RWA بلا شك هو المصطلح الأكثر شهرة في مجال العملات الافتراضية في الفترة الأخيرة، وقد قامت فريق سارة بنشر العديد من المقالات لتعريفه. حالياً، هناك مشروعين متوافقين مع RWA في السوق في هونغ كونغ، وهما مشروع الطاقة الشمسية لشركة Xiexin Technology ومشروع محطات تبديل البطاريات لمجموعة Longxin، حيث تميل الأصول الأساسية نحو أنواع الطاقة الجديدة وحماية البيئة. في 26 يونيو 2025، أصدرت حكومة هونغ كونغ "إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ 2.0"، حيث أكدت على التزام حكومة المنطقة الإدارية الخاصة بتحويل هونغ كونغ إلى مركز مبتكر عالمي في مجال الأصول الرقمية، وستعمل على توسيع أنواع المنتجات المرمزة، وأوضحت الحكومة أنها ستجعل إصدار السندات الحكومية المرمزة عملية روتينية، وستوفر حوافز لرمز الأصول في العالم الحقيقي (بما في ذلك توضيح ترتيبات ضريبة الدمغة التي تنطبق على صناديق الاستثمار المتداولة المرمزة، وما إلى ذلك) لتعزيز السيولة والانتشار. وأكدت الحكومة أيضاً أنها ستعزز توسيع المزيد من الأصول والأدوات المالية المرمزة، مما يظهر تطبيقات هذه التقنية في مجالات مختلفة، بما في ذلك المعادن الثمينة (مثل الذهب) والمعادن غير الحديدية والطاقة المتجددة (مثل الألواح الشمسية) وغيرها. وهذا يوفر فرصة لشركات المعادن الثمينة لجمع التمويل من خلال أساليب RWA.
نظرًا لأن RWA لا تزال في مرحلة التجريب حاليًا، وتعتمد على نموذج الصندوق لإصدار العملات، ومن الواضح أنه بعد أن أعلنت حكومة هونغ كونغ عن نيتها توسيع أنواع الأصول الملموسة المرمزة، فمن المؤكد أنه سيتم استكشاف المزيد من أنواع الأصول الأساسية. لذلك، يتوقع فريق ساجا أن المشروع التالي لـ RWA من المحتمل أن يعود إلى الصناعة التقليدية. وفي الوقت نفسه، نظرًا لأن "إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ 2.0" يوضح بشكل محدد أنه يجب الترويج للاستخدامات المتعددة "للمعادن الثمينة (مثل الذهب) والمعادن غير الحديدية والطاقة المتجددة (مثل الألواح الشمسية)"، إلا أنه لا يوجد حتى الآن عملية إصدار كاملة ومعايير للأصول الأساسية تم إصدارها رسميًا، وتعتمد القدرة الفعلية على الإصدار على التواصل مع مسؤولي SFC (لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ). لذلك، إذا كانت هناك أصول أساسية ذات جودة عالية تتعلق بالمعادن الثمينة، فسيكون هناك احتمال كبير للحصول على دعم من الجهات التنظيمية خلال عملية إصدار RWA، والحصول على اعتراف بالإصدار. اليوم، سيستخدم فريق ساجا الذهب كمثال لشرح المسار والأسلوب واختيار الاستراتيجيات لإصدار RWA الخاصة بالمعادن الثمينة في هونغ كونغ.
01 مسار إصدار المعادن النفيسة RWA المحتمل
حاليًا، هناك مشروعين متوافقين مع RWA في السوق، حيث يتم تحويل حقوق العائدات إلى شهادات رقمية، والمستثمرون يعكسون حقوق العائدات للأصول غير المتصلة بالإنترنت من خلال رموز RWA. أنماط التداول الحالية للذهب تنقسم إلى نوعين رئيسيين، الأول هو نمط التداول الفوري، والثاني هو نمط التداول الآجل، حيث يعتبر نمط التداول الآجل استثمارًا في العائدات المحتملة في المستقبل، مما يجعله مشابهًا لمشروعي RWA الحاليين.
من ناحية، تذكر "إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ 2.0" أن هونغ كونغ قد تم تضمينها في شبكة ترخيص مواقع تسليم المستودعات العالمية LME، مما يعزز مكانة هونغ كونغ في سوق السلع الأساسية العالمية، مما يعني أن المزيد من الذهب المادي قد يتم تخزينه وتداوله في هونغ كونغ. من ناحية أخرى، أكدت حكومة هونغ كونغ أيضًا أنها ستعمل على تنظيم إصدار السندات الحكومية المرمزة. لذلك، تتنبأ فريق سارة بجرأة بأن الذهب RWA في المستقبل سيظهر أيضًا نماذج "عائد + مادي"، مما يتماشى مع سوق الذهب العالمي.
(أ) نموذج حق الربح المستقبلي
تُركّز هذه النموذج على الذهب غير المستخرج (مناجم الذهب)، من خلال شهادات الحقوق الرقمية (مثل رموز blockchain) لتقسيم وتداول حقوق العائدات المستقبلية، وهو في جوهره تحويل مسبق وتوزيع لـ "قيمة الذهب المتوقعة".
يمكن أن يقلل هذا النموذج من عتبة الاستثمار، حيث يقوم بتقسيم حقوق عائدات مشاريع مناجم الذهب ذات القيمة العالية إلى حصص صغيرة، مما يسمح للمستثمرين العاديين بالمشاركة في مجال استثمار المعادن الذي كان متاحًا فقط للمؤسسات. في ما يتعلق بعملية التشغيل المحددة، فهي مشابهة لمشاريع RWA الحالية لمحطات شحن الطاقة الجديدة، ولكن هناك اختلافات مع مشروعي RWA الحاليين لحقوق عائدات محطات الشحن. تعتبر مناجم الذهب أصلًا أساسيًا، وتقدير كميتها هو في أفضل الأحوال مجرد تقدير تقريبي وليس تقييمًا دقيقًا، مما يعني أنه إذا كانت الكمية الفعلية للذهب أو سعر الذهب أعلى من المتوقع، يمكن أن يحقق المستثمرون عوائد زائدة. ولكن هذه الخاصية تثير أيضًا أكبر صعوبة في هذا النموذج، وهي كيفية اختيار جهة تقييم موثوقة من طرف ثالث لتقدير احتياطي المناجم، وتكاليف الاستخراج، وإنتاج الذهب المتوقع، والقيمة السوقية، وأن يتمكن المستثمرون من الاعتراف بهذا العمل.
