إلى الأمام العنوان الأصلي "الموجة الجديدة من العملات المستقرة الحاملة للعائد"

• تولد الموجة الجديدة من العملات المستقرة الحاملة للعائد عوائد من ثلاثة مصادر متنوعة: أصول العالم الحقيقي ، وتخزين الرمز المميز من الطبقة 1 ، ومعدلات التمويل من العقود الآجلة الدائمة.
• تقدم Ethena أعلى عائد ، ولكن الأكثر تقلبا ، في حين تقيد بروتوكولات Ondo و Mountain المستخدمين الأمريكيين للتخفيف من المخاطر التنظيمية من أجل توزيع دخل الفائدة ؛
• يبرز نموذج Lybra الذي يعيد توجيه عائد Staking $ETH إلى عملة مستقرة باعتباره الأكثر لامركزية ، لكنه يواجه مشكلة الحوافز.
• يتصدر USDe من Ethena و USDM من Mountain اعتماد العملة المستقرة من حيث عدد حامليها وحالات استخدام DeFi ؛

القسم 1 - ثلاثة مصادر مختلفة للعائد

على عكس الدورة الصاعدة السابقة للعملات المشفرة ، حيث اعتمدت العملات المستقرة الخوارزمية على الإعانات أو تضخم الرمز المميز الأصلي لتوفير عائد مرتفع ولكن غير مستدام ، مما أدى في النهاية إلى انهيار مشاريع مثل Terra / Luna's UST ، توفر الدورة الحالية لابتكار العملات المستقرة مصادر العائد من مصادر مشروعة.

تعتمد الموجة الجديدة من ابتكار العملات المستقرة الحاملة للعائد بشكل أساسي على ثلاثة مصادر للعائد:

العائد من سندات الخزانة الأمريكية

العملات المستقرة المركزية مدعومة بودائع الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل ، والتي تعتبر الأصول الأكثر أمانا في السوق المالية التقليدية. تتلقى أكبر عملتين مستقرتين USDT و USDC حاليا مليارات من إيرادات الفوائد سنويا من سندات الخزانة الأمريكية المحتفظ بها ولا تمرر أيا من هذه الفوائد المكتسبة إلى حاملي العملات المستقرة.

في المقابل، يهدف الوافدون الجدد في سوق العملات المستقرة المركزية إلى تحدي المركز المهيمن ل USDT و USDC من خلال تمرير دخل الفائدة المكتسب من أصولهم المدعومة إلى حاملي العملات المستقرة. يعد USDY من Ondo و USDM من Mountain Protocol مثالين نموذجيين ، وكلاهما يقدم عائدا بنسبة 5٪ لحاملي العملات المستقرة.

العائد من تخزين سلسلة الكتل من الطبقة 1

مصدر الفئة الثانية للعائد هو تخزين العائد من الرمز المميز الأصلي ل Layer 1 blockchain. تسمح eUSD من Lybra على Ethereum وعملة مستقرة جديدة قادمة على Marginfi من Solana للمستخدمين باستخدام الرموز المميزة السائلة (LST) مثل stETH و jitoSOL كضمان لسك العملات المستقرة. هذه هي أنواع مركز الديون المضمونة النموذجية (CDP) من العملات المستقرة ، والآلية تشبه DAI.

على عكس أنواع CDP التقليدية من العملات المستقرة ، عندما يقترض minters العملات المستقرة باستخدام LST كضمان ، فإنها لا تتحمل أي تكلفة اقتراض أو فائدة على قرض العملة المستقرة. بدلا من ذلك ، يتم تغطية تكلفة الاقتراض والفائدة على قرض العملة المستقرة من خلال العائد الناتج عن LSTs كضمان. بمعنى آخر ، يتم إعادة توجيه العائد المكتسب من LSTs بواسطة minters إلى حاملي العملات المستقرة.

