، تبدو هذه القصة مرة أخرى ذات مغزى استثنائي. ليس بسبب إطلاق صندوق آخر، ولكن بسبب ما يحدث على البلوكتشين.
بدأت منصات الاستثمار مثل Robinhood وBacked Finance وDinari وRepublic بتقديم الأسهم المرمزة - الأصول المعتمدة على البلوكتشين، التي تهدف إلى عكس أسعار الشركات الخاصة مثل تسلا وإنفيديا وحتى OpenAI.
يتم الترويج لهذه الرموز كوسيلة للحصول على تعرض سعري وليس ملكية. ليس لديك هوية مساهم ولا حق في التصويت. ما تشتريه ليس ملكية بالمعنى التقليدي، بل هو رمز مرتبط بها.
هذا الاختلاف مهم جداً لأنه أثار بعض الجدل.
أبدت OpenAI وحتى إيلون ماسك قلقهما بشأن الأسهم المرمّزة التي تقدمها Robinhood.
أكد تينيف، الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood، ) Tenev (، أن هذه الرموز توفر في الواقع للمستثمرين الأفراد فرصة للوصول إلى هذه الأصول الخاصة.
على عكس الأسهم التقليدية التي تصدرها الشركة نفسها، يتم إنشاء هذه الرموز من قبل طرف ثالث. يدعي البعض أنه يحمل أسهمًا حقيقية كدعم بنسبة 1:1، بينما البعض الآخر هو مركب بالكامل. التجربة مألوفة جدًا: تتحرك الأسعار مثل الأسهم، والواجهة مشابهة لتطبيقات الوسيط، ولكن الجوهر القانوني والمالي وراءها غالبًا ما يكون ضعيفًا.
على الرغم من ذلك، لا تزال جذابة لبعض المستثمرين، وخاصة أولئك الذين يعيشون خارج الولايات المتحدة ولا يمكنهم الوصول بسهولة إلى سوق الأسهم الأمريكية. إذا كنت تعيش في لاغوس أو مانيلا أو مومباي وترغب في الاستثمار في إنفيديا، ستحتاج عادةً إلى حساب وساطة خارجية، ورصيد أدنى مرتفع، وفترات تسوية طويلة. بينما الأسهم المرقمنة من خلال التداول على البلوكتشين، تتبع حركة الأسهم الأساسية في منصات التداول، مما يلغي هذه الاحتكاكات. لا حاجة للتحويلات البنكية، ولا الحاجة إلى النماذج، ولا الحاجة إلى حراس، فقط محفظة وسوق.
تبدو هذه الراحة جديدة، لكن آليتها تذكرنا بأشياء أقدم.
لكن هنا توجد مشكلة عملية. العديد من المنصات - مثل روبن هود، كراكين وديناري - لا تعمل على نطاق واسع في الاقتصادات الناشئة خارج الولايات المتحدة. على سبيل المثال، ما إذا كان بإمكان مستخدم هندي شراء الأسهم المرقمة بشكل قانوني أو عملي من خلال هذه الطرق، لا يزال غير واضح.
إذا كانت الأسهم المرمزة ترغب حقًا في توسيع وصولها إلى السوق العالمية، فإن الاحتكاك لا يأتي فقط من التكنولوجيا، بل يشمل أيضًا التنظيم والجغرافيا والبنية التحتية.
كيف تعمل المشتقات
لقد قدمت عقود الفيوترز لفترة طويلة وسيلة للتداول بناءً على التوقعات دون الحاجة إلى لمس الأصول الأساسية. بينما تتيح الخيارات للمستثمرين التعبير عن آرائهم حول التقلبات أو التوقيت أو الاتجاه، وغالبًا دون الحاجة لشراء الأسهم نفسها. أصبحت هذه المنتجات بدائل لدخول الأصول الأساسية.
