سوق الأصول الرقمية يشهد تغييرات جديدة: إثارة النقاش حول ETF العملات البديلة

سعر البيتكوين شهد تصحيحًا، بينما بدأ سوق الألتكوينات في النشاط. الإيثريوم تجاوز عتبة 3600 دولار، وارتفعت العديد من القطاعات مثل DeFi وLayer 2 بشكل عام، مما يشير إلى علامات انتعاش في سوق الألتكوينات. وهذا يشكل تباينًا واضحًا مع حالة السوق في الأيام القليلة الماضية، عندما كانت البيتكوين قريبة من أعلى مستوى لها البالغ 100000 دولار، بينما كان سوق الألتكوينات في حالة من الركود.

في ظل تزايد بيئة التنظيمات المرنة، بدأت المؤسسات في وول ستريت في توجيه أنظارها نحو ETF العملات البديلة، مما أضفى حيوية جديدة على سوق العملات البديلة الذي كان هادئًا لفترة طويلة.

عند مراجعة أداء السوق في الآونة الأخيرة، وصل سعر البيتكوين إلى أعلى مستوى له عند 99,000 دولار، مما جعله محور اهتمام وسائل الإعلام. ومع ذلك، في هذه الدورة من السوق الصاعدة التي تقودها المؤسسات، لم يحصل معظم المشاركين في السوق على فوائد السيولة. على العكس من ذلك، يتم سحب الأموال من العملات البديلة التي يمتلكونها لصالح البيتكوين، مما يظهر اتجاهًا هبوطيًا، مما يخلق تباينًا قويًا مع الدعاية الصاخبة للسوق الصاعدة.

تعتبر الإيثريوم كرمز رئيسي للألتكوينات السائدة، حيث أن نسبة ارتفاعها النسبي لا تقارن مع البيتكوين. انخفضت نسبة ETH/BTC من 0.053 في بداية العام إلى أدنى مستوى لها عند 0.032، وبدأت في التعافي مؤخرًا. أما أداء الألتكوينات الأخرى فهو أقل من المتوقع.

ومع ذلك، ظهرت مؤخراً علامات انتعاش في سوق الألتكوين. بدأت عملات مثل SOL وXRP وLTC وLink في زيادة أسعارها. تجاوز متوسط حجم التداول اليومي في DEX في نظام Solana 60 مليار دولار، وارتفع XRP في وقت ما إلى 1.63 دولار. صباح اليوم، تجاوز الإيثريوم بقوة 3600 دولار، مما أدى إلى زيادة عامة في جميع الألتكوينات، حيث بلغ ارتفاع قسم Defi في 24 ساعة 8.47%.

تحليل أسباب ارتفاع الألتس، بالإضافة إلى تأثير المشاعر الناتجة عن أجواء السوق الصاعدة بشكل عام، فإن مشاركة مؤسسات وول ستريت لعبت أيضًا دورًا حاسمًا. ETF هو الأكثر وضوحًا في هذا الصدد.

إذا تتبعنا نقطة انطلاق هذه السوق الصاعدة، فإن إطلاق 11 ETF لعملة البيتكوين أدى إلى إثارة حماس السوق. كما أن انضمام عمالقة وول ستريت مثل بلاك روك وفيديليتي ساهم في تسريع عملية دخول البيتكوين إلى التيار الرئيسي، مما خفض بشكل كبير من عتبة دخول المستثمرين إلى سوق الأصول الرقمية. بعد الموافقة على ETFs لعملة البيتكوين والإيثريوم، بدأ السوق في التركيز على الرمز التالي الذي قد يجذب انتباه وول ستريت. نظرًا لعوامل القيمة السوقية ورأس المال، كانت سولانا من بين العملات الأكثر تداولًا.

في 27 يونيو، تقدمت شركة VanEck العملاقة في إدارة الأصول بطلب S-1 إلى SEC بشأن "VanEck Solana Trust". في اليوم التالي، تقدمت شركة 21Shares بطلب مشابه. في 8 يوليو، قدمت بورصة شيكاغو للخيارات Cboe وثيقة 19b-4 لصالح Solana ETF من VanEck و21Shares، مما أدى إلى تصعيد الضجة حول SOL ETF.

