في الآونة الأخيرة، يحمل العديد من الشخصيات المؤثرة رأيًا متشائمًا تجاه سوق العملات الرقمية، والسبب الرئيسي لذلك هو اثنان: الأول هو أن تزايد مخاطر الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة سيؤدي إلى انكماش الطلب العالمي؛ والثاني هو أن مرونة التضخم قد تقيد مساحة سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED)، مما يؤدي إلى انخفاض أسعار الفائدة بشكل أقل من المتوقع. على الرغم من أن هذه المخاوف ليست بلا مبرر، إلا أن وجهة نظرنا عكس ذلك تمامًا: بيتكوين هو "المنتصر" في هذه الدورة.
أولاً، تحت مزيج سياسة "عودة التصنيع + الضرائب العالية"، من المحتمل أن يدخل الدولار في دورة انخفاض قيمة، مما سيؤدي إلى زيادة كبيرة في الطلب على الأصول الآمنة مثل الذهب وبيتكوين. نظرًا لأن رأس المال الأمريكي لديه قوة تسعير قوية على بيتكوين، فإنهم أكثر استعدادًا لدفع بيتكوين ليحل محل الذهب، ليصبح ملك الأصول الآمنة الجديدة. (كما تم تحليله سابقًا، لن أكرر ذلك)
ثانياً، ازدهار سوق العملات الرقمية يوفر موضوعياً دعماً استراتيجياً لنظام الدولار. اقترح ميرين، كبير الاقتصاديين في فريق ترامب، خطة لتخفيف الدين الأمريكي - فرض "ضريبة سك العملة" على مستخدمي الدولار وإجبارهم على شراء سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل - وهو أمر يصعب تنفيذه في النظام المالي التقليدي، لكنه تحقق بشكل مثالي في سوق العملات الرقمية. العملات المستقرة مثل USDT وUSDC تعادل في جوهرها سندات الدولار بدون فائدة، حيث يتخلى المستثمرون عن عائدات الفائدة مقابل السيولة والوصول إلى السوق (دولار على السلسلة)، وهذا يعادل فعلياً فرض "رسوم استخدام" على مستخدمي الدولار العالميين. طالما أن الهيئات التنظيمية الأمريكية تجبر مصدري العملات المستقرة على الاحتفاظ بسندات الخزانة كأصول احتياطية، فإن نمو العملات المستقرة سيصبح "آلة دائمة" لنمو الطلب على سندات الخزانة.
في 2 أبريل، أقر مجلس النواب الأمريكي مشروع قانون "قانون استقرار عملات الدولار المستقرة"، الذي يضع تصحيحًا رئيسيًا لهذه النظام المغلق. ينص هذا القانون بوضوح على أن الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة تقتصر فقط على النقد، وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وعمليات إعادة الشراء المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية، وغيرها من الأصول ذات السيولة العالية، ويمنع بشكل صارم استخدام الاحتياطيات لأغراض الإقراض أو الاستثمار أو أي استخدامات أخرى. ستجبر هذه القاعدة شركات مثل Tether وCircle على توحيد هيكل الاحتياطي إلى نسبة تخصيص 0.8 سندات خزانة أمريكية + 0.2 نقد (على الرغم من أن هذه النسبة ليست إلزامية، إلا أنها الخيار الذي يحقق أعلى عائد). يعني ذلك أنه في المستقبل، يجب على المُصدرين للعملات المستقرة بالدولار زيادة احتياطياتهم بمقدار 0.8 دولار من سندات الخزانة الأمريكية مقابل كل دولار جديد من العملات المستقرة بالدولار.
وفقًا لتوقعات لجنة استشارات الاقتراض التابعة لوزارة الخزانة الأمريكية (TBAC)، من المتوقع أن يصل حجم سوق العملات الرقمية المستقرة بالدولار إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028. إذا تم الموافقة على مشروع قانون عملات الدفع المستقرة بالدولار من قبل مجلس الشيوخ، فسوف يصل إجمالي السندات الحكومية الأمريكية التي يحتفظ بها مُصدرو العملات المستقرة إلى 1.6 تريليون دولار، وهو ما يعادل تقريبًا إجمالي السندات الحكومية الأمريكية التي تحتفظ بها كل من الصين واليابان.
