دليل القراءة:منطق الأعمال الأساسي ل RWA هو ترميز الأصول ، أي على أساس توريق الأصول ، اذهب خطوة أخرى إلى الأمام ، استخدم الشكل الفني للرمز المميز كناقل لحمل مختلف الحقوق والمصالح والمخاطر المتعلقة بدلالة الأصل الأساسي ، تكمن أهميته في إفساح المجال كاملا للمزايا التقنية للبنية الأساسية ل blockchain ، ولها مزايا متأصلة في التكلفة والكفاءة في تقليل عتبة مشاركة المستثمرين ، وتحسين كفاءة دوران المنتجات المالية وتحسين مستوى التنفيذ الآلي ، لكن RWAمتطلبات درجة البيانات في سيناريوهات الأعمال عالية نسبيا ، هبوط التطبيق قيد "الذهاب إلى السلسلة ، الاتصال بالإنترنت أولا". ما هي العوامل المحددة التي يمكن أن تسرع RWA من التصفيق إلى التصفيق؟ ما هي المسارات المحددة التي يمكن أن توجه الاستثمار الفعال لموارد السوق؟ في السوق الحالية ، ما هي العوامل التي يمكن أن تعتمد عليها RWA للحصول على مساحة المعيشة الخاصة بها؟ هنا ، بناء على الاعتراف المتعمق باتجاه تطوير RWA ، نقوم ببعض التفكير البارد حول طفرة RWA في السوق الحالية ، من أجل لعب دور إزالة الخطأ والاحتفاظ بالتدخل الحقيقي والقضاء عليه ، حتى تتمكن الصناعة من التركيز على إيجاد مسار تطوير RWA بشكل أكثر كفاءة.
منذ بداية هذا العام، أصبحت الأصول الحقيقية (RWA) موضوعًا ساخنًا يحظى باهتمام كبير على مستوى العالم. من ناحية، تستمر كل من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي في إصدار سياسات ذات صلة للتفاعل مع وتنظيم الابتكارات في مجالات مثل توكنيزة الأصول والعملات المستقرة. على سبيل المثال، في 3 أبريل، صوتت لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب الأمريكي على مشروع قانون "الشفافية والمساءلة للعملات المستقرة من أجل اقتصاد دفتر أفضل" (المعروف باسم قانون STABLE) ، وحددت بوضوح متطلبات الاحتياطي ورأس المال ومعايير مكافحة غسل الأموال اللازمة لإصدار العملات المستقرة. من ناحية أخرى، أعلنت العديد من المؤسسات المالية والشركات الرائدة في الصناعة عن إطلاق منتجات ذات صلة بالتوكنيزة، مثل:
شركة Ondo Finance الأمريكية تقوم بتوكنة سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل (T-Bills)، حيث يمكن للمستثمرين الاحتفاظ بها والحصول على عوائد السندات (حوالي 4-5% سنويًا)؛
صندوق هوا شيا ( هونغ كونغ ) أطلق "صندوق العملات الرقمية بالدولار هونغ كونغ"، ليصبح أول صندوق موحد موجه لمستثمري التجزئة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ؛
استخدمت بنك ستاندرد تشارترد و هيئة النقد في هونغ كونغ (HKMA) منصة البلوكشين eTrade Connect لتوكنينغ مستندات التجارة مثل خطابات الاعتماد (LC) و بوليصات الشحن، مما يتيح للشركات الصغيرة والمتوسطة الحصول على تمويل بسرعة؛
أطلقت مجموعة هويلي صندوق استثمار خاص قائم على الإيثيريوم (VPF Token) ، تشمل أهداف الاستثمار الشركات الناشئة في التكنولوجيا في هونغ كونغ ومشاريع البنية التحتية في جنوب شرق آسيا ، يمكن للمستثمرين استرداد حصص الصندوق من خلال الرموز أو نقلها في السوق خارج البورصة (OTC)؛
قامت شركة بلاك روك الأمريكية بالتعاون مع Securitize بإطلاق صندوق استثمار عقاري قائم على البلوكشين، مما يسمح للمستثمرين بامتلاك جزء من حقوق الملكية في العقارات التجارية (مثل المكاتب في نيويورك وسان فرانسيسكو) من خلال الرموز (مثل الأوراق المالية المتوافقة مع SEC Reg D)؛
أستراليا Maple Finance تقوم بتوكنة قروض المؤسسات الصغيرة والمتوسطة ، ويمكن للمستثمرين الحصول على عائد ثابت (8-12% سنويًا) من خلال رمز MPL.
بروتوكول توكان السويسري يقوم بتوكنة الاعتمادات الكربونية التقليدية (مثل مشاريع تعويض الكربون المعتمدة من فيرا)؛
شركة شل النفط البريطانية تختبر عقود النفط الآجلة من خلال blockchain.
دار سوذبي للمزادات تقوم بتوكنة الأعمال الفنية الراقية من خلال NFT + RWA، مما يسمح للمستثمرين بشراء ملكية جزئية.
لم تدعم هذه الأحداث ظهور RWA كمحور للصناعة فحسب ، بل جذبت أيضا عددا كبيرا من مالكي الأصول لتحويل انتباههم إلى RWA من أجل الحصول على التمويل من خلال هذا الشكل المبتكر للأعمال ، بما في ذلك عدد كبير من الشركات الصغيرة والمتوسطة وأصحاب المهن الحرة الذين يرغبون في الحصول على تمويل يعتمد على الأصول المادية. يتمثل الاختلاف الرئيسي بين الأصل المادي والأصل المالي في أن الاحتفاظ بالأصل لا يوفر قدرا معينا من التدفق النقدي. ومع ذلك ، فإن استجابة السوق واقعية للغاية ، وقد استند إصدار RWA الذي حدث حتى الآن في جميع أنحاء العالم إلى الأصول المالية ، (بما في ذلك الذهب والنفط الخام والفئات الأخرى ذات السمات المالية والسلعية) ، ولم يكن هناك إصدار ناجح بناء على الأصول المادية. حتى مشاريع RWA القائمة على الأصول المالية غالبا ما تقودها مؤسسات رائدة أو قادة الصناعة في التمويل التقليدي. "إنه غير معروف. كيف يمكن أن تلعب فوائد RWA والتكنولوجيا دورا في ابتكار المنتجات المالية؟ ما هي العوامل المحددة التي يمكن أن تسرع أو تعيق تأثير التصفيق من التصفيق إلى التصفيق؟ ما هي المسارات المحددة التي يمكن أن توجه الاستثمار الفعال لموارد السوق وتحقيق حلقة أعمال مغلقة؟ تهدف هذه المقالة إلى إعطاء بعض التفكير الرصين حول الموضوع الساخن ل RWA ، من أجل تقديم الدعم لتطبيق RWA على نطاق واسع.
واحد، هل يمكن أن يكون كل شيء RWA؟
RWA تُترجم مباشرة إلى الأصول العالمية الحقيقية، ولكن منطق العمل الأساسي لها هو توكنية الأصول، أي أنها خطوة أخرى للأمام على أساس توكنية الأصول، باستخدام الشكل التقني للتوكنات كحامل لتمثيل حقوق ومخاطر الأصول الأساسية. عرّفت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ التوكنية بأنها عملية تتعلق بتسجيل حقوق الأصول المسجلة في دفتر الأستاذ التقليدي على منصة قابلة للبرمجة باستخدام تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع.
