التمويل اللامركزي الذي يستقبل فرص جديدة: تحليل التنظيمات والتغيرات في السوق

إن التغيرات في بيئة التنظيم في الولايات المتحدة قد جلبت فرصًا جديدة لمجال التمويل اللامركزي. مؤخرًا، أطلقت الإدارة العليا لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إشارات إيجابية، مما يشير إلى أن منصات التمويل اللامركزي قد تشهد بيئة تطوير أكثر ملاءمة.

ومع ذلك، في ظل هذا السياق الإيجابي، تظهر السوق الداخلية للتمويل اللامركزي DeFi مشهداً معقداً: حيث حققت بعض البروتوكولات الرائدة مثل Aave أعلى قيمة إجمالية مقفلة (TVL) جديدة، وظهرت بيانات الأساس قوية؛ ولكن هناك أيضاً العديد من البروتوكولات الرائدة في مجال التمويل اللامركزي DeFi التي شهدت زيادة بطيئة في TVL، ولا تزال أسعار الرموز أقل من مستويات بداية العام، ويبدو أن عملية اكتشاف القيمة في السوق لا تزال مستمرة. على الرغم من أن رموز DeFi شهدت انتعاشاً سريعاً مؤخراً، إلا أنه لا يزال يتعين مراقبة ما إذا كان هذا يعكس تقلبات عواطف السوق على المدى القصير، أو إذا كان مدفوعاً بمنطق قيمة عميقة.

تحول سياسة SEC: إطار تنظيم DeFi قد يصبح أكثر انفتاحًا

حدث تحول واضح في موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تجاه تنظيم التمويل اللامركزي (DeFi) مؤخرًا. في مؤتمر طاولة مستديرة حول العملات المشفرة، ذكر رئيس SEC أن المبادئ الأساسية لـ DeFi تتماشى مع القيم الأساسية للاقتصاد الأمريكي الحر وحقوق الملكية الخاصة، ودعم حيازة الأصول المشفرة بشكل ذاتي. وأكد أن تقنية البلوك تشين تحقق معاملات مالية بدون وسطاء، ويجب على الجهات التنظيمية عدم عرقلة مثل هذه الابتكارات.

من الجدير بالذكر أن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) كشف لأول مرة أنه قد وجه الموظفين لدراسة وضع إطار سياسة "الإعفاءات الابتكارية" للمنصات التمويل اللامركزي . يهدف هذا الإطار إلى "السماح بسرعة للكيانات الخاضعة لسلطة SEC والكيانات غير الخاضعة للسلطة بإطلاق المنتجات والخدمات القائمة على السلسلة في السوق". كما أوضح أن المطورين الذين يبنون برمجيات تركز على الخصوصية أو تدعم الحفظ الذاتي يجب ألا يتحملوا المسؤولية بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية لمجرد إصدارهم الشيفرة، وأشار إلى أن الأقسام المعنية في SEC قد أوضحت أن التعدين القائم على إثبات العمل وتخزين القيمة القائم على إثبات الحصة لا يشكلان تداول الأوراق المالية.

رئيس مجموعة مهام التشفير في هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أعرب أيضًا عن دعمها، مشددًا على أنه لا ينبغي محاسبة ناشري الشيفرة بسبب استخدام الآخرين لها، لكنه حذر في الوقت نفسه من أن الكيانات المركزية لا ينبغي أن تتجنب التنظيم تحت وسم "لامركزية".

في ظل دفع أعضاء الحزب الجمهوري في SEC نحو سياسة أكثر صداقة للعملات المشفرة، اعتُبرت هذه التصريحات بمثابة أخبار إيجابية كبيرة من قبل السوق، مما أدى إلى ارتفاع أسعار رموز DeFi بشكل كبير على المدى القصير. إذا تم تنفيذ "إعفاء الابتكار"، فمن المتوقع أن يخلق بيئة تنظيمية أكثر مرونة ووضوحًا لتطوير مشاريع DeFi في الولايات المتحدة.

تحليل البيانات: ضعف نمو TVL، أداء الرموز متباين

بعد صدور أنباء إيجابية عن التنظيم، شهدت رموز DeFi ارتفاعًا بشكل عام. خاصةً المشاريع الرائدة مثل Aave وLDO وUNI وCOMP، حيث بلغت نسبة الارتفاع عمومًا 20%~40%. ومع ذلك، لا يزال يتعين تحليل ما إذا كان هذا مجرد رد فعل سوقي ناتج عن أخبار قصيرة الأجل، أو نتيجة للنمو الداخلي في صناعة DeFi.

