مناقشة التصميم الخطي وغير الخطي لوحدات تداول DEX

عند تطوير بورصة لامركزية (DEX)، كانت المهمة الأساسية هي تصميم عامل تداول. يمكن أن يكون هذا العامل خطيًا أو غير خطي. وبالمثل، عند تصميم عامل سعر الفائدة، فإن الأمر يتعلق في الأساس بتصميم عامل تداول، حيث توجد اختلافات بين الخطية وغير الخطية. قد يكون من الصعب على الكثير من الناس فهم هذا الاختلاف.

يعني العامل الخطي أن عملية التداول تستخدم سعر التوازن، حيث يتم إجراء التحويلات الخطية البسيطة على مجموعة الأصول عند هذا السعر. السبب في استخدام العامل الخطي هو قبول فرضية عدم وجود أرباح. في هذه الحالة، يجب أن تكون المعاملات المالية المعقولة خطية. إذا ظهرت نتائج غير خطية، مثل حالة STP = Y حيث T غير خطية، فإن Y الناتج هو مجموعة أصول غير قابلة للتسعير أو توجد بها فرص للتحكيم. من حيث المبدأ، يجب أن تعتمد نماذج التداول التي تستخدم الأوراق المالية على عوامل تداول خطية، وإلا فإنه من السهل أن تتعرض للتحكيم. من زاوية أخرى، في الأسواق الكاملة وفي حالة تسعير فعالة، لا يمكن تحقيق عدم وجود أرباح إلا باستخدام عوامل تداول خطية.

ومع ذلك، فإن للمشغل الخطي سمة واحدة: كل حوض تمويل متساوٍ، ولا يمكن لهذا المشغل تحقيق الرمزية. وذلك لأنه بعد النسخ يكون متطابقًا تمامًا. البروتوكول يلتقط القيمة على السلسلة والرمزية هما في الواقع طريقتان للتعبير عن نفس المفهوم، وهو أن هذا البروتوكول لديه القدرة على بناء توازن جديد. إذا تم إجراء تحول خطي فقط على توازن موجود، فلن يكون من الممكن التقاط القيمة. تخيل أنه عندما تقبل كل الأصول على السلسلة سعر توازن معين، فإن هذه الأصول التي تتم معاملتها تكون متكافئة في أي عقد، ولا حاجة لإتمامها داخل عقد محدد. لأن هذه المعاملات هي تحولات خطية بسيطة، لذلك لا يمكن لأي عقد تداول أو مشغل التقاط القيمة وتحقيق الرمزية.

بالمقارنة، فإن مشغل التداول غير الخطي يختلف. فهو لا يحتاج إلى أوراكل، بل يسعى إلى إتمام ثلاثة أشياء في آن واحد: التسعير، التداول، وترسيخ القيمة (التوكن). مشغل التداول غير الخطي مصمم لكونه أكثر انفتاحًا، ويمكن من حيث المبدأ تصميمه ليكون له خصائص ذاتية التعزيز مرتبطة بالحجم، مما يتيح ترسيخ القيمة. ومع ذلك، فإن هذا يثير بعض القضايا:

1. عندما يصبح السوق أكثر اكتمالًا، فإن معاملات التداول غير الخطية في جوهرها تتناسب مع المعاملات الخطية في أحجام تداول صغيرة جدًا.
2. عندما يكون السوق غير مكتمل، هل تصميم هذه المؤشرات التجارية غير الخطية ممتاز بما فيه الكفاية من حيث التكلفة والكفاءة؟
3. من الذي سيقدم المدخلات القيمة غير الخطية؟ هل ستتلاشى هذه المدخلات القيمة تدريجياً تحت المنافسة من معاملات التداول الخطية؟

عندما يكون السوق مكتملًا، فإن التداول بدون أرباح هو خطي. وبالتالي، فإن شرعية العمليات غير الخطية تعتمد تمامًا على كفاءة السوق. بمجرد أن يصبح السوق مكتملًا بما فيه الكفاية، فإن العقود التي تستخدم العمليات غير الخطية في التداول تكون أساسًا ملائمة للعمليات الخطية في نطاق ضيق. حاليًا، يعتمد العديد من صانعي السوق الآليين (AMM) نموذج التداول ذو المنتج الثابت، مثل XY = K، وهو نموذج تداول غير خطي مرتبط بالنطاق. فقط عندما يكون تجمع صانعي السوق كبيرًا بما فيه الكفاية، يصبح من الممكن محاكاة التداول الخطي محليًا.