يمكن القول إن نموذج حقوق الأرباح المستقبلية يركز على توقعات ارتفاع وانخفاض قيمة الذهب، مما يضيف طابعاً استثمارياً ثقيلاً.
(ب) نمط تداول الذهب الفوري
تقوم هذه الآلية على الذهب المادي (مثل القضبان والكتل الذهبية) كأصل، وتحقق حيازة وتداول وتسليم رقمي فوري من خلال رموز RWA، وهي في جوهرها "شهادة رقمية للذهب المادي."
يؤسس هذا النوع من النماذج حق الحصول على عوائد أو حقوق متعلقة بالذهب الفعلي، متميزًا عن مشاريع RWA في هونغ كونغ الحالية. فيما يتعلق بالعوائد المستقبلية، يعتمد على تقلبات سعر الذهب بدلاً من تشغيل الأصول الأساسية، مما يعيد تداول الذهب إلى إطار السوق.
بالمقارنة مع تداول الذهب المادي، يمكن تداول رمز RWA في السوق الثانوية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، دون تكاليف النقل أو التخزين المادي، مما يجعل كفاءة التداول أعلى، كما أنه يحل مشاكل تخزين الذهب المادي التقليدي وصعوبة تقسيمه (مثل صعوبة تداول 1 جرام من الذهب). يمكن للمستثمرين بسهولة امتلاك حصص صغيرة من الذهب. لذلك، تعتبر هذه الطريقة ذات سيولة عالية، مع التركيز على جذب المزيد من المستثمرين للمشاركة، مما يعزز السوق الثانوية المزدهرة، وقد تكون أكثر ملاءمة لتداول المعادن الثمينة في البورصات والمؤسسات المالية، ويمكن القول إن خصائص التداول هي الأهم.
02 مقارنة بالعملية التقليدية لنماذج المعادن الثمينة RWA
المعادن الثمينة RWA هي في جوهرها لا تزال نوعًا من RWA، لذا يمكن تطبيق الإطار العام الموجود لـ RWA في العمليات الأساسية. ومع ذلك، فإن المعادن الثمينة RWA لها ميزاتها الخاصة، مما يعني حتمًا أنه يجب تعديل بعض العمليات فيها. ستتناول هذه الفقرة العمليات الأساسية لمشروع كسيكسين RWA كمثال، لتوضيح الفروقات بين عمليات الذهب RWA وعمليات مشاريع RWA الموجودة في هونغ كونغ.
(1) النقاط الأساسية للعملية الأساسية لـ RWA - على سبيل المثال مشروع Xiexin
كمثال على مشروع Xiexin، تتضمن العملية الأساسية لـ RWA أربعة خطوات رئيسية: تأكيد ملكية الأصول وتحميل البيانات على السلسلة، إصدار الرموز وتصميم العقود الذكية، الاكتتاب على السلسلة وصندوق الائتمان، توزيع الأرباح والامتثال الضريبي.
أولاً، يجب تنظيم معلومات ملكية المحطة الكهربائية، واتفاقيات شراء الطاقة، وسجلات التشغيل والصيانة بشكل شامل، بالتعاون مع المستشارين القانونيين لإكمال العناية الواجبة للامتثال، لضمان شرعية المشروع وامتثاله، ومن ثم نشر أجهزة إنترنت الأشياء في المحطة الكهربائية، لجمع بيانات توليد الطاقة في الوقت الحقيقي، ورفعها مشفرة إلى البلوكشين بعد معالجتها عبر الحوسبة الطرفية، لتشكيل قاعدة بيانات موثوقة.
ثانياً، بناءً على العائد المتوقع لمحطة الطاقة في المستقبل، يتم تقسيم الرموز المميزة. على سبيل المثال، تتوقع شركة Xiexin Nengke أن تولد المحطة عائدات بقيمة 200 مليون يوان خلال السنوات العشر القادمة، وبالتالي يتم تقسيمها بالتساوي إلى 200 مليون رمز مميز. يتم ربط الرموز المميزة بقواعد توزيع الأرباح، وكتابتها في العقد الذكي. عندما تكون كمية الكهرباء المنتجة أقل من المتوقع، يتم تفعيل إنذار تلقائي من قبل العقد وإيقاف توزيع الأرباح، مما يشكل "حلقة مغلقة للرقابة على المخاطر". في الوقت نفسه، يتم تدقيق كود العقد من قبل مؤسسات محترفة لضمان أمان النظام.
ثم، التواصل مع SFC، وإصدار الرأي القانوني المناسب والوثائق التدقيقية، وكذلك، بناءً على طلب SFC، تقديم الوثائق الداعمة ذات الصلة، من خلال منصة تداول الأصول الافتراضية المرخصة في هونغ كونغ، لإصدار الرموز بطريقة خاصة للمستثمرين المؤهلين حول العالم، ودعم مدفوعات العملات المستقرة مثل USDT.
أخيرًا، يتم جلب بيانات التشغيل تلقائيًا على السلسلة يوميًا، ويتم توزيع الأرباح تلقائيًا بواسطة العقد الذكي كل شهر.
(2) النقاط الأساسية في عملية المعادن الثمينة RWA
إذا كانت الذهب RWA تميل إلى حقوق الإيرادات، فإن لديها تشابه جوهري مع مشروع كسيان، ولكن بسبب عدم شفافية مناجم الذهب، قد يتطلب تأكيد صحة الأصول الأساسية تقديم المزيد من الوثائق الثبوتية، بالإضافة إلى شركات المحاماة التقليدية والهيئات التدقيقية، يجب أيضًا إدخال هيئات متخصصة في التنقيب والتقييم، بينما يمكن اعتبار العمليات الأخرى مرجعًا.