بعد مراجعة بيانات رأس المال المربوط (TVL) لأعلى 20 بروتوكول DeFi خلال الستة أشهر الماضية، لوحظ أن هذه البروتوكولات لم تشهد زيادة ملحوظة في TVL خلال النصف الأول من عام 2025، حيث انخفض TVL لسبعة بروتوكولات. من بين البروتوكولات التي شهدت زيادة، لم يتجاوز النمو خمسة في المئة في خمسة بروتوكولات، وظلت تقريبًا على حالها. البروتوكول الذي شهد أسرع نمو هو مشروع RWA الذي يختلف طبيعته عن بروتوكولات DeFi التقليدية. في بروتوكولات أخرى، كان أداء Aave بارزًا، حيث تجاوز TVL 26 مليار دولار، محققًا رقمًا قياسيًا جديدًا، مع نمواً يزيد عن 6 مليارات دولار في النصف الأول من العام. بينما حقق بروتوكول في نظام بيئي معين نموًا بلغ 72.97%.

من ناحية أخرى، انخفض إجمالي قيمة القفل (TVL) لأحد بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) الرائدة في نظام بيئي معروف من سلسلة الكتل بنسبة 39.82% في النصف الأول من العام، مما جعله البروتوكول الرائد الذي شهد أكبر انخفاض. بالإضافة إلى ذلك، شهدت بعض البروتوكولات التي تحظى بقدر عالٍ من الاهتمام في السوق مثل بروتوكول إعادة الرهن، وبروتوكول الرهن السائل، وDEX انخفاضات متفاوتة في النصف الأول من العام.

يبدو أن سعر الرموز قد وسع من هذا الاتجاه التراجعي. سجلت أسعار رموز أكبر 20 بروتوكول DeFi متوسط انخفاض بنسبة 57% في النصف الأول من عام 2025. على الرغم من انتعاش السوق في الآونة الأخيرة، حيث شهدت رموز كل بروتوكول انتعاشًا كبيرًا، إلا أن الغالبية العظمى لم تتمكن من العودة إلى مستويات أسعار 1 يناير 2025. ارتفع رمز الحوكمة لبروتوكول واحد فقط بنسبة 44.8% مقارنةً بمستواه في 1 يناير، بينما عاد بروتوكول آخر بالكاد إلى مستوى سعر مماثل في 1 يناير. بشكل عام، انخفضت هذه الرموز بمعدل 24% مقارنةً بأسعار 1 يناير.

ومع ذلك، شهدت أسعار رموز هذه المشاريع التمويل اللامركزي انتعاشًا كبيرًا، حيث ارتفعت بشكل متوسط بنحو 95.59% من أدنى مستوى لها. وقد تجاوزت نسبة الانتعاش لبعض الرموز 150%. من خلال تحليل الاتجاهات، يبدو أن معظم النقاط المنخفضة الأخيرة لهذه الرموز ت集中ت في 7 أبريل، وهو ما يتماشى مع الاتجاه العام لسوق العملات المشفرة، لكن قوة الانتعاش كانت عمومًا أفضل من الأنواع الأخرى من الرموز. ومع ذلك، سواء من حيث زاوية انتعاش الأسعار أو الاتجاه العام خلال الأشهر الستة الماضية، يبدو أن حركة أسعار الرموز لا ترتبط مباشرة بأداء TVL لهذه البروتوكولات التمويل اللامركزي .

تحليل المشاريع الرئيسية

من بين العديد من مشاريع التمويل اللامركزي ، تبرز بعض المشاريع بشكل خاص:

Aave: باعتباره مشروع رائد في التمويل اللامركزي، كانت بيانات النصف الأول من العام بارزة، حيث سجلت عدة قمم تاريخية جديدة. في الوقت نفسه، توسعت لتشمل العديد من الشبكات العامة، حيث تدعم حاليًا 18 شبكة عامة. لتعزيز سعر العملة، أطلقت مجتمع Aave مقترح إصلاحات اقتصادية يتضمن إعادة شراء عملات بقيمة مليون دولار أسبوعيًا وإعادة توزيع الإيرادات. من حيث معدلات المنتجات، رغم أن معدلات الاقتراض ليست مرتفعة، إلا أن Aave تتمتع بعمق أكبر، مما جذب العديد من كبار المستثمرين.