ومع ذلك، فإن موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات القوي سرعان ما خفض حرارة أصول العملات الرقمية ETF. في أغسطس، انتشرت شائعات في السوق بأن CBOE قد أزالت طلب 19b-4 لاثنين من ETF المحتملين لـ Solana من صفحة "تغييرات القواعد المعلقة" على موقعها، واعتبر المحللون أن احتمال الموافقة ضئيل.

لكن اليوم، تغيرت بيئة السوق بشكل ملحوظ. في 22 نوفمبر، أظهرت وثائق بورصة Cboe BZX أن البورصة اقترحت إدراج وتداول أربعة أنواع من ETF المتعلقة بـ Solana على منصتها. تم إطلاق هذه ETFs من قبل Bitwise وVanEck و21Shares وCanary Funds، وتم تصنيفها كـ "أسهم صناديق استثمار قائمة على السلع". إذا قامت هيئة SEC بمعالجة الطلب رسميًا، من المتوقع أن يكون موعد الموافقة النهائي في أوائل أغسطس 2025.

ليس فقط سولانا، بل المزيد من ETF الأصول الرقمية قيد الإعداد. في الشهر الماضي، قدمت شركة Canary Capital للاستثمار في التشفير طلبات ETF للأصول الرقمية XRP وLitecoin وHBAR إلى SEC. ووفقًا لما ذكره Nate Geraci، رئيس ETF Store، فإن هناك على الأقل مُصدرًا واحدًا يحاول تقديم طلب ETF لـ ADA (Cardano) أو AVAX (Avalanche).

أثارت ظهور هذه ETFs الخاصة بالعملات الرقمية نقاشات واسعة، حيث السوق مليء بالتوقعات حول التدفقات المحتملة للأموال. ومع ذلك، من الناحية الموضوعية، عادة ما تحتاج الأصول الرقمية المعتمدة لـ ETFs الفورية إلى تلبية شرطين ضمنيين: الأول هو عدم تحديد لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كأوراق مالية؛ والثاني هو وجود مؤشرات سابقة تثبت استقرار السوق وعدم قابليته للتلاعب، والميزة النموذجية هي إمكانية تداول الرموز في بورصة شيكاغو التجارية (CME). في الوقت الحالي، يبدو أنه لا توجد أصول رقمية أخرى غير البيتكوين والإيثريوم تتوافق تمامًا مع هذه المعايير. خاصة SOL، التي لا تعاني فقط من مشاكل مركزية، بل تم تحديدها بوضوح كأوراق مالية في اتهامات لجنة الأوراق المالية والبورصات ضد منصة تداول معينة.

على الرغم من ذلك، لا يزال السوق يحمل موقفًا إيجابيًا بشأن الموافقة على ETF لـ SOL و XRP. يعتقد محلل ETF في بلومبرغ، جيمس سيفارت، أن وقت اتخاذ القرار بشأن الموافقة على ETFs لـ SOL و XRP و LTC و HBAR قد يمتد حتى نهاية عام 2025، وقد توافق SEC على ETFs المرتبطة بـ Solana خلال عامين. الرئيس التنفيذي لـ ETF Store، نيت جيراسي، أكثر تفاؤلاً، معتقدًا أن هناك احتمالًا كبيرًا للموافقة على ETF لـ Solana قبل نهاية العام المقبل.

تدعم هذه المشاعر المتفائلة المعلومات، حيث تشير العوامل الأساسية إلى الرئيس الجديد الذي سيتولى المنصب. إن التزام الحكومة الجديدة تجاه الأصول الرقمية يتحقق تدريجياً، وقد أتاح تغيير البيئة التنظيمية الداخلية والخارجية صناعة الأصول الرقمية ثقة أقوى.

من وجهة نظر التنظيم الداخلي في الصناعة، سيشهد SEC قريبًا تغييرات في الإدارة. سيتنحى الرئيس الحالي لـ SEC في 20 يناير 2025، وهو اليوم الذي سيتولى فيه الرئيس الجديد منصبه، مما قد يضغط على زر التوقف للرقابة الصارمة التي اتبعها SEC في السنوات الأخيرة. وفقًا للإحصاءات، اتخذ SEC إجراءات إنفاذ ضد العديد من الكيانات المتعلقة بالتشفير خلال فترة ولايته، وأكمل آلاف قضايا الإنفاذ، واستعاد حوالي 21 مليار دولار من الغرامات.

