سوق العملات المستقرة يرحب بمرحلة جديدة: إدراج Circle يفتح عصر الامتثال

دخلت العملات المستقرة رسميًا إلى المسرح الرئيسي للأسواق المالية العالمية. من كونها تعتبر "رقائق قمار" لعملة مستقرة معينة، إلى تمثيل "الدولار الرقمي الامتثالي" لعملة مستقرة أخرى التي تم إدراجها في سوق الأسهم الأمريكية، مما يشير إلى المعركة التمهيدية لإعادة هيكلة النظام المالي. لم تعد العملات المستقرة الامتثالية مجرد أدوات للتداول على السلاسل، بل أصبحت وكلاء استراتيجيين للتوسع العالمي للدولار.

في عام 2025، ستدخل لوائح متعددة الدول بشأن العملات المستقرة حيز التنفيذ، وستبدأ تفرقة بين "دولار السوق الرمادية" و"دولار القائمة البيضاء". إن إدراج شركة معينة ليس فقط حدثًا لرأس المال في صناعة التشفير، ولكنه أيضًا ترقية هيكلية لعولمة الدولار، وهو نقطة البداية لتحويل الدولار المتوافق إلى سلسلة تصدير السيادة المالية.

حجم السوق: العملات المستقرة كنقطة مرجعية جديدة للسيولة العالمية

من المتوقع أن يصل إجمالي القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة إلى 1.6 تريليون - 3.7 تريليون دولار أمريكي بحلول عام 2030، مع تركيز الزيادة بشكل رئيسي على ثلاثة مجالات هي المدفوعات عبر الحدود، والتمويل على السلسلة، ورمز الأصول المادية.

• ستصبح المدفوعات عبر الحدود هي السيناريو المحوري المدفوع. انخفاض كبير في تكاليف تسوية العملة المستقرة يجعلها جذابة بشكل خاص للمناطق ذات الاحتكاك العالي.
• ربط الأصول المادية بالتوكنات على السلسلة. تعتبر العملة المستقرة كطرف تمويلي، والتوكنات للأصول المادية كطرف أصول، مما يشكل عجلة نمو.
• تستمر السيناريوهات الأصلية للأصول الافتراضية في توفير السيولة الأساسية. تستمر الإقراض على السلسلة، والمشتقات، وما إلى ذلك في استقطاب عملة مستقرة كضمان.

عملة مستقرة正从عملة圈资金中转通道，逐步演变为Web3生态中的"دولار سيولة جوهر".

! الاكتتاب العام لشركة Circle: لحظة "ChatGPT" للعملات المستقرة والتمويل على السلسلة

الهيكل التنافسي: سباق مزدوج مع Circle

تواجه إحدى الشركات سباقين مزدوجين: الأول هو المنافسة مع اللاعبين الأصليين على السلسلة في تغطية السيولة، والثاني هو المنافسة مع عمالقة المالية التقليدية على حقوق تصدير نظام العملات المستقرة.

الميزة الأساسية لشركة معينة:

• الامتثال先发及正统性
• البنية التحتية المفتوحة والشبكة البيئية
• ثقة المؤسسات ودخول الأموال الرئيسية

مع تنفيذ سياسات التنظيم، تزداد تكاليف التشغيل للجهات غير المتوافقة، وتتحول الامتثال المؤسسي لشركة معينة تدريجياً إلى ميزة تنافسية. ورغم أنه من الصعب التغلب على عملة مستقرة رائدة في السوق الرمادية، إلا أنها تبني قابلية عدم الاستبدال من الناحية المؤسسية.

ومع ذلك، مع وضوح قواعد الدخول، ستسرع البنوك ووكالات الدفع من دخول السوق، مما يتحدى الميزة الرائدة لبعض الشركات في الامتثال. على المدى الطويل، يكمن المفتاح في من يمكنه بناء "الامتثال + القابلية للتجميع + القابلية للتوصيل" للبنية التحتية للدفع على السلسلة بشكل أسرع، وكسب ثقة المؤسسات.

نموذج العمل: حساس لمعدل الفائدة، يعتمد على القنوات، يحتاج إلى نمو متنوع

شركة معينة لديها هيكل أرباح أحادي الحساسية تجاه أسعار الفائدة. من المتوقع أن تصل الإيرادات في عام 2024 إلى حوالي 1.7 مليار دولار، وصافي الربح 160 مليون دولار، 99% من هذه الإيرادات يأتي من فوائد الاحتياطيات. إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 1% سنويًا، قد تنخفض الإيرادات بنسبة حوالي 20%.

تعتمد درجة الاعتماد على القنوات بشكل كبير، حيث يحتكر أحد البورصات كفاءة التحويل. أما القنوات غير التابعة لهذه البورصة فلا يمكن إلا أن تتقاسم العائدات بنسبة 50-50، ومن المتوقع أن تتجه تقريباً جميع نفقات التوزيع البالغة حوالي 1 مليار دولار أمريكي في عام 2024 نحو هذه البورصة.

