رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات غاري جينسلر يتخذ إجراءات صارمة ضد الأصول الرقمية

لقد كان رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات، غاري جينسلر، يشكك في صناعة الأصول الرقمية لسنوات، والآن بدأ أخيرًا اتخاذ إجراءات ملموسة. هذا الأسبوع، قام رئيس الهيئة التنظيمية بمقاضاة عملاقين في هذا المجال.

خلال فترة ولاية جينسلر، أشار عدة مرات إلى أن رموز إثبات الحصة تعتبر أوراق مالية، وألمح إلى أن جميع بورصات الأصول الرقمية هي كيانات غير قانونية، وأن جميع الأصول الرقمية الأخرى باستثناء البيتكوين تتوافق مع معايير "عقد الاستثمار" لاختبار هووي. اختبار هووي هو معيار يستخدم لتحديد ما إذا كانت الأصول المالية أوراق مالية.

يبدو أن جينسلر مستعد لمواجهة أكبر بورصة للأصول الرقمية في العالم وأكبر شركة مدرجة في مجال الأصول الرقمية. قبل عدة أشهر، ذكر الرئيس التنفيذي لإحدى البورصات أن لجنة الأوراق المالية والبورصات كانت تستعد لتقديم دعوى، وإذا قامت برفع دعوى، فإن تلك البورصة سترد.

قد يتم استئناف مثل هذه الإجراءات الفيدرالية التي أطلقها جينسلر إلى المحكمة العليا الأمريكية في النهاية. تمتلك إحدى البورصات عددًا كبيرًا من المستخدمين في الولايات المتحدة، وقد تؤدي الدعوى ضدها إلى تحفيز الكونغرس على اتخاذ إجراءات بشأن تنظيم الأصول الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، إذا كانت الادعاءات الأكثر شمولًا ضد بورصة أخرى صحيحة، فإنها ستضعها في مأزق، وقد تؤدي إلى تأثير كبير على إحدى أكثر الشركات ربحية في القرن الواحد والعشرين حتى الآن.

هذه كلها أرقام مجهولة. لكن مجموعة الإجراءات التي اتخذتها لجنة الأوراق المالية هذا الأسبوع كشفت أيضاً عن معلومات جديدة حول موقف الهيئة من الأصول الرقمية، وكذلك الأسباب وراء عدوانيتها.

أدلى بعض الخبراء القانونيين ومراقبي الصناعة برأيهم حول الاتجاه المحتمل للقضية وتأثيرها على مستقبل الصناعة.

هل لدى الشركتين سبب للتفاؤل بشأن الدعوى؟

قال محامٍ إنه ليس متفائلاً بشأن اتهامات هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد إحدى البورصات. هذا الاتهام صارم، وقد اعترفت البورصة بشكل أساسي بكل ما وجهته هيئة الأوراق المالية والبورصات. إنها كارثة.

يعتقد أن وضع بورصة أخرى أفضل بكثير. لقد كانت تكافح لامتثال لقوانين لجنة الأوراق المالية والبورصات لفترة من الوقت، وحتى أن اللجنة رفضت تقديم الدعم لجهودها الحسنة في الامتثال. قد يكون لذلك تأثير سلبي على اللجنة، على الأقل قد تعارض بعض المحاكم هذه الاتهامات.

تتوقع المحكمة أن تكون طريقة عمل المؤسسات قابلة للتنبؤ. كانت إحدى البورصات تسأل لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) عما تريده بالضبط، لكن SEC ترفض دائمًا الرد. قد يجعل هذا البورصة تبدو أكثر كدور إيجابي، بينما تبدو SEC كخصم.

علاوة على ذلك، لم تقدم لجنة الأوراق المالية والبورصات حتى الآن تفسيرًا متسقًا بشأن عدة مسائل، بما في ذلك ما ترغب في تنظيمه، وما تعتقد أنها مخولة لتنظيمه، ولماذا ترغب في تنظيمه، وكيف ترغب في تنظيمه، وما الأهداف التي تسعى لتحقيقها من خلال التنظيم، وما إلى ذلك.