على الرغم من أن المرشح التالي لرئاسة لجنة الأوراق المالية والبورصات لم يتحدد بعد، إلا أنه توجد شائعات تفيد بأن المفوض السابق للجنة SEC قد يتولى المنصب. في ظل تزايد المنافسة بين الأصول الرقمية وغيرها من السلع، هناك أيضًا أنباء تفيد بأن الحكومة الجديدة تأمل في توسيع سلطات لجنة تجارة العقود الآجلة للسلع (CFTC) وتعزيز قدرتها على تنظيم مجال الأصول الرقمية. إذا تم تنفيذ هذه الخطوة، قد تقل احتمالية اعتبار الأصول المشفرة أوراقًا مالية.

من منظور أوسع للبيئة الخارجية، يعتبر العديد من أعضاء الحكومة الجديدة من مؤيدي الأصول الرقمية. من بين أعضاء الحكومة المعروفين، أظهر 5 أعضاء مثل وزير المالية، مستشار الأمن القومي، مدير المخابرات الوطنية، وزير التجارة، ووزير الصحة والخدمات العامة دعمًا للأصول الرقمية، حيث يمتلك العديد منهم الأصول الرقمية فعليًا.

من الواضح أن تشكيل الحكومة الجديدة يختلف كثيرًا عن السابق. نظرًا لأن معظم القادة من المؤيدين، قد تكون الرقابة على التشفير أكثر تساهلاً. إذا تمكنت الحكومة الحالية من وضع إطار تنظيمي كامل للأصول الرقمية خلال فترة ولايتها، فإن اتجاه الرقابة على الصناعة في المستقبل سيكون أكثر وضوحًا.

بالإضافة إلى الجانب التنظيمي، فإن الشركات التابعة للحكومة الجديدة قد استهدفت بالفعل فرص الأعمال في مجال التشفير. مؤخرًا، قامت هذه الشركات بعدة تحركات، وتهدف إلى توسيع نطاق صناعة التشفير من خلال التمويل والاستثمار. تشير الأخبار في السوق إلى أن شركة ترامب للوسائط والتكنولوجيا تتفاوض مع بورصة العقود الآجلة (ICE) بشأن الاستحواذ على بورصة العملات الرقمية باكت. بالإضافة إلى ذلك، قدمت مجموعة ترامب للوسائط والتكنولوجيا طلبًا لخدمة دفع العملات الرقمية المسماة Truth Fi، مع خطط للدخول في مجال مدفوعات التشفير. تعكس هذه التحركات من الشركات بشكل غير مباشر الموقف الإيجابي للحكومة الجديدة تجاه الأصول الرقمية.

بالاستناد إلى العوامل المذكورة أعلاه، تجددت آمال السوق في ETF لعملة الألتس. مع تغيير رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات، قد تتوقف المناقشات حول القضايا المتعلقة بأوراق الألتس مؤقتًا، مما يضع الأساس الأولي لتحقيق ETF.

من ناحية أخرى، حتى لو كانت آفاق ETF العملات البديلة لا تزال غير واضحة، فإن وول ستريت لا ترغب في التخلي عن هذه السوق الضخمة التي تتجاوز قيمتها 30 تريليون دولار. تقوم المؤسسات المالية التقليدية ببناء منتجات استثمارية جديدة وأدوات مشتقة حول الأصول الرقمية، حتى يتمكن المستثمرون من دمج الأصول الرقمية في محافظهم.

قال سوي تشونغ من مزود المؤشرات المشفرة CF Benchmarks إن المستثمرين الرئيسيين سيقومون بإنشاء تعرض مباشر عادي من خلال ETF بيتكوين الفوري، بالإضافة إلى تخصيص تعرضهم لفئة الأصول من خلال منتجات إضافية. تشمل المنتجات الأكثر شعبية تلك التي تتعلق بالعقود الآجلة للسلع المرتبطة بالتشفير وتحقق أرباح، وكذلك المنتجات التي توفر حماية من الجانب السلبي من خلال الخيارات. تخطط الشركة لإطلاق خيارات مؤشر بيتكوين في ناسداك.