ولكن في تداول الذهب المادي المرمز، يختلف عن مشروع كسيين الذي يعتمد على توقعات عائدات الأصول المحددة (محطات الطاقة) وواقعية البيانات والامتثال، فإن الذهب كمعادن ثمينة معيارية وسهلة التقسيم وقابلة للتداول عالميًا، فإن عملية الرموز الخاصة به تركز أكثر على حفظ الأصول، والتحقق المعياري، والسيولة العالمية. لذلك، بناءً على العملية الأساسية لـ RWA، قد تحتاج RWA الذهب إلى التركيز أكثر على الخطوات التالية:
1، تأكيد ملكية الأصول
الذهب المادي RWA يمتلك المستثمرون حقوق العائد أو الحقوق ذات الصلة، لذا يجب إيلاء اهتمام خاص لتأكيد ملكية الأصول الأساسية عند الإصدار، لضمان عدم وجود أي مخاطر قانونية أو نزاعات ملكية. يمكن تحقيق ذلك من خلال تقنيات مثل الليزر لتوسيم الكود، وقيم الهاش على البلوكشين، مما يمنح كل جرام من الذهب بصمة رقمية فريدة، ويحقق تتبع شامل من التعدين، والتكرير، إلى التخزين. في الوقت نفسه، يتم فحص النقاء والوزن من قبل جهة ثالثة وتوثيقه على السلسلة، مما يضمن "شيء مع كود"، ووضوح الملكية.
2، الحفظ المؤسسي
يحتفظ المستثمرون بحقوق العائد أو الحقوق ذات الصلة على الأصول الذهبية الأساسية من خلال رموز RWA، مما يعني أنه من الضروري إجراء فصل الأصول عن الجهة المصدرة، وإلا فإنها ستحتفظ في نفس الوقت بالذهب كأصل أساسي والأموال التي تم إصدارها، مما يزيد من المخاطر. لذلك، من الضروري إدخال جهة حفظ طرف ثالث لتأمين الأصول الذهبية خارج السلسلة، ويجب الانتباه بشكل خاص لاختيار خزائن معتمدة من LBMA، ويجب أن تخضع جهة الحفظ أيضًا لتدقيق طرف ثالث دوري للتحقق من تطابق الذهب الفعلي مع الرموز بنسبة 1:1، ومنع "وجود العديد من الرموز لذهب واحد".
3، الامتثال عبر الحدود
يوجد مشروعان لرأس المال الملموس في هونغ كونغ، حيث تم اختيار الأصول الأساسية للبنية التحتية للطاقة الجديدة، وبالتالي لا توجد سوى حركة للتمويل، ولكن الأصول الأساسية مقيدة فقط بسياسات موقع المشروع. ومع ذلك، فإن الوضع مختلف تمامًا في رأس المال الملموس للذهب. يتمتع الذهب بخصائص التداول العالمية، مما يعني أنه إذا تم التداول على مستوى عالمي، يجب أن يتوافق ذلك ليس فقط مع قواعد مكافحة غسل الأموال الخاصة بـ FATF، وتكييف إجراءات KYC/AML لكل دولة، بل يجب أيضًا تنسيق متطلبات التنظيم عبر المناطق مثل قانون MiCA في الاتحاد الأوروبي (قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة) و MSB في الولايات المتحدة، ويجب الانتباه بشكل خاص في تصميم العقد الذكي، فإذا كان الأمر يتعلق باسترداد الذهب الملموس وتسليمه، يجب تجنب انتهاك القواعد التنظيمية المحلية خلال عملية التسوية.
03 زيادة فرص الربح: خيارات استراتيجية المعادن الثمينة RWA
(أ) الامتثال هو الشرط الأساسي لنجاح المشروع.
إصدار الذهب RWA في هونغ كونغ، لا يزال أكبر خطر يأتي من عدم الامتثال. أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) عدة نشرات في عامي 2023 و 2024 بشأن الأصول المرمزة، مشددة على ضرورة إدراج إصدار RWA ضمن إطار تنظيم الأوراق المالية الحالي.
(2) يجب أن يركز تصميم الهيكل على تحسين السيولة وجاذبية الاستثمار
في الذهب المادي RWA، يجب أن تكون الأصول الأساسية عبارة عن قضبان ذهب قابلة للتسليم وفقًا لمعايير رابطة سوق الذهب والفضة في لندن (LBMA)، لتجنب القيود على التداول الناتجة عن الذهب غير القياسي ولتسهيل تحديد الملكية. يُنصح بأن تكون مواقع التخزين في خزائن معترف بها دوليًا (مثل سوق الذهب والفضة في هونغ كونغ، وخزانة HSBC) لتعزيز ثقة المستثمرين.
تعتبر استثمارات الذهب التقليدية ذات عوائق دخول مرتفعة، حيث يمكن لـ RWA تقسيم سبائك الذهب بوزن 1 كيلوغرام إلى حصص رقمية أصغر (مثل 1 جرام)، مما يجذب المستثمرين الأفراد. لذلك، فإن التصميم القائم على التحجيم الصغير يساعد على زيادة حجم التداول ونشاط السوق، ولكن من المهم أن تأخذ الشركات في الاعتبار رسوم المعاملات وتكاليف التشغيل. يجب أن تكون RWA الذهبية ذات العوائد واضحة بشأن دورات التوزيع وطرق الحساب، ويجب أن تكون هيكل الرسوم (رسوم الحفظ، رسوم الإدارة، ورسوم المعاملات) شفافة لتعزيز قابلية التوقع للمنتج وزيادة ثقة المستثمرين، وتجنب فقدانهم. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تكون صورة المستثمر دقيقة - فالأفراد ذوو القيمة العالية عادة ما يسعون إلى أصول تحوط واستثمار متنوع، في حين أن المستثمرين المؤسسيين يهتمون عادة بالسيولة وأمان الحفظ والامتثال، بينما يركز المستثمرون الأفراد على انخفاض عوائق الدخول وسهولة المعاملات. عند العمل في RWA، يجب على شركات الذهب تحديد مجموعة المستثمرين المستهدفة، ووضع عقود ذكية بناءً على تفضيلات الاستثمار المختلفة للمستثمرين.
