"الألم + التأمل = التقدم (Pain + Reflection = Progress)". في الأول من أغسطس بتوقيت بكين، شارك المؤسس راي داليو (Ray Dalio) لصندوق بريدج ووتر (Bridgewater) في وسائل التواصل الاجتماعي "رسالة وداعه"، حيث صقلت الرحلة الاستثمارية المتقلبة بالألم والتأمل. مع بيع داليو البالغ من العمر 75 عامًا جميع حصصه المتبقية في بريدج ووتر ومغادرته مجلس الإدارة، "تراجع" أسطورة الاستثمار.
!
مؤسس صندوق بريدجواتر داليو (صورة توضيحية)
في الأسبوع الماضي، ذكرت مجموعة بريدج ووتر في رسالة إلى عملائها أنها قد استحوذت على جميع الأسهم المتبقية لداليو. ثم أصدرت بريدج ووتر أسهمًا جديدة لصندوق الثروة السيادية في بروناي. في هذه الصفقة التي تبلغ قيمتها عدة مليارات من الدولارات، حصل صندوق الثروة السيادية في بروناي على حوالي 20% من أسهم بريدج ووتر.
خلال أكثر من 50 عامًا من حياته الاستثمارية، توقع داليو بنجاح العديد من الاتجاهات الكبرى، بما في ذلك أزمة المالية لعام 2008 وأزمة الديون الأوروبية التي تلتها، وقد تم إدراجه في قائمة "أكثر 100 شخصية تأثيرًا في العالم" من قبل مجلة تايم.
مستقبلاً، حذر داليو مرة أخرى: هناك احتمال بنسبة 65% لاندلاع أزمة ديون عالمية خلال السنوات الخمس المقبلة، وقد تتعرض هيمنة الدولار لضربة قوية نتيجة لذلك. إذا لم تتمكن الشركات والدول والأفراد من تحديد موقعهم في الدورة، فسوف يبتلعهم هذا "المد القوي".
هل سيتحقق ما قاله داليوا مرة أخرى هذه المرة؟
السجل
في عام 1975 ، قرر داليوا ، الذي كان يبلغ من العمر 26 عامًا فقط ، تأسيس مؤسسته الاستثمارية. في شقته المكونة من غرفتين ، أسس داليوا صندوق بريدج ووتر وبدأ في تنفيذ استراتيجيته الاستثمارية. منذ تأسيس صندوق العلم الرائد في عام 1991 وحتى الآن ، تحت قيادة داليوا ، حقق صندوق بريدج ووتر إنجازات رائعة واحدة تلو الأخرى ، ليصبح أكبر صندوق تحوط في العالم.
في عام 2008، نجح داليوا في التنبؤ بالأزمة المالية الأمريكية، حيث حقق صندوق بريدج ووتر الرائد نموًا يزيد عن 14% في ذلك العام. ثم تنبأ مرة أخرى بأزمة الديون الأوروبية، وفي عام 2010، تجاوزت أعلى عائدات صناديق بريدج ووتر 40%.
وراء النجاح الباهر، لم تكن رحلة داو لي أيو الاستثمارية سلسة تمامًا. في عام 1982، تكبد خسائر فادحة بسبب توقعه الخاطئ بأن "الاقتصاد الأمريكي سيقع في كساد كبير"، حتى أنه اضطر لاستدانة أموال من والده للحفاظ على تشغيل شركته، وأصبحت هذه الدروس المؤلمة نقطة تحول في فلسفته الاستثمارية.
قبل عام 1982، كان داليو يسعى إلى "فهم صحيح" علمي ومنهجي؛ بعد عام 1982، كان دا ليوا يسعى لمعرفة "كيف يثبت أن فهمه ليس خاطئًا"، محاولًا بناء مجموعة من المبادئ النظامية للتعامل مع عدم اليقين.
في رأي داليوا، فإن تشغيل آلة العالم مدفوع بخمس قوى رئيسية، تشمل دورة الدين/العملة/الاقتصاد، دورة النظام الداخلي والفوضى، دورة النظام الخارجي والفوضى، القوى الطبيعية وإبداع الإنسان. عندما تعمل هذه القوى الخمس معًا، فإنها تشكل دورة كبيرة تتناوب فيها السلام والازدهار مع الصراع والكساد، أثناء الانتقال من "النظام القديم" إلى "النظام الجديد".