يرغب الكثيرون في وضع سلطة التسعير على السلسلة، لكن قد تكون هذه وهمًا. عندما يكون السوق مكتملًا، تكون مزايا البورصات المركزية واضحة جدًا. كل إجراء على السلسلة هو نتاج مزاد، وهذا يتعارض بشكل كبير مع الطلب على خدمات تسعير التداول. يعتبر تسعير التداول نشاطًا متطرفًا، حتى أن البورصات المركزية العادية تضع أعلى المتطلبات على حساب التخزين والاتصالات، ناهيك عن تشتت السلسلة وخصائص المزاد، والتي لا تناسب التسعير الفعال في سوق مكتمل.

بالنسبة للأسواق غير المكتملة، مثل الأصول الطرفية أو المشاريع الجديدة، يجب أن تكون الحاجة الأساسية هي تشكيل الأسعار بسرعة وبتكلفة منخفضة وإكمال عدد كبير من المعاملات. الشروط المقيدة هي تكلفتان رئيسيتان: تكلفة تشكيل الأسعار بسرعة وتكلفة إتمام المعاملات على نطاق واسع. هنا، لا تتعلق التكلفة بتكاليف التسويق أو تكاليف الحركة، بل هي تكلفة داخلية بحتة لعمليات التداول. كمثال على عملية تداول مثل XY = K، تتضمن هذه التكلفة تكلفة تشكيل تجمعات AMM وعلاقتها بالانزلاق.

علاوة على ذلك، تتعامل العمليات غير الخطية للتداول مع التسعير والتداول في نفس الوقت، ويجب أن تواجه المنافسة من نموذج التداول الخطي الذي تقبله الأوراق المالية (عمليات التسعير). في هذه المنافسة، على الأقل من حيث كفاءة التداول، تتفوق عمليات التداول تحت الأوراق المالية بشكل كبير على العمليات غير الخطية. والميزة القابلة للمقارنة المتبقية هي تكلفة التسعير وكفاءتها، ولكن من الواضح أن العمليات الخطية أيضًا في وضعية أفضل.

تواجه معاملات غير الخطية أيضًا مشكلة إدخال القيمة. من منظور السوق الكاملة، هناك حاجة إلى عدد كبير من المعاملات الصغيرة (لملاءمة المعاملات الخطية) لإدخال القيمة، لتعويض الخسائر الناتجة عن التحكيم للمعاملات غير الخطية عند تقلب الأسعار في حالة التوازن. هذا الشرط مقيد للغاية، لأن الطلب الكبير على المعاملات الصغيرة غالباً ما يتم استبعاده من السوق بسبب زيادة التكاليف الهامشية على السلسلة، مما يؤثر سلبًا على بقاء هذه المعاملات على المدى الطويل. إذا كان السوق غير مكتمل للغاية، وكانت هناك بالفعل أعداد كبيرة من المتداولين الذين لا يهتمون بانزلاق الأسعار، فإن أي معاملة غير خطية يمكن أن تلبي هذا الطلب.

بناءً على ما سبق، فإن عدم خطية معاملات التداول ليست اتجاهًا ذا قيمة خاصة. في مجموعة البروتوكولات التي تترسخ فيها القيمة اللامركزية على السلسلة، قد لا تكون معاملات التداول غير الخطية هي النوع الذي نبحث عنه. ومن المثير للاهتمام أن معاملات الفائدة، كنوع من معاملات التداول، تختلف قليلاً عن معاملات الشراء والبيع في السوق الثانوية البحتة. تنبع هذه الاختلافات من صعوبة تنفيذ عمليات التحكيم بسبب نقص الأسواق الكافية لهيكل الفترات الزمنية لتحقيق التحكيم.

لا يزال هناك مجال لتحسين معاملات التداول غير الخطية، ويمكن إدخال معلومات متكررة، أي التقاط عناصر ذات قيمة من المعلومات التاريخية للصفقات، مما يقلل من مخاطر التحكيم. حاليًا، هناك القليل من الأبحاث في السوق حول هذا الموضوع، ولكن هناك من أدرك أنه يمكن الجمع بين المعاملات المتكررة والمعاملات غير الخطية لتقليل المشكلات الحالية مثل خسائر غير الدائمة في DEX.

قد تكون الاتجاهات المستقبلية لتطوير الخدمات المالية هي توحيد جميع الخدمات تحت نظرية العمليات، للحصول على المزيد من المعادلات الرياضية الفعالة، مما يجعل تصميم المنتجات أكثر كفاءة واكتمالاً، وبالتالي يعزز من تطوير عالم المالية على السلسلة.