رؤى Glassnode: ضغطات قصيرة وطلب فوري

بيتكوين شهدت الأسواق أداءًا قويًا للأسعار الشهرية منذ أكتوبر 2021، مدفوعة بالطلب الفوري التاريخي وتسلسل ضغوط قصيرة. في هذا الإصدار، نستكشف الديناميات التي تجري في الأسواق المشتقة وتبادلات النقاط.

استمرت الارتفاع في الأصول الرقمية هذا الأسبوع، مع سعر بيتكوين ارتفع إلى مستوى 23.9 ألف دولار في مساء يوم الأحد. شهر يناير شهد بيتكوين تسجيل الأسواق لأفضل أداء سعري شهري منذ أكتوبر 2021، ليصل إلى أكثر من +43% YTD. هذا يضع سعر بيتكوين في أعلى مستوى منذ أغسطس 2022، وارتفاع +6.6% من الأدنى الأسبوعي عند 22.4 ألف دولار.

في هذا الإصدار، سنستكشف بعض الميكانيكيات الأساسية لهذه الارتفاعات داخل الأسواق المشتقة وبورصات الفوري. نحن نغطي:

ضغط قصير مستقبلي حديث وعودة للقاعدة الأساسية الإيجابية، على الرغم من انخفاض الرافعة المجتمعة مقارنة بحجم السوق.

انخفاض السائد لأرصدة تبادل الفوري، على الرغم من انخفاض سيطرة النشاط داخل السلسلة المتعلق بالتبادل.

اندلعت السوق فوق سعر السحب المتوسط لعدة فئات سوق، بما في ذلك فئة 2019+، وعملاء Binance وCoinbase، والحيتان من فئة 2017.

ضغط قصير

بعد عام طويل ومؤلم وشاق في 2022 ، افتتح العام الجديد بعكس ملحوظ للاتجاه الهابط طوال شهر يناير. كما هو الحال في كثير من الأحيان ، تتم تغذية مثل هذه التقلبات عادةً بدرجة من ضغوط البيع القصيرة داخل الأسواق المشتقة ، وهذا التقلب ليس استثناءً.

حتى الآن، تم تصفية أكثر من 495 مليون دولار في عقود مستقبلية قصيرة عبر ثلاث موجات، لاحظ بشكل ملحوظ انخفاض المقياس مع تقدم الارتفاع.

يمكننا رؤية ضغط القصير الأولي في منتصف يناير أخذ العديد من التجار بالمفاجأة، مما أدى إلى تحقيق أدنى مستوى على الإطلاق بنسبة 15% لسيطرة التصفية الطويلة (مما يعني أن 85% من التصفيات كانت قصيرة). هذا بمقدار أكبر حتى مقارنة بالسيطرة الطويلة التي تم تصفيتها خلال انهيار FTX (75% سيطرة طويلة)، مما يظهر كم كان الكثير من التجار خارجين عن المسار.

عبر كل من المقايضة الدائمة والعقود الآجلة للتقويم ، عاد النقد وأساس الدفترية الآن إلى المنطقة الإيجابية ، حيث حقق عائدا سنويا بنسبة 7.3٪ و 3.3٪ على التوالي. يأتي هذا بعد أن شهد جزء كبير من شهري نوفمبر وديسمبر تراجعا في جميع أسواق العقود الآجلة، ويشير إلى عودة المعنويات الإيجابية، وربما مع جانب من المضاربة.

🪟 لوحة القيادة ذات الصلة: لدينا العديد من لوحات القيادة المتاحة لكل من العقود الآجلة، والسواب الدائم، وأسواق الخيارات لكل من BTC و ETH.

ومع ذلك، على الرغم من عودة قاعدة العقود الآجلة الإيجابية هذه، فإن الفائدة المفتوحة الإجمالية مقارنة بـ بيتكوين كانت القيمة السوقية في الانخفاض منذ منتصف نوفمبر. تراجعت قيمة عقود المستقبل المفتوحة المقومة بالبيتكوين بنسبة 36٪ خلال هذا الوقت، حيث انخفضت من 650 ألف بيتكوين في منتصف نوفمبر إلى 414 ألف بيتكوين اليوم.

لاحظ أن 40٪ من هذا الانخفاض يمكن أن يعزى مباشرة إلى خسارة 95 ألف BTC من الفائدة المفتوحة التي تم الاحتفاظ بها في بورصة FTX.

إذا قارنا حجم العقود الآجلة المعلنة برصيد بيتكوين في التبادلات المقابلة، يمكننا تقدير نسبة الرافعة المالية النسبية داخل السوق. هنا يمكننا أن نرى أن نسبة الرافعة المالية هذه قد انخفضت من الفائدة المفتوحة التي تساوي 40٪ من أرصدة التبادل الفوري، إلى 25٪ فقط خلال الـ 75 يومًا الماضية.