لقد أعربت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لسنوات عن عدم إعجابها بأي نوع من الأصول الرقمية، لكنها لم تقدم سببًا لذلك، ولم توضح لماذا تعتبرها مشكلة، بل لم تتظاهر حتى بشرح كيف ستقوم بتنظيم الأصول الرقمية بطريقة تتماشى مع سلطتها التنظيمية.

هذه مشكلة. يجب أن تكون المؤسسات موثوقة، لكن لجنة الأوراق المالية والبورصات تعاني من مشكلة ثقة. إن موقفها الصارم سيسبب الكثير من المعاناة لشركات التشفير على المدى القصير. لكنها يجب أن تأخذ في الاعتبار أيضاً القضايا على المدى الطويل.

واجهت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مؤخرًا ضغوطًا من المحكمة بسبب تجاوزها للسلطة في القضايا الإدارية. على الأقل، ستقوم المحكمة بفحص استراتيجيات لجنة الأوراق المالية والبورصات المتعلقة بالأصول الرقمية بعناية، خاصةً عندما يتعلق الأمر ببعض الشركات التي تسعى إلى الامتثال ولكن تم رفضها من قبل هذه الهيئة.

يرى محامٍ آخر أن دعوى SEC ليست بالضرورة أمرًا سيئًا لصناعة التشفير. بينما تجري هذه الدعاوى، تقوم الدول الأجنبية بوضع تشريعات للتشفير، ويجري أعضاء الكونغرس الأمريكي مناقشات حول العمل التشريعي الهيكلي لسوق التشفير. كلما رفعت SEC دعوى ضد شركة تشفير أخرى (، وخاصة إذا كانت هذه الشركة قد أعلنت دائمًا عن محاولتها الامتثال للقوانين واللوائح المعمول بها )، يواجه أعضاء الكونغرس الأمريكي ضغطًا أكبر لوضع تشريعات مناسبة للتشفير.

ستشجع هذه الدعاوى القضائية بعض الشركات الساعية للامتثال على مغادرة الولايات المتحدة، حيث تحتضنهم الدول الأجنبية وتضع مجموعة كاملة من اللوائح والمعايير التنظيمية الجديدة. ومع ذلك، فإن الدعاوى القضائية التي رفعتها لجنة الأوراق المالية والبورصات ضد اثنتين من أكبر شركات الأصول الرقمية في العالم قد جلبت أيضًا أسبابًا للتفاؤل، لأنها قد تدفع الكونغرس إلى إدراك أن أسلوب إنفاذ لجنة الأوراق المالية والبورصات غير مجدٍ، وأنه من الضروري وجود تشريع شامل، وإلا فإن الصناعة بأكملها ستهاجر إلى الولايات القضائية الأكثر تساهلاً.

قال الرئيس التنفيذي لجمعية صناعية إن إجراءات لجنة الأوراق المالية والبورصات هذا الأسبوع قد وضحت الطريق إلى الأمام: يجب على الكونغرس اتخاذ إجراءات فورية. الأسبوع الماضي، قاد رئيس لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب ورئيس لجنة الزراعة في مجلس النواب مناقشات حول هيكل سوق الأصول الرقمية، وهو خطوة نحو تنظيم فعال. في وقت تتخذ فيه الدول حول العالم خطوات لتعزيز التنظيم المسؤول لصناعة التشفير، يجب على الولايات المتحدة أن تحافظ على تنافسيتها.

هل ستغير البورصتان طريقة عملهما في المدى القصير؟

يعتقد الرئيس التنفيذي أن لجنة الأوراق المالية والبورصات لا تضع القوانين، بل تقتصر على تقديم الاتهامات. تمثل إجراءات التنفيذ فقط وجهة نظر هذه الهيئة التنظيمية، حيث سيقوم القضاء بتحديد ما إذا كان تفسيرها للقانون دقيقًا أم لا. ما لم تفوز لجنة الأوراق المالية والبورصات، فقد تبقى الأمور كما هي.