أبرز أنه يجب فهم العلاقة السببية التي تحرك التغيير، لأن الأسباب تظهر قبل النتائج، سيساعد هذا الفهم المستثمرين على توقع ما سيحدث. يجب تحديد معايير القرار، وإجراء اختبارات عكسية، وتنظيمها، ورقمته، بحيث ينفذ المستثمر خطة مدروسة ومختبرة بشكل كامل. "على مدار أكثر من 50 عامًا من حياتي المهنية في الاستثمار، كسبت الكثير من المال من خلال المراهنة على هذه العلاقة السببية... على الرغم من وجود العديد من المجهولات والشكوك الرئيسية، إلا أنني واثق بأن هذه هي أكبر وأهم القوى."
في السنوات الأخيرة، انخفض حجم أصول بريدج ووتر بشكل كبير، من 168 مليار دولار في نهاية عام 2019 إلى 92.1 مليار دولار في نهاية عام 2024. على مدار خمس سنوات حتى ديسمبر 2024، كان العائد التراكمي لصندوق بريدج ووتر الرائد Pure Alpha 5.9% فقط، وهو بعيد جداً عن ارتفاعات السوق الأمريكية التي حققت أرقاماً قياسية خلال نفس الفترة. ولكن بعد تحديد الحجم، تحسنت أداء Pure Alpha، حيث حقق عائداً قدره 11.3% في عام 2024، وبلغ معدل العائد في النصف الأول من عام 2025 17%.
الخلاف
في السنوات الأخيرة، تعرضت نظرية ديون داليو التي أصبحت شائعة للعديد من التساؤلات.
يعتقد داو لي أو أن أي كيان اقتصادي، سواء كان شركة أو دولة، عندما يتراكم لديه الديون بشكل مفرط، سيواجه مشاكل أزمة الديون. ولتقليل مخاطر اندلاع أزمة الديون، من الضروري اتخاذ تدابير "خفض الرفع المالي" لتقليص حجم الديون.
في رأي كبير الاقتصاديين في بنك الصين يوي غاو، ارتكب داليو خطأً في منهجيته عند تحليل القضايا الاقتصادية الكلية، حيث استخدم بطريقة خاطئة التفكير الجزئي لتحليل القضايا الكلية، وتخيل الاقتصاد الكلي كآلة، وبالتالي لم يتمكن من رؤية الاختلافات في منطق التشغيل تحت ظروف اقتصادية كلية مختلفة.
من ناحية، فإن التحليل الذي يقوم به داليوا حول المنطق الأساسي للديون الوطنية هو أنه عندما تتراكم الدول الكثير من الديون، يحدث أزمة ديون. ومعيار حكمه على ما إذا كانت الديون كثيرة جدًا هو ما إذا كانت العوائد الناتجة عن الديون قادرة على تغطية تكاليف الديون. هذه هي فكرة التحليل الديني على المستوى الجزئي، وهي تنطبق على الأفراد والشركات ككيانات اقتصادية جزئية. وأوضح شو قاو للصحفيين أن هذا المنطق، على الرغم من أنه يتماشى مع حدس الناس، إلا أنه لا يمكن تطبيقه بشكل أعمى على تحليل الديون الوطنية. فعمل الاقتصاد الكلي أحيانًا يكون غير بديهي وغير منطقي.
تعتبر الولايات المتحدة هي الدولة المصدرة للعملة الدولية الرئيسية الحالية، وهي الدولار الأمريكي، وبالتالي يمكنها اقتراض الديون الخارجية بعملتها المحلية. إن قيود الدين الأمريكي لا تتعلق بقدرة الولايات المتحدة على العرض، بل تتعلق بـ"هيمنة الدولار". ووفقًا لتحليل شيو جياو، طالما لا يزال الدولار مقبولًا من قبل جميع الدول كعملة احتياطية دولية، ولا تزال الدول ترغب في الاحتفاظ بالدولار، فإن ديون الولايات المتحدة ستظل مستدامة. وبالمقابل، فإن الأمور التي تهدد "هيمنة الدولار" فقط هي ما ستشكل خطرًا على ديون الولايات المتحدة. إن تفريغ الصناعة الأمريكية والسياسة المزعومة "للرسوم الجمركية المتكافئة" التي أطلقتها الولايات المتحدة هذا العام تشكل تهديدًا لـ"هيمنة الدولار"، وهي عوامل طويلة وقصيرة الأجل تعرض الولايات المتحدة لخطر الديون.
