نظرة سريعة على تنافس سوق تبادل Solana: Raydium و Jupiter و Orca و Meteora، من لديه المزيد من الإمكانيات؟

تتحول نمط DEX في سولانا نحو كفاءة أعلى وتركيز أعمق من السيولة.

كتب بواسطة: vik0nchain، باحث في الرأسمالية السيبرانية

** مترجم: لوفي ، أخبار الاستبصار **

بين Q4 2024 وأوائل عام 2025 ، يظهر نظام DeFi البيئي في Solana مع ظهور المجمعين ، وتجريدات تجربة المستخدم (UX) ، وعمليات الدمج المهمة ، ومعايير الرموز المتطورة. على الرغم من أن هذه التغييرات لم تكن واضحة في البداية ، إلا أن البيانات الحديثة أظهرت بوضوح تأثيرها ، وأبرزها إعادة توزيع السيولة ، وتوليد الرسوم ، والتغير في حصة السوق.

تحليل عميق لتحديد السيولة للبورصات المركزية الرئيسية المعتمدة على Solana - Raydium و Jupiter و Orca و Meteora، مع التركيز على ميزاتها وعيوبها والتأثير المحتمل على الاستثمار مقارنة بالمنافسين الحاليين والناشئين.

إطار تحليل الاستثمار

تتمتع Raydium (RAY) بآفاق مشرقة: العمق السيولة وميزة ال recompra

• السيولة والحجم التداولي السائد: لا تزال Raydium هي أكثر بورصة للتداول غير المركزي في نظام Solana قوةً والأكثر استخدامًا. يتم تسوية أكثر من 55% من التداولات التي تم توجيهها عبر Jupiter على منصة Raydium. بالإضافة إلى ذلك، تحتل Raydium مكانة رائدة في السوق بين جميع بورصات التداول غير المركزي على جميع سلاسل الكتل، وتحتل موقعًا رائدًا لفترة طويلة بجانب Uniswap، وفي بعض الأحيان تتفوق حتى على Uniswap، على الرغم من أن قيمتها الكاملة الممتدة (FDV) وقيمتها السوقية تقدر بثلث قيمة Uniswap فقط.
• رايديوم / يونيسواب نسبة التقييم المخففة بالكامل: 2,872,82,834.6 مليون دولار / 9,102,379,018 مليون دولار = 31.5٪
• نسبة القيمة السوقية ل Raydium / Uniswap: 1,505,604,427 مليون دولار / 5,465,824,531 مليون دولار = 27.5٪

!

• تكامل Pump.fun: شراكات رئيسية بما في ذلك التكامل مع Pump.fun، بفضل هجرة جميع برك الميم الجديدة إلى Raydium، مما زاد من حجم التداول ولزوجة البروتوكول.
• إعادة شراء الرموز: برنامج إعادة شراء Raydium البالغ 12٪ قد قام بشراء أكثر من 10٪ من إجمالي العرض من الرموز، مما أدى إلى تخفيف الضغط على البيع بشكل كبير. يجدر بالذكر أن كمية إعادة شراء Raydium تجاوزت بشكل كبير كمية التي تحتفظ بها بورصات التداول المركزية.

!

كوكب المشتري (JUP) لديه نظرة إيجابية: مجمع رائد في السوق

• الفوائد التجميعية للسائلة: يلعب Jupiter دورًا حيويًا كوسيط تجميعي يهيمن عليه Solana.
• استحوذت على Moonshot: استحوذت Jupiter على Moonshot لتمكينها من دمج قنوات الإيداع / السحب في بورصة العملات غير المركزية الخاصة بها، مما يعزز التنافسية من خلال تبسيط تجربة المستخدم.
• ضغوط فتح القفل: نظرًا لفتح القفل الخاص بالرموز الرقمية، يواجه جوبيتر نموًا بنسبة 127٪ في الإمداد، مما يشكل خطر تضخم النقدية على المدى الأوسط. على الرغم من إعلان آلية إعادة الشراء مؤخرًا، إلا أن التقديرات الداخلية تشير إلى نسبة إعادة الشراء السنوية بنسبة 2.4٪، والتي توفر دعمًا معينًا للاقتصاد الرمزي، ولكن بدور محدود في المنافسة مع رايديوم.
• نموذج العمل: نظرا لأن رسوم المجمع يتم تحصيلها بالإضافة إلى رسوم البروتوكول الأساسية ، فإن نموذج المجمع يواجه معضلة في بعد الرسوم المنخفضة.
• عدم وجود منافسين: كأول مجمع على Solana ، يفتقر كوكب المشتري إلى منافسين أقوياء.

