نظرة عالمية: تحليل مقارن لإطارات تنظيم العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة وسنغافورة

في السنوات الأخيرة، مع التطور السريع للعملة المستقرة على مستوى العالم، بدأت الدول والمناطق المختلفة في إصدار سياسات تنظيمية ذات صلة. ستتطرق هذه المقالة إلى الاتحاد الأوروبي والإمارات العربية المتحدة وسنغافورة، لإجراء تحليل مقارن متعمق لإطار تنظيم العملة المستقرة.

أ. الاتحاد الأوروبي

1. عملية التنظيم واللوائح

الاتحاد الأوروبي أصدر رسميًا في يونيو 2023 "قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة" (MiCA)، والذي يهدف إلى إنشاء إطار تنظيمي موحد للأصول المشفرة. وقد دخلت القواعد المتعلقة بإصدار العملات المستقرة حيز التنفيذ في 30 يونيو 2024.

2. الجهات التنظيمية

الهيئة المصرفية الأوروبية ( EBA ) والهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق ( ESMA ) مسؤولة عن وضع إطار تنظيمي، وتراقب العملات المستقرة الهامة. كما أن السلطات المعنية في الدول الأعضاء تمتلك بعض الصلاحيات التنظيمية.

3. المحتوى الأساسي لإطار التنظيم

a) تعريف عملة مستقرة

MiCA تقسّم العملات المستقرة إلى فئتين:

• توكن العملة الإلكترونية (EMT): أصل مشفر يستقر قيمته بالإشارة إلى عملة رسمية واحدة فقط.
• أصل مرجعي للعملة (ART): يشير إلى الأصول المشفرة التي تستقر قيمتها بناءً على مجموعة من قيم عملات رسمية واحدة أو أكثر.

العملات المستقرة الخوارزمية لا تندرج تحت فئة EMT أو ART، وهي محظورة فعليًا.

b) متطلبات دخول المُصدر

يجب على مُصدِري ART الحصول على ترخيص من السلطات المختصة في الدول الأعضاء أو أن يكونوا مؤسسات ائتمانية مؤهلة. يتبنى MiCA تنظيمًا متدرجًا لـ ART بمختلف أحجامها:

• قيمة تداول ART( الصغيرة أقل من 5000000 يورو أو موجهة فقط للمستثمرين المؤهلين ): إعفاء من متطلبات تأهيل المصدر، ولكن يجب صياغة ورقة بيضاء وإخطار السلطات المختصة.
• حجم متوسط ART(500 مليون - 1 مليار يورو ): يجب أن تستوفي متطلبات مؤهلات المصدر وتكمل طلب التفويض.
• ART(>1 مليار يورو ): بالإضافة إلى استيفاء متطلبات تأهيل المصدر، يجب أيضًا تحمل التزامات التقرير الإضافية.

يجب على جميع مُصدري ART تلبية متطلبات الحد الأدنى من رأس المال الخاص.

c) آلية استقرار قيمة العملة والأصول الاحتياطية

يجب على مُصدر ART:

• الحفاظ دائمًا على احتياطيات كافية من الأصول لتغطية المخاطر وتلبية احتياجات الاسترداد
• عزل الأصول الاحتياطية عن الأصول الخاصة، وتسليمها إلى طرف ثالث للتخزين
• عند استثمار الأصول الاحتياطية، يجب اختيار أدوات مالية ذات مخاطر منخفضة وسيولة عالية

d) متطلبات الامتثال في مراحل التداول

• يحق لحاملي ART استرداده في أي وقت
• تحديد الحد الأقصى لتداول ART
• يجب على ART المهم تحمل التزامات إضافية، مثل تنفيذ سياسة تعويض إدارة المخاطر، وإدارة السيولة، واختبارات الضغط، وغيرها

٢. الإمارات العربية المتحدة

1. عملية الرقابة والمستندات التنظيمية

في يونيو 2024، أصدر مصرف الإمارات العربية المتحدة المركزي "لوائح خدمات رموز الدفع"، موضحًا تعريف العملات المستقرة وإطارها التنظيمي.

2. نظام الرقابة

اعتماد نظام رقابي مزدوج المسارات "الاتحاد - الإمارات".

• البنك المركزي الإماراتي مسؤول عن الرقابة على المستوى الفيدرالي
• تمتلك منطقتا DIFC و ADGM الحرة الماليتيان نظامًا قانونيًا وإشرافيًا مستقلًا.

