من ألعاب المهووسين إلى العزيزة الجديدة في وول ستريت: طريق صعود التمويل اللامركزي

في السنوات الأخيرة، أصبح DeFi (التمويل اللامركزي) موضوعًا شائعًا في دائرة المالية. قبل بضع سنوات، عندما كان المهووسون يطورون بعض الأدوات المالية الغريبة على الإيثيريوم، لم يتوقع أحد أن هذه "الألعاب الصغيرة" ستجذب في النهاية انتباه عمالقة المال التقليديين في وول ستريت.

بين عامي 2020 و2021، شهد سوق التمويل اللامركزي (DeFi) نمواً مذهلاً. ارتفاع إجمالي قيمة الأصول المقفلة (TVL) في السوق من عدة مليارات إلى ذروة قدرها 178 مليار دولار. أصبحت بعض البروتوكولات ذات الأسماء الغريبة مثل بعض منصات التداول اللامركزية وبعض منصات الإقراض، بسرعة مشاريع نجوم في عالم التشفير العالمي.

ومع ذلك، بالنسبة لمعظم المستثمرين العاديين، لا يزال التمويل اللامركزي كالمتاهة المليئة بالفخاخ. عمليات محفظة العملات معقدة، والعقود الذكية يصعب فهمها، ويجب دائماً الحذر من مخاطر هجمات القراصنة على الأصول. وتظهر البيانات أنه على الرغم من شعبية التمويل اللامركزي، إلا أن نسبة المؤسسات الاستثمارية التي تشارك فعليًا في الأسواق المالية التقليدية لا تتجاوز 5%. يرغب المستثمرون في المشاركة، لكنهم يترددون بسبب العوائق المختلفة.

في عام 2021، ظهرت أداة جديدة مصممة خصيصًا لحل "كيفية الاستثمار بسهولة في التمويل اللامركزي" - صندوق الاستثمار المتداول اللامركزي (DeETF). إنه يجمع بين مفهوم منتجات ETF المالية التقليدية وشفافية blockchain، حيث يحتفظ بملاءمة وتنظيم الصناديق التقليدية، وفي نفس الوقت يأخذ في الاعتبار الإمكانات العالية للنمو لأصول التمويل اللامركزي.

يمكن اعتبار DeETF جسرًا، حيث يربط طرفًا منه "العالم الجديد للتمويل اللامركزي" الذي يصعب الدخول إليه، والطرف الآخر يربط المستثمرين الواسعين الذين يعرفون المنتجات المالية التقليدية. يمكن للمؤسسات التقليدية الاستمرار في استخدام الحسابات المالية المألوفة للاستثمار، بينما يمكن لعشاق blockchain تجميع استراتيجياتهم الاستثمارية بسهولة كما لو كانوا يلعبون لعبة.

التمويل اللامركزي إلى DeETF : تاريخ ظهور ETF على السلسلة

الاستكشاف المبكر (2017-2019): محاولات أولية وإشارات

بين عامي 2017 و2018، عرضت المشاريع المبكرة على الإيثريوم مثل بعض العملات المستقرة ومنصة الإقراض لأول مرة إمكانية التمويل اللامركزي. على الرغم من أن حجم النظام البيئي في ذلك الوقت كان محدودًا، إلا أن طرق التمويل المبتكرة مثل الإقراض والعملات المستقرة أثارت موجة صغيرة في دائرة المهووسين.

في نهاية عام 2018 وبداية عام 2019، أطلق بعض منصات تداول العملات اللامركزية نموذج "صانع السوق الآلي (AMM)" المبتكر، مما سهل بشكل كبير عملية التداول. بحلول نهاية عام 2019، اقتربت القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) في التمويل اللامركزي من 600 مليون دولار.

في نفس الوقت، بدأت بعض المؤسسات المالية التقليدية الحادة الانتباه إلى تقنية البلوكشين، لكنها لا تزال تعاني من تعقيد التكنولوجيا ولا تستطيع المشاركة حقًا. على الرغم من أن مفهوم "DeETF" لم يُطرح بشكل واضح في ذلك الوقت، إلا أن الحاجة إلى جسر بين الأموال التقليدية و التمويل اللامركزي قد أصبحت واضحة.

انفجار السوق وتشكيل المفهوم (2020-2021): ليلة ظهور DeETF

في عام 2020، أدى وباء عالمي إلى تدفق كميات كبيرة من الأموال إلى سوق العملات المشفرة. انفجر التمويل اللامركزي في هذه الفترة، حيث زادت القيمة الإجمالية المقفلة من مليار دولار إلى 178 مليار دولار بعد عام.