من ناحية أخرى، يفهم دا لي أو الاقتصاد الكلي على أنه آلة، وبالتالي يُخطئ في الاعتقاد بأن سلوكيات معينة ستؤدي بالضرورة إلى نتائج معينة. يُذكر شيو غاو أنه يجب عدم تصور الاقتصاد الكلي كآلة - فالعلاقات السببية المختلفة والسلوكيات التفاعلية في الاقتصاد الكلي قد تتغير بسبب التغيرات في بيئة الاقتصاد الكلي. يتكون الاقتصاد الكلي من أشخاص أحياء، لديهم توقعات مستقبلية، ويتغير سلوكهم بناءً على تلك التوقعات. بمجرد أن تتغير التوقعات، يتغير سلوك الأشخاص، مما يؤدي إلى تغييرات في الهيكل الاقتصادي الكلي.
في رأي شو غاو، فإن الفهم الميكانيكي للاقتصاد الكلي من قبل داليون قد أدى إلى بعض المفاهيم الخاطئة. على سبيل المثال، في الفصل الثامن عشر من كتاب "لماذا تفشل الدول"، قدم داليون "حل 3%" الخاص به - حيث اعتقد أنه يجب تقليل نسبة العجز المالي الأمريكي إلى 3% من الناتج المحلي الإجمالي.
ما هو الحجم المناسب لعجز الميزانية وديون الدولة؟ أشار شو غاو إلى أن ذلك يعتمد على الحالة الاقتصادية الكلية للبلد. في ظل ظروف مختلفة، يكون لعجز الميزانية وديون الدولة المعقولة قيماً مختلفة. إن محاولة البحث عن معايير لعجز الميزانية وديون الدولة لا تتغير مع الزمن، أو حتى تكون صالحة في كل مكان، ليس فقط مضيعة للجهد، بل يمكن أن تكون ضارة للغاية. طرح مثل هذا السؤال يعني افتراض وجود إجابة، مما يؤدي إلى تجاهل الحالة الحقيقية للاقتصاد الكلي، وتجاهل ضرورة التحليل المحدد للمشكلات المحددة.
وداعا
النجاح والفشل لا شيء في نهاية المطاف. في عام 2011، أعلن داليو لأول مرة عن خطة خلفائه. في 4 أكتوبر 2022، نقل داليو السيطرة إلى مجلس إدارة الشركة، رسميًا انتقل إلى الصف الثاني ولم يعد يمتلك السلطة النهائية. بعد ذلك، استمر داليو في العمل لصندوق بريدج ووتر بصفته مستشارًا لرئيس الاستثمار وعضوًا في مجلس الإدارة.
مع بيع داليوا لأسهمه المتبقية في بريدج ووتر، يمكن اعتباره اليوم "متقاعدًا" بشكل حقيقي.
سأل الكثيرون عنه، بعد أن أسس وأدار صندوق بريدج ووتر لمدة 50 عامًا، كيف يشعر عند تسليمه؟ تتدفق ذكريات داليو إلى ذهنه: "أشعر بإثارة لا توصف! كانت رحلة رائعة بكل المقاييس، وكل لحظة لا تُنسى - من تأسيس بريدج ووتر مع زميل لي في فريق كرة القدم في شقة بغرفتي نوم، إلى العمل مع فريق موهوب لتحويلها إلى أكبر صندوق تحوط في العالم (بلغ عدد الموظفين حوالي 1500 شخص في مرحلة ما)، ثم تحقيق عوائد للعملاء تفوق أي صندوق تحوط آخر."