(ثالثًا) تعزيز الوعي بالمخاطر، والوقاية من مخاطر التشغيل والائتمان
أوضح نائب رئيس مجموعة لانغ شين تكنولوجي وانغ ويهونغ والعالم الرئيسي في مجموعة أنتي للبيانات يان يينغ في تفسيرهم لأصول الطاقة الجديدة RWA الخاصة بلانغ شين أن أكبر التحديات والصعوبات تكمن في كيفية تحقيق موثوقية البيانات وكمالها وقابليتها للتحقق واستخدامها، فخطر عدم واقعية البيانات هو ما يجب أن تواجهه أي أصول افتراضية. خاصة فيما يتعلق بالذهب، حيث إن الأصول الأساسية ذات قيمة كبيرة في حد ذاتها، لذلك قد لا تقتصر الإفصاحات المتعلقة بالبيانات فقط على العائدات، بل تشمل الأصول الأساسية نفسها. خلال عملية الإصدار والتشغيل الفعلي، يُنصح باستخدام وصاية مستقلة من طرف ثالث لتجنب تحويل الجهة المصدرة للذهب الأساسي، وأيضًا أن يتم تدقيق حالة الوصاية بشكل دوري من قبل مكاتب المحاسبة، مع إصدار تقارير التقييم والتدقيق المناسبة. يجب أن تخضع تصميمات العقود الذكية لمراجعة أمان، لمنع الثغرات التي قد تؤدي إلى فقدان الأصول، ويمكن استخدام آلية التوقيع المتعدد للمفاتيح الخاصة الرئيسية، لتقليل مخاطر نقطة الفشل الفردية.
علاوة على ذلك، يُقترح التأكد من وجود عدد كافٍ من صانعي السوق أو مزودي السيولة (LP) قبل الإصدار، حيث أن RWA موجهة أساسًا للمستثمرين المحترفين، ولم يتم الكشف عن معلومات المستثمرين. إذا كان إصدار RWA يُستخدم فقط كنوع من المحاولات للتوكن أو لكسب سمعة مناسبة، فمن الأفضل، كإجراء احترازي، التأكد من وجود عدد كافٍ من المشتركين عند إصدار أول RWA للذهب. لأن RWA للذهب الفعلي هو في حد ذاته تمثيل توكن لحقوق العوائد أو الحقوق ذات الصلة، يجب أيضًا الانتباه إلى تصميم آلية استرداد واسترداد معقولة، لتوفير قنوات خروج للمستثمرين.
فيما يتعلق بتطبيق القانون، يُنصح بتوضيح مكان تطبيق القانون ووسيلة حل النزاعات (يمكن اختيار قانون هونغ كونغ + التحكيم في هونغ كونغ) في وثائق الإصدار. يجب تقديم مشورة قانونية متعلقة بحقوق الذهب، وعقد الوكالة، واتفاقية إصدار الرموز، وذلك لتقليل المخاطر القانونية المحتملة إلى أقصى حد. يمكن أيضًا محاولة التعاون مع مؤسسات الحفظ والتدقيق المعروفة دوليًا، وتسجيل ذلك في بورصة الذهب والجمعيات الصناعية وغيرها من المؤسسات الموثوقة لزيادة المصداقية.
04 كُتِبَ في النهاية
إذا كانت شركات الذهب أو المؤسسات ذات الصلة لديها بالفعل عزيمة على تحقيق RWA ، فإنه من المستحسن أن يتم البدء في توضيح الأصول الأساسية وإصدار رأي قانوني وإجراء مراجعة امتثال أثناء التواصل مع SFC ، والحصول على رأي قانوني معتمد من SFC قبل الإصدار يمكن أن يقلل بشكل كبير من وقت الموافقة ويختصر دورة المشروع بشكل أكبر. يجب أيضًا الحفاظ على معلومات مخزون الذهب على السلسلة مع الاحتفاظ بالتدقيق غير المتصل بالإنترنت لزيادة الشفافية ، كما يمكن النظر في إصدار متزامن في أسواق متعددة ، حيث يتم إصدارها في هونغ كونغ وفي الوقت نفسه التواصل والإدراج في أسواق مثل سنغافورة والإمارات العربية المتحدة ، لتوسيع قاعدة المستثمرين. إذا كانت هناك القدرة ، يُنصح أيضًا بالاستمرار في تعزيز تعليم المستثمرين من خلال العروض الترويجية ، والكتب البيضاء ، والاجتماعات التوضيحية ، لتقليل شعور المستثمرين بالغموض تجاه RWA. بالإضافة إلى ذلك ، يُنصح الشركات بوضع خطة تشغيل طويلة الأجل ، مع التركيز ليس فقط على تمويل الإصدار الأول ، ولكن أيضًا على التخطيط لسيولة السوق الثانوية وتوسيع المنتجات اللاحقة (مثل ETF الذهب ، والإقراض بضمان) ، في السوق الثانوية ، يمكن محاولة التعاون مع صانعي السوق ، وإدخال صانعي السوق ذوي السيولة للحفاظ على استقرار الأسعار وتقليل التقلبات ، لتعزيز ثقة المستثمرين وجذب المزيد من المستثمرين للمشاركة ، وضمان استقرار المشروع واستمراريته.