DEX رئيسي: أطلق هذا المشروع إصدارًا جديدًا رسميًا في عام 2025، حيث تم إدخال المزيد من المنطق القابل للتخصيص بشكل مرن تقنيًا، مما أدى إلى انخفاض كبير في رسوم الغاز. بالإضافة إلى ذلك، أدى إطلاق سلسلة الكتل العامة الجديدة إلى توسيع قدرة المشروع التنافسية في بيئة التمويل اللامركزي. على الرغم من أن القيمة الإجمالية المقفلة قد انخفضت في النصف الأول من العام، إلا أن هذا كان بشكل أساسي بسبب انخفاض سعر الإيثيريوم، ومن حيث كمية الرهانات على الإيثيريوم، فهي لا تزال مرتفعة مقارنة بشهر يناير.

مشروع عملة مستقرة لامركزية معينة: أجرى هذا المشروع ترقية شاملة للعلامة التجارية في عام 2024. على الرغم من أن TVL بدأت تتجه نحو الانخفاض بعد الترقية، إلا أن بروتوكولًا آخر ضمن النظام البيئي أظهر إمكانيات جديدة في اتجاه RWA، حيث من المتوقع أن يتجاوز إجمالي TVL لكلا البروتوكولين 110 مليارات دولار. كانت عملته الرقمية تؤدي بشكل لافت في عام 2025، حيث ارتفعت من حوالي 800 دولار إلى 2100 دولار، بزيادة تتجاوز 170%. ومع ذلك، فإن خطته المعقدة لإعادة الهيكلة تشمل آليات الحوكمة، والاقتصاديات التوكنية، ومحفظة المنتجات، مما يجعل من الصعب على السوق تشكيل فهم بسيط لها.

مشروع إعادة الرهن: هذا المشروع أطلق مفهوم "إعادة الرهن" الجديد، ومنذ إطلاقه حقق TVL نمواً هائلاً ليصل إلى 12.4 مليار دولار، وأصبح الآن ثالث بروتوكول في التمويل اللامركزي . على الرغم من أن شعبية مفهوم إعادة الرهن قد تراجعت في عام 2024، إلا أنه منذ أبريل، دخلت بيانات TVL لهذا المشروع بشكل ملحوظ في دورة نمو جديدة، حيث زادت في أقل من شهرين من 7 مليارات دولار إلى 12.4 مليار دولار، بزيادة تصل إلى 77%.

مشروع الإيداع السائل: كزعيم في مجال الإيداع السائل، كان هذا المشروع يحتل مكانة رائدة في السوق بفضل منتجه الرئيسي، حيث اقتربت قيمة إجمالي الأصول المقفلة (TVL) من 40 مليار دولار في عام 2024. ومع ذلك، منذ النصف الثاني من عام 2024، ومع النمو السريع لشبكات الإيثريوم L2، بدأ هذا المشروع، الذي يتركز بشكل مفرط على الشبكة الرئيسية للإيثريوم (حصة الشبكة الرئيسية تتجاوز 99%)، في التراجع، وظلت قيمة TVL في انخفاض مستمر. كما أن أداء رمزه في الارتفاع الأخير لم يكن بارزًا، حيث أن أقصى ارتفاع له من أدنى مستوى حتى 10 يونيو بنسبة 61% كان أقل بكثير من متوسط الرموز الـ 20 الأولى في مجال التمويل اللامركزي.

تحسين البيئة التنظيمية بلا شك يضخ الثقة في سوق التمويل اللامركزي في الولايات المتحدة. من المتوقع أن يتم تخفيف عدم اليقين التنظيمي الذي يعاني منه المطورون منذ فترة طويلة، وقد تتحقق بعض الابتكارات المعلقة بالفعل. كما أن اتجاهات البيانات تستحق الانتباه: على الرغم من أن الإيثيريوم لا يزال هو المكان الرئيسي لحجم القيمة المقفلة، إلا أن ديناميكية نمو التمويل اللامركزي تظهر بشكل متزايد استقلاليتها، بل وتبدأ في تعزيز قيمة السلسلة الأساسية. في المستقبل، قد يجذب وضوح التنظيم المزيد من رأس المال المالي التقليدي للدخول إلى مجال التمويل اللامركزي بمخاطر أقل؛ في الوقت نفسه، فإن محاولات المؤسسات المالية الكبرى لإطلاق منتجات التمويل اللامركزي المميزة تشير إلى آفاق تكامل أوسع، مما يعني أيضًا أن المنافسة في السوق الإضافية ستصبح أكثر حدة. قد تكون هذه المرحلة الجديدة التي بدأت بتخفيف القيود التنظيمية هي نقطة انطلاق التمويل اللامركزي نحو النضج واندماجه العميق مع المالية التقليدية.