العائد من الاستراتيجية المهيكلة

Ethena's USDe هي عملة مستقرة اصطناعية مدعومة بمركز دلتا المحايد BTC و ETH وزراعة العوائد من معدل التمويل. يمكن للمستخدمين إيداع ETH أو ETH السائلة ، مثل stETH ، لسك العملة المستقرة USDe الصادرة عن Ethena. ثم يفتح البروتوكول مراكز ETH قصيرة في البورصات المركزية مقابل ETH التي يحتفظ بها البروتوكول. هذا يضع بروتوكول Ethena في وضع محايد دلتا ، مما يضمن عدم التعرض لتغيرات الأسعار. دخل البروتوكول في شراكة مع بورصات المشتقات الرئيسية بما في ذلك Binance و OKX و Derbit وما إلى ذلك.

يستخدم البروتوكول حسابات الحفظ المضمونة خارج البورصة MPC للوصول إلى السيولة في البورصات المركزية. وهذا يعني أن البروتوكول غير معرض لمخاطر الحفظ المرتبطة بالبورصات المركزية ، حيث يتم الاحتفاظ بجميع أصول البروتوكول من قبل أمناء الأصول الرقمية المنظمين على مستوى المؤسسات.

العملة المستقرة USDe مدعومة باستراتيجية دلتا المحايدة. يولد البروتوكول عائدا من مصدرين: 1) عوائد تخزين ETH و 2) عوائد من معدل التمويل. تاريخيا ، كان هناك معدل تمويل إيجابي حصل عليه المشاركون الذين قاموا ببيع مركز ETH. وفي السوق الصاعدة الحالية ، حيث يكون معظم المشاركين في السوق طويلين ETH ، فإن معدل التمويل للمراكز القصيرة مربح للغاية.

القسم 2 - ميزات العملات المستقرة الحاملة للعائد

يعتمد الدولار الأمريكي في أثينا على معدل التمويل الإيجابي

يوفر USDe من Ethena عائدا مثيرا للإعجاب يصل إلى 30٪ ، مستمدا من معدلات التمويل الإيجابية لسوق العقود الآجلة الدائمة. في سوق العقود الآجلة الدائمة، تقوم آلية معدل التمويل بتعديل التكلفة بشكل دوري بين المراكز الطويلة والقصيرة. عندما يكون الطلب على المراكز الطويلة أعلى من المراكز القصيرة ، يكون معدل التمويل إيجابيا ويتم دفع معدل التمويل من مشتري العقود الآجلة الطويلة إلى مشتري العقود الآجلة القصيرة. خلال سوق العملات المشفرة الصاعدة ، يمكن أن يكون معدل التمويل الإيجابي مرتفعا بشكل كبير ، مما يمكن مركز Ethena القصير من تلقي مدفوعات كبيرة لمعدل التمويل.

وفقا لأثينا ، كان هناك معدل تمويل إيجابي تاريخيا حتى خلال السوق الهابطة. على سبيل المثال ، كان معدل التمويل 18٪ في عام 2021 ، و 0.6٪ في عام 2022 ، و 7٪ في عام 2023. هذا يعني أن Ethena قادرة على توفير عائد عملة مستقرة أعلى حتى في حالة السوق الهابطة ، حيث تنتج العملة المستقرة الرئيسية أقل من 1٪ خلال السوق الهابطة للعملات المشفرة 2022/2023. ومع ذلك ، فإن الأداء السابق ليس ضمانا للمستقبل والعائد حساس للغاية لحالة السوق. أثناء تصحيحات السوق ، يمكن أن يتقلب العائد من معدل التمويل الإيجابي بشكل كبير مع تقلص الطلب على المراكز الطويلة. أدى تصحيح السوق الأخير بالفعل إلى انخفاض عائد الدولار الأمريكي من 35٪ إلى 15٪.

في حين أنه من الممكن أن يكون لديك معدل تمويل سلبي عندما يكون الطلب على المراكز الطويلة أقل من المراكز القصيرة ، فإن معدلات التمويل السلبية ليست ثابتة وتميل إلى العودة إلى المتوسط الإيجابي. يحتوي البروتوكول على صندوق احتياطي للتدخل عندما يكون العائد المجمع من تخزين ETH ومعدل التمويل سلبيا ، مما يضمن عدم تعرض المستخدمين لعائد سلبي.