يعتقد فريق سابجي أن المعادن الثمينة، وخاصة الذهب، ستكون بالتأكيد من الأصول الشائعة في RWA في المستقبل. يجب أن تكون الشركات واثقة، ولكن يجب أيضًا القيام بالأعمال العملية بشكل جيد، وإجراء التحقق المستمر من الامتثال والموثوقية للمشاريع، مع تحمل المسؤولية تجاه المستثمرين وتجنب تجاوز الخطوط الحمراء التنظيمية. فقط بهذه الطريقة، يمكنهم الاستمرار في العمل لفترة طويلة وبجودة عالية.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مسار المعادن الثمينة RWA في هONG كONG، النقاط الرئيسية وخيارات الاستراتيجية
كتابة: فريق القانون شياو زا
RWA بلا شك هو المصطلح الأكثر شهرة في مجال العملات الافتراضية في الفترة الأخيرة، وقد قامت فريق سارة بنشر العديد من المقالات لتعريفه. حالياً، هناك مشروعين متوافقين مع RWA في السوق في هونغ كونغ، وهما مشروع الطاقة الشمسية لشركة Xiexin Technology ومشروع محطات تبديل البطاريات لمجموعة Longxin، حيث تميل الأصول الأساسية نحو أنواع الطاقة الجديدة وحماية البيئة. في 26 يونيو 2025، أصدرت حكومة هونغ كونغ "إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ 2.0"، حيث أكدت على التزام حكومة المنطقة الإدارية الخاصة بتحويل هونغ كونغ إلى مركز مبتكر عالمي في مجال الأصول الرقمية، وستعمل على توسيع أنواع المنتجات المرمزة، وأوضحت الحكومة أنها ستجعل إصدار السندات الحكومية المرمزة عملية روتينية، وستوفر حوافز لرمز الأصول في العالم الحقيقي (بما في ذلك توضيح ترتيبات ضريبة الدمغة التي تنطبق على صناديق الاستثمار المتداولة المرمزة، وما إلى ذلك) لتعزيز السيولة والانتشار. وأكدت الحكومة أيضاً أنها ستعزز توسيع المزيد من الأصول والأدوات المالية المرمزة، مما يظهر تطبيقات هذه التقنية في مجالات مختلفة، بما في ذلك المعادن الثمينة (مثل الذهب) والمعادن غير الحديدية والطاقة المتجددة (مثل الألواح الشمسية) وغيرها. وهذا يوفر فرصة لشركات المعادن الثمينة لجمع التمويل من خلال أساليب RWA.
نظرًا لأن RWA لا تزال في مرحلة التجريب حاليًا، وتعتمد على نموذج الصندوق لإصدار العملات، ومن الواضح أنه بعد أن أعلنت حكومة هونغ كونغ عن نيتها توسيع أنواع الأصول الملموسة المرمزة، فمن المؤكد أنه سيتم استكشاف المزيد من أنواع الأصول الأساسية. لذلك، يتوقع فريق ساجا أن المشروع التالي لـ RWA من المحتمل أن يعود إلى الصناعة التقليدية. وفي الوقت نفسه، نظرًا لأن "إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ 2.0" يوضح بشكل محدد أنه يجب الترويج للاستخدامات المتعددة "للمعادن الثمينة (مثل الذهب) والمعادن غير الحديدية والطاقة المتجددة (مثل الألواح الشمسية)"، إلا أنه لا يوجد حتى الآن عملية إصدار كاملة ومعايير للأصول الأساسية تم إصدارها رسميًا، وتعتمد القدرة الفعلية على الإصدار على التواصل مع مسؤولي SFC (لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ). لذلك، إذا كانت هناك أصول أساسية ذات جودة عالية تتعلق بالمعادن الثمينة، فسيكون هناك احتمال كبير للحصول على دعم من الجهات التنظيمية خلال عملية إصدار RWA، والحصول على اعتراف بالإصدار. اليوم، سيستخدم فريق ساجا الذهب كمثال لشرح المسار والأسلوب واختيار الاستراتيجيات لإصدار RWA الخاصة بالمعادن الثمينة في هونغ كونغ.
01 مسار إصدار المعادن النفيسة RWA المحتمل
حاليًا، هناك مشروعين متوافقين مع RWA في السوق، حيث يتم تحويل حقوق العائدات إلى شهادات رقمية، والمستثمرون يعكسون حقوق العائدات للأصول غير المتصلة بالإنترنت من خلال رموز RWA. أنماط التداول الحالية للذهب تنقسم إلى نوعين رئيسيين، الأول هو نمط التداول الفوري، والثاني هو نمط التداول الآجل، حيث يعتبر نمط التداول الآجل استثمارًا في العائدات المحتملة في المستقبل، مما يجعله مشابهًا لمشروعي RWA الحاليين.
من ناحية، تذكر "إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ 2.0" أن هونغ كونغ قد تم تضمينها في شبكة ترخيص مواقع تسليم المستودعات العالمية LME، مما يعزز مكانة هونغ كونغ في سوق السلع الأساسية العالمية، مما يعني أن المزيد من الذهب المادي قد يتم تخزينه وتداوله في هونغ كونغ. من ناحية أخرى، أكدت حكومة هونغ كونغ أيضًا أنها ستعمل على تنظيم إصدار السندات الحكومية المرمزة. لذلك، تتنبأ فريق سارة بجرأة بأن الذهب RWA في المستقبل سيظهر أيضًا نماذج "عائد + مادي"، مما يتماشى مع سوق الذهب العالمي.
(أ) نموذج حق الربح المستقبلي
تُركّز هذه النموذج على الذهب غير المستخرج (مناجم الذهب)، من خلال شهادات الحقوق الرقمية (مثل رموز blockchain) لتقسيم وتداول حقوق العائدات المستقبلية، وهو في جوهره تحويل مسبق وتوزيع لـ "قيمة الذهب المتوقعة".
يمكن أن يقلل هذا النموذج من عتبة الاستثمار، حيث يقوم بتقسيم حقوق عائدات مشاريع مناجم الذهب ذات القيمة العالية إلى حصص صغيرة، مما يسمح للمستثمرين العاديين بالمشاركة في مجال استثمار المعادن الذي كان متاحًا فقط للمؤسسات. في ما يتعلق بعملية التشغيل المحددة، فهي مشابهة لمشاريع RWA الحالية لمحطات شحن الطاقة الجديدة، ولكن هناك اختلافات مع مشروعي RWA الحاليين لحقوق عائدات محطات الشحن. تعتبر مناجم الذهب أصلًا أساسيًا، وتقدير كميتها هو في أفضل الأحوال مجرد تقدير تقريبي وليس تقييمًا دقيقًا، مما يعني أنه إذا كانت الكمية الفعلية للذهب أو سعر الذهب أعلى من المتوقع، يمكن أن يحقق المستثمرون عوائد زائدة. ولكن هذه الخاصية تثير أيضًا أكبر صعوبة في هذا النموذج، وهي كيفية اختيار جهة تقييم موثوقة من طرف ثالث لتقدير احتياطي المناجم، وتكاليف الاستخراج، وإنتاج الذهب المتوقع، والقيمة السوقية، وأن يتمكن المستثمرون من الاعتراف بهذا العمل.