هل كشفت دعوى SEC عن أي محتوى جديد حول كيفية نظر الوكالة إلى صناعة الأصول الرقمية؟

محامٍ قال إن هذه الدعاوى القضائية تؤكد وجهة نظره التي ظل يرددها لفترة طويلة والتي تم تجاهلها دائمًا. "هل هي أوراق مالية" ليست مسألة وجودية. طالما أن هيئة الأوراق المالية والبورصات تريد تنظيمها، فهي أوراق مالية. لذا فإن السؤال الحقيقي هو، ماذا تريد هيئة الأوراق المالية والبورصات تنظيمه، ولماذا تريد تنظيمه، وكيف يمكن للشركات الامتثال لأهداف تنظيم هيئة الأوراق المالية والبورصات، وما إذا كانت هذه الأهداف منطقية.

محامٍ آخر يعتقد أنه على مدى سنوات، كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تبني تدريجياً الأسس القانونية المتعلقة بكون الأصول الرقمية أوراق مالية، وأنه يجب على مختلف وسطاء الأصول الرقمية التسجيل في الفئات المناسبة. هاتان الدعويان هما ذروة نتيجة مجموعة من الأحداث السابقة. لم تقدم هاتان الدعويان الكثير من المعلومات الجديدة حول كيفية نظر هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى العملات الرقمية، ولكن إذا كنت تريد فهم وجهة نظر الهيئة بشأن العملات الرقمية، فإن هذه الاتهامات تستحق القراءة.

ظهرت بعض العناصر الجديدة في الاتهامات. على سبيل المثال، في الاتهامات الموجهة ضد إحدى البورصات، ادعت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لأول مرة أن تقديم برنامج محفظة رقمية غير وصائية يقع ضمن نطاق أعمال السماسرة، حيث يمكن تداول ما يسمى بالأوراق المالية من خلال تطبيقات لامركزية تابعة لجهات خارجية، وسيقوم مطور البرنامج بتحصيل رسوم من ذلك.

في اتهامات ضد بورصة أخرى، قالت لجنة الأوراق المالية والبورصات SEC استنادًا إلى نظرية جديدة إن عملة مستقرة معينة تعتبر من الأوراق المالية، لأن البورصة استخدمت أرباح مبيعات هذه العملة المستقرة لتوفير مجموعة متنوعة من المنتجات ذات العوائد للمستثمرين. في هاتين الدعوتين، زعمت SEC أن العديد من الأصول الرقمية تعتبر من الأوراق المالية، لكن الدعاوى السابقة ضد المصدِرين أو المشاركين الثانويين الآخرين لم تعتبر هذه الأصول من الأوراق المالية.

على المدى الطويل: ماذا سيحدث لصناعة الأصول الرقمية إذا انتصرت هيئة الأوراق المالية والبورصات؟

قال محامٍ إن ذلك يعتمد على ما إذا كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تهدف إلى تدمير الأصول الرقمية. إذا كانت تريد ذلك بموافقة الكونغرس، فقد تتمكن من تحقيق ذلك. على الأقل، يمكنها من خلال التنظيم إعادة الأصول الرقمية إلى حالة ما قبل عام 2010. لكنه يعتقد أن هذا السيناريو لن يحدث. تنتمي هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى القوى المحافظة، ولا تحب الأشياء الجديدة، لكنها تدرك أيضًا أن مسؤوليتها هي تنظيم السوق. يعتقد أن الهيئة ستدرك في النهاية أنه يجب عليها أن تأخذ مسؤولياتها التنظيمية على محمل الجد.

لكنّه يشعر بخيبة أمل تجاه SEC وأعمالها في تنظيم الأصول الرقمية. يعتقد أنه يمكن أن توجد رقابة جيدة وفعالة. لكن SEC لم تحاول حتى إصدار لوائح تنظيمية متسقة للأصول الرقمية. لقد كانت مجرد تكهنات مرة تلو الأخرى. هذا محرج، ويجب أن يشعر هؤلاء المنظمون بالخزي. يستحق الجمهور هيئات تنظيمية أفضل. يجب على الهيئات التنظيمية أن تؤدي مهامها بشكل صحيح، وأن تفهم السوق التي ترغب في تنظيمها، وأن تفسر بوضوح قراراتها التنظيمية. لقد فشلت SEC تمامًا في هذا الجانب، وهذا غير مقبول.

