بيتكوين الاستثمار والمراهنة بالرافعة المالية لشركات الإدراج في السوق الأمريكي

في السنوات الأخيرة، جذبت شركة برمجيات تركزت في الأصل على حلول الذكاء التجاري انتباه السوق بشكل واسع. منذ عام 2020، حولت هذه الشركة تركيزها بشكل ملحوظ نحو الاستثمار في بيتكوين، من خلال إصدار الأسهم والسندات القابلة للتحويل لجمع الأموال لشراء بيتكوين، لتصبح محور التركيز في سوق الأسهم الأمريكية. في 6 فبراير 2025، أعادت هذه الشركة، التي تمتلك أكبر كمية من بيتكوين في العالم، تسمية نفسها رسميًا إلى Strategy. حتى 21 فبراير 2025، كانت الشركة قد خزنت ما يقرب من 500,000 عملة بيتكوين، بقيمة تتجاوز 40 مليار دولار.

الاستراتيجية في جوهرها هي من خلال تصميم هيكل رأس المال، تحويل سوق الأسهم إلى ماكينة سحب بيتكوين - عن طريق إصدار أسهم جديدة / سندات قابلة للتحويل لجمع الأموال لزيادة الاستثمار في بيتكوين، ثم استخدام حيازة بيتكوين لدعم تقدير سعر السهم، مما يشكل حلقة رأس مالية مرتبطة بعمق بالأصول المشفرة. بفضل هذه الآلية الفريدة من نوعها للتمويل العالي السعر في سوق الأسهم الأمريكية، لم تتمكن الشركة فقط من التفوق في أسهم بيتكوين، بل استخدمت أيضًا زيادة حقوق الملكية والتحكم في سعر العملة لتطوير مجموعة من "الكيمياء" المعتمدة من سوق الأسهم الأمريكية.

مبدأ سعر سهم MSTR

تتمثل طريقة تمويل الاستراتيجية بشكل رئيسي في جمع الأموال من خلال دمج الأسهم والسندات. في المرحلة الأولية، تعتمد على إصدار السندات والاحتياطي النقدي الذاتي، بالإضافة إلى بعض الأسهم العادية والسندات القابلة للتحويل. مع مرور الوقت، بدأت الشركة في استخدام آلية إصدار الأسهم في السوق (ATM) على نطاق واسع، لبيع الأسهم مباشرة في السوق الثانوية.

تستخدم الشركة استراتيجية تجمع بين زيادة رأس المال من خلال إصدار الأسهم وإصدار السندات لإجراء عمليات رأس المال. عند انخفاض نسبة الرفع المالي، تجمع بسرعة الأموال من خلال زيادة إصدار الأسهم لشراء بِتكوين، مما يزيد من الرفع المالي، وعندما يرتفع سعر بِتكوين، تزيد من علاوتها التقييمية. خلال فترة السوق الصاعدة، بلغت علاوتها ذروتها بنسبة 300%.

ومع ذلك، مع إدراك السوق تدريجياً لقيام الشركة ببيع كميات كبيرة من الأسهم، بدأت أسعار الأسهم في التراجع، وتقلصت الفائدة. في الوقت نفسه، انخفض معدل الرفع المالي، وبدأت الشركة تدريجياً في التحول إلى أسلوب تمويل يعتمد على إصدار السندات. وقد أدى ذلك إلى تباطؤ وتيرة شراء الشركة لبيتكوين، وبدأت الطلبات على بيتكوين في السوق في التراجع.

من حيث الكل، تستخدم الاستراتيجية استراتيجيات تمويل مختلفة على فترات زمنية مختلفة، حيث تستفيد من ميزة العلاوة العالية في سوق الأسهم، وتستخدم السندات لزيادة الرفع المالي بشكل تدريجي. بالنسبة لسوق البيتكوين، قد يعني تباطؤ الشركة أن قوة ارتفاع البيتكوين في المدى القصير قد تضعف؛ بينما بالنسبة للشركة نفسها، فإن هذا النوع من التمويل المتنوع يتيح لها التكيف بمرونة في بيئات السوق المختلفة.

"امتلاك بيتكوين، وعدم بيعه أبداً": رؤية المؤسس للعملات المشفرة

لقد كان لحملة الترويج لبيتكوين التي قام بها مؤسس الشركة في الماضي تأثير عميق على صناعة البيتكوين بأكملها. من خلال الظهور المتكرر، وإجراء المقابلات، وإلقاء الخطابات، لم ينجح فقط في جعل البيتكوين معروفًا للجميع، بل جذب أيضًا عددًا كبيرًا من المستثمرين المؤسساتيين إلى السوق. يمكن القول إن الشركة وصناديق الاستثمار المتداولة (ETF) هما أكبر المشترين في سوق البيتكوين حاليًا، بينما تبرز عمليات الشركة بشكل خاص لأنها تتبع استراتيجية الشراء فقط دون البيع.