مع انتهاء داليوا من تسليم القيادة، يتطلع إلى الجيل القادم من المواهب المتميزة لتمكين بريدج ووتر من تحقيق المزيد من الإنجازات في الخمسين عامًا القادمة. "يسعدني أن أرى بريدج ووتر يظل مزدهرًا بدون وجودي، بل وأفضل مما كان عليه عندما كنت موجودًا. في رأيي، هذه هي دورة حياة مثالية. كمسن يبلغ من العمر 76 عامًا (في الواقع، يتبقى لي بضعة أيام لأبلغ 76 عامًا) أحب بريدج ووتر وموظفيه، إنه مثل رؤية أولادي يظلون أقوياء وأصحاء بدون وجودي، وهذا أفضل بكثير من أن أكون في الـ 76 من عمري وأحتاج لرعايتهم."
بالنظر إلى نجاح بريدج ووتر على مدى الخمسين عامًا الماضية، يعتقد داليو أن هناك أربع "مبادئ عمل" مهمة: "الأشخاص والثقافة التي تختارها تحدد كل شيء؛ اختر الأشخاص ذوي الشخصيات الممتازة والقدرات البارزة، وابتكر ثقافة "نظام النخبة الفكرية"، حيث يتم تحقيق العمل المعنى والعلاقات الإنسانية المعنى من خلال السعي الشديد للحقيقة والشفافية الشديدة؛ خلق ثقافة تسمح بالخطأ ولكن لا تسمح بعدم التعلم من الأخطاء؛ الألم + التأمل = التقدم."
المد والجزر
على مدار عقود من رحلة الاستثمار لداليو، كانت سبع مبادئ استثمارية محط اهتمام كبير:
الواقع مثل آلة، يحتاج المستثمرون إلى فهم كيفية عمل هذه الآلة، وإتقان المبادئ الجيدة المثبتة التي يمكن أن تتعامل معها بشكل صحيح؛
فهم العلاقة السببية التي تحرك التغييرات، حيث يأتي السبب قبل النتيجة، سيساعد هذا الفهم المستثمرين على توقع ما سيحدث.
تحديد معايير القرار بوضوح، وإجراء اختبار رجعي لها، وتنظيمها وحوسبتها، بحيث يكون ما ينفذه المستثمر هو خطة مدروسة تماماً وتم اختبارها بشكل كاف؛
إدراك أن الأشياء التي لا نعرفها تفوق بكثير ما نعرفه؛
فهم كيفية القيام بتوزيع متنوع، لأن القيام بذلك يمكن أن يقلل من المخاطر بحوالي 80% دون خفض العوائد المتوقعة؛
ابحث عن أذكى الأشخاص الذين يختلفون معك في الرأي، واجعلهم يختبرون أفكارك من خلال جدل عميق، فذلك سيزيد من احتمال صحتها، وسيعلمك الكثير.
تأكد من أن احتمال حدوث خسائر غير مقبولة هو صفر.
في مواجهة النجاحات والإخفاقات الماضية، كانت كلمات داليون مليئة بالتقدير للاستثمار. "إن توازن محفظة الاستثمار هو الأمر الأكثر أهمية، والطريقة الصحيحة هي بناء محفظة استثمارية معقولة، وإجراء تخصيص متنوع مناسب، ويفضل أن تحتوي المحفظة دائمًا على 10 إلى 15 أصلًا منخفض الارتباط مع بعضها البعض. إذا تم القيام بذلك بشكل جيد، يمكن للمستثمرين تقليل المخاطر بنحو 80% دون تقليل العائدات المتوقعة."
لقد ذكر المستثمرين أنه لا ينبغي عليهم زيادة استثماراتهم بشكل أعمى عندما تكون مشاعر السوق مرتفعة، وأن يكونوا حذرين من الاندفاع لشراء الأصول. "في الاستثمار، تكمن أكبر مشكلة لدى معظم الناس في أنهم يميلون إلى الاعتقاد أن الاستثمارات التي كانت الأفضل في الماضي ستكون هي الأفضل في المستقبل. الحقيقة هي أن أفضل الشركات ليست بالضرورة أفضل الاستثمارات، مثل سباقات الخيول، فليس بالضرورة أن تكون أفضل الخيول هي الأكثر جدارة بالمراهنة عليها، لأن الاحتمالات تعكس كل شيء. عندما يصبح أحد الأصول باهظ الثمن للغاية، فإنه من المرجح أن ينخفض بدلاً من أن يستمر في الارتفاع."
بدءًا من عام 2024، كرر داليو التأكيد على أن القوى الخمس الكبرى ستعيد تشكيل العالم، وخلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة، بسبب تأثير هذه القوى، "سنختبر تغييرات تشبه نفق الزمن، وندخل عالمًا مختلفًا تمامًا".