يكمن دور وأهمية ترميز الأصول في حقيقة أنه يمكن أن يفسح المجال كاملا للمزايا التقنية للبنية الأساسية ل blockchain ، ويخفض عتبة مشاركة المستثمرين (تنعكس بشكل أساسي في مشاركة المستثمرين العالميين ، وفتح حساب الخدمة الذاتية و 7 \ * 24 راحة التداول في جميع الأحوال الجوية) مقارنة بالبنية التحتية المالية الحالية (المالية والإلكترونية والإنترنت) ، إن تحسين كفاءة دوران الأعمال (التي تنعكس بشكل أساسي في التسوية دون مشاركة الوسطاء) وتحسين مستوى التنفيذ الآلي (تقليل مشاركة مؤسسات الطرف الثالث لتقليل المخاطر التشغيلية وتكاليف التشغيل) لها مزايا متأصلة من منظور التكلفة والكفاءة ، ولكن عيوبها واضحة جدا أيضا ، وتنعكس بشكل أساسي في حقيقة أن ترميز الأصول له متطلبات عالية نسبيا لبيانات سيناريوهات الأعمال ، وهو مقيد بقيود "أن تكون على السلسلة ، اذهب إلى الإنترنت أولا" ، على سبيل المثال ، في الصناعة المالية ، يجب رقمنة جميع العوامل التي يمكن أن تؤثر على مخاطر وعائد الأصول. بالإضافة إلى ذلك ، يمكنه توفير بيانات مستمرة كاملة الأبعاد وفي الوقت الفعلي لتقييم المخاطر والعائد للأصول المالية كدعم ، وذلك لتحقيق ترميز كامل للأصول.
من الواضح أن هذا المطلب مرتفع للغاية ، ولكن يتم تحديده من خلال الخصائص التقنية ل blockchain ، وهو أيضا حقيقة يجب أن ندركها. بعبارة عامة ، فإن blockchain هي مجرد قاعدة بيانات لها آلية التسوية الخاصة بها ، وهي صماء وعمياء عن العالم الخارجي ، ويمكنها فقط تلقي مدخلات البيانات الخارجية ، ولكن لا يمكنها الحصول على البيانات بنشاط. ماذا لو كنت ترغب في أخذ زمام المبادرة للحصول على بياناتك؟ ثم يجب أن تكون هناك حاجة إلى أجهزة إنترنت الأشياء كمصدر لجمع البيانات. كيف تتأكد من أن البيانات التي تم جمعها بواسطة أجهزة إنترنت الأشياء يمكن أن تكون أصلية بنسبة 100٪ على السلسلة؟ أحد الأساليب هو التكنولوجيا ، إذا كانت العملية التجارية بأكملها مؤتمتة بالكامل ولا تتطلب مشاركة بشرية ، فإن البيانات تكون بالطبع ذات مصداقية. هناك طريقة أخرى للقيام بذلك وهي المصادقة على رصيدك من خلال إشراف طرف ثالث موثوق به. من الواضح أن الطريقة الأولى تعتمد على ذكاء سيناريو العمل ، وفي هذه المرحلة ، فإن الطريقة الثانية ، أي الاعتماد أولا على مخطط "المزج والمطابقة" لتحقيق مصداقية البيانات ، ثم إنشاء نموذج عمل مثل RWA يعتمد على البيانات الموثوقة هو "إجراء مناسب" فعال. لذلك ، يكمن هامش أعمال RWA في الحصول على بيانات موثوقة ، وفي الحالة الحالية ، من الواضح أنه لا يمكن أن يكون كل شيء RWA.
علاوة على ذلك ، نظرا لأن جوهر RWA هو ترميز الأصول ، فإن منطقها الأساسي يتجسد في المنطق المالي ، ويجب أن يلعب المبدأ الأساسي لمطابقة المخاطر والعائد الذي تؤكده الأعمال المالية دورا أساسيا في تصميم منتجات RWA ، وهذا المبدأ هو أيضا المعيار الأساسي لاختيار سيناريوهات هبوط أولوية RWA في السوق الحالية. نحن نعلم أن خصائص المخاطر والعائد الرئيسية للأصل الأساسي هي انعكاس شامل للتغيرات في العوامل المختلفة في سيناريو الأعمال ، ولن تتغير بأي شكل من الأشكال بسبب ما إذا كان الناقل رمزا مميزا أم لا. في ممارسة الصناعة ، أعلنت شركة Ant Financial أنها ستعطي الأولوية لإصدار RWA في مسار الطاقة الجديد ، لأن سلسلة صناعة الطاقة الجديدة ، سواء كانت عبارة عن توليد موزع أو أكوام شحن ، ولكنها تشمل أيضا توليد طاقة الرياح وتخزين الطاقة ، تعتمد بشكل عام على أنظمة ذكية لتنفيذ العمليات ، مع خصائص التدفق النقدي المتزامن وتدفق المعلومات ، وإصدار RWA على أساس الأصول الأساسية للطاقة الجديدة سيقلل بشكل كبير من عدم تناسق المعلومات الذي يواجهه المستثمرون ، والذي بدوره يمكن أن يوفر للمستثمرين فرصة استثمارية بعوائد واضحة ومخاطر شفافة. إذا تم أيضا شحن أكوام الشحن يدويا مثل مواقف السيارات التقليدية ، فسيكون RWA لهذه الأصول بلا معنى.
لذلك ، من منظور التحكم في المخاطر ، فإن Ant Financial على استعداد للتوصية بعملائها بأصول مثل "بنك الاستثمار الرقمي".
استنادًا إلى نفس الأسباب، لا يمكن للظروف التقنية الحالية أن تجعل البيانات الرئيسية المطلوبة لتقييم قيمة الأصول المادية متاحة على السلسلة، ولا يمكنها تقديم دعم بيانات موثوق لإدارة المخاطر، وبشكل عام، فإن الأصول المادية (RWA) لا يمكن أن تجد مسارًا فعالًا.
بالطبع، وفقًا لمعيار "تزامن تدفق البيانات وتدفق النقد"، لا يمكن فقط أن تكون صناعة الطاقة الجديدة هي السيناريو الرئيسي الذي يمكن أن يستفيد من RWA، على سبيل المثال، السيارات التي تتمتع بميزة القيادة الذاتية، سواء كانت إيجار تمويلي، أو خدمات مشاركة النقل، يمكن أن تكون أصولًا أساسية مثالية لـ RWA. مع ارتفاع مستوى الرقمنة في جميع القطاعات، ستمنح إصدار RWA بناءً على هذه السيناريوهات الصناعية السوق مساحة تخيلية أكبر.
٢. هل تستحق جميع المنتجات المالية التقليدية إعادة البناء باستخدام RWA؟
استنادا إلى المنطق الأساسي ل RWA ، فإنه ينعكس بشكل أساسي في فرضية المنطق المالي ، خاصة بعد أن شهدت الصناعة المالية الترجمة الإلكترونية والإنترنت ، وتوجد الأصول المالية بشكل طبيعي في شكل بيانات ، وتم تحسين درجة رقمنة سلسلة الصناعة المالية بشكل كبير. على ما يبدو لا. وفقا للتحليل أعلاه ، في حالة عدم إمكانية تحسين قدرات التحكم في المخاطر للمؤسسات المالية بشكل كبير من خلال توفير بيانات أكثر مصداقية ، فإن فوائد "الاستمرار في السلسلة" تفوق الخسائر ولا معنى لها ، والمسار الأكثر واقعية لترميز الأصول المالية هو "مخطط المزج والمطابقة" ، أي يتم الانتهاء من توريق الأصول بناء على القدرات المهنية للمؤسسة المالية ، ثم يتم تثبيت الأصول المضمونة على رموز محددة ، وذلك للحصول على مزايا "الاستمرار في السلسلة" على جانب رأس المال وجزء من جانب التشغيل للأصول المالية. في ما يلي ، نستخدم ترميز صناديق الاستثمار العقاري كمثال لتوضيح الخصائص الأساسية لهذا النموذج.