المؤسس ليس فقط داعمًا قويًا لبيتكوين، بل أنه إلى حد ما أكثر تطرفًا من بعض المستثمرين الأوائل في بيتكوين. لم يقتصر الأمر على تحويل الشركة إلى كيان يشبه بيتكوين ETF، بل أجرى أيضًا محادثات حاسمة مع عمالقة التكنولوجيا الآخرين حول استثمار بيتكوين، مما أدى إلى دفع مهم لاستثمار بيتكوين.

رؤية المؤسس لا تقتصر على بيتكوين فقط. وقد اقترح أن تصبح الولايات المتحدة رائدة في الاقتصاد الرقمي العالمي، ودفع جميع الأصول لتكون على السلسلة، ومُرمّزة. هذه العقلية المنفتحة جعلته يحظى باعتراف أكبر في صناعة البلوكشين. وقد اقترح حتى إدراج بيتكوين في الاحتياطي الاستراتيجي الوطني، مُتطلّعًا إلى مستقبل اقتصادي عالمي على السلسلة.

حلقة موبيوس: لعبة الأصول

حاليًا، انخفض سعر البيتكوين من مستوياته العالية إلى حوالي 87,000 دولار، بينما تكلفة حيازة الشركة تبلغ حوالي 66,000 دولار. حتى لو شهد سعر البيتكوين تقلبات، فمن غير المحتمل أن تواجه الشركة ضغطًا ماليًا كبيرًا أو تضطر إلى بيع البيتكوين. الأسباب الرئيسية تشمل:

1. يمتلك مؤسس الشركة ما يقرب من نصف حقوق التصويت، مما يجعل أي اقتراح تصفية صعب التنفيذ.
2. تمتلك الشركة وسائل مرنة للتعامل، مثل إصدار السندات، وزيادة إصدار الأسهم أو استخدام بيتكوين كضمان للحصول على قروض.
3. الديون الرئيسية لن تستحق حتى عام 2028، قبل ذلك لن تضطر الشركة إلى اتخاذ قرارات غير مواتية.
4. أصبح عدد متزايد من الأموال السيادية والمؤسسات على مستوى العالم يعتبرون البيتكوين كأصل احتياطي، مع توقعات إيجابية على المدى الطويل.

على الرغم من أن سعر بيتكوين قد يتقلب في المدى القصير، إلا أن استراتيجية الشركة على المدى الطويل تبدو متوافقة مع الاتجاهات العامة في السوق. قد يستغلون البيئة السوقية الحالية لمواصلة زيادة حيازاتهم من بيتكوين، مما يعزز مكانتهم في مجال العملات المشفرة.

محرك الثروة أم صقيع التشفير؟

ارتفعت أسهم الشركة من 68 دولارًا في بداية العام إلى حوالي 400 دولار الآن، حيث تجاوزت نسبة الزيادة حتى العديد من شركات التكنولوجيا المعروفة. يعتقد البعض أن المؤسس قد نجح في رفع سعر السهم من خلال نموذج تشغيل "اختراق تمويل غير محدود"؛ بينما ينتقد آخرون هذا ويخشون أن يكون مشابهًا لعملية بونزي، ويقلقون من أنه قد يؤدي إلى الانهيار التالي في سوق العملات المشفرة.

إن عائدات استثمارات الشركة الحالية في بيتكوين تفوق بكثير إيرادات أعمالها التقليدية. على الرغم من أن إيرادات الأعمال البرمجية لم تنمو تقريبًا، بل شهدت انخفاضًا، إلا أن الشركة قامت بجمع الأموال عن طريق إصدار السندات وتخفيف الأسهم، لشراء المزيد من بيتكوين، مما أدى إلى زيادة الأرباح الإجمالية.

تربط هذه النموذج التشغيلي الأسهم بعمق بيتكوين، مما يحمل فوائد ولكنه يجلب أيضًا مخاطر. لا تستطيع الأعمال الأساسية للشركة تحقيق أرباح كبيرة، وتُعتمد جميع الآمال على ارتفاع سعر بيتكوين. قد يتأثر اتجاه سعر بيتكوين في المستقبل بمزيد من المشتقات المالية، وصناديق الاستثمار المتداولة، والاحتياطي الاستراتيجي، مما يؤدي إلى زيادة مستقرة، أو قد نواجه "تصفية كبيرة".

بشكل عام، نجحت الشركة من خلال عمليات مالية معقدة في تحويل المخاطر من الشركة نفسها إلى سوق الأسهم. هذه الطريقة ذكية للغاية، لكنها جعلت نسب المضاربة في سوق الأسهم أعلى بشكل عام من السوق المشفرة، مما يوفر فرصًا وتحديات جديدة للمستثمرين.