ظهور الأسهم المرمزة أيضًا له نفس النية. لا تدعي أنها أفضل من سوق الأسهم، بل توفر فقط وسيلة أخرى لأولئك الذين تم استبعادهم لفترة طويلة من الاستثمارات العامة.
تتبع المشتقات الجديدة عادة مسارًا يمكن التعرف عليه.
في البداية، كان السوق مليئًا بالارتباك. لم يكن المستثمرون يعرفون كيفية تحديد الأسعار، وكان المتداولون مترددين بشأن المخاطر، بينما كانت الهيئات التنظيمية تراقب الوضع. ثم دخل المضاربون. قاموا باختبار الحدود، وتوسيع المنتجات، واستغلال الفروق السعرية. مع مرور الوقت، إذا ثبت أن المنتج مفيد، سيبدأ المشاركون الرئيسيون في قبوله تدريجيًا. في النهاية، يصبح جزءًا من البنية التحتية.
العقود الآجلة المؤشر، ETF، وحتى مشتقات البيتكوين على CME وباينانس هي كذلك. لم تكن أدوات جماهيرية في البداية، بل كانت كملعب للمضاربين: أسرع، مخاطر أعلى، ولكن أكثر مرونة.
قد تسلك الأسهم المرقمة (Tokenized Stocks) نفس الطريق. في البداية، استخدمها المتداولون الأفراد لملاحقة الأصول التي يصعب الوصول إليها مثل OpenAI أو الشركات قبل الطرح العام الأولي (IPO). ثم استفاد منها المتداولون من خلال استغلال الفرق في الأسعار بين الرموز والأسهم الأساسية. إذا استمرت أحجام التداول ونضجت البنية التحتية، فقد تبدأ مكاتب التداول المؤسسية أيضًا في الاستخدام، خاصة في المناطق التي تظهر فيها أطر الامتثال.
قد تبدو الأنشطة المبكرة صاخبة: سيولة منخفضة، فروق أسعار كبيرة، تقلبات في الأسعار خلال عطلة نهاية الأسبوع. لكن سوق المشتقات غالبًا ما يبدأ بهذه الطريقة. فهي ليست نسخًا مثالية، بل هي اختبارات ضغط. إنها وسيلة السوق لاكتشاف الطلب قبل أن يتكيف الأصل نفسه.
هذه البنية لها ميزة مثيرة للاهتمام، أو عيب، اعتمادًا على وجهة نظرك.
فرق الوقت.
تتمتع الأسواق التقليدية للأسهم بأوقات فتح وإغلاق. حتى أن المشتقات المعتمدة على الأسهم تتداول غالبًا خلال ساعات السوق. لكن الأسهم المرمزة (Tokenized Stocks) لا يجب أن تتبع هذه الإيقاعات. إذا كانت سعر إغلاق سهم أمريكي يوم الجمعة هو 130 دولارًا، وحدث حدث كبير يوم السبت - مثل تسرب تقرير مالي أو حدث جيوسياسي - قد تتفاعل الرموز على الفور مع الأخبار، على الرغم من أن السهم الأساسي نفسه يبقى ثابتًا.
هذا يسمح للمستثمرين والمتداولين بامتصاص تأثير تدفق الأخبار عندما تكون أسواق الأسهم مغلقة.
فقط عندما يتجاوز حجم تداول الأسهم المرمزة بشكل ملحوظ الأسهم نفسها، ستصبح فجوة الوقت مشكلة.
يواجه سوق العقود الآجلة هذه التحديات من خلال تعديل أسعار الفائدة والهوامش. تعتمد صناديق المؤشرات المتداولة على المشاركين المرخصين وآلية التحكيم للحفاظ على اتساق الأسعار. أما الأسهم المرمزة، على الأقل في الوقت الحالي، فلم تُنشأ بعد هذه الآليات. قد تنحرف الأسعار، وقد تكون السيولة غير كافية، ويعتمد ارتباط الرموز بأصولها المرجعية على الثقة في الجهة المصدرة.