يتم دعم USDe في Ethena من خلال استراتيجية تداول منظمة $ETH. على الرغم من أن $ETH هو أصل مشفر أصلي ، إلا أن استراتيجية التداول والتحوط يتم تنفيذها في البورصات المركزية وتشمل أمناء تشفير منظمين. نتيجة لذلك ، لا يعتبر USDe عملة مستقرة لامركزية.

يحتاج eUSD من Lybra إلى تحفيز Minters للعملات المستقرة

يتم سك eUSD من Lybra باستخدام سائل مربوط بشكل مفرط $ETH ، ويأتي عائد العملة المستقرة من عائد التخزين $ETH. تستفيد هذه الطريقة من الأصول المشفرة الأصلية وتنفذ بالكامل على السلسلة ، وبالتالي تعتبر عملة مستقرة لامركزية. يتم إعادة توجيه عائد الرهان من minters إلى حاملي العملات المستقرة. في حين أن هذا يوفر لحاملي العملات المستقرة عائدا حقيقيا مستداما ، إلا أنه يفتقر إلى الحوافز الكافية لحاملي stETH لسك العملة المستقرة والتخلي عن عائد Staking . وبالتالي ، يجب أن يعتمد البروتوكول على انبعاث $LBR المميز الأصلي لدعم أدوات تثبيت العملات المستقرة.

علاوة على ذلك ، على الرغم من أن عائد 5٪ لعملة مستقرة تحمل فائدة كان جذابا في سوق هابطة ، إلا أنه لا يرقى إلى مستوى الجاذبية في السوق الصاعدة ، حيث يمكن للعملات المستقرة الأكثر رسوخا أن تكسب ما يزيد عن 10٪ من خلال إقراض DeFi.

USDY و USDM يقيدان المستخدمين الأمريكيين من أجل توزيع الفائدة

تستهدف العملات المستقرة المركزية ذات الفائدة من Ondo Finance و Mountain Protocol سوقا متخصصة لا تخدمها USDC و USDT. لا تقوم كل من USDC و USDT بتوزيع دخل الفوائد المكتسب على حاملي العملات المستقرة بسبب عدم اليقين التنظيمي في الولايات المتحدة. شاغلهم الرئيسي هو أنه يمكن تصنيفها كأوراق مالية عن طريق دفع فائدة على العملات المستقرة ، أو من المحتمل أن تنتهك القوانين من خلال تقديم فائدة دون ترخيص مصرفي. يختار USDY و USDM خدمة غير الأمريكيين فقط. المستخدمين من خلال تقييد المواطنين الأمريكيين من استخدام عملاتهم المستقرة.

القسم 3 - التبني والاستقرار

يجب أن تحتوي العملة المستقرة الجيدة على حالات استخدام لوحة في DeFi ، وسيولة عميقة في البورصات ، وعدد كبير من المالكين الفريدين. في حين أن هذه العملات المستقرة الناشئة حديثا غير قادرة على تحدي وضع السوق ل USDT و USDC في المستقبل المنظور ، فقد اتخذت كل منها استراتيجيات متنوعة لتوسيع اعتمادها.

من بين العملات المستقرة الأربعة التي تمت مناقشتها ، تعرض USDC من Mountain و USDe من Ethena تبنيا جيدا إلى حد ما من حيث عدد حامليها وحالات استخدام Defi.

توجد غالبية USDM على شبكة Ethereum الرئيسية ، تليها Manta Pacific ، وهناك أرصدة صغيرة محتفظ بها على Base و Arbitrum و Optimism. دخل بروتوكول الجبل في شراكة مع واحدة من أفضل Ethereum Layer 2 Manta Pacific ، حيث تعد USDM العملة المستقرة الرئيسية في نظام Manta Pacific البيئي وتستخدم في DeFi. يمكن استخدام USDM كضمان في أكبر بروتوكول إقراض في Manta Pacific LayerBank.