بخلاف "التطور"، لا يوجد شيء دائم في هذا العالم. وفقًا لداليون، هناك دورات دورية في عملية التطور تشبه المد والجزر - المد والجزر، يصعب مقاومته أو عكسه.
قوة المد والجزر لا يمكن مقاومتها، إما أن تبحر عبر العواصف أو تُبتلع، هل المستثمرون مستعدون؟
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مؤسس بريدج ووتر دايليو يتنحى عن الأنظار ومبادئ الاستثمار السبعة تحظى بمتابعة كبيرة
المؤلف: وو بين
"الألم + التأمل = التقدم (Pain + Reflection = Progress)". في الأول من أغسطس بتوقيت بكين، شارك المؤسس راي داليو (Ray Dalio) لصندوق بريدج ووتر (Bridgewater) في وسائل التواصل الاجتماعي "رسالة وداعه"، حيث صقلت الرحلة الاستثمارية المتقلبة بالألم والتأمل. مع بيع داليو البالغ من العمر 75 عامًا جميع حصصه المتبقية في بريدج ووتر ومغادرته مجلس الإدارة، "تراجع" أسطورة الاستثمار.
!
مؤسس صندوق بريدجواتر داليو (صورة توضيحية)
في الأسبوع الماضي، ذكرت مجموعة بريدج ووتر في رسالة إلى عملائها أنها قد استحوذت على جميع الأسهم المتبقية لداليو. ثم أصدرت بريدج ووتر أسهمًا جديدة لصندوق الثروة السيادية في بروناي. في هذه الصفقة التي تبلغ قيمتها عدة مليارات من الدولارات، حصل صندوق الثروة السيادية في بروناي على حوالي 20% من أسهم بريدج ووتر.
خلال أكثر من 50 عامًا من حياته الاستثمارية، توقع داليو بنجاح العديد من الاتجاهات الكبرى، بما في ذلك أزمة المالية لعام 2008 وأزمة الديون الأوروبية التي تلتها، وقد تم إدراجه في قائمة "أكثر 100 شخصية تأثيرًا في العالم" من قبل مجلة تايم.
مستقبلاً، حذر داليو مرة أخرى: هناك احتمال بنسبة 65% لاندلاع أزمة ديون عالمية خلال السنوات الخمس المقبلة، وقد تتعرض هيمنة الدولار لضربة قوية نتيجة لذلك. إذا لم تتمكن الشركات والدول والأفراد من تحديد موقعهم في الدورة، فسوف يبتلعهم هذا "المد القوي".
هل سيتحقق ما قاله داليوا مرة أخرى هذه المرة؟
السجل
في عام 1975 ، قرر داليوا ، الذي كان يبلغ من العمر 26 عامًا فقط ، تأسيس مؤسسته الاستثمارية. في شقته المكونة من غرفتين ، أسس داليوا صندوق بريدج ووتر وبدأ في تنفيذ استراتيجيته الاستثمارية. منذ تأسيس صندوق العلم الرائد في عام 1991 وحتى الآن ، تحت قيادة داليوا ، حقق صندوق بريدج ووتر إنجازات رائعة واحدة تلو الأخرى ، ليصبح أكبر صندوق تحوط في العالم.
في عام 2008، نجح داليوا في التنبؤ بالأزمة المالية الأمريكية، حيث حقق صندوق بريدج ووتر الرائد نموًا يزيد عن 14% في ذلك العام. ثم تنبأ مرة أخرى بأزمة الديون الأوروبية، وفي عام 2010، تجاوزت أعلى عائدات صناديق بريدج ووتر 40%.
وراء النجاح الباهر، لم تكن رحلة داو لي أيو الاستثمارية سلسة تمامًا. في عام 1982، تكبد خسائر فادحة بسبب توقعه الخاطئ بأن "الاقتصاد الأمريكي سيقع في كساد كبير"، حتى أنه اضطر لاستدانة أموال من والده للحفاظ على تشغيل شركته، وأصبحت هذه الدروس المؤلمة نقطة تحول في فلسفته الاستثمارية.