يمكن القول إن نموذج حقوق الأرباح المستقبلية يركز على توقعات ارتفاع وانخفاض قيمة الذهب، مما يضيف طابعاً استثمارياً ثقيلاً.
(ب) نمط تداول الذهب الفوري
تقوم هذه الآلية على الذهب المادي (مثل القضبان والكتل الذهبية) كأصل، وتحقق حيازة وتداول وتسليم رقمي فوري من خلال رموز RWA، وهي في جوهرها "شهادة رقمية للذهب المادي."
يؤسس هذا النوع من النماذج حق الحصول على عوائد أو حقوق متعلقة بالذهب الفعلي، متميزًا عن مشاريع RWA في هونغ كونغ الحالية. فيما يتعلق بالعوائد المستقبلية، يعتمد على تقلبات سعر الذهب بدلاً من تشغيل الأصول الأساسية، مما يعيد تداول الذهب إلى إطار السوق.
بالمقارنة مع تداول الذهب المادي، يمكن تداول رمز RWA في السوق الثانوية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، دون تكاليف النقل أو التخزين المادي، مما يجعل كفاءة التداول أعلى، كما أنه يحل مشاكل تخزين الذهب المادي التقليدي وصعوبة تقسيمه (مثل صعوبة تداول 1 جرام من الذهب). يمكن للمستثمرين بسهولة امتلاك حصص صغيرة من الذهب. لذلك، تعتبر هذه الطريقة ذات سيولة عالية، مع التركيز على جذب المزيد من المستثمرين للمشاركة، مما يعزز السوق الثانوية المزدهرة، وقد تكون أكثر ملاءمة لتداول المعادن الثمينة في البورصات والمؤسسات المالية، ويمكن القول إن خصائص التداول هي الأهم.
02 مقارنة بالعملية التقليدية لنماذج المعادن الثمينة RWA
المعادن الثمينة RWA هي في جوهرها لا تزال نوعًا من RWA، لذا يمكن تطبيق الإطار العام الموجود لـ RWA في العمليات الأساسية. ومع ذلك، فإن المعادن الثمينة RWA لها ميزاتها الخاصة، مما يعني حتمًا أنه يجب تعديل بعض العمليات فيها. ستتناول هذه الفقرة العمليات الأساسية لمشروع كسيكسين RWA كمثال، لتوضيح الفروقات بين عمليات الذهب RWA وعمليات مشاريع RWA الموجودة في هونغ كونغ.
(1) النقاط الأساسية للعملية الأساسية لـ RWA - على سبيل المثال مشروع Xiexin
كمثال على مشروع Xiexin، تتضمن العملية الأساسية لـ RWA أربعة خطوات رئيسية: تأكيد ملكية الأصول وتحميل البيانات على السلسلة، إصدار الرموز وتصميم العقود الذكية، الاكتتاب على السلسلة وصندوق الائتمان، توزيع الأرباح والامتثال الضريبي.
أولاً، يجب تنظيم معلومات ملكية المحطة الكهربائية، واتفاقيات شراء الطاقة، وسجلات التشغيل والصيانة بشكل شامل، بالتعاون مع المستشارين القانونيين لإكمال العناية الواجبة للامتثال، لضمان شرعية المشروع وامتثاله، ومن ثم نشر أجهزة إنترنت الأشياء في المحطة الكهربائية، لجمع بيانات توليد الطاقة في الوقت الحقيقي، ورفعها مشفرة إلى البلوكشين بعد معالجتها عبر الحوسبة الطرفية، لتشكيل قاعدة بيانات موثوقة.
ثانياً، بناءً على العائد المتوقع لمحطة الطاقة في المستقبل، يتم تقسيم الرموز المميزة. على سبيل المثال، تتوقع شركة Xiexin Nengke أن تولد المحطة عائدات بقيمة 200 مليون يوان خلال السنوات العشر القادمة، وبالتالي يتم تقسيمها بالتساوي إلى 200 مليون رمز مميز. يتم ربط الرموز المميزة بقواعد توزيع الأرباح، وكتابتها في العقد الذكي. عندما تكون كمية الكهرباء المنتجة أقل من المتوقع، يتم تفعيل إنذار تلقائي من قبل العقد وإيقاف توزيع الأرباح، مما يشكل "حلقة مغلقة للرقابة على المخاطر". في الوقت نفسه، يتم تدقيق كود العقد من قبل مؤسسات محترفة لضمان أمان النظام.
ثم، التواصل مع SFC، وإصدار الرأي القانوني المناسب والوثائق التدقيقية، وكذلك، بناءً على طلب SFC، تقديم الوثائق الداعمة ذات الصلة، من خلال منصة تداول الأصول الافتراضية المرخصة في هونغ كونغ، لإصدار الرموز بطريقة خاصة للمستثمرين المؤهلين حول العالم، ودعم مدفوعات العملات المستقرة مثل USDT.
أخيرًا، يتم جلب بيانات التشغيل تلقائيًا على السلسلة يوميًا، ويتم توزيع الأرباح تلقائيًا بواسطة العقد الذكي كل شهر.
(2) النقاط الأساسية في عملية المعادن الثمينة RWA
إذا كانت الذهب RWA تميل إلى حقوق الإيرادات، فإن لديها تشابه جوهري مع مشروع كسيان، ولكن بسبب عدم شفافية مناجم الذهب، قد يتطلب تأكيد صحة الأصول الأساسية تقديم المزيد من الوثائق الثبوتية، بالإضافة إلى شركات المحاماة التقليدية والهيئات التدقيقية، يجب أيضًا إدخال هيئات متخصصة في التنقيب والتقييم، بينما يمكن اعتبار العمليات الأخرى مرجعًا.