الاتجاهات الأساسية للتحول هي توسيع الإيرادات غير المتعلقة بالفوائد، مثل واجهة برمجة تطبيقات الدفع على السلسلة، والقنوات عبر السلاسل، وحسابات المحافظ، لزيادة القدرة الربحية على مستوى الشركات. التعاون مع شركات إدارة الأصول في التسوية والتصفية على السلسلة وربط الأصول المادية بالتوكنز هو المشهد المركزي لإعادة بناء التقييم على المدى الطويل.

! [الاكتتاب العام لشركة Circle: لحظة "ChatGPT" للعملات المستقرة والتمويل على السلسلة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d4b11cb48ae341d3b3bc2057ab375a44.webp019283746574839201

المالية والتقييم: طريق الامتثال أصعب من هامش الربح

تُقدَّر قيمة الاكتتاب العام الأولي لشركة ما بحوالي 8.1 مليار دولار، بمعدل سعر إلى ربح يبلغ حوالي 50 مرة، ومعدل سعر إلى مبيعات يبلغ حوالي 5 مرات، ومن خلال هيكل الربحية والتدفق النقدي، تم تحقيق تسعير متفائل إلى حد ما. وقد ارتفع حجم إدارة الأصول إلى 60 مليار دولار، متجاوزًا المستويات قبل الأزمة.

بالمقارنة مع بعض المنافسين:

• صافي ربح المنافسين هو 80 ضعف ربح إحدى الشركات ، وحجم إدارة الأصول هو فقط 2.5 مرة.
• تكلفة تشغيل المنافسين منخفضة للغاية، ولا يتحملون تكلفة الامتثال، ولا يدفعون توزيعات الأرباح للقنوات
• شركة معينة تمتثل بشكل كبير، ويجب عليها تنفيذ جميع متطلبات التنظيم، وتتعرض ربحيتها لضغوط تكاليف الامتثال

الامتثال الربحية يصعب المنافسة مع غير الامتثال، لكن الامتثال هو الذي يجذب أموال المؤسسات الرئيسية، ويخلق قيمة في سوق رأس المال.

! [الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle: لحظة "ChatGPT" للعملات المستقرة والتمويل على السلسلة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dbb918a872129875a1ced49713b126d7.webp(

![Circle IPO: عملة مستقرة واللحظة "ChatGPT" في التمويل على السلسلة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3d70e2ae35a7f4e1f8282838b5e94366.webp(

! [الاكتتاب العام الأولي لشركة Circle: لحظة "ChatGPT" للعملات المستقرة والتمويل على السلسلة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-31766204aeb70d0232fa9d140efecb5b.webp(

! [الاكتتاب العام لشركة Circle: لحظة "ChatGPT" للعملات المستقرة والتمويل على السلسلة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-acaa362a665d68c1dc76630630be0c0b.webp(

استراتيجيات الاستثمار: مدفوعة بالعواطف على المدى القصير، والسعي لإعادة تقييم القيمة على المدى الطويل

• مرحلة الاكتتاب العام، تكون المشاعر في السوق مرتفعة، وقد تكون هناك فرص للتجارة بمعدل عاطفي في المدى القصير.
• يجب الانتباه إلى مخاطر ضغط الفوائد الناتجة عن انخفاض أسعار الفائدة، فضلاً عن حساسية الإيرادات التي قد تكشف عنها ضعف القدرة على التفاوض مع القنوات.
• على المدى المتوسط والطويل، يعتمد الأمر بشكل رئيسي على توسيع الأعمال الجديدة، وانخفاض الاعتماد على القنوات، وقدرة الاندماج في الشبكات العالمية للدفع.
• المستثمرون يشترون حاليًا امتثال الترخيص وحقوق تسعير شبكة الدفع على السلسلة في المستقبل، وليس الأرباح الحالية
• التركيز على ما إذا كان يمكن تحقيق تقدم في تطبيق المدفوعات على السلسلة في الأرباع القادمة وبيانات زيادة الدخل غير المرتبط بالفائدة.

! [الاكتتاب العام لشركة Circle: لحظة "ChatGPT" للعملات المستقرة والتمويل على السلسلة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1126aae1b10f6938c14be18f61b5dc8.webp(

الخاتمة: مقدمة عصر الامتثال

سوق العملات المستقرة على وشك الانفجار. إحدى الشركات في نقطة التقاء الاتجاهات الأساسية:

• الامتثال والشرعية يجلبان ميزة الموقع المؤسسي
• تتيح القدرة على البنية التحتية المفتوحة هيكلًا تقنيًا متعدد السلاسل وقابل للتجميع وقابل للتداخل
• هيكل الثقة على مستوى المؤسسات يجعلها الخيار المفضل للمؤسسات التقليدية للوصول إلى عالم التشفير

تعتبر عملية الطرح العام الأولي لشركة ما نقطة انطلاق رسمية لدخول العملات المستقرة إلى المسار المؤسسي على مستوى العالم. الرهان الحقيقي في سوق رأس المال هو ما إذا كانت تستطيع أن تلعب دور الطبقة البروتوكول الأساسية في نظام توافق الدولار العالمي على السلسلة. فقط عندما تصبح العملة المستقرة التي تصدرها "دولار على السلسلة" أساسًا للتداول الشائع، تبدأ قصة الشركة حقًا.