يعتقد محامٍ آخر أن مستقبل صناعة الأصول الرقمية في الولايات المتحدة قد تحدده الكونغرس بدلاً من المحاكم. إذا نجحت هيئة الأوراق المالية والبورصات في الدعاوى القضائية ضد عدة شركات ( وحتى وصلت إلى المحكمة العليا )، فلا يزال من الممكن رؤية تشريع يهدف إلى إنشاء هيكل سوق تنظيمي معقول للأصول الرقمية يتم تمريره في الكونغرس. ستجد هذه الشركات وغيرها من المشاركين في النظام البيئي للأصول الرقمية في النهاية طريقًا للامتثال. جميع السلطات القضائية الأجنبية الرئيسية تتجه في هذا الاتجاه، ومن غير المحتمل أن تظل الولايات المتحدة مختلفة دائمًا.

اقتراحات بشأن مؤسسة رموز القضية

محامٍ اقترح عليهم تخفيض الأصول، والاستعداد لدفع الغرامة. ربما يكون المبلغ هائلًا.

قال محامٍ آخر إن الشركات والم foundations المرتبطة بالأصول الرقمية المذكورة في الدعوى قد تميل إلى التدخل والدفاع عن الوضع غير الأمني لأصولها الرقمية. ينبغي على هذه الكيانات أن تزن بعناية الفوائد والمخاطر المحتملة للقيام بذلك بالتعاون مع المستشارين القانونيين. يجب على المطورين والمستخدمين على هذه الشبكات أيضًا استشارة المستشارين القانونيين حول أنشطتهم، لكن لجنة الأوراق المالية والبورصات تدعي أن بعض الأصول الرقمية تعتبر أوراق مالية، وهذا يقتصر فقط على الادعاءات. لم يحصلوا بعد على حكم قضائي يدعم صفة الأوراق المالية.

هل ستغير هذه القضايا طريقة تنفيذ الكونغرس لتنظيم الأصول الرقمية؟

يعتقد أحد المحامين أن هذه لحظة فاصلة بالتأكيد. في النهاية، سيقرر الكونغرس ما يمكن أن تفعله الوكالات التنظيمية. يبدو أن إدارة بايدن لا تعير أي اهتمام لتحركات جينسلر في مجال التشفير، وبصراحة، هذا منطقي، بعد كل شيء، لديهم أمور أكبر يجب الانشغال بها. لكن يمكن للكونغرس من خلال تشريع جديد، على الأقل نظريًا، تشجيع إدارة بايدن على تعيين رئيس تنفيذي جديد. يمكنه معارضة طريقة اتخاذ قرارات لجنة الأوراق المالية والبورصات.

قال محامٍ آخر إن سعي لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) للهيمنة على الولاية القضائية قد يؤدي إلى أن تضرب نفسها في القدم. وقد أبدى أعضاء الكونغرس حماسًا لتوسيع سلطة لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) على الأصول الرقمية بدلاً من SEC، بل إنهم يأملون في سحب أي ولاية قضائية لـ SEC على الأصول الرقمية المتعلقة بالشبكات اللامركزية أو الوظيفية. لم تصدر SEC أنظمة معقولة تناسب صناعة الأصول الرقمية لتقليل الحاجة إلى تشريع شامل يتضمن CFTC، بل اختارت تنظيم ومواجهة هذه الصناعة من خلال إنفاذ القانون. وبالتالي، قد يفضل المشاركون في الصناعة هيئة تنظيمية سوقية أخرى.

هل من الممكن أن تؤدي الظروف الحالية إلى تشديد القوانين؟

أعرب محامٍ عن شكوكه في هذا. ويعتقد أن لجنة الأوراق المالية والبورصات من المرجح أن ترفع من متطلبات إطلاق العملات الرقمية الجديدة.