قبل عام 1982، كان داليو يسعى إلى "فهم صحيح" علمي ومنهجي؛ بعد عام 1982، كان دا ليوا يسعى لمعرفة "كيف يثبت أن فهمه ليس خاطئًا"، محاولًا بناء مجموعة من المبادئ النظامية للتعامل مع عدم اليقين.
في رأي داليوا، فإن تشغيل آلة العالم مدفوع بخمس قوى رئيسية، تشمل دورة الدين/العملة/الاقتصاد، دورة النظام الداخلي والفوضى، دورة النظام الخارجي والفوضى، القوى الطبيعية وإبداع الإنسان. عندما تعمل هذه القوى الخمس معًا، فإنها تشكل دورة كبيرة تتناوب فيها السلام والازدهار مع الصراع والكساد، أثناء الانتقال من "النظام القديم" إلى "النظام الجديد".
أبرز أنه يجب فهم العلاقة السببية التي تحرك التغيير، لأن الأسباب تظهر قبل النتائج، سيساعد هذا الفهم المستثمرين على توقع ما سيحدث. يجب تحديد معايير القرار، وإجراء اختبارات عكسية، وتنظيمها، ورقمته، بحيث ينفذ المستثمر خطة مدروسة ومختبرة بشكل كامل. "على مدار أكثر من 50 عامًا من حياتي المهنية في الاستثمار، كسبت الكثير من المال من خلال المراهنة على هذه العلاقة السببية... على الرغم من وجود العديد من المجهولات والشكوك الرئيسية، إلا أنني واثق بأن هذه هي أكبر وأهم القوى."
في السنوات الأخيرة، انخفض حجم أصول بريدج ووتر بشكل كبير، من 168 مليار دولار في نهاية عام 2019 إلى 92.1 مليار دولار في نهاية عام 2024. على مدار خمس سنوات حتى ديسمبر 2024، كان العائد التراكمي لصندوق بريدج ووتر الرائد Pure Alpha 5.9% فقط، وهو بعيد جداً عن ارتفاعات السوق الأمريكية التي حققت أرقاماً قياسية خلال نفس الفترة. ولكن بعد تحديد الحجم، تحسنت أداء Pure Alpha، حيث حقق عائداً قدره 11.3% في عام 2024، وبلغ معدل العائد في النصف الأول من عام 2025 17%.
الخلاف
في السنوات الأخيرة، تعرضت نظرية ديون داليو التي أصبحت شائعة للعديد من التساؤلات.
يعتقد داو لي أو أن أي كيان اقتصادي، سواء كان شركة أو دولة، عندما يتراكم لديه الديون بشكل مفرط، سيواجه مشاكل أزمة الديون. ولتقليل مخاطر اندلاع أزمة الديون، من الضروري اتخاذ تدابير "خفض الرفع المالي" لتقليص حجم الديون.
في رأي كبير الاقتصاديين في بنك الصين يوي غاو، ارتكب داليو خطأً في منهجيته عند تحليل القضايا الاقتصادية الكلية، حيث استخدم بطريقة خاطئة التفكير الجزئي لتحليل القضايا الكلية، وتخيل الاقتصاد الكلي كآلة، وبالتالي لم يتمكن من رؤية الاختلافات في منطق التشغيل تحت ظروف اقتصادية كلية مختلفة.
من ناحية، فإن التحليل الذي يقوم به داليوا حول المنطق الأساسي للديون الوطنية هو أنه عندما تتراكم الدول الكثير من الديون، يحدث أزمة ديون. ومعيار حكمه على ما إذا كانت الديون كثيرة جدًا هو ما إذا كانت العوائد الناتجة عن الديون قادرة على تغطية تكاليف الديون. هذه هي فكرة التحليل الديني على المستوى الجزئي، وهي تنطبق على الأفراد والشركات ككيانات اقتصادية جزئية. وأوضح شو قاو للصحفيين أن هذا المنطق، على الرغم من أنه يتماشى مع حدس الناس، إلا أنه لا يمكن تطبيقه بشكل أعمى على تحليل الديون الوطنية. فعمل الاقتصاد الكلي أحيانًا يكون غير بديهي وغير منطقي.