قدمت FTJLabs لأول مرة على مستوى العالم مشروع RWA المعتمد على هيكل الامتثال الذي يربط بين الأصول المالية التقليدية والسيولة على السلسلة REITs، حيث يركز المشروع على أصول Reits المدرجة في البورصات العالمية، من خلال إصدار صندوق لبناء محفظة استثمارية من Reits، ويتم إصدار رمز REITs بناءً على حصة الصندوق كأصل أساسي؛ حيث يتوافق كل رمز REITs مع حصة واحدة من منتج صندوق معين؛ يمكن للمستثمرين الحصول على رمز REITs من خلال الأصول المقابلة من Reits، أو العملات الورقية، أو العملات المستقرة، ويمكن تداولها في أي مكان وزمان على مستوى العالم، كما يمكن بناء محافظ استثمارية ذات خصائص عوائد مختلفة استنادًا إلى هذه الأصول الرمزية.
!
على السلسلة، يقوم المشروع بتطوير بروتوكول REITs، الذي يدعم تنفيذ تلقائي لوظائف توزيع وتداول وخصم رموز REITs، ومن خلال وحدة تحليل البيانات على السلسلة، يستخرج الخدمة البيانات لمستثمري المعلومات العامة على blockchain. خارج السلسلة، يختار المشروع المؤسسات المرخصة لتحمل وظيفة الحفظ على السلسلة للأصول، ويصدر بيانات صافي قيمة الصندوق في الوقت الفعلي لتوفير مرجع لتداول السوق الثانوية لرموز REITs، بالإضافة إلى إصدار تقارير حفظ الأصول بشكل دوري لضمان تعادل الأصول على السلسلة والأصول المحفوظة.
استنادًا إلى الوظائف المذكورة أعلاه، يمنح التوكنات السيولة العالمية لأصول REITs، مما يسهل اكتشاف قيمتها، كما يمكن أن يوفر لمجموعة أوسع من المستثمرين نوعًا من الأهداف الاستثمارية ذات خصائص المخاطر والعوائد الفريدة، حيث كانت المحافظ الاستثمارية التي تتطلب عمليات عبر البورصات المختلفة قابلة للتحقيق من خلال توكن واحد فقط.
في هذا المنتج، يمكن لتصميمين أن يعكسا ميزات تصميم المنتج، الأول هو أن وكالة حفظ الأصول تلعب دور الدعم الأساسي في قيمة رموز REITs، حيث تقوم وكالة حفظ الأصول بالكشف عن صافي قيمة الأصول المحفوظة من خلال التقارير الدورية بناءً على مصداقيتها، مما يضمن أن قيمة رموز REITs مرتبطة بقيمة الأصول المحفوظة؛ والثاني هو أن هذا المشروع يعتمد فقط على REITs المدرجة في البورصة كأصول أساسية، ويمكن لوكالة حفظ الأصول تقديم أسعار مرجعية لرموز REITs استنادًا إلى معلومات الأسعار المقدمة من البورصة، وإذا كانت الأصول الأساسية للمشروع تشمل أيضًا منتجات REITs الخاصة، فلن تتمكن وكالة حفظ الأصول من تقديم أسعار مرجعية لرموز REITs، مما يؤدي إلى عدم ضمان شفافية أصول رموز REITs، وبالتالي يؤثر على سيولتها.
ثالثاً، RWA، فرصة ثراء جماهيري؟
في الوضع الحالي، يعد نموذج "الأصول البرّية + أموال هونغ كونغ" هو الأنسب لممارسة أعمال RWA، ولكن هيئة الأوراق المالية والبورصات في هونغ كونغ (SFC) تتبنى موقفًا حذرًا تجاه تنظيم توكين الأصول، حيث وضعت قواعد واضحة بشأن تحديد المستثمرين المؤهلين وأشكال جمع الأموال لتجنب تحمل المستثمرين مخاطر مفرطة.
في عام 2019 ، أصدرت SFC بيانا بشأن عروض رموز الأمان ، حيث فرض قيودا على توزيع وترويج الرموز الأمنية "للمستثمرين المحترفين (الأصول المالية الشخصية ≥ 8 ملايين دولار هونج كونج أو المؤسسات المرخصة)". في نوفمبر 2023 ، أصدرت SFC تعميمين آخرين ، التعميم الخاص بالوسطاء الذين يشاركون في الأنشطة المتعلقة بالأوراق المالية المرمزة والتعميم الخاص بالمنتجات الاستثمارية الرمزية المعتمدة من SFC ، والتي لم تعد تتعامل مع الأوراق المالية المرمزة على أنها "منتجات معقدة" ولم تعد تحد من عرضها وتسويقها للمستثمرين المحترفين. ومع ذلك ، يحتفظ SFC ببند في بيان 2019 ينص على أن الوسطاء الذين يعتزمون الانخراط في أنشطة تتعلق بالأوراق المالية الرمزية يجب أن يناقشوا خطط أعمالهم مع SFC مسبقا. الأوراق المالية المرمزة ليست متاحة بشكل مباشر لجميع المستثمرين.
في ديسمبر 2023 ، دخلت Harvest International في شراكة مع Meta Lab HK لترميز منتجات صناديق الدخل الثابت ، ولكن بشكل أساسي للمستثمرين المحترفين. في 10 سبتمبر 2023 ، أطلقت Tai Chi Capital أول رمز أمان للصناديق العقارية في هونغ كونغ (PRINCE Token) ل "المستثمرين المحترفين" ، وهو أول منتج لجمع التبرعات الرمزي للصندوق معتمد من قبل لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ ، بمقياس مستهدف لجمع الأموال يبلغ حوالي 100 مليون يوان وحد أدنى لمعيار الاستثمار يبلغ 1,000 دولار هونج كونج ، وهو أقل بكثير من 1 مليون دولار أمريكي مطلوبة عادة للاستثمار في الصناديق العقارية الخاصة. ومع ذلك ، وفقا للوائح ذات الصلة للجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ ، لا يمكن لبورصات الأصول الرقمية المرخصة في هونغ كونغ قبول تسجيل مستخدمي البر الرئيسي ، كما يحظر البر الرئيسي للصين صراحة المؤسسات ذات الصلة (للمقيمين في البر الرئيسي) من تقديم خدمات تداول الأصول الافتراضية.
علاوة على ذلك، فإن المنتجات RWA التي تم إصدارها بنجاح في المرحلة الحالية غالبًا ما تتمتع بخصائص الدخل الثابت أو توزيع حقوق الأرباح، ومعدل العائد المتوقع الثابت نسبيًا أكثر ملاءمة للمؤسسات ذات الحجم الكبير لتخصيص الأصول، لذلك، لا تزال هناك فجوة كبيرة بين RWA وفرص الثروة التي يتخيلها المستثمرون العاديون في المرحلة الحالية.