تدفق المستثمرين بشكل كبير، مما أدى إلى ازدحام شبكة إيثيريوم بشكل حاد، حتى أن بعض رسوم المعاملات تجاوزت 100 دولار. نماذج جديدة مثل تعدين السيولة وزراعة العائد تتزايد، والسوق نشط، لكنها كشفت أيضًا عن حاجز كبير لمشاركة المستخدمين. العديد من المستخدمين العاديين يتذمرون: "المشاركة في التمويل اللامركزي أصعب من تداول الأسهم!"

في ذلك الوقت، أدركت بعض الشركات المالية التقليدية الفرصة بذكاء. قامت شركة مدرجة في كندا في عام 2020 بتحويل جذري، حيث أطلقت منتجات مالية تتبع بروتوكولات التمويل اللامركزي الرئيسية، مما يسمح للمستخدمين بالمشاركة في عالم التمويل اللامركزي ببساطة كما لو كانوا يتداولون الأسهم. وهذا يمثل بداية مفهوم "DeETF" بشكل رسمي.

في نفس الوقت، بدأ مسار التمويل اللامركزي في التحرك. حاولت بعض المشاريع إدارة محافظ ETF بشكل لامركزي مباشرة باستخدام العقود الذكية، لكن هذه المحاولات لا تزال في مرحلة مبكرة.

إعادة هيكلة السوق ونضوج النماذج (2022-2023): رسميّة DeETF

في بداية عام 2022، دمرت سلسلة من الأحداث غير المتوقعة ثقة المستثمرين تقريبًا. انخفض إجمالي القيمة المقفلة في سوق التمويل اللامركزي من 178 مليار دولار إلى 40 مليار دولار.

ومع ذلك، فإن الأزمة تجلب أيضًا الفرص. إن تقلبات السوق جعلت الناس يدركون أن هناك حاجة ملحة لأدوات استثمار أكثر أمانًا وشفافية في مجال التمويل اللامركزي ، مما دفع تطوير ونضوج DeETF. خلال هذه الفترة، تطورت DeETF تدريجياً إلى نمطين واضحين:

1. تعزيز قنوات التمويل التقليدية: قامت بعض المؤسسات بتوسيع خطوط إنتاجها، وإطلاق منتجات ETP (المنتجات المتداولة في البورصة) الأكثر استقرارًا، وتم إدراجها في البورصات التقليدية. لقد خفض هذا بشكل كبير من عتبة المشاركة للأفراد، كما لقي استحسان المؤسسات التقليدية.

2. ظهور نماذج اللامركزية على السلسلة: تم إطلاق بعض المنصات على السلسلة رسميًا، حيث يتم إدارة الأصول وتنفيذ عمليات التداول من خلال العقود الذكية مباشرة. هذه الأنواع من المنصات لا تتطلب وصاية مركزية، ويمكن للمستخدمين إنشاء وتداول وتعديل محافظهم الاستثمارية بشكل مستقل، مما يجذب بشكل خاص المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة والمستثمرين الذين يسعون إلى الشفافية المطلقة.

تتطور هذان النموذجان بالتوازي، مما يجعل مسار DeETF أكثر وضوحًا: من ناحية من خلال القنوات المالية التقليدية، ومن ناحية أخرى التأكيد على اللامركزية الكاملة والشفافية على السلسلة.

مزايا وتحديات DeETF

تطورت DeETF حتى الآن لتظهر مزايا فريدة:

• سهولة الاستخدام، مما يقلل بشكل كبير من عتبة المشاركة
• استثمار أكثر شفافية ومرونة، تداول على مدار 24 ساعة
• السيطرة على المخاطر وتنويع الاستثمارات، مما يسهل بناء محفظة متعددة الأصول

كما تواجه تحديات:

• البيئة التنظيمية غير مؤكدة، وتكاليف الامتثال مرتفعة
• لا تزال هناك مخاطر أمنية في العقود الذكية

على الرغم من التحديات، يُعتبر DeETF ابتكارًا مهمًا في الأسواق المالية المستقبلية، حيث يقوم بتشويش الحدود بين المستثمرين التقليديين وسوق العملات المشفرة، مما يجعل إدارة الأصول أكثر ديمقراطية وذكاء.

ظهور المشاريع الناشئة، وازدهار مجال DeETF

من نموذج واحد إلى استكشافات متعددة

بعد عام 2023، دخل DeETF مرحلة "تفتح الأزهار"، ويتطور على مسارين:

1. المنطق المالي التقليدي: إصدار ETP من خلال البورصات الرسمية، وتوسيع فئات الأصول اللامركزية باستمرار.