تعتبر الولايات المتحدة هي الدولة المصدرة للعملة الدولية الرئيسية الحالية، وهي الدولار الأمريكي، وبالتالي يمكنها اقتراض الديون الخارجية بعملتها المحلية. إن قيود الدين الأمريكي لا تتعلق بقدرة الولايات المتحدة على العرض، بل تتعلق بـ"هيمنة الدولار". ووفقًا لتحليل شيو جياو، طالما لا يزال الدولار مقبولًا من قبل جميع الدول كعملة احتياطية دولية، ولا تزال الدول ترغب في الاحتفاظ بالدولار، فإن ديون الولايات المتحدة ستظل مستدامة. وبالمقابل، فإن الأمور التي تهدد "هيمنة الدولار" فقط هي ما ستشكل خطرًا على ديون الولايات المتحدة. إن تفريغ الصناعة الأمريكية والسياسة المزعومة "للرسوم الجمركية المتكافئة" التي أطلقتها الولايات المتحدة هذا العام تشكل تهديدًا لـ"هيمنة الدولار"، وهي عوامل طويلة وقصيرة الأجل تعرض الولايات المتحدة لخطر الديون.
من ناحية أخرى، يفهم دا لي أو الاقتصاد الكلي على أنه آلة، وبالتالي يُخطئ في الاعتقاد بأن سلوكيات معينة ستؤدي بالضرورة إلى نتائج معينة. يُذكر شيو غاو أنه يجب عدم تصور الاقتصاد الكلي كآلة - فالعلاقات السببية المختلفة والسلوكيات التفاعلية في الاقتصاد الكلي قد تتغير بسبب التغيرات في بيئة الاقتصاد الكلي. يتكون الاقتصاد الكلي من أشخاص أحياء، لديهم توقعات مستقبلية، ويتغير سلوكهم بناءً على تلك التوقعات. بمجرد أن تتغير التوقعات، يتغير سلوك الأشخاص، مما يؤدي إلى تغييرات في الهيكل الاقتصادي الكلي.
في رأي شو غاو، فإن الفهم الميكانيكي للاقتصاد الكلي من قبل داليون قد أدى إلى بعض المفاهيم الخاطئة. على سبيل المثال، في الفصل الثامن عشر من كتاب "لماذا تفشل الدول"، قدم داليون "حل 3%" الخاص به - حيث اعتقد أنه يجب تقليل نسبة العجز المالي الأمريكي إلى 3% من الناتج المحلي الإجمالي.
ما هو الحجم المناسب لعجز الميزانية وديون الدولة؟ أشار شو غاو إلى أن ذلك يعتمد على الحالة الاقتصادية الكلية للبلد. في ظل ظروف مختلفة، يكون لعجز الميزانية وديون الدولة المعقولة قيماً مختلفة. إن محاولة البحث عن معايير لعجز الميزانية وديون الدولة لا تتغير مع الزمن، أو حتى تكون صالحة في كل مكان، ليس فقط مضيعة للجهد، بل يمكن أن تكون ضارة للغاية. طرح مثل هذا السؤال يعني افتراض وجود إجابة، مما يؤدي إلى تجاهل الحالة الحقيقية للاقتصاد الكلي، وتجاهل ضرورة التحليل المحدد للمشكلات المحددة.
وداعا
النجاح والفشل لا شيء في نهاية المطاف. في عام 2011، أعلن داليو لأول مرة عن خطة خلفائه. في 4 أكتوبر 2022، نقل داليو السيطرة إلى مجلس إدارة الشركة، رسميًا انتقل إلى الصف الثاني ولم يعد يمتلك السلطة النهائية. بعد ذلك، استمر داليو في العمل لصندوق بريدج ووتر بصفته مستشارًا لرئيس الاستثمار وعضوًا في مجلس الإدارة.
مع بيع داليوا لأسهمه المتبقية في بريدج ووتر، يمكن اعتباره اليوم "متقاعدًا" بشكل حقيقي.
سأل الكثيرون عنه، بعد أن أسس وأدار صندوق بريدج ووتر لمدة 50 عامًا، كيف يشعر عند تسليمه؟ تتدفق ذكريات داليو إلى ذهنه: "أشعر بإثارة لا توصف! كانت رحلة رائعة بكل المقاييس، وكل لحظة لا تُنسى - من تأسيس بريدج ووتر مع زميل لي في فريق كرة القدم في شقة بغرفتي نوم، إلى العمل مع فريق موهوب لتحويلها إلى أكبر صندوق تحوط في العالم (بلغ عدد الموظفين حوالي 1500 شخص في مرحلة ما)، ثم تحقيق عوائد للعملاء تفوق أي صندوق تحوط آخر."