أربعة، RWA، هل هي قناة مثالية للحصول على التمويل للشركات الصغيرة والمتوسطة؟
إذا لم تتمكن RWA من توفير العائدات المتوقعة للمستثمرين العاديين على جانب التمويل، فهل يمكن أن توفر قناة مثالية للحصول على التمويل للشركات الصغيرة والمتوسطة على جانب الأصول؟
كما نعلم جميعا ، فإن تكلفة التمويل هي العامل الأساسي الذي يؤثر على اختيار قنوات التمويل للمؤسسات. وفقا لأخبار السوق ، تشمل تكلفة إصدار RWA في هونغ كونغ بشكل عام جزأين: رسوم الإصدار والتكلفة الرأسمالية ، والتي يتم تحديد تكلفة رأس المال بشكل أساسي من خلال خصائص المخاطر والعائد للأصل وبيئة سوق رأس المال خلال فترة الإصدار (توقعات السوق الحالية بشكل عام 6-10٪ سنويا). تشمل نفقات الإصدار تكاليف العناية الواجبة ، وتكاليف تصميم المنتجات وتطويرها ، والوصول عبر الحدود إلى الأموال ، وتكاليف ما بعد الإدارة ، ويبلغ إجمالي نفقات الإصدار حوالي ملايين الدولارات. وفقا لتكلفة الإصدار ، يمكن عكس الحد الأدنى للأصول الأساسية ل RWA ، ومن الواضح أنه ليس من الاقتصادي إصدار RWA بحجم أصول أقل من 100 مليون. بالإضافة إلى تكلفة رأس المال ، هناك أيضا تكلفة الوقت ، تأخذ هذه المقالة إصدار صناديق الاستثمار العقاري الرمزية كمثال ، وتلخص معايير فحص الأصول وعملية الإصدار الرئيسية والدورة الزمنية كما هو موضح في الجدول 1.
!
综上所述，当前 السوق البيئة ، إصدار RWA لديه عتبات عالية من حيث تكلفة التمويل ومدة التمويل ، وليس القناة المثالية لمعظم الشركات الصغيرة والمتوسطة للحصول على التمويل ؛ أما بالنسبة للشركات الكبيرة التي تحقق أو تقترب من تحقيق المؤشرات المالية اللازمة للإدراج في بورصة هونغ كونغ ، فإن ثلاث منصات لتبادل الأصول الرقمية (اعتبارًا من مايو 2025 ، حصلت 10 مؤسسات على تفويض من هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ لممارسة الأعمال المتعلقة بتبادل الأصول الرقمية ، ولكن هناك 3 منصات فقط متاحة للتداول) ، حتى لو كانت لديها بعض المزايا من حيث تكاليف الإصدار ، إلا أن هناك عيوب واضحة من حيث تكلفة التمويل وكفاءة جمع الأموال ، ويفضل أولئك الذين لديهم عوائد أصول مستقرة نسبيًا وحاجة كبيرة للتمويل إصدار الأسهم في بورصة هونغ كونغ ، بينما الشركات التي لا تستطيع تحقيق معايير إصدار بورصة هونغ كونغ ، تكون أكثر استعدادًا لتحمل تكاليف أعلى لاختيار منصة تداول الأصول الرقمية لإصدار RWA. هذه هي أيضًا السبب الرئيسي وراء صعوبة تنفيذ RWA في السوق في هونغ كونغ حاليًا.
خمسة، هل هو المال أم الإنترنت؟ الطريق للبقاء في سوق RWA الحالي!
انطلاقا من تعريف الأوراق المالية المرمزة من قبل لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ والإجماع العام للسوق ، فإن RWA المستندة إلى الأصول المالية لا تغير سماتها المالية ، ولكنها تجسد فقط خصائص المخاطر والعائد الأصلية للأصول الأساسية مع الرموز المميزة كناقل تقني جديد. مع الرموز المميزة كناقل جديد ، تتمتع المنتجات المالية بمزايا غير مسبوقة من حيث راحة المعاملات وكفاءة المعاملات وشفافية العملية ، إذا عدت إلى مئات السنين ، في عام 1397 ، كانت عائلة Florentine Medici أول من استخدم الكمبيالات لإنشاء أعمال تبادل عبر الحدود. في عام 1602 ، عندما أطلقت بورصة أمستردام أول سهم في العالم ، شركة الهند الشرقية الهولندية. أو في عام 1844، عندما احتكر بنك إنجلترا سلطة إصدار الأوراق النقدية في بريطانيا واتخذ خطواته الأولى نحو البنوك المركزية العالمية، كان لزاما عليه أن يختار دفتر الأستاذ الموزع باعتباره الهيكل الأساسي لهذه الأدوات المالية الرائدة، نظرا للمزايا الواضحة للتكلفة والكفاءة.
لكن هذه مجرد فرضية رومانسية، الوقت لا يمكن أن يعود إلى الوراء. بعد عدة قرون من التراكم، أصبح القطاع المالي مرتبطًا بشكل عميق بنظام الاقتصاد العالمي من حيث شكل المنتجات، ونطاق وعمق الخدمات. من غير المحتمل أن تبدأ الأصول الحقيقية (RWA) من توكينز الأوراق المالية في إعادة هيكلة جميع المنتجات المالية التقليدية بالكامل؛ تمامًا كما كانت اختراق الإنترنت للمجتمع التقليدي، فإن الأصول الحقيقية (RWA) لديها فرصة أكبر للعثور على فرصها الخاصة من خلال البدء في المجالات الأكثر كفاءة من حيث التكلفة والتي تظهر مزايا تكنولوجية.
على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي قد هزم البشر في مجالات متخصصة مثل الشطرنج والجو، إلا أنه من غير المحتمل أن يحل محل تقديم الخدمات المالية المخصصة لجميع المستثمرين. تكمن ميزة الإنترنت أولاً في تقديم الخدمات لمجموعة كبيرة من المستخدمين ذوي التوجهات المختلفة، لذلك، في الوقت الذي احتلت فيه المؤسسات المالية التقليدية الحصة السوقية الرئيسية بفضل خبرتها في خدمة العملاء الرئيسيين، اضطرت RWA، التي تعتمد على الخصائص المالية كمنطق عمل أساسي، إلى الاستفادة من خصائص الإنترنت للبحث عن مكانتها في السوق.
على المدى القصير ، تحتاج RWA إلى تحمل الحد الأدنى من متطلبات تراكم حركة المرور عند إطلاق السوق ، وهي محاولة مفيدة للتحقق من أشكال منتجات محددة في سيناريوهات مختلفة ، خاصة لاختيار المسارات بدرجة جيدة من مشاركة مستخدمي C-end وبما يتماشى مع اتجاه تطوير الصناعة الحالي ، مثل الألعاب والترفيه. على المدى المتوسط والطويل ، عندما يمكن توصيل إمدادات الطاقة الجديدة مثل الطاقة الشمسية وطاقة الرياح بسلاسة بشبكة الطاقة التقليدية من خلال أنظمة ذكية ، ويمكن توفير خدمات الشحن تلقائيا ؛ عندما تكون تكلفة استخدام سيارات الأجرة ذات القدرات الذاتية أقل بكثير من تكلفة الاستخدام الإجمالية لعائلة تشتري سيارة. عندما يتمكن الوكلاء من استبدال البشر لأداء المزيد من المهام بدعم من الذكاء الاصطناعي ، وتصبح قوة الحوسبة والنماذج والبيانات هي العوامل الرئيسية للإنتاج ، ولم يعد البشر بحاجة إلى المشاركة المباشرة في الإنتاج ، فإن دور RWA سيكون لا يمكن الاستغناء عنه. كنموذج مبتكر للخدمات المالية ، ستنمو RWA بشكل لا رجعة فيه لتصبح الشكل السائد للخدمات المالية مع تطوير ونمو الاقتصاد الذكي بنفس الجينات والتكامل الوثيق. بعد الحرب العالمية الثانية ، يعد صعود الدولار الأمريكي مع القوة الوطنية الشاملة للولايات المتحدة ليحل محل الجنيه الإسترليني باعتباره "العملة الصعبة العالمية" مثالا جيدا.