ومع ذلك، فإن درجة الثقة هذه تختلف. عندما أطلقت Robinhood الأسهم المرقمة لشركتي OpenAI و SpaceX في الاتحاد الأوروبي، نفت الشركتان المشاركة في ذلك، ولم يكن هناك أي تنسيق أو علاقة رسمية.
هذا لا يعني أن توكيينغ الأسهم في حد ذاته يمثل مشكلة. لكن من الجدير أن نسأل: ماذا تشتري؟ هل هو تعرض سعري، أم هو مشتقات تركيبية بحقوق ووسائل استرداد غير واضحة؟
تختلف البنية التحتية الأساسية لهذه المنتجات بشكل كبير. بعضها يصدر في إطار أوروبي، بينما يعتمد البعض الآخر على العقود الذكية والأوصياء الخارجيين. تحاول المنصات مثل Dinari اتباع مسار أكثر توافقًا. لا يزال معظمها يختبر حدود الإمكانيات القانونية.
في الولايات المتحدة، لم يتمكن منظمو الأوراق المالية بعد من الإدلاء ببيان واضح. لدى SEC موقف واضح بشأن مبيعات التوكن والأصول الرقمية، لكن توكن الأسهم التقليدية لا يزال ضمن المنطقة الرمادية. تبقى المنصات حذرة. على سبيل المثال، اختارت Robinhood إطلاق منتجاتها في الاتحاد الأوروبي بدلاً من السوق الأمريكية.
على الرغم من ذلك، فإن الطلب واضح.
قدمت الجمهورية انكشافات تركيبية لشركات خاصة مثل SpaceX. ستقوم Backed Finance بإصدار الأسهم بعد تغليفها علنياً على شبكة Solana. هذه الجهود لا تزال في مراحلها الأولى، لكنها مستمرة، حيث تستند إلى نموذج لحل الاحتكاكات بدلاً من المالية. قد لا تؤدي الأسهم المرمزة إلى تحسين جدوى الملكية، لأن هذا ليس هدفها. إنها ببساطة تعمل على تبسيط تجربة المشاركة. ربما.
بالنسبة للمستثمرين الأفراد، غالبًا ما يكون المشاركة هي الأكثر أهمية.
توكن الأسهم ليست منافسة مع الأسهم بل هي منافسة مع جهود الحصول على الأسهم. إذا كان بإمكان المستثمرين الحصول على تعرض لاتجاه إنفيديا من خلال بضع نقرات في تطبيق يحتفظ في الوقت نفسه بالعملات المستقرة، فقد لا يهتمون إذا كان المنتج مركبًا.
هذا التفضيل ليس جديدًا. أثبت SPY أن التعبئة يمكن أن تصبح سوقًا رئيسيًا. ويعتبر أيضًا عقود الفروقات، والعقود الآجلة، والخيارات وغيرها من المشتقات، في البداية كانت أدوات للمتداولين، وفي النهاية تخدم جمهورًا أوسع.
هذه المشتقات أحيانًا تتقدم حتى على الأصول الأساسية، وتمتص مشاعر السوق، وتعكس الخوف أو الجشع بسرعة أكبر من السوق الأساسية.
قد تسير الأسهم المرقمة على نفس الطريق.
البنية التحتية لا تزال غير ناضجة، السيولة متفاوتة، والرقابة لا تزال غير واضحة. ولكن الدافع الأساسي لها يمكن التعرف عليه: بناء أداة تعكس الأصول وسهلة الوصول، تكفي لتحفيز المشاركة. إذا استطاعت هذه الأداة أن تحافظ على استقرارها، فإن المزيد من حجم التداول سيتجه نحوها. في النهاية، لن تكون مجرد ظل، بل ستصبح إشارة.
ناثان موست ليس هنا لإعادة تشكيل سوق الأسهم. لقد رأى الكفاءة المنخفضة ويبحث عن واجهات أكثر سلاسة. اليوم، يقوم مُصدرو الرموز بنفس الشيء. لكن هذه المرة، التعبئة هي العقود الذكية بدلاً من هيكل الصندوق.