دخلت Ethena ، باعتبارها حاليا أهم مشروع عملة مستقرة جديدة ، في شراكة مع بروتوكولات DeFi الرئيسية في نظام Ethereum البيئي. تتيح الشراكة مع MakerDAO و Morpho للمستخدمين استخدام USDe كضمان لسك DAI لما يصل إلى 1 مليار.

USDY من Ondo Finance في مرحلة مبكرة من التبني. استحوذ البروتوكول على شراكات جديرة بالملاحظة مع شركة BlackRock العملاقة Tradfi وسلاسل Layer 1 و Layer 2 الرائدة بما في ذلك Solana و Mantle Network و Sui. وتنطوي هذه الشراكات على إمكانية تعزيز عملية التبني بشكل كبير. Ondo Finance هو المشروع الأعلى لروايات الأصول الحالية في العالم الحقيقي (RWA) مع سقف سوقي كبير مخفف بالكامل. في حين أن لديها دعما قويا وشراكات ، تجدر الإشارة إلى أن المنتجين USDY stablecoin و OUSG US Treasuires لديهما عدد محدود جدا من حاملي الأسهم في الوقت الحالي ، حيث تمتلك USDY أقل من 1000 حامل و OUSG لديها أقل من 100 حامل.

استقرار

يتم تداول USDM من Mountain و USDe في Ethena بالقرب من ربط 1 دولار ، في حين أن USDY الخاص ب Ondo هو رمز مميز متراكم للفائدة ويتم تداوله فوق ربط 1 دولار. تعمل Ondo الآن على تقديم نسخة إعادة تأسيس من USDY ، بحيث يمكن استخدامها كعملة مستقرة عادية للدولار الأمريكي.

بالنسبة إلى eUSD من Lybra ، هناك depeg ثابت أقل من 1 دولار. يتم ضمان eUSD بالكامل بواسطة ETH المربوطة بالسائل والحد الأدنى لنسبة الضمان هو 150٪. البروتوكول آمن ومدعوم بضمانات كافية. يمكن أن يعزى depeg إلى اختيار التصميم. في حالة وجود عملة مستقرة مفرطة الضمان مثل eUSD ، يمكن للمراجحين شراء الاسطبلات في السوق المفتوحة بسعر مخفض إذا تم تداول العملة المستقرة بأقل من 1 دولار ، ثم استرداد الضمان الأساسي بالكامل ، وبالتالي تحقيق ربح. يؤدي سلوك المراجحة هذا إلى ارتفاع سعر العملة المستقرة إلى 1 دولار. ومن المثير للاهتمام بالنسبة ل Lybra Finance ، أن ملصقي العملات المستقرة لديهم خيار اختيار ما إذا كان يمكن استرداد مركزهم أم لا. يختار العديد من المستخدمين عدم تنشيط خيار الاسترداد ، مما يمنع تنفيذ المراجحة.

السيولة على DEXs

قمنا بقياس سيولة العملة المستقرة عن طريق الانزلاق عند مبادلة 100 ألف و 1 مليون إلى USDT في مجمع DEX LlamaSwap. يتمتع USDe بأفضل سيولة بدون انزلاق عند مبادلة 1 مليون رمز مميز. تجدر الإشارة إلى أن USDM ، كونها صغيرة نسبيا في القيمة السوقية للعملات المستقرة ، لديها سيولة جيدة إلى حد ما.

اخلاء المسؤوليه:

1. تمت إعادة طباعة هذه المقالة من [tokeninsight]. إلى الأمام العنوان الأصلي "الموجة الجديدة من العملات المستقرة الحاملة للعائد". جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى المؤلف الأصلي [0xEdwardyw]. إذا كانت هناك اعتراضات على إعادة الطباعة هذه ، فيرجى الاتصال بفريق Gate Learn ، وسوف يتعاملون معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء ووجهات النظر الواردة في هذه المقالة هي آراء المؤلف فقط ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر ، يحظر نسخ المقالات المترجمة أو توزيعها أو سرقتها.