لذا، في ظل المشاعر العامة المتشائمة في السوق، قد يظهر بيتكوين أداءً يفوق التوقعات بفضل خصائصه النقدية الفريدة ومكانته الاستراتيجية في نظام الدولار. بالطبع، لا يكفي أداء بيتكوين بمفرده لدعم ازدهار سوق العملات الرقمية، مما يعني أن العملات الرئيسية مثل ETH وSOL وXRP وSUI ستكمل أيضًا تأثير جني الأرباح في السوق. وحتى عندما تحصل العملات الرئيسية على زيادة كبيرة في التقييم، ستتاح للعملات البديلة في القاع فرصة لتحقيق تعافي مرحلي.
في 7 مايو ، أكملت Ethereum بنجاح ترقية Pectra. في تناقض صارخ مع أداء السوق بعد الترقية التاريخية: بعد ترقية The Merge في عام 2022 (15 سبتمبر) و Dencun في عام 2024 (13 مارس) ، كان سعر ETH ينخفض ، مما يظهر اتجاها نموذجيا "للموت الجيد والخفيف". ومع ذلك ، بعد ترقية Pectra ، استمر سعر ETH في الارتفاع. الأمر الأكثر غرابة هو أن التغيير ، الذي يعتبر أهم تحسين في الكفاءة وتجربة المستخدم منذ ترقية لندن (5 أغسطس 2021) ، لم يحظ باهتمام ومناقشة تذكر. يعكس هذا حقيقة أن ثقة حاملي ETH قد استنفدت في هذا الانخفاض الشبيه بالانهيار الجليدي. تظهر التجربة التاريخية أنه عندما تنخفض معنويات السوق إلى درجة التجمد ويتم تجاهل الإيجابيات الرئيسية ، فغالبا ما يكون ذلك علامة على أن انعكاس الاتجاه وشيك.
في الواقع، فإن معنى ترقية Pectra الخاصة بإيثيريوم يتجاوز بكثير التحسينات التقنية الظاهرة - حيث يكمن دورها الأكثر أهمية في إزالة العقبات أمام إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) المدعومة بعملة ETH.
أولاً، ستقوم EIP-7251 برفع الحد الأقصى للتخزين في الحساب الواحد من 32 ETH إلى 2048 ETH، مما يسمح للمؤسسات مثل بلاك روك بإدارة ملايين ETH من خلال حساب واحد، وتقليل تعقيد العمليات متعددة العقد. في الوقت نفسه، ستقوم EIP-6110 بتقليص وقت تفعيل المدققين من 12 ساعة إلى 13 دقيقة، مما سيقلل من تكلفة وقت الانتظار للمدققين أثناء عملية الإيداع، مما يمكن المدققين من إتمام عمليات الإيداع بشكل أسرع والبدء في المشاركة في التخزين.
ثانياً، يسمح EIP-7002 للمتحققين بتحفيز السحب من خلال العقود الذكية دون الحاجة إلى انتظار آلية الطابور. في السابق، كان يتعين على ETF الذي يمتلك ETH الانتظار لمدة 57 يومًا بعد الرهن قبل الدخول و28 يومًا للخروج، بينما يمكن أن يتم اختصار عملية السحب بعد الترقية إلى بضع ساعات، مما يتجنب فعليًا البيع المفروض بسعر مخفض لـ ETF في أوقات تقلب السوق الشديد. في الوقت نفسه، سيتم إعادة استثمار عائدات الرهن تلقائيًا عبر العقد، مما يزيد من معدل العائد السنوي لصندوق ETH ETF إلى 4%-5%، مما يعزز بشكل أكبر من دافع التخصيص المؤسسي.
ببساطة، بعد ترقية Pectra، ستنخفض مدة تأكيد عائدات رهان ETF ETH من أسرع 12 ساعة (بدون وقت الانتظار) إلى 13 دقيقة، وستنخفض دورة التسوية أيضًا من 28 يومًا على الأقل إلى أسرع 2 يوم (عادةً ما تتراوح ETFs في سوق الأسهم الأمريكية بين يومين إلى سبعة أيام)، بالإضافة إلى أن العائدات يمكن إعادة رهنها تلقائيًا. بشكل عام، بعد ترقية Pectra، ستزداد احتمالية الموافقة على ETFs المعتمدة على رهن ETH وجاذبيتها للمؤسسات بشكل كبير. من ناحية ما، فإن ترقية Pectra هي "ضربة ديفيس" لـ ETH.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
من المتوقع أن يستمر السوق الصاعدة في سوق العملات الرقمية لمدة 1-2 سنة أخرى.