من المثير للاهتمام ما إذا كانت هذه التعبئات الجديدة يمكن أن تثبت نفسها في أوقات تقلب السوق.
إنها ليست أسهمًا، ولا منتجات خاضعة للتنظيم. إنها أدوات للوصول. بالنسبة للعديد من المستخدمين، وخاصة أولئك البعيدين عن التمويل التقليدي أو الموجودين في مناطق نائية، قد يكون هذا الوصول كافيًا.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
سوق الذاكرة من ترميز الأصول في البلوكتشين: الأسهم ترتدي ثوبًا جديدًا
ترجمة: لغة بسيطة البلوكتشين
!
في أواخر الثمانينيات، عمل ناثان موست ( Nathan Most ) في منصة الأوراق المالية الأمريكية. لم يكن مصرفيًا، ولم يكن متداولًا، بل كان عالم فيزياء، عمل في صناعة اللوجستيات في نقل المعادن والسلع الأساسية. كانت نقطة انطلاقه ليست الأدوات المالية، بل تصميم الأنظمة الفعلية.
في ذلك الوقت، كانت صناديق الاستثمار المشترك وسيلة شائعة للحصول على تعرض واسع للسوق. لقد وفرت للمستثمرين فرصة للاستثمار المتنوع، لكنها كانت تعاني من تأخير. لا يمكنك شراء أو بيع في الوقت الحقيقي خلال يوم التداول، عليك فقط تقديم الطلب وانتظار إغلاق السوق لمعرفة سعر التنفيذ (. بالمناسبة، لا تزال صناديق الاستثمار المشترك بهذا الشكل اليوم ). هذه التجربة تبدو عتيقة، خاصة لأولئك المستثمرين الذين اعتادوا على شراء وبيع الأسهم بشكل مباشر.
اقترح ناثان حلاً: إنشاء منتج يتتبع مؤشر S&P 500 ولكنه يتداول مثل سهم واحد. جمع المؤشر بأكمله في شكل جديد وإدراجه في منصة التداول. وقد تم التشكيك في هذا الاقتراح. لم يكن التصميم الأصلي للصناديق المشتركة يهدف إلى التداول مثل الأسهم، كما أن الإطار القانوني غير موجود، ويبدو أن السوق لا تحتاج إلى ذلك.
على الرغم من ذلك، إلا أنه واصل الدفع قدماً.
في عام 1993، ظهرت شهادة إيداع SPDR( لأول مرة برمز SPY. ويعتبر هذا أساساً أول صندوق تداول في المنصات) ETF(. أداة تمثل مئات الأسهم. في البداية كانت تُعتبر منتجاً متخصصاً، لكنها أصبحت تدريجياً واحدة من الأوراق المالية الأكثر تداولاً عالمياً. في العديد من أيام التداول، تجاوز حجم تداول SPY حتى الأسهم التي يتتبعها. أداة مالية تركيبية تمتلك سيولة أعلى من أصولها الأساسية.
اليوم، تبدو هذه القصة مرة أخرى ذات مغزى استثنائي. ليس بسبب إطلاق صندوق آخر، ولكن بسبب ما يحدث على البلوكتشين.
بدأت منصات الاستثمار مثل Robinhood وBacked Finance وDinari وRepublic بتقديم الأسهم المرمزة - الأصول المعتمدة على البلوكتشين، التي تهدف إلى عكس أسعار الشركات الخاصة مثل تسلا وإنفيديا وحتى OpenAI.
يتم الترويج لهذه الرموز كوسيلة للحصول على تعرض سعري وليس ملكية. ليس لديك هوية مساهم ولا حق في التصويت. ما تشتريه ليس ملكية بالمعنى التقليدي، بل هو رمز مرتبط بها.
هذا الاختلاف مهم جداً لأنه أثار بعض الجدل.