ولكن في تداول الذهب المادي المرمز، يختلف عن مشروع كسيين الذي يعتمد على توقعات عائدات الأصول المحددة (محطات الطاقة) وواقعية البيانات والامتثال، فإن الذهب كمعادن ثمينة معيارية وسهلة التقسيم وقابلة للتداول عالميًا، فإن عملية الرموز الخاصة به تركز أكثر على حفظ الأصول، والتحقق المعياري، والسيولة العالمية. لذلك، بناءً على العملية الأساسية لـ RWA، قد تحتاج RWA الذهب إلى التركيز أكثر على الخطوات التالية:
1، تأكيد ملكية الأصول
الذهب المادي RWA يمتلك المستثمرون حقوق العائد أو الحقوق ذات الصلة، لذا يجب إيلاء اهتمام خاص لتأكيد ملكية الأصول الأساسية عند الإصدار، لضمان عدم وجود أي مخاطر قانونية أو نزاعات ملكية. يمكن تحقيق ذلك من خلال تقنيات مثل الليزر لتوسيم الكود، وقيم الهاش على البلوكشين، مما يمنح كل جرام من الذهب بصمة رقمية فريدة، ويحقق تتبع شامل من التعدين، والتكرير، إلى التخزين. في الوقت نفسه، يتم فحص النقاء والوزن من قبل جهة ثالثة وتوثيقه على السلسلة، مما يضمن "شيء مع كود"، ووضوح الملكية.
2، الحفظ المؤسسي
يحتفظ المستثمرون بحقوق العائد أو الحقوق ذات الصلة على الأصول الذهبية الأساسية من خلال رموز RWA، مما يعني أنه من الضروري إجراء فصل الأصول عن الجهة المصدرة، وإلا فإنها ستحتفظ في نفس الوقت بالذهب كأصل أساسي والأموال التي تم إصدارها، مما يزيد من المخاطر. لذلك، من الضروري إدخال جهة حفظ طرف ثالث لتأمين الأصول الذهبية خارج السلسلة، ويجب الانتباه بشكل خاص لاختيار خزائن معتمدة من LBMA، ويجب أن تخضع جهة الحفظ أيضًا لتدقيق طرف ثالث دوري للتحقق من تطابق الذهب الفعلي مع الرموز بنسبة 1:1، ومنع "وجود العديد من الرموز لذهب واحد".
3، الامتثال عبر الحدود
يوجد مشروعان لرأس المال الملموس في هونغ كونغ، حيث تم اختيار الأصول الأساسية للبنية التحتية للطاقة الجديدة، وبالتالي لا توجد سوى حركة للتمويل، ولكن الأصول الأساسية مقيدة فقط بسياسات موقع المشروع. ومع ذلك، فإن الوضع مختلف تمامًا في رأس المال الملموس للذهب. يتمتع الذهب بخصائص التداول العالمية، مما يعني أنه إذا تم التداول على مستوى عالمي، يجب أن يتوافق ذلك ليس فقط مع قواعد مكافحة غسل الأموال الخاصة بـ FATF، وتكييف إجراءات KYC/AML لكل دولة، بل يجب أيضًا تنسيق متطلبات التنظيم عبر المناطق مثل قانون MiCA في الاتحاد الأوروبي (قانون تنظيم سوق الأصول المشفرة) و MSB في الولايات المتحدة، ويجب الانتباه بشكل خاص في تصميم العقد الذكي، فإذا كان الأمر يتعلق باسترداد الذهب الملموس وتسليمه، يجب تجنب انتهاك القواعد التنظيمية المحلية خلال عملية التسوية.
03 زيادة فرص الربح: خيارات استراتيجية المعادن الثمينة RWA
(أ) الامتثال هو الشرط الأساسي لنجاح المشروع.
إصدار الذهب RWA في هونغ كونغ، لا يزال أكبر خطر يأتي من عدم الامتثال. أصدرت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ (SFC) عدة نشرات في عامي 2023 و 2024 بشأن الأصول المرمزة، مشددة على ضرورة إدراج إصدار RWA ضمن إطار تنظيم الأوراق المالية الحالي.
(2) يجب أن يركز تصميم الهيكل على تحسين السيولة وجاذبية الاستثمار
في الذهب المادي RWA، يجب أن تكون الأصول الأساسية عبارة عن قضبان ذهب قابلة للتسليم وفقًا لمعايير رابطة سوق الذهب والفضة في لندن (LBMA)، لتجنب القيود على التداول الناتجة عن الذهب غير القياسي ولتسهيل تحديد الملكية. يُنصح بأن تكون مواقع التخزين في خزائن معترف بها دوليًا (مثل سوق الذهب والفضة في هونغ كونغ، وخزانة HSBC) لتعزيز ثقة المستثمرين.
تعتبر استثمارات الذهب التقليدية ذات عوائق دخول مرتفعة، حيث يمكن لـ RWA تقسيم سبائك الذهب بوزن 1 كيلوغرام إلى حصص رقمية أصغر (مثل 1 جرام)، مما يجذب المستثمرين الأفراد. لذلك، فإن التصميم القائم على التحجيم الصغير يساعد على زيادة حجم التداول ونشاط السوق، ولكن من المهم أن تأخذ الشركات في الاعتبار رسوم المعاملات وتكاليف التشغيل. يجب أن تكون RWA الذهبية ذات العوائد واضحة بشأن دورات التوزيع وطرق الحساب، ويجب أن تكون هيكل الرسوم (رسوم الحفظ، رسوم الإدارة، ورسوم المعاملات) شفافة لتعزيز قابلية التوقع للمنتج وزيادة ثقة المستثمرين، وتجنب فقدانهم. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تكون صورة المستثمر دقيقة - فالأفراد ذوو القيمة العالية عادة ما يسعون إلى أصول تحوط واستثمار متنوع، في حين أن المستثمرين المؤسسيين يهتمون عادة بالسيولة وأمان الحفظ والامتثال، بينما يركز المستثمرون الأفراد على انخفاض عوائق الدخول وسهولة المعاملات. عند العمل في RWA، يجب على شركات الذهب تحديد مجموعة المستثمرين المستهدفة، ووضع عقود ذكية بناءً على تفضيلات الاستثمار المختلفة للمستثمرين.