اعتبر محامٍ آخر أن الوضع الحالي من غير المرجح أن يؤدي إلى إصدار قوانين وأنظمة تحظر الأصول الرقمية فعليًا في الولايات المتحدة. يدرك المشرعون والجهات التنظيمية العالمية الإمكانات الكبيرة للتشفير، ويعملون على وضع إطار قانوني معقول لهذه الفئة من الأصول. تأخرت الولايات المتحدة، لكن من المحتمل أن تتفاعل في المستقبل. من ائتمانات الطاقة المتجددة إلى مقايضات التخلف عن السداد، تمر كل منتج استثماري جديد بفترة من الغموض التنظيمي قبل أن يصبح فئة من الأصول تخضع للتنظيم والتحقق المناسب. العملات الرقمية ليست استثناء.

تأثير على البورصات الأخرى للأصول الرقمية

قال محامٍ إن لجنة الأوراق المالية والبورصات SEC قد أوضحت أنها تتخذ إجراءات، ولكن هذا ليس الهدف الذي تسعى إليه SEC. هذه مشكلة.

محامٍ آخر يعتقد أن معلومات قسم إنفاذ القانون في SEC واضحة تمامًا: "نحن نتفق بشكل أساسي مع وجهة نظر رئيس SEC جينسلي، أن معظم الأصول الرقمية تعتبر أوراق مالية." وتزعم الوكالة الآن أن معظم الأصول الرقمية العشر الأولى من حيث القيمة السوقية تعتبر أوراق مالية، لكنها استثنت بشكل خاص البيتكوين والإيثيريوم.

ومع ذلك، لم يتم تحديد القانون بعد، ومن المتوقع أن تظهر نزاعات في المستقبل في عدد كبير من الدعاوى القضائية، بما في ذلك الدعاوى ضد هاتين البورصتين. إن الهيئة تنفق موارد كبيرة للطعن في هاتين البورصتين. على المدى القصير، من المحتمل أن لا يقوم SEC بإطلاق العديد من الدعاوى القضائية المتعلقة بالأصول الرقمية. يجب على البورصات العاملة في الأصول الرقمية الاستمرار في تقييم ما إذا كانت كل عملة رقمية تتعلق بالأوراق المالية وفقًا للظروف المحددة لكل أصل رقمي.

القلق بشأن تبادل معين

هناك عدة اتهامات ضد بورصة معينة، إذا كانت صحيحة، ستقع البورصة في ورطة، بما في ذلك اتهامات بغسل الأموال والممارسات التي تعرض العملاء للخطر ( وبعضها يذكرنا بـ FTX ). قال محامٍ إنه غير متأكد من ذلك.

هل ستظهر حالات أكثر تدميراً؟

قال محامٍ إن جميع الأشخاص في مجال التشفير يشكون من غاري جينسلر. كما أنه يعارض طريقة تنظيم جينسلر. ولكن ماذا لو كان المسؤول عن لجنة الأوراق المالية والبورصات هو لينا خان( رئيسة لجنة التجارة الفيدرالية/FTC)؟ أو بشكل أكثر واقعية، ماذا لو قررت لينا خان أن يجب على لجنة التجارة الفيدرالية تنظيم منتجات التشفير؟ في ذلك الوقت، ستتوسل من أجل عودة غاري.

يعتقد أحد الرؤساء التنفيذيين لجمعية صناعية أنه من المؤسف، نعم، من الواضح أن الرئيس جينسلر تجاهل علنًا مهمة وكالته في حماية المستثمرين. فقط في هذا الأسبوع، أعلنت لجنة الأوراق المالية والبورصات بشكل غير مباشر أن الأصول الرقمية التي تبلغ قيمتها حوالي 120 مليار دولار هي أوراق مالية. كيف يمكن الحديث عن حماية المستثمرين بينما يتم محاولة القضاء على سوق هذه العملات؟

هل ستؤدي الدعاوى القضائية إلى انسحاب بورصتين من الولايات المتحدة؟

يعتقد محامٍ أن ذلك ممكن. بناءً على محتوى الدعوى، فإنه يعتقد