كتابة في النهاية
لا تزال RWA الحالية في مرحلة إثبات المفهوم ، لكننا نتفق جميعا على أن الاتجاهات تمثل المستقبل. نحن هنا للقيام ببعض التفكير البارد حول طفرة RWA ، وليس لإنكار RWA واستكشافها المبتكر ، بل على العكس من ذلك ، فهي تستند إلى الاعتراف العميق باتجاه تطويرها بأننا على استعداد لفصل الخطأ عن الصحيح ، والقضاء على التدخل ، والتركيز على إيجاد مسار تطوير أكثر كفاءة له. كما ينعكس المثل القديم في منحنى اعتماد التكنولوجيا الجديدة في Geithner ، يميل الناس إلى المبالغة في تقدير الآثار قصيرة المدى للتكنولوجيا الجديدة والتقليل من آثارها طويلة المدى. وفقا لفكرة التحقق من النموذج الأولي للمنتج ، قد يكون من الأنسب العثور على مساحة معيشة أكثر ملاءمة ل RWA في الوقت الحالي!
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
التفكير البارد تحت زخم RWA الحالي في السوق
المصدر: سبعة زجاجات من بوتات لا ينجرف مع الموجة
دليل القراءة:منطق الأعمال الأساسي ل RWA هو ترميز الأصول ، أي على أساس توريق الأصول ، اذهب خطوة أخرى إلى الأمام ، استخدم الشكل الفني للرمز المميز كناقل لحمل مختلف الحقوق والمصالح والمخاطر المتعلقة بدلالة الأصل الأساسي ، تكمن أهميته في إفساح المجال كاملا للمزايا التقنية للبنية الأساسية ل blockchain ، ولها مزايا متأصلة في التكلفة والكفاءة في تقليل عتبة مشاركة المستثمرين ، وتحسين كفاءة دوران المنتجات المالية وتحسين مستوى التنفيذ الآلي ، لكن RWAمتطلبات درجة البيانات في سيناريوهات الأعمال عالية نسبيا ، هبوط التطبيق قيد "الذهاب إلى السلسلة ، الاتصال بالإنترنت أولا". ما هي العوامل المحددة التي يمكن أن تسرع RWA من التصفيق إلى التصفيق؟ ما هي المسارات المحددة التي يمكن أن توجه الاستثمار الفعال لموارد السوق؟ في السوق الحالية ، ما هي العوامل التي يمكن أن تعتمد عليها RWA للحصول على مساحة المعيشة الخاصة بها؟ هنا ، بناء على الاعتراف المتعمق باتجاه تطوير RWA ، نقوم ببعض التفكير البارد حول طفرة RWA في السوق الحالية ، من أجل لعب دور إزالة الخطأ والاحتفاظ بالتدخل الحقيقي والقضاء عليه ، حتى تتمكن الصناعة من التركيز على إيجاد مسار تطوير RWA بشكل أكثر كفاءة.
منذ بداية هذا العام، أصبحت الأصول الحقيقية (RWA) موضوعًا ساخنًا يحظى باهتمام كبير على مستوى العالم. من ناحية، تستمر كل من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي في إصدار سياسات ذات صلة للتفاعل مع وتنظيم الابتكارات في مجالات مثل توكنيزة الأصول والعملات المستقرة. على سبيل المثال، في 3 أبريل، صوتت لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب الأمريكي على مشروع قانون "الشفافية والمساءلة للعملات المستقرة من أجل اقتصاد دفتر أفضل" (المعروف باسم قانون STABLE) ، وحددت بوضوح متطلبات الاحتياطي ورأس المال ومعايير مكافحة غسل الأموال اللازمة لإصدار العملات المستقرة. من ناحية أخرى، أعلنت العديد من المؤسسات المالية والشركات الرائدة في الصناعة عن إطلاق منتجات ذات صلة بالتوكنيزة، مثل:
لم تدعم هذه الأحداث ظهور RWA كمحور للصناعة فحسب ، بل جذبت أيضا عددا كبيرا من مالكي الأصول لتحويل انتباههم إلى RWA من أجل الحصول على التمويل من خلال هذا الشكل المبتكر للأعمال ، بما في ذلك عدد كبير من الشركات الصغيرة والمتوسطة وأصحاب المهن الحرة الذين يرغبون في الحصول على تمويل يعتمد على الأصول المادية. يتمثل الاختلاف الرئيسي بين الأصل المادي والأصل المالي في أن الاحتفاظ بالأصل لا يوفر قدرا معينا من التدفق النقدي. ومع ذلك ، فإن استجابة السوق واقعية للغاية ، وقد استند إصدار RWA الذي حدث حتى الآن في جميع أنحاء العالم إلى الأصول المالية ، (بما في ذلك الذهب والنفط الخام والفئات الأخرى ذات السمات المالية والسلعية) ، ولم يكن هناك إصدار ناجح بناء على الأصول المادية. حتى مشاريع RWA القائمة على الأصول المالية غالبا ما تقودها مؤسسات رائدة أو قادة الصناعة في التمويل التقليدي. "إنه غير معروف. كيف يمكن أن تلعب فوائد RWA والتكنولوجيا دورا في ابتكار المنتجات المالية؟ ما هي العوامل المحددة التي يمكن أن تسرع أو تعيق تأثير التصفيق من التصفيق إلى التصفيق؟ ما هي المسارات المحددة التي يمكن أن توجه الاستثمار الفعال لموارد السوق وتحقيق حلقة أعمال مغلقة؟ تهدف هذه المقالة إلى إعطاء بعض التفكير الرصين حول الموضوع الساخن ل RWA ، من أجل تقديم الدعم لتطبيق RWA على نطاق واسع.
واحد، هل يمكن أن يكون كل شيء RWA؟
RWA تُترجم مباشرة إلى الأصول العالمية الحقيقية، ولكن منطق العمل الأساسي لها هو توكنية الأصول، أي أنها خطوة أخرى للأمام على أساس توكنية الأصول، باستخدام الشكل التقني للتوكنات كحامل لتمثيل حقوق ومخاطر الأصول الأساسية. عرّفت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ التوكنية بأنها عملية تتعلق بتسجيل حقوق الأصول المسجلة في دفتر الأستاذ التقليدي على منصة قابلة للبرمجة باستخدام تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع.
يكمن دور وأهمية ترميز الأصول في حقيقة أنه يمكن أن يفسح المجال كاملا للمزايا التقنية للبنية الأساسية ل blockchain ، ويخفض عتبة مشاركة المستثمرين (تنعكس بشكل أساسي في مشاركة المستثمرين العالميين ، وفتح حساب الخدمة الذاتية و 7 \ * 24 راحة التداول في جميع الأحوال الجوية) مقارنة بالبنية التحتية المالية الحالية (المالية والإلكترونية والإنترنت) ، إن تحسين كفاءة دوران الأعمال (التي تنعكس بشكل أساسي في التسوية دون مشاركة الوسطاء) وتحسين مستوى التنفيذ الآلي (تقليل مشاركة مؤسسات الطرف الثالث لتقليل المخاطر التشغيلية وتكاليف التشغيل) لها مزايا متأصلة من منظور التكلفة والكفاءة ، ولكن عيوبها واضحة جدا أيضا ، وتنعكس بشكل أساسي في حقيقة أن ترميز الأصول له متطلبات عالية نسبيا لبيانات سيناريوهات الأعمال ، وهو مقيد بقيود "أن تكون على السلسلة ، اذهب إلى الإنترنت أولا" ، على سبيل المثال ، في الصناعة المالية ، يجب رقمنة جميع العوامل التي يمكن أن تؤثر على مخاطر وعائد الأصول. بالإضافة إلى ذلك ، يمكنه توفير بيانات مستمرة كاملة الأبعاد وفي الوقت الفعلي لتقييم المخاطر والعائد للأصول المالية كدعم ، وذلك لتحقيق ترميز كامل للأصول.