في الآونة الأخيرة، يحمل العديد من الشخصيات المؤثرة رأيًا متشائمًا تجاه سوق العملات الرقمية، والسبب الرئيسي لذلك هو اثنان: الأول هو أن تزايد مخاطر الركود الاقتصادي في الولايات المتحدة سيؤدي إلى انكماش الطلب العالمي؛ والثاني هو أن مرونة التضخم قد تقيد مساحة سياسة الاحتياطي الفيدرالي (FED)، مما يؤدي إلى انخفاض أسعار الفائدة بشكل أقل من المتوقع. على الرغم من أن هذه المخاوف ليست بلا مبرر، إلا أن وجهة نظرنا عكس ذلك تمامًا: بيتكوين هو "المنتصر" في هذه الدورة.
أولاً، تحت مزيج سياسة "عودة التصنيع + الضرائب العالية"، من المحتمل أن يدخل الدولار في دورة انخفاض قيمة، مما سيؤدي إلى زيادة كبيرة في الطلب على الأصول الآمنة مثل الذهب وبيتكوين. نظرًا لأن رأس المال الأمريكي لديه قوة تسعير قوية على بيتكوين، فإنهم أكثر استعدادًا لدفع بيتكوين ليحل محل الذهب، ليصبح ملك الأصول الآمنة الجديدة. (كما تم تحليله سابقًا، لن أكرر ذلك)
ثانياً، ازدهار سوق العملات الرقمية يوفر موضوعياً دعماً استراتيجياً لنظام الدولار. اقترح ميرين، كبير الاقتصاديين في فريق ترامب، خطة لتخفيف الدين الأمريكي - فرض "ضريبة سك العملة" على مستخدمي الدولار وإجبارهم على شراء سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل - وهو أمر يصعب تنفيذه في النظام المالي التقليدي، لكنه تحقق بشكل مثالي في سوق العملات الرقمية. العملات المستقرة مثل USDT وUSDC تعادل في جوهرها سندات الدولار بدون فائدة، حيث يتخلى المستثمرون عن عائدات الفائدة مقابل السيولة والوصول إلى السوق (دولار على السلسلة)، وهذا يعادل فعلياً فرض "رسوم استخدام" على مستخدمي الدولار العالميين. طالما أن الهيئات التنظيمية الأمريكية تجبر مصدري العملات المستقرة على الاحتفاظ بسندات الخزانة كأصول احتياطية، فإن نمو العملات المستقرة سيصبح "آلة دائمة" لنمو الطلب على سندات الخزانة.
في 2 أبريل، أقر مجلس النواب الأمريكي مشروع قانون "قانون استقرار عملات الدولار المستقرة"، الذي يضع تصحيحًا رئيسيًا لهذه النظام المغلق. ينص هذا القانون بوضوح على أن الأصول الاحتياطية للعملات المستقرة تقتصر فقط على النقد، وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، وعمليات إعادة الشراء المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية، وغيرها من الأصول ذات السيولة العالية، ويمنع بشكل صارم استخدام الاحتياطيات لأغراض الإقراض أو الاستثمار أو أي استخدامات أخرى. ستجبر هذه القاعدة شركات مثل Tether وCircle على توحيد هيكل الاحتياطي إلى نسبة تخصيص 0.8 سندات خزانة أمريكية + 0.2 نقد (على الرغم من أن هذه النسبة ليست إلزامية، إلا أنها الخيار الذي يحقق أعلى عائد). يعني ذلك أنه في المستقبل، يجب على المُصدرين للعملات المستقرة بالدولار زيادة احتياطياتهم بمقدار 0.8 دولار من سندات الخزانة الأمريكية مقابل كل دولار جديد من العملات المستقرة بالدولار.
وفقًا لتوقعات لجنة استشارات الاقتراض التابعة لوزارة الخزانة الأمريكية (TBAC)، من المتوقع أن يصل حجم سوق العملات الرقمية المستقرة بالدولار إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028. إذا تم الموافقة على مشروع قانون عملات الدفع المستقرة بالدولار من قبل مجلس الشيوخ، فسوف يصل إجمالي السندات الحكومية الأمريكية التي يحتفظ بها مُصدرو العملات المستقرة إلى 1.6 تريليون دولار، وهو ما يعادل تقريبًا إجمالي السندات الحكومية الأمريكية التي تحتفظ بها كل من الصين واليابان.