مع انتهاء داليوا من تسليم القيادة، يتطلع إلى الجيل القادم من المواهب المتميزة لتمكين بريدج ووتر من تحقيق المزيد من الإنجازات في الخمسين عامًا القادمة. "يسعدني أن أرى بريدج ووتر يظل مزدهرًا بدون وجودي، بل وأفضل مما كان عليه عندما كنت موجودًا. في رأيي، هذه هي دورة حياة مثالية. كمسن يبلغ من العمر 76 عامًا (في الواقع، يتبقى لي بضعة أيام لأبلغ 76 عامًا) أحب بريدج ووتر وموظفيه، إنه مثل رؤية أولادي يظلون أقوياء وأصحاء بدون وجودي، وهذا أفضل بكثير من أن أكون في الـ 76 من عمري وأحتاج لرعايتهم."
بالنظر إلى نجاح بريدج ووتر على مدى الخمسين عامًا الماضية، يعتقد داليو أن هناك أربع "مبادئ عمل" مهمة: "الأشخاص والثقافة التي تختارها تحدد كل شيء؛ اختر الأشخاص ذوي الشخصيات الممتازة والقدرات البارزة، وابتكر ثقافة "نظام النخبة الفكرية"، حيث يتم تحقيق العمل المعنى والعلاقات الإنسانية المعنى من خلال السعي الشديد للحقيقة والشفافية الشديدة؛ خلق ثقافة تسمح بالخطأ ولكن لا تسمح بعدم التعلم من الأخطاء؛ الألم + التأمل = التقدم."
المد والجزر
على مدار عقود من رحلة الاستثمار لداليو، كانت سبع مبادئ استثمارية محط اهتمام كبير:
في مواجهة النجاحات والإخفاقات الماضية، كانت كلمات داليون مليئة بالتقدير للاستثمار. "إن توازن محفظة الاستثمار هو الأمر الأكثر أهمية، والطريقة الصحيحة هي بناء محفظة استثمارية معقولة، وإجراء تخصيص متنوع مناسب، ويفضل أن تحتوي المحفظة دائمًا على 10 إلى 15 أصلًا منخفض الارتباط مع بعضها البعض. إذا تم القيام بذلك بشكل جيد، يمكن للمستثمرين تقليل المخاطر بنحو 80% دون تقليل العائدات المتوقعة."
لقد ذكر المستثمرين أنه لا ينبغي عليهم زيادة استثماراتهم بشكل أعمى عندما تكون مشاعر السوق مرتفعة، وأن يكونوا حذرين من الاندفاع لشراء الأصول. "في الاستثمار، تكمن أكبر مشكلة لدى معظم الناس في أنهم يميلون إلى الاعتقاد أن الاستثمارات التي كانت الأفضل في الماضي ستكون هي الأفضل في المستقبل. الحقيقة هي أن أفضل الشركات ليست بالضرورة أفضل الاستثمارات، مثل سباقات الخيول، فليس بالضرورة أن تكون أفضل الخيول هي الأكثر جدارة بالمراهنة عليها، لأن الاحتمالات تعكس كل شيء. عندما يصبح أحد الأصول باهظ الثمن للغاية، فإنه من المرجح أن ينخفض بدلاً من أن يستمر في الارتفاع."
بدءًا من عام 2024، كرر داليو التأكيد على أن القوى الخمس الكبرى ستعيد تشكيل العالم، وخلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة، بسبب تأثير هذه القوى، "سنختبر تغييرات تشبه نفق الزمن، وندخل عالمًا مختلفًا تمامًا".
بخلاف "التطور"، لا يوجد شيء دائم في هذا العالم. وفقًا لداليون، هناك دورات دورية في عملية التطور تشبه المد والجزر - المد والجزر، يصعب مقاومته أو عكسه.
قوة المد والجزر لا يمكن مقاومتها، إما أن تبحر عبر العواصف أو تُبتلع، هل المستثمرون مستعدون؟