عموماً، يعكس ذلك تقليلًا صافيًا كبيرًا في الرافعة المالية للعقود الآجلة، وإغلاق للاهتمام القصير بالمواقع المضاربة. ويشير ذلك بشكل محتمل أيضًا إلى تقليل في مواقع التحوط الهابطة قصيرة الأجل. من الناحية النسبية، وبجانب الزيادة في التحول الملاحظ العودة نحو الاحتفاظ الذاتي في سلسلة الكتل (WoC 46)، يضع ذلك المزيد من التركيز على أسواق الفوري كعامل رئيسي للهيكل السوقي الحالي.

تفتيش تبادلات فورية

كانت اتجاه تدفق العملات من بورصات الفوري عنصرًا رئيسيًا منذ مارس 2020 ، والذي لا يزال حتى اليوم يعتبر رصيد العملة الأعلى على الإطلاق. اليوم ، يبلغ إجمالي رصيد بيتكوين المحتفظ به على البورصات التي نتابعها حوالي 2.251 مليون بيتكوين ، مما يمثل 11.7٪ من العرض المتداول ، وهو أدنى مستوى على مدى عدة سنوات ، وكان آخر ظهور له في فبراير 2018.

إجمالي حجم العملات المتدفقة داخل وخارج التبادلات حاليًا حوالي 625 مليون دولار يوميًا في كل اتجاه (أي 1.25 مليار دولار يوميًا). صافيًا، هناك حوالي 20 مليون دولار في التدفقات اليومية الصافية، مما يعكس مجرد 1.5٪ من الإجمالي، ويظهر أن تدفقات التبادل في توازن متساو. هذا يختلف عن نوفمبر-ديسمبر حيث رأت التبادلات فترات من التدفقات الصافية بمقدار 200 مليون إلى 300 مليون دولار يوميًا.

حدث أكبر تدفق شهري للعملات في التاريخ خلال هذه الفترة نوفمبر - ديسمبر، حيث وصل إلى -200k BTC / شهر في التدفقات الصافية عبر جميع التبادلات. اليوم، عادت تدفقات الشبكة لتصبح محايدة مرة أخرى، مما يعكس تبريدًا للتدفقات. قد يشير ذلك إلى تباطؤ الطلب الجديد مقارنة بالإنفاق الجديد (WoC 4)، الآن بعد أن ارتفع السوق بنسبة 43٪ خلال العام حتى الآن.

اقتصاد متطور

المعاملات داخل السلسلة لـ بيتكوين زادت أعداد المعاملات بواقع 50 ألف معاملة في اليوم هذا الأسبوع، ومع ذلك لا يمكننا رؤية زيادة مقابلة في عدد الودائع أو سحب التبادل. تمثل المعاملات المتعلقة بالتبادل ما يقرب من 35% من إجمالي عدد المعاملات في الوقت الحالي، مع استمرار سيطرتها في اتجاه هابط منذ ذروة السوق في مايو 2021.

هذا الارتفاع في عدد المعاملات ملحوظ أيضًا في بياناتنا المعدلة للكيانات ، مما يوحي بأنه لا يرتبط بكيان واحد أو إدارة محفظة داخلية. وهذا يشير إلى أن نشاط المعاملات الأخير الذي يحدث في مكان آخر داخل بيتكوين اقتصاد.

تدفق حجم الدولار الأمريكي المقوم داخل وخارج التبادلات ثابت نسبياً خلال الأسابيع القليلة الماضية، ومع ذلك، رغم ذلك، فإن السيطرة النسبية لحجم التداول داخل السلسلة المرتبط بالتبادلات قد ارتفعت من 2.5٪ إلى أكثر من 16٪.

كما لاحظنا في WoC 3 و WoC 2، فإن حجم المعاملات العالمية لـ بيتكوين هبطت بشكل حاد منذ نوفمبر. من المرجح أن يكون هذا انعكاسًا لانخفاض حجم السلاسل الكبيرة المضخمة الحاصلة بين أغسطس 2021 ونوفمبر 2022، نتيجة للتخفيض الشامل في الصناعة، وسوء إدارة المحافظ من قبل كيان FTX/Alameda.

عادةً ما يترافق قوة السوق مع زيادة في إجمالي حجم تبادل السلسلة الداخلية، حيث يصبح المستثمرون والمتداولون أكثر نشاطًا. مع الأمور المذكورة أعلاه كسياق، يمكننا أن نرى أن هناك زخمًا سلبيًا بالنسبة لإجمالي حجم تحويلات التبادل. يبدأ المتوسط الشهري في الزيادة، ومع ذلك، لا يزال يبقى بعيدًا عن المعدل السنوي في هذه المرحلة.