لذا، في ظل المشاعر العامة المتشائمة في السوق، قد يظهر بيتكوين أداءً يفوق التوقعات بفضل خصائصه النقدية الفريدة ومكانته الاستراتيجية في نظام الدولار. بالطبع، لا يكفي أداء بيتكوين بمفرده لدعم ازدهار سوق العملات الرقمية، مما يعني أن العملات الرئيسية مثل ETH وSOL وXRP وSUI ستكمل أيضًا تأثير جني الأرباح في السوق. وحتى عندما تحصل العملات الرئيسية على زيادة كبيرة في التقييم، ستتاح للعملات البديلة في القاع فرصة لتحقيق تعافي مرحلي.
في 7 مايو ، أكملت Ethereum بنجاح ترقية Pectra. في تناقض صارخ مع أداء السوق بعد الترقية التاريخية: بعد ترقية The Merge في عام 2022 (15 سبتمبر) و Dencun في عام 2024 (13 مارس) ، كان سعر ETH ينخفض ، مما يظهر اتجاها نموذجيا "للموت الجيد والخفيف". ومع ذلك ، بعد ترقية Pectra ، استمر سعر ETH في الارتفاع. الأمر الأكثر غرابة هو أن التغيير ، الذي يعتبر أهم تحسين في الكفاءة وتجربة المستخدم منذ ترقية لندن (5 أغسطس 2021) ، لم يحظ باهتمام ومناقشة تذكر. يعكس هذا حقيقة أن ثقة حاملي ETH قد استنفدت في هذا الانخفاض الشبيه بالانهيار الجليدي. تظهر التجربة التاريخية أنه عندما تنخفض معنويات السوق إلى درجة التجمد ويتم تجاهل الإيجابيات الرئيسية ، فغالبا ما يكون ذلك علامة على أن انعكاس الاتجاه وشيك.
في الواقع، فإن معنى ترقية Pectra الخاصة بإيثيريوم يتجاوز بكثير التحسينات التقنية الظاهرة - حيث يكمن دورها الأكثر أهمية في إزالة العقبات أمام إطلاق صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) المدعومة بعملة ETH.
أولاً، ستقوم EIP-7251 برفع الحد الأقصى للتخزين في الحساب الواحد من 32 ETH إلى 2048 ETH، مما يسمح للمؤسسات مثل بلاك روك بإدارة ملايين ETH من خلال حساب واحد، وتقليل تعقيد العمليات متعددة العقد. في الوقت نفسه، ستقوم EIP-6110 بتقليص وقت تفعيل المدققين من 12 ساعة إلى 13 دقيقة، مما سيقلل من تكلفة وقت الانتظار للمدققين أثناء عملية الإيداع، مما يمكن المدققين من إتمام عمليات الإيداع بشكل أسرع والبدء في المشاركة في التخزين.
ثانياً، يسمح EIP-7002 للمتحققين بتحفيز السحب من خلال العقود الذكية دون الحاجة إلى انتظار آلية الطابور. في السابق، كان يتعين على ETF الذي يمتلك ETH الانتظار لمدة 57 يومًا بعد الرهن قبل الدخول و28 يومًا للخروج، بينما يمكن أن يتم اختصار عملية السحب بعد الترقية إلى بضع ساعات، مما يتجنب فعليًا البيع المفروض بسعر مخفض لـ ETF في أوقات تقلب السوق الشديد. في الوقت نفسه، سيتم إعادة استثمار عائدات الرهن تلقائيًا عبر العقد، مما يزيد من معدل العائد السنوي لصندوق ETH ETF إلى 4%-5%، مما يعزز بشكل أكبر من دافع التخصيص المؤسسي.
ببساطة، بعد ترقية Pectra، ستنخفض مدة تأكيد عائدات رهان ETF ETH من أسرع 12 ساعة (بدون وقت الانتظار) إلى 13 دقيقة، وستنخفض دورة التسوية أيضًا من 28 يومًا على الأقل إلى أسرع 2 يوم (عادةً ما تتراوح ETFs في سوق الأسهم الأمريكية بين يومين إلى سبعة أيام)، بالإضافة إلى أن العائدات يمكن إعادة رهنها تلقائيًا. بشكل عام، بعد ترقية Pectra، ستزداد احتمالية الموافقة على ETFs المعتمدة على رهن ETH وجاذبيتها للمؤسسات بشكل كبير. من ناحية ما، فإن ترقية Pectra هي "ضربة ديفيس" لـ ETH.