اتجاهات جديدة في صناعة الأصول الرقمية: تحول شركات تعدين البيتكوين إلى التكديس بإيثريوم

في مجال الأصول الرقمية، يتم تنفيذ تحول استراتيجي جذاب. في يونيو 2025، أعلنت شركة مدرجة في ناسداك عن قرار كبير: من خلال اكتتاب عام بقيمة 150 مليون دولار، ستخرج الشركة تدريجياً من نشاط تعدين البيتكوين، وتتحول بالكامل إلى التكديس الخاص بإيثريوم وإدارة الأموال. سيتم استخدام هذه الأموال الضخمة بالكامل لشراء إيثريوم، مما يجعل الشركة واحدة من أكبر الشركات التي تقدم التزامات مالية لـ ETH في السوق العامة.

هذا الإجراء ليس مجرد تعديل بسيط في الأعمال، بل يشبه رهانًا استراتيجيًا مليئًا بالشجاعة. تخطط الشركة لبيع أو إغلاق عمليات تعدين البيتكوين الخاصة بها تدريجياً، وتحويل أصول البيتكوين التي تحتفظ بها تدريجياً إلى إثيريوم. اعتبارًا من 31 مارس 2025، تمتلك الشركة حوالي 24,434 عملة إثيريوم و418 بيتكوين، مما يمهد الطريق لاستراتيجيتها المستقبلية "نقاء إثيريوم".

أثارت هذه التحولات تفكيراً عميقاً في اتجاه تطوير صناعة الأصول الرقمية. كانت بيتكوين تُعتبر "الذهب الرقمي"، وكان نشاط تعدينها في وقت ما هو الاتجاه الاستثماري الأكثر سخونة في مجال الأصول الرقمية. ومع ظهور سلسلة من التحديات، بالإضافة إلى نضوج نظام إثيريوم البيئي، قد تشير التحولات الاستراتيجية لهذه الشركة إلى تغييرات هيكلية عميقة في الصناعة.

لفهم خلفية هذا القرار، يجب فحص البيئة الكلية لسوق الأصول الرقمية في الفترة 2024-2025. على الرغم من أن سعر بيتكوين قد تجاوز 100,000 دولار في أوائل عام 2025، إلا أن صناعة تعدين بيتكوين تواجه تحديات هيكلية غير مسبوقة. أدى حدث "تقسيم" بيتكوين في أبريل 2024 مباشرة إلى انخفاض مكافأة الكتلة للعمال من 6.25 BTC إلى 3.125 BTC. في الوقت نفسه، استمرت صعوبة التعدين في الارتفاع، وزادت نسبة الهاش بدلاً من الانخفاض، لتصل إلى 831 EH/s في 1 مايو 2025. انخفض دخل رسوم المعاملات بشكل كبير، حيث انخفض سعر الهاش من 0.12 دولار في أبريل 2024 إلى حوالي 0.049 دولار في أبريل 2025. أدت تكاليف الطاقة المرتفعة والطلب المستمر على تحديث المعدات إلى تقليص هوامش الربح للعديد من شركات التعدين بشكل كبير.

بالمقارنة، بعد أن أكملت إثيريوم "الدمج" (The Merge) في عام 2022، نجحت في الانتقال من آلية إثبات العمل (PoW) إلى آلية إثبات الحصة (PoS). وقد أدى هذا التحول إلى تقليل استهلاك الطاقة بنسبة 99.95%، مما جعلها خيارًا أكثر استدامة وصديقًا للبيئة، وبالتالي جذب المستثمرين المؤسساتيين الذين يسعون إلى تحقيق عوائد مستقرة وتقليل تكاليف التشغيل.

أصدرت الشركة 75 مليون سهم عادي بسعر 2 دولار للسهم، ونجحت في جمع 150 مليون دولار. كما أن لدى المكتتبين خيار شراء إضافي لمدة 30 يومًا، مما يسمح لهم بشراء 11.25 مليون سهم إضافي. هذه الجولة من جمع الأموال أدت إلى تخفيف كبير في حقوق المساهمين الحاليين: قبل الإصدار (حتى سبتمبر 2024)، كان عدد الأسهم المصدرة للشركة 128.05 مليون سهم، مما يعني أن الأسهم المتداولة زادت بنسبة 58.5% مع إصدار 75 مليون سهم جديد، وتم تخفيف حقوق المساهمين الحاليين بنحو 37%. ومن الجدير بالذكر أن الأموال المجمعة ستُستخدم "لشراء إثيريوم" بشكل خاص، وليس للنمو التشغيلي أو تخفيض الديون.

تظهر عزيمة الشركة في التحول أيضًا من خلال خطة التحويل الشاملة للأصول. تخطط الشركة لتحويل 417.6 بِت (تبلغ قيمتها حوالي 34.5 مليون دولار) التي تمتلكها حتى 31 مارس 2025 تدريجيًا إلى ايثر، وبيع أو تصفية أعمال تعدين البيتكوين العالمية الخاصة بها، بما في ذلك المنشآت في الولايات المتحدة وكندا وآيسلندا، وستُعاد عائدات صافية هذه المبيعات أيضًا لاستثمارها في ETH. وهذا يعني أن الشركة ستتحول إلى "شركة تكديس وإدارة أموال خاصة بـ ايثر فقط".