أبدت OpenAI وحتى إيلون ماسك قلقهما بشأن الأسهم المرمّزة التي تقدمها Robinhood.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-aebba0c224d8bd6d8d35f9296f3304f9.webp(
@OpenAINewsroom
أكد تينيف، الرئيس التنفيذي لشركة Robinhood، ) Tenev (، أن هذه الرموز توفر في الواقع للمستثمرين الأفراد فرصة للوصول إلى هذه الأصول الخاصة.
على عكس الأسهم التقليدية التي تصدرها الشركة نفسها، يتم إنشاء هذه الرموز من قبل طرف ثالث. يدعي البعض أنه يحمل أسهمًا حقيقية كدعم بنسبة 1:1، بينما البعض الآخر هو مركب بالكامل. التجربة مألوفة جدًا: تتحرك الأسعار مثل الأسهم، والواجهة مشابهة لتطبيقات الوسيط، ولكن الجوهر القانوني والمالي وراءها غالبًا ما يكون ضعيفًا.
على الرغم من ذلك، لا تزال جذابة لبعض المستثمرين، وخاصة أولئك الذين يعيشون خارج الولايات المتحدة ولا يمكنهم الوصول بسهولة إلى سوق الأسهم الأمريكية. إذا كنت تعيش في لاغوس أو مانيلا أو مومباي وترغب في الاستثمار في إنفيديا، ستحتاج عادةً إلى حساب وساطة خارجية، ورصيد أدنى مرتفع، وفترات تسوية طويلة. بينما الأسهم المرقمنة من خلال التداول على البلوكتشين، تتبع حركة الأسهم الأساسية في منصات التداول، مما يلغي هذه الاحتكاكات. لا حاجة للتحويلات البنكية، ولا الحاجة إلى النماذج، ولا الحاجة إلى حراس، فقط محفظة وسوق.
تبدو هذه الراحة جديدة، لكن آليتها تذكرنا بأشياء أقدم.
لكن هنا توجد مشكلة عملية. العديد من المنصات - مثل روبن هود، كراكين وديناري - لا تعمل على نطاق واسع في الاقتصادات الناشئة خارج الولايات المتحدة. على سبيل المثال، ما إذا كان بإمكان مستخدم هندي شراء الأسهم المرقمة بشكل قانوني أو عملي من خلال هذه الطرق، لا يزال غير واضح.
إذا كانت الأسهم المرمزة ترغب حقًا في توسيع وصولها إلى السوق العالمية، فإن الاحتكاك لا يأتي فقط من التكنولوجيا، بل يشمل أيضًا التنظيم والجغرافيا والبنية التحتية.
كيف تعمل المشتقات
لقد قدمت عقود الفيوترز لفترة طويلة وسيلة للتداول بناءً على التوقعات دون الحاجة إلى لمس الأصول الأساسية. بينما تتيح الخيارات للمستثمرين التعبير عن آرائهم حول التقلبات أو التوقيت أو الاتجاه، وغالبًا دون الحاجة لشراء الأسهم نفسها. أصبحت هذه المنتجات بدائل لدخول الأصول الأساسية.
ظهور الأسهم المرمزة أيضًا له نفس النية. لا تدعي أنها أفضل من سوق الأسهم، بل توفر فقط وسيلة أخرى لأولئك الذين تم استبعادهم لفترة طويلة من الاستثمارات العامة.
تتبع المشتقات الجديدة عادة مسارًا يمكن التعرف عليه.
في البداية، كان السوق مليئًا بالارتباك. لم يكن المستثمرون يعرفون كيفية تحديد الأسعار، وكان المتداولون مترددين بشأن المخاطر، بينما كانت الهيئات التنظيمية تراقب الوضع. ثم دخل المضاربون. قاموا باختبار الحدود، وتوسيع المنتجات، واستغلال الفروق السعرية. مع مرور الوقت، إذا ثبت أن المنتج مفيد، سيبدأ المشاركون الرئيسيون في قبوله تدريجيًا. في النهاية، يصبح جزءًا من البنية التحتية.