2. منصة لامركزية بالكامل على السلسلة: يحتاج المستخدم فقط إلى محفظة تشفير لإنشاء وإدارة وتداول محافظ الأصول بشكل ذاتي على السلسلة.

على مدار العامين الماضيين، ظهرت مجموعة من الرواد المستكشفين في اتجاه أصول السلسلة الأصلية. بعض هذه المنصات تدعم استراتيجيات مجموعات متعددة المواضيع، مما يوفر للمستخدمين تجربة منتجات ETF "شراء بنقرة واحدة + تتبع"، محاولين حل مشكلة عتبة إدارة المجموعات بطريقة أكثر سهولة.

فيما يتعلق بمسار المؤسسات، بدأت بعض الشركات الرائدة في الأصول الحقيقية (RWA) بجانب الشركات المالية التقليدية بتوكنة الأصول المالية التقليدية بطريقة متوافقة، وجلب المستثمرين من السوق الأولية إلى السوق على السلسلة. على الرغم من أن هذا النموذج لا يُطلق عليه بشكل مباشر اسم DeETF، إلا أن هيكله المكون من أصول الحفظ وآلية KYC تمتلك بالفعل الخصائص الأساسية لـ DeETF.

طرحت بعض المنصات مفهوم "تداول على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع، بدون وسطاء، وتجميع ذاتي للمستخدمين"، مما يكسر القيود التقليدية لصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) المحددة بأوقات التداول ووكالات الحفظ. تظهر البيانات أنه بحلول نهاية عام 2024، تجاوز عدد مجموعات ETF على السلسلة النشطة على منصة معينة 1200 مجموعة، وقد بلغت القيمة الإجمالية المقفلة عشرات الملايين من الدولارات، مما جعلها أداة مهمة للمستخدمين الأصليين في التمويل اللامركزي.

في اتجاه إدارة الأصول المتخصصة، بدأت بعض المنظمات في تعبئة أصول التمويل اللامركزي بشكل قياسي، لتقديم "أصول تمويل لامركزي رائدة جاهزة للاستخدام" للمستخدمين، مما يقلل من مخاطر اختيار العملات الفردية.

يمكن القول إنه اعتبارًا من عام 2023، تحولت DeETF من تجربة واحدة إلى نظام بيئي تنافسي متنوع، حيث تتفتح مشاريع مختلفة ذات مسارات وتوجهات متنوعة.

الاتجاهات الجديدة لمحافظ الأصول الذكية

على مدار السنوات القليلة الماضية، شهدت مسار DeETF تطورًا من "التجميع الذاتي" إلى "الشراء بنقرة واحدة من التجميع المحدد مسبقًا". بعض المنصات تدعو إلى آلية "اختيار المستخدم" للتجميع، بينما تفضل أخرى المسار المنتج القائم على "استراتيجيات الموضوعات"، مثل حزمة GameFi الكبرى، وتجميع سرد L2، والتي تستهدف بشكل رئيسي المستخدمين الذين لديهم أساس في البحث الاستثماري.

لكن المشاريع التي تسلم "استراتيجية المحفظة" للمعالجة الآلية عبر الخوارزميات ليست كثيرة. بعض المشاريع الناشئة تحاول جعل DeETF أكثر "ذكاءً". فهي لا تقوم بتكديس المحفظة على أساس التمويل اللامركزي التقليدي، بل قامت ببناء نظام توصية لتخصيص الأصول مدفوع بالذكاء الاصطناعي. يحتاج المستخدم فقط إلى إدخال احتياجاته، مثل "عائد مستقر" و"الاهتمام بنظام إيثريوم البيئي" و"تفضيل أصول LST"، وسيقوم النظام بناءً على بيانات التاريخ على السلسلة، العلاقة بين الأصول ونماذج الاختبار، بتوليد محفظة توصية تلقائيًا.

هذا المفهوم مشابه لخدمة Robo-advisor في عالم التمويل التقليدي، لكنه تم نقله إلى السلسلة، وتم تنفيذ منطق إدارة الأصول على مستوى العقود.

فيما يتعلق بالنشر، تختار بعض المشاريع التشغيل على سلاسل الكتل العامة ذات الأداء العالي، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف الاستخدام. بالمقارنة مع تكاليف الغاز التي تصل إلى عشرات الدولارات على الشبكة الرئيسية لإيثريوم، فإن هذه البنية أكثر ملاءمة للتفاعل اليومي مع مجموعات الأصول، مما يجعلها أكثر ودية للمستخدمين الأفراد.

