تحليل عميق لبروتوكول Ethena: تحديات معدل التمويل واستراتيجيات التحسين

Ethena هو بروتوكول عملة مستقرة قائم على الإيثيريوم، يوفر "دولار اصطناعي" USDe من خلال استراتيجية محايدة دلتا. آليته الأساسية هي أن يقوم المستخدمون بإيداع ضمانات لصك USDe، ويستخدم البروتوكول خطة تسوية خارجية لفتح مراكز قصيرة في عقود دائمة متساوية الكمية، لتحقيق محايدة دلتا.

حتى 9 مايو 2024، بلغ إجمالي إصدار USDe 2.29 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1.43% من القيمة السوقية للعملات المستقرة، وهو في المرتبة الخامسة. يمكن لملاك sUSDe الحصول على عائد سنوي بنسبة 15.3%.

تشمل مصادر دخل Ethena عائدات الرهانات الفورية وعائدات معدل التمويل لمراكز البيع. معدل التمويل هو آلية لموازنة أسعار العقود الآجلة والأسعار الفورية في العقود الآجلة الدائمة، عندما تنحرف أسعار العقود الآجلة الدائمة عن الأسعار الفورية، يدفع الطرفان الطويل والقصير بعضهما البعض معدل التمويل.

في السوق الصاعدة الحالية، فإن مشاعر الشراء قوية، ومعدل التمويل يحتفظ بمستويات عالية لفترة طويلة، وهذا هو السبب الرئيسي وراء قدرة Ethena على تحقيق عائدات مرتفعة. ومع ذلك، مع إدخال ضمانات BTC، تم تخفيف عائدات الرهان، وبدأت مشاعر السوق في التهدئة، كما انخفضت عائدات معدل التمويل لـ Ethena.

إيثينا تستخدم بورصات مركزية للتحوط، لمواجهة الإصدار الكبير والاسترداد. لتقليل المخاطر المركزية، تم إدخال آلية OES، حيث يتم تسليم الضمانات إلى طرف ثالث للإشراف عليها.

صندوق التأمين هو جزء أساسي من Ethena، يُستخدم لتعويض المستخدمين عندما تكون العائدات الإجمالية سلبية. تُظهر البيانات التاريخية أن متوسط العائدات الإجمالية لـ USDe يبقى إيجابيًا على المدى الطويل، مما يُثبت جدوى المشروع. لكن حاليًا، فإن حجم صندوق التأمين غير كافٍ نسبيًا، مما قد يؤثر على ثقة المستخدمين.

أدخلت Ethena مؤخرًا BTC كضمان، مما يمثل 41% من إجمالي الضمانات. على الرغم من أن هذا قد أدى إلى تخفيض عائدات التثبيت، إلا أنه زاد من تنوع المحفظة، مما يساعد في مواجهة مخاطر السوق الهابطة. ومع ذلك، فإن إدخال ضمان BTC قد جلب أيضًا تحديات جديدة، مثل المطالب الأعلى من المستخدمين بشأن أمان الأموال.

حالياً، يفتقر USDe إلى مشاهد تطبيق واسعة، حيث أن معظم الحائزين عليه يهدفون بشكل رئيسي للحصول على APY مرتفع والمشاركة في أنشطة الإهداء. إذا لم تتمكن مشاهد تطبيق USDe من الاختراق قبل انتهاء الإهداء في الربع الثاني، بالإضافة إلى انخفاض معدل التمويل تدريجياً، فقد يواجه USDe عنق زجاجة في تطوره.

! رؤى بروتوكول إيثينا: تحديات معدل التمويل وتحسين الإستراتيجية

يتمتع Ethena بميزة معينة في حالات السحب عندما يكون معدل التمويل سلبياً، بشرط أن يكون صندوق التأمين كافياً. بالإضافة إلى ذلك، يوفر فترة الهدوء لمدة 7 أيام لـ sUSDe وسيلة للتخفيف من تقلبات السوق.

في المستقبل، سيكون إجمالي العقود المفتوحة في السوق هو العامل الرئيسي الذي يحدد كمية إصدار USDe. إن زيادة المزيد من الضمانات عالية الجودة هي وسيلة فعالة لرفع حد عرض USDe وتوزيع المخاطر.

بشكل عام، تعرض Ethena آلية فريدة من نوعها للعملات المستقرة، لكنها تواجه أيضًا العديد من التحديات. يحتاج البروتوكول إلى تحسين الاستراتيجيات باستمرار وتعزيز إدارة المخاطر للحفاظ على القدرة التنافسية في السوق. يجب على المستثمرين والمستخدمين فهم آلية عمل البروتوكول ومصادر العائدات والمخاطر المحتملة بشكل كامل.