3. المحتوى الأساسي لإطار التنظيم

a) تعريف عملة مستقرة

تعريف واسع النطاق: "أصل افتراضي يهدف إلى الحفاظ على قيمة مستقرة من خلال الإشارة إلى قيمة العملة القانونية أو عملة مستقرة أخرى مقومة بنفس العملة."

b) متطلبات دخول المُصدر

يجب على المتقدم:

• شخص اعتباري تم تأسيسه في الإمارات العربية المتحدة
• الحصول على إذن أو تسجيل من البنك المركزي
• تلبية متطلبات رأس المال الابتدائي
• تقديم المعلومات والمستندات اللازمة

c) آلية استقرار قيمة العملة وأصول الاحتياطي

• إنشاء نظام لحماية وإدارة الأصول الاحتياطية
• وضع الأصول الاحتياطية في حساب وصاية مستقل على شكل نقد.
• يجب أن تكون قيمة الأصول الاحتياطية لا تقل عن إجمالي القيمة الاسمية للعملات المستقرة المتداولة.
• تعيين طرف ثالث مستقل لإجراء تدقيق شهري

d) متطلبات الامتثال في حلقة التداول

• يحظر دفع أو الحصول على فوائد أو مزايا مرتبطة بمدة الاحتفاظ
• يمكن لحاملي العملات المستقرة استردادها في أي وقت
• الالتزام بقوانين مكافحة غسل الأموال/تمويل الإرهاب
• حماية بيانات المستخدم الشخصية

ثلاثة، سنغافورة

1. عملية الرقابة واللوائح التنظيمية

• ديسمبر 2019: قانون خدمات الدفع يوضح المعايير المتعلقة بمقدمي خدمات الدفع
• أغسطس 2023: تم إصدار "إطار تنظيم العملات المستقرة" رسمياً، والذي ينطبق على العملات المستقرة المرتبطة بالدولار السنغافوري أو عملات مجموعة العشرة.

2. الجهات التنظيمية

سلطة النقد في سنغافورة ( MAS ) مسؤولة عن التنظيم

3. المحتوى الرئيسي لإطار التنظيم

a) تعريف عملة مستقرة

إطار تنظيم عملة مستقرة ينظم فقط العملات المستقرة ذات العملة الواحدة التي تصدر في سنغافورة وترتبط بالدولار السنغافوري أو عملات مجموعة العشرة.

b) متطلبات دخول المُصدر

يجب تلبية المتطلبات للحصول على ترخيص MAS:

• متطلبات رأس المال الأساسي: لا تقل عن 50% من نفقات التشغيل السنوية أو 1,000,000 دولار سنغافوري
• متطلبات قيود الأعمال: لا يجوز ممارسة التداول أو إدارة الأصول أو أي أعمال أخرى
• متطلبات القدرة على السداد: يجب أن تلبي الأصول السائلة احتياجات السحب العادية أو أن تكون أعلى من 50% من نفقات التشغيل السنوية

c) آلية استقرار قيمة العملة والأصول الاحتياطية

• الأصول الاحتياطية تقتصر على النقد، والأوراق النقدية القابلة للتحويل، والسندات ذات التصنيف العالي قصيرة الأجل
• إنشاء صندوق وفتح حساب معزول، لفصل الأموال الخاصة والأصول الاحتياطية
• يجب أن تتجاوز القيمة السوقية للأصول الاحتياطية حجم تداول العملة المستقرة يومياً

d) متطلبات الامتثال في حلقة التداول

يجب على مُصدر العملة المستقرة استرداد عملة المستقرة الخاصة بحامليها بقيمة اسمية خلال 5 أيام عمل.

ملخص

من خلال تحليل المقارنات، يتضح أن الاتحاد الأوروبي، والإمارات العربية المتحدة، وسنغافورة لديهم أوجه تشابه واختلافات في إطار تنظيم العملات المستقرة:

1. القواسم المشتركة: تولي الدول الثلاث اهتمامًا كبيرًا لتنظيم عملة مستقرة، وقد أنشأت إطارًا تنظيميًا متكاملًا نسبيًا، يشمل متطلبات دخول المُصدرين، إدارة الأصول الاحتياطية، والامتثال في مراحل التداول.

2. الفروق:

   • الأنظمة التنظيمية: اعتمدت الاتحاد الأوروبي إطارًا موحدًا، بينما اعتمدت الإمارات العربية المتحدة نظامًا مزدوجًا، وتقوم سنغافورة بإدارة الأمور من خلال هيئة تنظيمية واحدة.
   • تعريف العملة المستقرة: تنقسم الاتحاد الأوروبي إلى EMT وART، وتعريف الإمارات العربية المتحدة أكثر اتساعًا، في حين أن سنغافورة تقتصر على العملات المستقرة ذات العملة الواحدة.
   • قوة الرقابة: تتبنى الاتحاد الأوروبي تنظيمًا طبقيًا للعملات المستقرة حسب الحجم, بينما تكون قيود الأصول الاحتياطية في سنغافورة الأكثر صرامة, والإمارات العربية المتحدة أكثر مرونة.

بشكل عام، تعكس أطر تنظيم العملات المستقرة في هذه المناطق الثلاث اهتماماً بالاستقرار المالي وحماية المستثمرين، كما تعكس اختلافات في البيئة المالية ومفاهيم التنظيم لكل منها. مع استمرار تطور سوق العملات المستقرة، من المحتمل أن تتطور أطر التنظيم في المستقبل وتصبح أكثر توافقاً.