🔔 فكرة التنبيه: حجم تدفق الصرف أو التدفق USD كسر مستوى 875 مليون دولار سيشير إلى زيادة في تدفقات التبادل الأخيرة مرة أخرى نحو الخط الأساسي للسنة.

عند النظر بشكل خاص إلى كيانات الحوت ، والتي تمتلك أكثر من 1 ألف بيتكوين ، يمكننا أيضًا رؤية زيادة في حجم الإيداع والسحب إلى التبادلات. طوال شهر يناير ، ساهمت كيانات الحوت بين 185 مليون دولار إلى 215 مليون دولار في إجمالي تدفقات التبادل (والتدفقات الخارجية) ، مع ارتجاع صافي يبلغ حوالي 25 مليون دولار في حجم السحب الصافي.

سعر الاستحواذ المتوسط

مع تدفق أحجام كبيرة من العملات في وخارج التبادلات ، يمكننا تقدير متوسط سعر الاستحواذ لمجموعات متنوعة من ال بيتكوين الاقتصاد. يقوم هذا الرسم البياني الأول بنمذجة متوسط ​​سعر الاستحواذ حسب الفئة السنوية، بدء الحساب في 1 يناير من كل عام، ونمذجة نوع من قاعدة تكلفة DCA الطويلة فقط.

من خلال اتجاه الهبوط في عام 2022، فقط تجنب هؤلاء المستثمرين من عام 2017 وما قبل ذلك تحقيق خسارة غير محققة صافية، حيث تم استئصال قاعدة تكلفة فئة عام 2018+ بواسطة شمعة الحمراء لـ FTX. ومع ذلك، دفعت الارتفاع الحالي فئة عام 2019 ($21.8 ألف) وما قبل ذلك إلى ربح غير محقق.

🗜️ نصيحة لورشة العمل: يمكن حساب سعر السحب المتوسط ​​هذا باستخدام وظيفة المجموع التراكمي وضبط تاريخ البدء المحدد cumsum(m1,since?)

يمكننا إنشاء نموذج مماثل لكل بورصة، حيث يوضح الرسم البياني أدناه أن حركة السعر الأخيرة تتقاطع مع ثلاثة مستويات رئيسية لأساس التكلفة:

🟠 تم تقاطع سعر السحب على جميع المنصات، في جميع الأوقات عند 16.7 ألف دولار، وقدم نوعًا من الدعم خلال نطاق الت consilidation في نهاية العام.
🟡 + 🔵 تم اختراق المتوسط ​​السحب منذ يوليو 2017 لمنصات Coinbase و Binance، أكبر منصتي تبادل، حول 21 ألف دولار.
وفقًا لتقريرنا الأسبوع الماضي (WoC 4)، يمكن رؤية ذلك أيضًا في مؤشرات مثل نسبة العرض في الربح، التي ازدادت بشكل كبير مع ارتفاع الأسعار فوق سعرها في التصفية داخل السلسلة.

أخيرًا، نعود إلى مجموعة الحيتان التي تم مناقشتها سابقًا، ولكن هذه المرة نستعرض أسعار الاستحواذ المتوسطة لديهم منذ أدنى مستويات السوق. من خلال بدء هذه المسارات في أدنى مستويات السوق، يمكننا تقييم أفضل الأسعار الممكنة لهذه المجموعة.

ما نراه هو أن حتى الحوت المتوسط، الذي كان نشطًا منذ سوق عام 2017 🟡، رأى أن ممتلكاته تتحول إلى خسارة غير محققة في عام 2022 عندما انخفضت الأسعار دون 18 ألف دولار. فئة الحيوانات منذ قاعات مارس 2020 لديها سعر استحواذ قدره 23.8 ألف دولار، والذي يجلس فورًا فوق أسعار المستندة إلى الوقت الذي يتم فيه الكتابة.

توضح كل من هذه النماذج ثلاثة مدى قاسية سوق الدب 2022-23 ، حيث دفعت الفئات الناشئة حتى مع أفضل نقاط البداية إلى خسارة غير محققة.

ملخص واستنتاجات

مع اقتراب نهاية يناير، بيتكوين شهدت الأسواق أداءًا سعريًا قويًا خلال الشهر الماضي منذ أكتوبر 2021، بفضل الطلب الفوري التاريخي وسلسلة ضغوط قصيرة. هذا الارتفاع أعاد جزءًا كبيرًا من السوق إلى الربح، وأدى إلى تداول أسواق العقود الآجلة بتوازن صحي. نلاحظ أيضًا أن الاندفاع الأولي لتدفقات المبادلات، في أعقاب FTX، تهدأ إلى الحياد وتتوازن الآن بتدفقات جديدة محفزة.