Meteora السيولة المستقبلية المشرقة: منصة السيولة الناشئة

• كفاءة السيولة الإجمالية: على عكس البورصات اللامركزية المستقلة ، فإن المجمعين مثل ميتيورا هم بطبيعتهم أقل مخاطر سلبية وكفاءة رأس مال أكثر استقرارا.
• إثارة العملات المشفرة: قد يؤدي إصدار العملات المشفرة بنجاح لتغيير الأفضلية في السيولة، وتوفير دعم طويل الأمد لتحديد سوقها. على عكس قادة سوق LP في الصناعة مثل Kamino، لا تُعرض نقاط MET بشكل علني في واجهة المستخدم. بالإضافة إلى ذلك، منذ الإعلان عن نظام نقاط MET لأول مرة قبل أكثر من عام، لم يكن هناك أي إعلان رسمي بشأن التوزيع المجاني. على الرغم من أن مزودي السيولة يمكنهم الحصول على عوائد أعلى في أماكن أخرى في البيئة (مثل lulo.fi)، إلا أن تحديد السوق وتوقعات التوزيع المجاني قد تكون المحرك الرئيسي لمزودي السيولة.
• الاحتفاظ بالقيمة الإجمالية المقفلة (TVL): نمت ميتيورا مع الأحداث الكبرى مثل الإنزال الجوي Pengu وإطلاق Memecoins المتعلقة بترامب وميلانيا. في حين أن نسبة الحجم / القيمة الإجمالية المقفلة (Vol / TVL) للعديد من أزواج التداول زادت بسبب الطلب المؤقت أثناء إطلاق Memecoin ، استمرت القيمة الإجمالية للقيمة المقفلة لشركة Meteora في الارتفاع بعد الحدث ، مما يدل على معدل احتفاظ جيد.
• التكامل والتطوير: تمت هجرة Virtuals إلى Solana في الربع الأول من عام 2024 وأعلنوا عن التكامل مع بركة Meteora السيولة.

!

!

توقعات Orca متشائمة: السيولة غير محتفظ بها

• العمق النقدي غير كافٍ: على الرغم من كفاءته العالية، إلا أن حجم بركة السيولة في Orca أصغر بشكل واضح من Raydium، مما يؤدي إلى زيادة انزلاق التداول للصفقات الكبيرة.
• مشكلة تحديد السوق: آلية توجيه Jupiter تعطي الأولوية لمنصات التداول التي تحتوي على السيولة الأعمق، مما يجعل بورصات التداول اللامركزية الناشئة وحمامات السيولة غير جاذبة.
• بظهور Meteora كمجمع السيولة، تم تقييد قدرة البورصات غير المركزية الغير الرئيسية في الإطار الطريقي على البقاء في التنافس، لأنه فقط عندما تكون تكلفة الانزلاق أقل من تكلفة المكملات التي تقدمها Meteora، سيتم توجيه التوجيه، وخارج زيادة الطلب في السوق، هذه الحالة نادرة للغاية.
• حوافز مزود السيولة المحدودة: تفتقر Orca إلى استراتيجية قوية لتعدين السيولة ، مما يؤدي إلى انخفاض معدلات الاحتفاظ بالمزود على المدى الطويل.
• تكوين رأس المال غير كفء: على عكس Meteora، لم ينفذ Orca بعد تحسين العوائد تلقائيًا، مما يتطلب إدارة LP يدوية، مما يؤدي إلى تجربة مستخدم أكثر تعقيداً.
• اتجاه السيولة المتشائم: يمكن أن يؤدي الإطلاق القادم لرمز ميتيورا إلى جذب مزودي السيولة تماما بعيدا عن Orca ، مما يجعل الأمر أكثر صعوبة.
• الافتقار إلى التكامل: أدى الفشل في الشراكة مع Pump.fun في أوائل عام 2024 ومؤخرا مع Virtuals إلى تسليط الضوء على عيبها التنافسي في التقاط تدفقات الطلبات للتطبيقات الناشئة التي تعتمد على البيع بالتجزئة. وبدون محفز وشيك لعكس هذا الاتجاه، من المرجح أن تستمر الهجرة.
• تلك العوامل تؤدي إلى عدم قدرة Orca على الاحتفاظ بزيادة عدد المستخدمين خلال فترة ذروة الطلب على الشبكة.