ذكر جون دافي، كبير مسؤولي الاستثمار في Astoria Portfolio Advisors، أنه يفكر في زيادة تعرض بيتكوين في محفظة نموذج ETF التي يديرها.

بشكل عام، على الرغم من أن الاتجاه الحالي لـ ETFs الألتكوين يواجه صعوبات في تحقيقه في ظل الإطار التنظيمي الحالي، إلا أنه على المدى الطويل، مع تخفيف التنظيم وزيادة اهتمام المستثمرين، ستصبح دراسة المؤسسات المالية للأصول الرقمية أمرًا حتميًا نظرًا للاحتياجات المتعلقة بالحصول على الحركة التنافسية في السوق. في جانب المنتجات، لن تقتصر المؤسسات بعد الآن على البيتكوين والإيثريوم، وستعزز المنتجات الرقمية وتوحيدها بشكل أكبر، وقد يشهد سوق المشتقات نموًا انفجاريًا، بهدف إزالة الحواجز أمام دخول المستثمرين. ومن المتوقع أنه في المستقبل، سيكون لدى المستثمرين المزيد من الطرق للاستثمار في المنتجات المرتبطة بالأصول الرقمية.

بصرف النظر عن المنتجات الجديدة التي لم تُطرح بعد، ستستفيد ETFs الحالية أيضًا من هذه الاتجاه. على سبيل المثال، كانت تدفقات الأموال إلى ETF الأثيري الفوري ضعيفة لفترة طويلة مقارنةً ببيتكوين. اعتبارًا من 27 نوفمبر، بلغ صافي تدفقات الأموال إلى ETF الأثيري الفوري حوالي 240 مليون دولار، بينما بلغت صافي تدفقات الأموال إلى ETF بيتكوين الفوري 30.384 مليار دولار، مما يدل على فجوة كبيرة بينهما.

الأسباب الرئيسية لهذه الفجوة هي نقطتان: أولاً، هناك اختلاف في الاستقرار القيمي والتوجه بين الإيثيريوم والبيتكوين؛ ثانياً، تم تقييد وظيفة التكديس الأساسية لـ ETH من قبل الجهات التنظيمية، مما أدى إلى ضعف حماس المستثمرين. من حيث التكلفة، إذا احتفظ المستثمرون بـ ETH مباشرة، يمكنهم تحقيق عائد تكديس يبلغ حوالي 3.5%، بينما لا يمكن لمستثمري ETF المؤسسي الحصول على هذا العائد الخالي من المخاطر، بل يجب عليهم دفع رسوم إدارة تتراوح بين 0.15% إلى 2.5%.

ومع ذلك، مع تحول موقف التنظيم، قد يتضمن صندوق تداول العقود الآجلة للإيثريوم في المستقبل وظيفة الرهن. وقد تغير موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات SEC، التي كانت تعارض الرهن بشدة سابقًا، وهناك سابقة في السوق الأوروبية. مؤخرًا، أعلنت شركة 21Shares AG، وهي مُصدر لصناديق الاستثمار المتداولة الأوروبية، عن إضافة وظيفة الرهن إلى منتجها الأساسي من إيثريوم.

على الرغم من أن آفاق منتجات ETF تبدو واعدة، إلا أن تدفق الأموال الفعلي لا يزال بحاجة إلى المراقبة. حتى جاذبية الإيثريوم لرأس المال التقليدي محدودة نسبيًا، حيث أن إجمالي أصول صندوق سولانا التابع لشركة معينة يبلغ 70 مليون دولار، مما يشير إلى أن القدرة الشرائية للاستثمار في العملات البديلة قد لا تكون متفائلة كما كان متوقعًا. نتيجة لذلك، صرح رئيس قسم الأصول الرقمية في شركة إدارة الأصول الكبيرة أن الشركة ليست مهتمة كثيرًا بالمنتجات الرقمية الأخرى بخلاف البيتكوين والإيثريوم.

بغض النظر عن كيفية تقدم الموافقات اللاحقة، فقد بدأت المضاربات السوقية حول ETF الألتكوين بالفعل، وهذا بلا شك بمثابة منشط لسوق الألتكوين الذي يعاني من الركود لفترة طويلة.