فيما يتعلق بأمان التجميع، تدعم العقود الذكية لبعض المشاريع مكونات التجميع، والأوزان، والتغيرات الديناميكية، وكلها معلنة على السلسلة، مما يتيح للمستخدمين تتبع تنفيذ الاستراتيجية في أي وقت، مما يتجنب "التكوين غير الشفاف" لأدوات تجميع التمويل اللامركزي التقليدية.

على عكس المنصات الأخرى، تؤكد بعض المشاريع الناشئة على تجربة مركبة من "النشر الذاتي" + "توصيات مجموعة الذكاء الاصطناعي" - حيث تعالج نقطة الألم "عدم القدرة على الاستثمار"، بينما تحتفظ أيضًا بالشفافية وإدارة الأصول الذاتية.

قد تمثل مسارات هذه المنتجات الاتجاه الذي يسير فيه منصة DeETF من "أدوات الهيكلة" إلى "مساعد البحث الذكي في الاستثمار".

مسار التطور المتفرع لسباق DeETF

مع تحول احتياجات مستخدمي التشفير من التركيز على "التداول" إلى "إدارة المحافظ"، بدأت مسارات DeETF تتمايز إلى عدة مسارات تطوير مختلفة:

• بعض المنصات لا تزال تؤكد على تكوين المستخدم الذاتي، والتركيب الحر، وهو مناسب للمستخدمين الذين لديهم قاعدة معرفية معينة.
• بعض المنتجات التي ستقوم بتجميع الأصول بشكل أكبر، وإطلاق صناديق ETF مواضيعية على السلسلة، على غرار نمط الصناديق التقليدية
• هناك بعض المنتجات التي تركز على المؤشرات القياسية، والتي تهدف إلى تغطية سوق مستقرة على المدى الطويل

في مشاريع التمويل اللامركزي التقليدية، هناك بعض المشاريع التي تستهدف الأفراد، وأخرى تستهدف المؤسسات، مما يمثل مسارين مختلفين لاستكشاف الامتثال. وقد أصبحت الأخيرة من بين أولى المنصات التي حصلت على إعفاءات تنظيمية، مما يوفر نموذجًا لعملية الامتثال للأصول على السلسلة.

من حيث طريقة تفاعل المستخدمين، بدأ يظهر اتجاه جديد في هذا المجال: تجربة تخصيص الأصول أكثر ذكاءً وأتمتة. بدأت بعض المنصات في محاولة إدخال نماذج الذكاء الاصطناعي أو محركات القواعد، لتوليد اقتراحات تخصيص ديناميكيًا بناءً على أهداف المستخدم والبيانات على السلسلة، في محاولة لتقليل العوائق وزيادة الكفاءة.

على الرغم من أن كل مسار لا يزال في مرحلة مبكرة، إلا أن المزيد والمزيد من منصات DeETF بدأت تتحول من "أدوات صرفة" إلى "مقدمي استراتيجيات"، مما يعكس منطق التطور الأساسي في مجال إدارة الأصول المشفرة: ليس فقط اللامركزية، بل أيضًا تبسيط التجربة المالية وإزالة الحواجز الاحترافية.

الخاتمة: DeETF يعيد تشكيل مستقبل إدارة الأصول على السلسلة

على مدار السنوات القليلة الماضية، شهدت صناعة التشفير العديد من فترات الازدهار والانهيار. كل ولادة لمفهوم جديد تأتي مصحوبة بضجيج السوق والشكوك، وكان التمويل اللامركزي كذلك. بينما يكتسب مجال DeETF، الذي كان في الأصل مجالاً صغيراً وهامشياً، طاقة بهدوء، ليصبح فرعاً يستحق الاهتمام في التمويل على السلسلة.

عند استعراض تطور التمويل اللامركزي، يمكن رؤية خط رئيسي بوضوح: من التجارب الأولية لعقود الذكاء، إلى بناء بروتوكولات تداول وإقراض مفتوحة، ثم إلى إثارة تدفقات مالية كبيرة، أكمل التمويل اللامركزي في ست أو سبع سنوات ما استغرقه التمويل التقليدي لعشرات السنين. الآن، تعتبر DeETF "نسخة مطورة من تجربة المستخدم" في التمويل اللامركزي، وهي تتحمل مهمة تعزيز الانتشار وتقليل العوائق.

تظهر البيانات أنه على الرغم من أن الحجم الإجمالي لمجال DeETF لا يزال صغيرًا حاليًا، إلا أن الزيادة