من الواضح أن هذا المطلب مرتفع للغاية ، ولكن يتم تحديده من خلال الخصائص التقنية ل blockchain ، وهو أيضا حقيقة يجب أن ندركها. بعبارة عامة ، فإن blockchain هي مجرد قاعدة بيانات لها آلية التسوية الخاصة بها ، وهي صماء وعمياء عن العالم الخارجي ، ويمكنها فقط تلقي مدخلات البيانات الخارجية ، ولكن لا يمكنها الحصول على البيانات بنشاط. ماذا لو كنت ترغب في أخذ زمام المبادرة للحصول على بياناتك؟ ثم يجب أن تكون هناك حاجة إلى أجهزة إنترنت الأشياء كمصدر لجمع البيانات. كيف تتأكد من أن البيانات التي تم جمعها بواسطة أجهزة إنترنت الأشياء يمكن أن تكون أصلية بنسبة 100٪ على السلسلة؟ أحد الأساليب هو التكنولوجيا ، إذا كانت العملية التجارية بأكملها مؤتمتة بالكامل ولا تتطلب مشاركة بشرية ، فإن البيانات تكون بالطبع ذات مصداقية. هناك طريقة أخرى للقيام بذلك وهي المصادقة على رصيدك من خلال إشراف طرف ثالث موثوق به. من الواضح أن الطريقة الأولى تعتمد على ذكاء سيناريو العمل ، وفي هذه المرحلة ، فإن الطريقة الثانية ، أي الاعتماد أولا على مخطط "المزج والمطابقة" لتحقيق مصداقية البيانات ، ثم إنشاء نموذج عمل مثل RWA يعتمد على البيانات الموثوقة هو "إجراء مناسب" فعال. لذلك ، يكمن هامش أعمال RWA في الحصول على بيانات موثوقة ، وفي الحالة الحالية ، من الواضح أنه لا يمكن أن يكون كل شيء RWA.
علاوة على ذلك ، نظرا لأن جوهر RWA هو ترميز الأصول ، فإن منطقها الأساسي يتجسد في المنطق المالي ، ويجب أن يلعب المبدأ الأساسي لمطابقة المخاطر والعائد الذي تؤكده الأعمال المالية دورا أساسيا في تصميم منتجات RWA ، وهذا المبدأ هو أيضا المعيار الأساسي لاختيار سيناريوهات هبوط أولوية RWA في السوق الحالية. نحن نعلم أن خصائص المخاطر والعائد الرئيسية للأصل الأساسي هي انعكاس شامل للتغيرات في العوامل المختلفة في سيناريو الأعمال ، ولن تتغير بأي شكل من الأشكال بسبب ما إذا كان الناقل رمزا مميزا أم لا. في ممارسة الصناعة ، أعلنت شركة Ant Financial أنها ستعطي الأولوية لإصدار RWA في مسار الطاقة الجديد ، لأن سلسلة صناعة الطاقة الجديدة ، سواء كانت عبارة عن توليد موزع أو أكوام شحن ، ولكنها تشمل أيضا توليد طاقة الرياح وتخزين الطاقة ، تعتمد بشكل عام على أنظمة ذكية لتنفيذ العمليات ، مع خصائص التدفق النقدي المتزامن وتدفق المعلومات ، وإصدار RWA على أساس الأصول الأساسية للطاقة الجديدة سيقلل بشكل كبير من عدم تناسق المعلومات الذي يواجهه المستثمرون ، والذي بدوره يمكن أن يوفر للمستثمرين فرصة استثمارية بعوائد واضحة ومخاطر شفافة. إذا تم أيضا شحن أكوام الشحن يدويا مثل مواقف السيارات التقليدية ، فسيكون RWA لهذه الأصول بلا معنى.
لذلك ، من منظور التحكم في المخاطر ، فإن Ant Financial على استعداد للتوصية بعملائها بأصول مثل "بنك الاستثمار الرقمي".
استنادًا إلى نفس الأسباب، لا يمكن للظروف التقنية الحالية أن تجعل البيانات الرئيسية المطلوبة لتقييم قيمة الأصول المادية متاحة على السلسلة، ولا يمكنها تقديم دعم بيانات موثوق لإدارة المخاطر، وبشكل عام، فإن الأصول المادية (RWA) لا يمكن أن تجد مسارًا فعالًا.
بالطبع، وفقًا لمعيار "تزامن تدفق البيانات وتدفق النقد"، لا يمكن فقط أن تكون صناعة الطاقة الجديدة هي السيناريو الرئيسي الذي يمكن أن يستفيد من RWA، على سبيل المثال، السيارات التي تتمتع بميزة القيادة الذاتية، سواء كانت إيجار تمويلي، أو خدمات مشاركة النقل، يمكن أن تكون أصولًا أساسية مثالية لـ RWA. مع ارتفاع مستوى الرقمنة في جميع القطاعات، ستمنح إصدار RWA بناءً على هذه السيناريوهات الصناعية السوق مساحة تخيلية أكبر.
٢. هل تستحق جميع المنتجات المالية التقليدية إعادة البناء باستخدام RWA؟
استنادا إلى المنطق الأساسي ل RWA ، فإنه ينعكس بشكل أساسي في فرضية المنطق المالي ، خاصة بعد أن شهدت الصناعة المالية الترجمة الإلكترونية والإنترنت ، وتوجد الأصول المالية بشكل طبيعي في شكل بيانات ، وتم تحسين درجة رقمنة سلسلة الصناعة المالية بشكل كبير. على ما يبدو لا. وفقا للتحليل أعلاه ، في حالة عدم إمكانية تحسين قدرات التحكم في المخاطر للمؤسسات المالية بشكل كبير من خلال توفير بيانات أكثر مصداقية ، فإن فوائد "الاستمرار في السلسلة" تفوق الخسائر ولا معنى لها ، والمسار الأكثر واقعية لترميز الأصول المالية هو "مخطط المزج والمطابقة" ، أي يتم الانتهاء من توريق الأصول بناء على القدرات المهنية للمؤسسة المالية ، ثم يتم تثبيت الأصول المضمونة على رموز محددة ، وذلك للحصول على مزايا "الاستمرار في السلسلة" على جانب رأس المال وجزء من جانب التشغيل للأصول المالية. في ما يلي ، نستخدم ترميز صناديق الاستثمار العقاري كمثال لتوضيح الخصائص الأساسية لهذا النموذج.
قدمت FTJLabs لأول مرة على مستوى العالم مشروع RWA المعتمد على هيكل الامتثال الذي يربط بين الأصول المالية التقليدية والسيولة على السلسلة REITs، حيث يركز المشروع على أصول Reits المدرجة في البورصات العالمية، من خلال إصدار صندوق لبناء محفظة استثمارية من Reits، ويتم إصدار رمز REITs بناءً على حصة الصندوق كأصل أساسي؛ حيث يتوافق كل رمز REITs مع حصة واحدة من منتج صندوق معين؛ يمكن للمستثمرين الحصول على رمز REITs من خلال الأصول المقابلة من Reits، أو العملات الورقية، أو العملات المستقرة، ويمكن تداولها في أي مكان وزمان على مستوى العالم، كما يمكن بناء محافظ استثمارية ذات خصائص عوائد مختلفة استنادًا إلى هذه الأصول الرمزية.