العقود الآجلة المؤشر، ETF، وحتى مشتقات البيتكوين على CME وباينانس هي كذلك. لم تكن أدوات جماهيرية في البداية، بل كانت كملعب للمضاربين: أسرع، مخاطر أعلى، ولكن أكثر مرونة.
قد تسلك الأسهم المرقمة (Tokenized Stocks) نفس الطريق. في البداية، استخدمها المتداولون الأفراد لملاحقة الأصول التي يصعب الوصول إليها مثل OpenAI أو الشركات قبل الطرح العام الأولي (IPO). ثم استفاد منها المتداولون من خلال استغلال الفرق في الأسعار بين الرموز والأسهم الأساسية. إذا استمرت أحجام التداول ونضجت البنية التحتية، فقد تبدأ مكاتب التداول المؤسسية أيضًا في الاستخدام، خاصة في المناطق التي تظهر فيها أطر الامتثال.
قد تبدو الأنشطة المبكرة صاخبة: سيولة منخفضة، فروق أسعار كبيرة، تقلبات في الأسعار خلال عطلة نهاية الأسبوع. لكن سوق المشتقات غالبًا ما يبدأ بهذه الطريقة. فهي ليست نسخًا مثالية، بل هي اختبارات ضغط. إنها وسيلة السوق لاكتشاف الطلب قبل أن يتكيف الأصل نفسه.
هذه البنية لها ميزة مثيرة للاهتمام، أو عيب، اعتمادًا على وجهة نظرك.
فرق الوقت.
تتمتع الأسواق التقليدية للأسهم بأوقات فتح وإغلاق. حتى أن المشتقات المعتمدة على الأسهم تتداول غالبًا خلال ساعات السوق. لكن الأسهم المرمزة (Tokenized Stocks) لا يجب أن تتبع هذه الإيقاعات. إذا كانت سعر إغلاق سهم أمريكي يوم الجمعة هو 130 دولارًا، وحدث حدث كبير يوم السبت - مثل تسرب تقرير مالي أو حدث جيوسياسي - قد تتفاعل الرموز على الفور مع الأخبار، على الرغم من أن السهم الأساسي نفسه يبقى ثابتًا.
هذا يسمح للمستثمرين والمتداولين بامتصاص تأثير تدفق الأخبار عندما تكون أسواق الأسهم مغلقة.
فقط عندما يتجاوز حجم تداول الأسهم المرمزة بشكل ملحوظ الأسهم نفسها، ستصبح فجوة الوقت مشكلة.
يواجه سوق العقود الآجلة هذه التحديات من خلال تعديل أسعار الفائدة والهوامش. تعتمد صناديق المؤشرات المتداولة على المشاركين المرخصين وآلية التحكيم للحفاظ على اتساق الأسعار. أما الأسهم المرمزة، على الأقل في الوقت الحالي، فلم تُنشأ بعد هذه الآليات. قد تنحرف الأسعار، وقد تكون السيولة غير كافية، ويعتمد ارتباط الرموز بأصولها المرجعية على الثقة في الجهة المصدرة.
ومع ذلك، فإن درجة الثقة هذه تختلف. عندما أطلقت Robinhood الأسهم المرقمة لشركتي OpenAI و SpaceX في الاتحاد الأوروبي، نفت الشركتان المشاركة في ذلك، ولم يكن هناك أي تنسيق أو علاقة رسمية.
هذا لا يعني أن توكيينغ الأسهم في حد ذاته يمثل مشكلة. لكن من الجدير أن نسأل: ماذا تشتري؟ هل هو تعرض سعري، أم هو مشتقات تركيبية بحقوق ووسائل استرداد غير واضحة؟
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-79c84e9492284e60c9d3df31fffdc9b1.webp(
@amitisinvesting
تختلف البنية التحتية الأساسية لهذه المنتجات بشكل كبير. بعضها يصدر في إطار أوروبي، بينما يعتمد البعض الآخر على العقود الذكية والأوصياء الخارجيين. تحاول المنصات مثل Dinari اتباع مسار أكثر توافقًا. لا يزال معظمها يختبر حدود الإمكانيات القانونية.