العوامل الحرجة والمخاطر

محفزات يجب مراقبتها

• مقارنة إعادة شراء RAY مع كمية البورصة المركزية: لقد تجاوزت سرعة إعادة شراء RAY الكمية الإجمالية لـ RAY المملوكة للبورصة المركزية الآن، مما يعزز ندرة الرمز.
• اتجاه نمو إجمالي القيمة المقفلة: تشير الهيمنة المستمرة للرايديوم والمشتري وميتيورا إلى استدامة السيولة على المدى الطويل. في ظروف السوق عالية الضغط ، لا ينبغي إغفال أداء الالتصاق للبروتوكولات الناشئة.
• الشراكات: مثلما جلب تكامل Pumpfun أموالا كبيرة إلى Raydium ، من المرجح أن يكون لتكامل Meteora مع Virtuals تأثير مماثل. بالنظر إلى تأثير شراكة بهذا الحجم على السيولة والقيمة الإجمالية للقفل ، فإن التعاون مع اللاعبين الأقل شهرة في دائرة الضوء.
• إصدار رمز Meteora: قد يشير هذا الحدث إلى نقطة تحول في توزيع السيولة لصرف السولانا المركزي.
• نسبة الرسوم إلى السوق: أظهرت Orca كفاءة كبيرة خلال أشهر ارتفاع الطلب ، لكن افتقارها إلى الاحتفاظ بها أعاق القدرة التنافسية على المدى الطويل. من ناحية أخرى ، تواجه JUP العكس ، مقيدة بنموذج أعمالها. مقارنة بأحدث "عنصر ساخن" ، Hyperliquid ، يتحمل Raydium رسوما عشرة أضعاف عند تقييم مخفف بالكامل يبلغ ثمن.

!

مخاطر ###

• ضغوط التضخم على JUP: على الرغم من أن موقع Jupiter كمجمع مستقر، إلا أن إمداده الكبير بالرموز قد يؤدي إلى ضغوط سعرية على المدى القصير.
• انخفاض حصة سوق الحوت القاتل: إذا استمر اتجاه هجر مزودي السيولة، فقد يواجه الحوت القاتل تدفق سيولة مستمر.
• Meteora Airdrop ومخاطر تنفيذ الاقتصاد الرمزي: على الرغم من النمو القوي في إجمالي القيمة المقفلة في الأيام الأولى ، إلا أن اقتصادها الرمزي وهيكل الحوافز لم يتم اختبارهما.

الاستنتاج وآفاق الاستثمار

يتحول مشهد التبادل اللامركزي في سولانا نحو كفاءة أكبر ومركزية أعمق. إن وضع السيولة الممتاز لشركة Raydium ، وآلية إعادة الشراء العدوانية ، والهيمنة على السوق تجعلها بورصة لامركزية تتمتع بمستوى عال من الثقة الاستثمارية. لا يزال دور مجمع المشتري حاسما ويوفر حاجزا أمام المنافسة ، لكن تخفيف العرض الرمزي يشكل رياحا معاكسة على المدى القصير. واجهت Orca ، التي كانت ذات يوم لاعبا تنافسيا ، تحديات خطيرة من حيث الاحتفاظ وكفاءة رأس المال ، وأصبحت أصلا ضعيفا بشكل متزايد ، مما يشير إلى عدم وجود تكامل رئيسي وصعوبة في التنافس وجها لوجه مع اللاعبين الراسخين. تستعد ميتيورا للارتفاع بعد الإطلاق الناجح للرمز المميز القادم. وفقا لنظريتنا الحالية ، يجب أن تتركز مراكز الاستثمار في البورصات اللامركزية الرائدة ، ومجمعات التبادل اللامركزية ، ومجمعي السيولة في نظام بيئي معين ، مع توفر مراكز صغيرة أيضا للمشاركين الناشئين الذين يستوفون معايير المحفز.