!
على السلسلة، يقوم المشروع بتطوير بروتوكول REITs، الذي يدعم تنفيذ تلقائي لوظائف توزيع وتداول وخصم رموز REITs، ومن خلال وحدة تحليل البيانات على السلسلة، يستخرج الخدمة البيانات لمستثمري المعلومات العامة على blockchain. خارج السلسلة، يختار المشروع المؤسسات المرخصة لتحمل وظيفة الحفظ على السلسلة للأصول، ويصدر بيانات صافي قيمة الصندوق في الوقت الفعلي لتوفير مرجع لتداول السوق الثانوية لرموز REITs، بالإضافة إلى إصدار تقارير حفظ الأصول بشكل دوري لضمان تعادل الأصول على السلسلة والأصول المحفوظة.
استنادًا إلى الوظائف المذكورة أعلاه، يمنح التوكنات السيولة العالمية لأصول REITs، مما يسهل اكتشاف قيمتها، كما يمكن أن يوفر لمجموعة أوسع من المستثمرين نوعًا من الأهداف الاستثمارية ذات خصائص المخاطر والعوائد الفريدة، حيث كانت المحافظ الاستثمارية التي تتطلب عمليات عبر البورصات المختلفة قابلة للتحقيق من خلال توكن واحد فقط.
في هذا المنتج، يمكن لتصميمين أن يعكسا ميزات تصميم المنتج، الأول هو أن وكالة حفظ الأصول تلعب دور الدعم الأساسي في قيمة رموز REITs، حيث تقوم وكالة حفظ الأصول بالكشف عن صافي قيمة الأصول المحفوظة من خلال التقارير الدورية بناءً على مصداقيتها، مما يضمن أن قيمة رموز REITs مرتبطة بقيمة الأصول المحفوظة؛ والثاني هو أن هذا المشروع يعتمد فقط على REITs المدرجة في البورصة كأصول أساسية، ويمكن لوكالة حفظ الأصول تقديم أسعار مرجعية لرموز REITs استنادًا إلى معلومات الأسعار المقدمة من البورصة، وإذا كانت الأصول الأساسية للمشروع تشمل أيضًا منتجات REITs الخاصة، فلن تتمكن وكالة حفظ الأصول من تقديم أسعار مرجعية لرموز REITs، مما يؤدي إلى عدم ضمان شفافية أصول رموز REITs، وبالتالي يؤثر على سيولتها.
ثالثاً، RWA، فرصة ثراء جماهيري؟
في الوضع الحالي، يعد نموذج "الأصول البرّية + أموال هونغ كونغ" هو الأنسب لممارسة أعمال RWA، ولكن هيئة الأوراق المالية والبورصات في هونغ كونغ (SFC) تتبنى موقفًا حذرًا تجاه تنظيم توكين الأصول، حيث وضعت قواعد واضحة بشأن تحديد المستثمرين المؤهلين وأشكال جمع الأموال لتجنب تحمل المستثمرين مخاطر مفرطة.
في عام 2019 ، أصدرت SFC بيانا بشأن عروض رموز الأمان ، حيث فرض قيودا على توزيع وترويج الرموز الأمنية "للمستثمرين المحترفين (الأصول المالية الشخصية ≥ 8 ملايين دولار هونج كونج أو المؤسسات المرخصة)". في نوفمبر 2023 ، أصدرت SFC تعميمين آخرين ، التعميم الخاص بالوسطاء الذين يشاركون في الأنشطة المتعلقة بالأوراق المالية المرمزة والتعميم الخاص بالمنتجات الاستثمارية الرمزية المعتمدة من SFC ، والتي لم تعد تتعامل مع الأوراق المالية المرمزة على أنها "منتجات معقدة" ولم تعد تحد من عرضها وتسويقها للمستثمرين المحترفين. ومع ذلك ، يحتفظ SFC ببند في بيان 2019 ينص على أن الوسطاء الذين يعتزمون الانخراط في أنشطة تتعلق بالأوراق المالية الرمزية يجب أن يناقشوا خطط أعمالهم مع SFC مسبقا. الأوراق المالية المرمزة ليست متاحة بشكل مباشر لجميع المستثمرين.
في ديسمبر 2023 ، دخلت Harvest International في شراكة مع Meta Lab HK لترميز منتجات صناديق الدخل الثابت ، ولكن بشكل أساسي للمستثمرين المحترفين. في 10 سبتمبر 2023 ، أطلقت Tai Chi Capital أول رمز أمان للصناديق العقارية في هونغ كونغ (PRINCE Token) ل "المستثمرين المحترفين" ، وهو أول منتج لجمع التبرعات الرمزي للصندوق معتمد من قبل لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ ، بمقياس مستهدف لجمع الأموال يبلغ حوالي 100 مليون يوان وحد أدنى لمعيار الاستثمار يبلغ 1,000 دولار هونج كونج ، وهو أقل بكثير من 1 مليون دولار أمريكي مطلوبة عادة للاستثمار في الصناديق العقارية الخاصة. ومع ذلك ، وفقا للوائح ذات الصلة للجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ ، لا يمكن لبورصات الأصول الرقمية المرخصة في هونغ كونغ قبول تسجيل مستخدمي البر الرئيسي ، كما يحظر البر الرئيسي للصين صراحة المؤسسات ذات الصلة (للمقيمين في البر الرئيسي) من تقديم خدمات تداول الأصول الافتراضية.
علاوة على ذلك، فإن المنتجات RWA التي تم إصدارها بنجاح في المرحلة الحالية غالبًا ما تتمتع بخصائص الدخل الثابت أو توزيع حقوق الأرباح، ومعدل العائد المتوقع الثابت نسبيًا أكثر ملاءمة للمؤسسات ذات الحجم الكبير لتخصيص الأصول، لذلك، لا تزال هناك فجوة كبيرة بين RWA وفرص الثروة التي يتخيلها المستثمرون العاديون في المرحلة الحالية.
أربعة، RWA، هل هي قناة مثالية للحصول على التمويل للشركات الصغيرة والمتوسطة؟
إذا لم تتمكن RWA من توفير العائدات المتوقعة للمستثمرين العاديين على جانب التمويل، فهل يمكن أن توفر قناة مثالية للحصول على التمويل للشركات الصغيرة والمتوسطة على جانب الأصول؟
كما نعلم جميعا ، فإن تكلفة التمويل هي العامل الأساسي الذي يؤثر على اختيار قنوات التمويل للمؤسسات. وفقا لأخبار السوق ، تشمل تكلفة إصدار RWA في هونغ كونغ بشكل عام جزأين: رسوم الإصدار والتكلفة الرأسمالية ، والتي يتم تحديد تكلفة رأس المال بشكل أساسي من خلال خصائص المخاطر والعائد للأصل وبيئة سوق رأس المال خلال فترة الإصدار (توقعات السوق الحالية بشكل عام 6-10٪ سنويا). تشمل نفقات الإصدار تكاليف العناية الواجبة ، وتكاليف تصميم المنتجات وتطويرها ، والوصول عبر الحدود إلى الأموال ، وتكاليف ما بعد الإدارة ، ويبلغ إجمالي نفقات الإصدار حوالي ملايين الدولارات. وفقا لتكلفة الإصدار ، يمكن عكس الحد الأدنى للأصول الأساسية ل RWA ، ومن الواضح أنه ليس من الاقتصادي إصدار RWA بحجم أصول أقل من 100 مليون. بالإضافة إلى تكلفة رأس المال ، هناك أيضا تكلفة الوقت ، تأخذ هذه المقالة إصدار صناديق الاستثمار العقاري الرمزية كمثال ، وتلخص معايير فحص الأصول وعملية الإصدار الرئيسية والدورة الزمنية كما هو موضح في الجدول 1.