اختارت الشركة أن تودع تعدين بيتكوين تمامًا، وهو استجابة عقلانية للأزمة العميقة في الصناعة. بعد تقليل مكافآت بيتكوين في عام 2024، أصبحت ربحية التعدين ضيقة بشكل ملحوظ، حيث قامت الشركة في الربع الأول من عام 2025 بتعدين 83.3 عملة بيتكوين فقط، بانخفاض قدره 80% على أساس سنوي. تجعل "الاستهلاك العالي للطاقة" و"الكثافة الرأسمالية" لتعدين بيتكوين منه نشاطًا غير مستدام تحت تقلبات السوق وصدمات تقليل المكافآت. يتطلب التعدين استثمارًا مستمرًا في أجهزة جديدة ويواجه تكاليف تشغيل متزايدة باستمرار، بينما تعتمد التكديس في إثيريوم على "آلات أرخص واستهلاك طاقة أقل"، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التشغيل والأثر البيئي.

تكمن جوهر التحول الاستراتيجي للشركة في الفهم العميق للاختلافات الأساسية بين آلية إثبات العمل (PoW) لبيتكوين وآلية إثبات الحصة (PoS) لإثيريوم. تُعرف آلية PoW لبيتكوين بقوتها الأمنية وخصائصها اللامركزية القوية، ولكنها تأتي بتكلفة كبيرة من استهلاك الطاقة، حيث تصل كمية الكهرباء المستهلكة سنويًا إلى 67 إلى 240 تيرواط ساعة، ويبلغ استهلاك الطاقة لكل معاملة حوالي 830 كيلوواط ساعة. لا يؤدي هذا فقط إلى مشكلات بيئية، بل يجعل أيضًا المعدنين يتحملون تكاليف كهرباء مرتفعة واستثمارات في الأجهزة المتخصصة.

بالمقارنة، يُظهر نظام PoS الذي انتقل إليه إثيريوم بعد "الدمج" كفاءة مذهلة في استخدام الطاقة. يشارك نظام PoS من خلال المصدّقين الذين يقومون بالتكديس لرموز المشاركة في أمان الشبكة والتحقق من المعاملات، مما يلغي الحاجة إلى حسابات كثيفة الاستخدام للطاقة. وبالتالي، انخفض استهلاك الطاقة لإثيريوم بنسبة 99.95%، حيث أن استهلاك الطاقة لكل معاملة هو فقط 50 كيلووات ساعة. إن تحسين هذه الكفاءة يجعلها حلاً أكثر استدامة في مجال البلوكشين، كما أنه يخفض بشكل كبير من تكاليف التشغيل، مما يوفر خيارًا جذابًا للشركات التي تسعى لتحقيق عائد مستقر وتقليل النفقات.

ظهور مشتقات التكديس السائل (LSDs) عزز بشكل أكبر من جاذبية تكديس إثيريوم. تسمح LSDs للمستخدمين بالحصول على رمز مشتق يمثل أصولهم المكدسة (مثل stETH الخاص بإثيريوم) أثناء تكديس الأصول الرقمية. يمكن تداول هذا الرمز المشتق بحرية داخل نظام التمويل اللامركزي (DeFi) أو استخدامه كضمان، مما يحافظ على سيولة الأموال مع كسب مكافآت التكديس.

تظهر التحولات الاستراتيجية لهذه الشركة تغييرات في "اتجاه" صناعة الأصول الرقمية، كما أنها استجابة جريئة للديناميكيات السوقية وتطور التكنولوجيا. يكشف هذا عن اتجاه سوق الأصول الرقمية من "النمو الفوضوي" إلى "الزراعة الدقيقة". في السابق، كانت المنافسة على قوة الحوسبة وسرد "الذهب الرقمي" تهيمن على السوق. والآن، مع نضوج آلية إثبات الحصة في إثيريوم، يتحول تركيز الصناعة نحو كفاءة رأس المال، والاستدامة البيئية، والعوائد المتوقعة.

في المستقبل، سيستمر قطاع الأصول الرقمية في التركيز على التوافق بين الكفاءة والاستدامة والامتثال. ستستمر الابتكارات التكنولوجية في تقليل استهلاك الطاقة، وزيادة سرعة المعاملات وقابلية التوسع. في الوقت نفسه، مع وضوح الجهات التنظيمية بشأن التكديس وغيرها من الأعمال، ستزداد ثقة المستثمرين المؤسسيين في المشاركة. إن التحول الاستراتيجي لهذه الشركة لا يتعلق فقط بمصيرها الخاص، بل سيوفر أيضًا خبرات ورؤى قيمة لكيفية التكيف والابتكار وتحقيق النجاح على المدى الطويل في سوق الأصول الرقمية المتطورة.