(ثالثًا) تعزيز الوعي بالمخاطر، والوقاية من مخاطر التشغيل والائتمان
أوضح نائب رئيس مجموعة لانغ شين تكنولوجي وانغ ويهونغ والعالم الرئيسي في مجموعة أنتي للبيانات يان يينغ في تفسيرهم لأصول الطاقة الجديدة RWA الخاصة بلانغ شين أن أكبر التحديات والصعوبات تكمن في كيفية تحقيق موثوقية البيانات وكمالها وقابليتها للتحقق واستخدامها، فخطر عدم واقعية البيانات هو ما يجب أن تواجهه أي أصول افتراضية. خاصة فيما يتعلق بالذهب، حيث إن الأصول الأساسية ذات قيمة كبيرة في حد ذاتها، لذلك قد لا تقتصر الإفصاحات المتعلقة بالبيانات فقط على العائدات، بل تشمل الأصول الأساسية نفسها. خلال عملية الإصدار والتشغيل الفعلي، يُنصح باستخدام وصاية مستقلة من طرف ثالث لتجنب تحويل الجهة المصدرة للذهب الأساسي، وأيضًا أن يتم تدقيق حالة الوصاية بشكل دوري من قبل مكاتب المحاسبة، مع إصدار تقارير التقييم والتدقيق المناسبة. يجب أن تخضع تصميمات العقود الذكية لمراجعة أمان، لمنع الثغرات التي قد تؤدي إلى فقدان الأصول، ويمكن استخدام آلية التوقيع المتعدد للمفاتيح الخاصة الرئيسية، لتقليل مخاطر نقطة الفشل الفردية.
علاوة على ذلك، يُقترح التأكد من وجود عدد كافٍ من صانعي السوق أو مزودي السيولة (LP) قبل الإصدار، حيث أن RWA موجهة أساسًا للمستثمرين المحترفين، ولم يتم الكشف عن معلومات المستثمرين. إذا كان إصدار RWA يُستخدم فقط كنوع من المحاولات للتوكن أو لكسب سمعة مناسبة، فمن الأفضل، كإجراء احترازي، التأكد من وجود عدد كافٍ من المشتركين عند إصدار أول RWA للذهب. لأن RWA للذهب الفعلي هو في حد ذاته تمثيل توكن لحقوق العوائد أو الحقوق ذات الصلة، يجب أيضًا الانتباه إلى تصميم آلية استرداد واسترداد معقولة، لتوفير قنوات خروج للمستثمرين.
فيما يتعلق بتطبيق القانون، يُنصح بتوضيح مكان تطبيق القانون ووسيلة حل النزاعات (يمكن اختيار قانون هونغ كونغ + التحكيم في هونغ كونغ) في وثائق الإصدار. يجب تقديم مشورة قانونية متعلقة بحقوق الذهب، وعقد الوكالة، واتفاقية إصدار الرموز، وذلك لتقليل المخاطر القانونية المحتملة إلى أقصى حد. يمكن أيضًا محاولة التعاون مع مؤسسات الحفظ والتدقيق المعروفة دوليًا، وتسجيل ذلك في بورصة الذهب والجمعيات الصناعية وغيرها من المؤسسات الموثوقة لزيادة المصداقية.
04 كُتِبَ في النهاية
إذا كانت شركات الذهب أو المؤسسات ذات الصلة لديها بالفعل عزيمة على تحقيق RWA ، فإنه من المستحسن أن يتم البدء في توضيح الأصول الأساسية وإصدار رأي قانوني وإجراء مراجعة امتثال أثناء التواصل مع SFC ، والحصول على رأي قانوني معتمد من SFC قبل الإصدار يمكن أن يقلل بشكل كبير من وقت الموافقة ويختصر دورة المشروع بشكل أكبر. يجب أيضًا الحفاظ على معلومات مخزون الذهب على السلسلة مع الاحتفاظ بالتدقيق غير المتصل بالإنترنت لزيادة الشفافية ، كما يمكن النظر في إصدار متزامن في أسواق متعددة ، حيث يتم إصدارها في هونغ كونغ وفي الوقت نفسه التواصل والإدراج في أسواق مثل سنغافورة والإمارات العربية المتحدة ، لتوسيع قاعدة المستثمرين. إذا كانت هناك القدرة ، يُنصح أيضًا بالاستمرار في تعزيز تعليم المستثمرين من خلال العروض الترويجية ، والكتب البيضاء ، والاجتماعات التوضيحية ، لتقليل شعور المستثمرين بالغموض تجاه RWA. بالإضافة إلى ذلك ، يُنصح الشركات بوضع خطة تشغيل طويلة الأجل ، مع التركيز ليس فقط على تمويل الإصدار الأول ، ولكن أيضًا على التخطيط لسيولة السوق الثانوية وتوسيع المنتجات اللاحقة (مثل ETF الذهب ، والإقراض بضمان) ، في السوق الثانوية ، يمكن محاولة التعاون مع صانعي السوق ، وإدخال صانعي السوق ذوي السيولة للحفاظ على استقرار الأسعار وتقليل التقلبات ، لتعزيز ثقة المستثمرين وجذب المزيد من المستثمرين للمشاركة ، وضمان استقرار المشروع واستمراريته.
يعتقد فريق سابجي أن المعادن الثمينة، وخاصة الذهب، ستكون بالتأكيد من الأصول الشائعة في RWA في المستقبل. يجب أن تكون الشركات واثقة، ولكن يجب أيضًا القيام بالأعمال العملية بشكل جيد، وإجراء التحقق المستمر من الامتثال والموثوقية للمشاريع، مع تحمل المسؤولية تجاه المستثمرين وتجنب تجاوز الخطوط الحمراء التنظيمية. فقط بهذه الطريقة، يمكنهم الاستمرار في العمل لفترة طويلة وبجودة عالية.