!
综上所述，当前 السوق البيئة ، إصدار RWA لديه عتبات عالية من حيث تكلفة التمويل ومدة التمويل ، وليس القناة المثالية لمعظم الشركات الصغيرة والمتوسطة للحصول على التمويل ؛ أما بالنسبة للشركات الكبيرة التي تحقق أو تقترب من تحقيق المؤشرات المالية اللازمة للإدراج في بورصة هونغ كونغ ، فإن ثلاث منصات لتبادل الأصول الرقمية (اعتبارًا من مايو 2025 ، حصلت 10 مؤسسات على تفويض من هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ لممارسة الأعمال المتعلقة بتبادل الأصول الرقمية ، ولكن هناك 3 منصات فقط متاحة للتداول) ، حتى لو كانت لديها بعض المزايا من حيث تكاليف الإصدار ، إلا أن هناك عيوب واضحة من حيث تكلفة التمويل وكفاءة جمع الأموال ، ويفضل أولئك الذين لديهم عوائد أصول مستقرة نسبيًا وحاجة كبيرة للتمويل إصدار الأسهم في بورصة هونغ كونغ ، بينما الشركات التي لا تستطيع تحقيق معايير إصدار بورصة هونغ كونغ ، تكون أكثر استعدادًا لتحمل تكاليف أعلى لاختيار منصة تداول الأصول الرقمية لإصدار RWA. هذه هي أيضًا السبب الرئيسي وراء صعوبة تنفيذ RWA في السوق في هونغ كونغ حاليًا.
خمسة، هل هو المال أم الإنترنت؟ الطريق للبقاء في سوق RWA الحالي!
انطلاقا من تعريف الأوراق المالية المرمزة من قبل لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ والإجماع العام للسوق ، فإن RWA المستندة إلى الأصول المالية لا تغير سماتها المالية ، ولكنها تجسد فقط خصائص المخاطر والعائد الأصلية للأصول الأساسية مع الرموز المميزة كناقل تقني جديد. مع الرموز المميزة كناقل جديد ، تتمتع المنتجات المالية بمزايا غير مسبوقة من حيث راحة المعاملات وكفاءة المعاملات وشفافية العملية ، إذا عدت إلى مئات السنين ، في عام 1397 ، كانت عائلة Florentine Medici أول من استخدم الكمبيالات لإنشاء أعمال تبادل عبر الحدود. في عام 1602 ، عندما أطلقت بورصة أمستردام أول سهم في العالم ، شركة الهند الشرقية الهولندية. أو في عام 1844، عندما احتكر بنك إنجلترا سلطة إصدار الأوراق النقدية في بريطانيا واتخذ خطواته الأولى نحو البنوك المركزية العالمية، كان لزاما عليه أن يختار دفتر الأستاذ الموزع باعتباره الهيكل الأساسي لهذه الأدوات المالية الرائدة، نظرا للمزايا الواضحة للتكلفة والكفاءة.
لكن هذه مجرد فرضية رومانسية، الوقت لا يمكن أن يعود إلى الوراء. بعد عدة قرون من التراكم، أصبح القطاع المالي مرتبطًا بشكل عميق بنظام الاقتصاد العالمي من حيث شكل المنتجات، ونطاق وعمق الخدمات. من غير المحتمل أن تبدأ الأصول الحقيقية (RWA) من توكينز الأوراق المالية في إعادة هيكلة جميع المنتجات المالية التقليدية بالكامل؛ تمامًا كما كانت اختراق الإنترنت للمجتمع التقليدي، فإن الأصول الحقيقية (RWA) لديها فرصة أكبر للعثور على فرصها الخاصة من خلال البدء في المجالات الأكثر كفاءة من حيث التكلفة والتي تظهر مزايا تكنولوجية.
على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي قد هزم البشر في مجالات متخصصة مثل الشطرنج والجو، إلا أنه من غير المحتمل أن يحل محل تقديم الخدمات المالية المخصصة لجميع المستثمرين. تكمن ميزة الإنترنت أولاً في تقديم الخدمات لمجموعة كبيرة من المستخدمين ذوي التوجهات المختلفة، لذلك، في الوقت الذي احتلت فيه المؤسسات المالية التقليدية الحصة السوقية الرئيسية بفضل خبرتها في خدمة العملاء الرئيسيين، اضطرت RWA، التي تعتمد على الخصائص المالية كمنطق عمل أساسي، إلى الاستفادة من خصائص الإنترنت للبحث عن مكانتها في السوق.
على المدى القصير ، تحتاج RWA إلى تحمل الحد الأدنى من متطلبات تراكم حركة المرور عند إطلاق السوق ، وهي محاولة مفيدة للتحقق من أشكال منتجات محددة في سيناريوهات مختلفة ، خاصة لاختيار المسارات بدرجة جيدة من مشاركة مستخدمي C-end وبما يتماشى مع اتجاه تطوير الصناعة الحالي ، مثل الألعاب والترفيه. على المدى المتوسط والطويل ، عندما يمكن توصيل إمدادات الطاقة الجديدة مثل الطاقة الشمسية وطاقة الرياح بسلاسة بشبكة الطاقة التقليدية من خلال أنظمة ذكية ، ويمكن توفير خدمات الشحن تلقائيا ؛ عندما تكون تكلفة استخدام سيارات الأجرة ذات القدرات الذاتية أقل بكثير من تكلفة الاستخدام الإجمالية لعائلة تشتري سيارة. عندما يتمكن الوكلاء من استبدال البشر لأداء المزيد من المهام بدعم من الذكاء الاصطناعي ، وتصبح قوة الحوسبة والنماذج والبيانات هي العوامل الرئيسية للإنتاج ، ولم يعد البشر بحاجة إلى المشاركة المباشرة في الإنتاج ، فإن دور RWA سيكون لا يمكن الاستغناء عنه. كنموذج مبتكر للخدمات المالية ، ستنمو RWA بشكل لا رجعة فيه لتصبح الشكل السائد للخدمات المالية مع تطوير ونمو الاقتصاد الذكي بنفس الجينات والتكامل الوثيق. بعد الحرب العالمية الثانية ، يعد صعود الدولار الأمريكي مع القوة الوطنية الشاملة للولايات المتحدة ليحل محل الجنيه الإسترليني باعتباره "العملة الصعبة العالمية" مثالا جيدا.
كتابة في النهاية
لا تزال RWA الحالية في مرحلة إثبات المفهوم ، لكننا نتفق جميعا على أن الاتجاهات تمثل المستقبل. نحن هنا للقيام ببعض التفكير البارد حول طفرة RWA ، وليس لإنكار RWA واستكشافها المبتكر ، بل على العكس من ذلك ، فهي تستند إلى الاعتراف العميق باتجاه تطويرها بأننا على استعداد لفصل الخطأ عن الصحيح ، والقضاء على التدخل ، والتركيز على إيجاد مسار تطوير أكثر كفاءة له. كما ينعكس المثل القديم في منحنى اعتماد التكنولوجيا الجديدة في Geithner ، يميل الناس إلى المبالغة في تقدير الآثار قصيرة المدى للتكنولوجيا الجديدة والتقليل من آثارها طويلة المدى. وفقا لفكرة التحقق من النموذج الأولي للمنتج ، قد يكون من الأنسب العثور على مساحة معيشة أكثر ملاءمة ل RWA في الوقت الحالي!