في الولايات المتحدة، لم يتمكن منظمو الأوراق المالية بعد من الإدلاء ببيان واضح. لدى SEC موقف واضح بشأن مبيعات التوكن والأصول الرقمية، لكن توكن الأسهم التقليدية لا يزال ضمن المنطقة الرمادية. تبقى المنصات حذرة. على سبيل المثال، اختارت Robinhood إطلاق منتجاتها في الاتحاد الأوروبي بدلاً من السوق الأمريكية.
على الرغم من ذلك، فإن الطلب واضح.
قدمت الجمهورية انكشافات تركيبية لشركات خاصة مثل SpaceX. ستقوم Backed Finance بإصدار الأسهم بعد تغليفها علنياً على شبكة Solana. هذه الجهود لا تزال في مراحلها الأولى، لكنها مستمرة، حيث تستند إلى نموذج لحل الاحتكاكات بدلاً من المالية. قد لا تؤدي الأسهم المرمزة إلى تحسين جدوى الملكية، لأن هذا ليس هدفها. إنها ببساطة تعمل على تبسيط تجربة المشاركة. ربما.
بالنسبة للمستثمرين الأفراد، غالبًا ما يكون المشاركة هي الأكثر أهمية.
توكن الأسهم ليست منافسة مع الأسهم بل هي منافسة مع جهود الحصول على الأسهم. إذا كان بإمكان المستثمرين الحصول على تعرض لاتجاه إنفيديا من خلال بضع نقرات في تطبيق يحتفظ في الوقت نفسه بالعملات المستقرة، فقد لا يهتمون إذا كان المنتج مركبًا.
هذا التفضيل ليس جديدًا. أثبت SPY أن التعبئة يمكن أن تصبح سوقًا رئيسيًا. ويعتبر أيضًا عقود الفروقات، والعقود الآجلة، والخيارات وغيرها من المشتقات، في البداية كانت أدوات للمتداولين، وفي النهاية تخدم جمهورًا أوسع.
هذه المشتقات أحيانًا تتقدم حتى على الأصول الأساسية، وتمتص مشاعر السوق، وتعكس الخوف أو الجشع بسرعة أكبر من السوق الأساسية.
قد تسير الأسهم المرقمة على نفس الطريق.
البنية التحتية لا تزال غير ناضجة، السيولة متفاوتة، والرقابة لا تزال غير واضحة. ولكن الدافع الأساسي لها يمكن التعرف عليه: بناء أداة تعكس الأصول وسهلة الوصول، تكفي لتحفيز المشاركة. إذا استطاعت هذه الأداة أن تحافظ على استقرارها، فإن المزيد من حجم التداول سيتجه نحوها. في النهاية، لن تكون مجرد ظل، بل ستصبح إشارة.
ناثان موست ليس هنا لإعادة تشكيل سوق الأسهم. لقد رأى الكفاءة المنخفضة ويبحث عن واجهات أكثر سلاسة. اليوم، يقوم مُصدرو الرموز بنفس الشيء. لكن هذه المرة، التعبئة هي العقود الذكية بدلاً من هيكل الصندوق.
من المثير للاهتمام ما إذا كانت هذه التعبئات الجديدة يمكن أن تثبت نفسها في أوقات تقلب السوق.
إنها ليست أسهمًا، ولا منتجات خاضعة للتنظيم. إنها أدوات للوصول. بالنسبة للعديد من المستخدمين، وخاصة أولئك البعيدين عن التمويل التقليدي أو الموجودين في مناطق نائية، قد يكون هذا الوصول كافيًا.
رابط المقالة:
المصدر: